ゴールドマン・サックスは、中東危機の期間中、世界のヘッジファンドが4年以上で最も深刻な月間リトレースメントを経験したと述べた

ゴールドマン・サックスは水曜日、顧客向けレポートで、イランをめぐる紛争が引き起こした市場のボラティリティが株式市場を直撃し、世界最大の資産運用会社の業績を押し下げた結果、世界のヘッジファンドは先月、2022年1月以来最も深刻な月次の下落（リトレーション）に見舞われたと述べた。

ヘッジファンドは通常、市場を上回る運用成績と超過収益を目標にして、その手数料の妥当性を示そうとする。しかし、今年第1四半期には、複数のヘッジファンド戦略がつまずき、S&P500指数は4.63%下落し、ナスダス100指数は4.87%下落した。2025年に輝かしい実績を上げたヘッジファンドにとって、これは間違いなく痛手だ。

「2026年3月は近年のヘッジファンド業界にとって、最も厳しい挑戦的な月の1つだ」と、多家族オフィスのErlen Capital Managementのマネージング・パートナーであるブルーノ・シェネル（Bruno Schneller）が、ゴールドマンではなく業界全体のデータを踏まえてコメントし、「地政学的緊張、特にイランをめぐる中東情勢のエスカレーション、そして金利、通貨、コモディティ、株式ファクターのローテーション（回転）の変化の急速さが、相まって市場のボラティリティを一段と高めた」と述べた。

ゴールドマンのレポートによれば、今回の下落（ファンドの価値が高値から安値へと落ちたこと）は2022年1月以来最大であり、その当時、投資家が注目していたのは、FRBがますます強硬（タカ派）的なスタンスをとっていることと、地政学的緊張だった。

ゴールドマンの主業ブローカーのレポートでは、全地域のロング・ショート戦略ファンドがマイナス収益となっており、アジアのファンドの下落幅が最大で7.3%、欧州のファンドのマネージャーは6.3%下落した。米国のファンドは3月に平均で4.3%下落した。ゴールドマンによれば、3月31日時点で、年初来はアジア、欧州、米国のロング・ショート戦略ファンドのマネージャーがそれぞれ6.5%上昇、1.8%下落、2.4%下落だった。

ゴールドマンは、テクノロジー、メディア、通信（TMT）業界が影響を最も強く受けた業種の1つであり、ロング・ショート戦略ファンドは3月に7.8%下落し、第1四半期累計で11.8%下落したと述べた。ヘルスケア業界に注力するファンドは3月に約0.9%下落した。

ゴールドマンのレポートはさらに、ヘッジファンドが連続4か月にわたり世界の株式を売却しており、その売却ペースは13年ぶりの新高値に達したと指摘した。加えて、3月のロング・ショートの等ウェイト平均収益率と中央値収益率はそれぞれ3.96%と4.77%下落しており、規模の大きいマルチマネージャーファンドの当月の成績が良くなかったことを示している。

システム戦略が逆風の中で前進

ゴールドマンは、システム（システマティック）株式取引戦略を採用するロング・ショートのヘッジファンドが3月に1.07%上昇したのは、いわゆるアルファ収益、つまり取引の優位性から得られる利益であって、市場全体の上昇幅によるものではないことが主な要因だと述べた。

レポートによると、指数連動のプロダクト（ETFなど）も個別株も純売りとなった。総レバレッジ水準は帳簿価値の3倍を超え、312.5倍に達し、前月比で約3.9ポイント上昇して、過去最高水準に近い。

ゴールドマンは、北米地域での純売りの比率が2020年4月以来の最高水準となり、売り（ショート）のポジションが買い（ロング）のポジションを上回ったと述べた。ショートポジションは、資産価値が下落したときに利益を得る。

Dmitry Balyasnyの旗艦マルチ戦略ファンドやMichael GelbandのExodusPointを含む大型のマルチマネージャー・ファンドは、当月および当四半期の双方で大幅な下落に見舞われた。ある業界関係者によると、Balyasny Asset Managementは3月に4.3%下落し、当四半期は3.8%下落だった。ExodusPointは3月に4.5%下落し、当四半期は2%下落だった。

アジアでは、香港を拠点とするPinpoint Asset Managementのマルチ戦略ファンドが3月に2.45%下落したものの、当四半期のリターンは4.02%だった。シンガポールのDymon Asiaのマルチ戦略ファンドは当月に4.3%下落したが、3月の当四半期は約6%上昇した。

Erlen CapitalのSchnellerは補足して、「こうした環境では、混み合ったポジション（混雑した持ち高）へのエクスポージャーの脆弱性が露呈し、レバレッジが高まることと、突然の相関の急上昇が同時に発生すると、たとえ高度に分散された小型ポートフォリオのモデルであっても、ファクターのミスマッチや強制的なリスク削減（デリスキング）によって、どれほど迅速に影響を受け得るのかを浮き彫りにする」と述べた。

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責任編集：于健 SF069