先月、暗号資産はまさに壊滅的な打撃を受けましたし、正直そのダメージは今もまだ尾を引いています。ビットコインは、あの地政学的ショックが入って以来ずっと、このややこしいレンジに釘付けになっています。つまり、2月末のイラン情勢が文字どおりすべてを凍りつかせたときです。暗号資産は不確実性が苦手です。特に、マクロの逆風が同時に強まっているときはなおさらです。

暗号資産がなぜずっとクラッシュし続けるのか、その本当の理由は、誰も望まなかったこの完璧な“嵐”です。まず、その“熱い”インフレ指標が出て、近いうちに利下げが来るのではという期待をすべて打ち砕きました。次に、Fed（米連邦準備制度）は基本的に“簡単に言うと金融緩和でお金を供給する”側の選択肢から外れた状態に近くなっており、つまりリスク資産へ流れ込む流動性が減っています。ビットコインとイーサリアムが特に大きく打撃を受けたのは、金利に関する見通しへの感度が非常に高いからです。

でも、これはマクロだけの話ではありません。清算の連鎖は苛烈でした――売りが加速した瞬間、$88 百万ドル超のレバレッジをかけたロングが数分で一掃されたのです。レバレッジというのはそういうものです。ひとつのショックで、すべてが急速にほどけていきます。さらに、スポットのビットコインETFへの資金流入も枯れつつあります。1か月で$24 billionの資金流出が出ており、これは基本的に機関投資家が支援を引き下げていることを意味します。

今まさに見えているのは、暗号資産が反発（上昇）するには安定性が必要だということです。安定性がなければ、どんな下げもパニック売りに変わってしまいます。