（出所：大樹のグ局）今日は「石英股份」という会社について話しましょう。石英股份、この会社の土台はとても厚いです。同社は1992年から遼寧（れいねい）省連雲港の東海県にある“水晶の都”で事業を始めており、30年以上ずっと一つのことに食らいついてきました——高純度石英です。石英という材料はあちこちにありますが、チップや太陽光発電の内部に入る高純度石英まで作れるのは、本当の意味での“産業ゴールド”です。同社のビジネスモデルは実はとても分かりやすく、“鉱山＋砂＋製品”の一貫体制です。世界的に希少な鉱源を手に握り、石を粉（ふん）よりもさらに細かい高純度石英砂へと精製し、そのうえで石英管棒、石英ルツボなどの消耗品に加工します。さらにそれは光ファイバーの中核材料であり、コスト構成比は約30%です。以前は多くの人がその太陽光発電（PV）事業だけを見て、「ショベルを売っている会社だ」と思っていました。しかし今は状況が変わり、同社は単なるPVの景気循環株から、半導体材料および光通信材料のプラットフォームへと転換しつつあります。まず、出たばかりのこの2025年年報を見てみましょう。正直に言うと、この業績はなかなか“すごい”見え方ですが、その中にからくりが隠れています。2025年通年の売上高は10.08億元で16.71%減、帰属する純利益はわずか1.53億元にとどまり、直接半分以下にまで減ってさらに骨折り状態、54.03%減です。数字だけを見れば、たしかに「終わった」と感じるはずですが、四半期ごとのパフォーマンスも見ないといけません。特に第4四半期は、売上高が実際に反発しており、前年同期比で約20%増です。これは、最悪の局面はすでに過ぎている可能性を示しています。なぜ業績がこんなにひどいのでしょうか？データで話す必要があります。主な原因は、やはりPV業界です。以前PVが燃えていたときは、石英砂は“砂を制する者が王者”でした。ところが今はPVの設備過剰で、みんな在庫を減らそうとしており、苦しい状況です。会社も賢く、値下げして投げ売りをするようなことはせず、“慎重”な戦略を選びました。多少売れなくてもリスクを抑えようとしたのです。その結果、PVで使う高純度石英砂の外販数量は32.72%減、価格もそれまでの天文学的水準から3.17万元/トンまで下がり、下落幅は20%を超えました。これは、以前は白菜を売っていたのに今は大根の値段でしか売れないようなもので、収入が当然縮みます。ただし！ここが重要です。PVばかり見てはいけません。半導体と光ファイバーの事業が、こっそり力をつけてきている。これこそが、私たち古参株主が注目すべき“第二の成長曲線”です。この半導体事業をさらに深掘りしてみましょう。これは、石英股份にとって今の“心臓部”です。同社の戦略は非常に明確で、「半導体優先」です。なぜなら、これは参入障壁が高く、利益も厚く、そしてPVのような大きな波に左右されないからです。では、今の半導体業界はどんな状況でしょうか。AIが大盛り上がりで、メモリーチップ需要が爆増しています。世界のウェーハ工場の稼働率も回復に向かっています。石英股份はこのチャンスをつかみ、同社の石英繊維布（Q布）専用材料は、技術指標がすでに国際的に先進的な水準に到達しています。2026年には量産に入る見込みです。これは大きな出来事です。以前はこの領域のものが海外から“のど元”を押さえられていましたが、今や彼らはそれを作れるようになった。さらに、自社製の砂は複数の国際的な主要設備メーカーによる認証を通過しています。国内の主要なウェーハ工場も、ローカル化（国内認証の活用）を大いに推進しています。これは、以前は屋台に納入していたのが、今やミシュランのレストランの入場券を手に入れた——というようなものではないでしょうか。身分が同じにはなりません。次に光ファイバー事業についてです。この部分は半導体ほど“セクシー”ではありませんが、強みは“安定”にあります。現在、世界中で計算力ネットワークや“ダブルギガ”整備が進められており、光ファイバーのプリフォーム（予備成形体）ロッドの稼働率はずっと引き上げられています。石英股份は、世界でも数少ない高純度石英の精製をやり切れるリーディングカンパニーであり、光ファイバー産業に炉芯管、延長管といったコアの消耗材を提供して、国内外の大手と深く結びついています。この事業は会社の“船のいかり（圧舱石）”であり、外の波がどれだけ大きくても、収入は安定して入ってきます。最後に、現実的な話を少し。中東での戦争が継続的に激化し、それに伴い世界の新エネルギーへの重視度が再び高まることで、PV産業は新たな復活の熱を迎えています。石英股份のPV事業もそれに連れて回暖し、改善していきます。とはいえ今でも多くの人が、依然として石英股份を純粋な周期株だと見なしており、PV業界が冷えれば同社も沈んでいくと頑固に信じています。これはまさに大きな誤りです。現在の石英股份の中核価値は、すでに“PVでショベルを売る会社”という単一ラベルをはるかに超えています。そして「半導体材料プラットフォーム」へのアイデンティティの跳躍を着実に完了しつつあること——これが価値向上の核心的な根拠です。国内で唯一、4N8級の半導体グレード高純度石英砂を安定して量産できる企業として、同社は海外の独占を突破し、国際トップの設備メーカーの認証を獲得し、国内外の主要な半導体企業と深く結びついています。半導体事業の拡大（放量）は、同社の長期的価値を押し上げ続けている最中です。さらに加えると、現在、光ファイバー業界は“叙事詩級”の値上げラッシュを迎えています。AIの計算力、スマート算算センターの需要の爆発によって、光ファイバー価格の上昇幅は驚異的です。そして、高純度石英砂は光ファイバープリフォームロッドのコア原料なので、その価値も当然ながら上昇します。石英股份は国内の光ファイバー級高純度石英砂における絶対的リーダーとして、業界で主導的な地位をしっかり確保しており、国内の主要な光ファイバーメーカーと長期受注契約をすでに締結しています。この値上げによる恩恵を十分に享受しています。ゆえに、理解しておくべきです。高純度石英砂を大規模に量産できる企業は世界でも数えるほどしかありません。米国のUnimin（ユニミン）とノルウェーのTQCは、まさに二つの大きな壁です。そして石英股份は、その壁と真正面から渡り合える国内唯一の存在です。このような資源の参入障壁＋技術の参入障壁こそが、同社の最も深い“堀（護城河）”です。もちろん、リスクも警戒が必要です。サプライチェーンの安全性は大問題です。なにしろ良い鉱物は国外にあるからです。加えて、下流需要が予想を下回った場合、復活のペースも後ろ倒しになる可能性があります。ですが、総じて言えば、A株（中国本土株）のこの“赤い海”の中で、石英股份のように本物の技術があり、本物の鉱源を持ち、そして高付加価値方面へ転換している会社はあります。 大量の情報、精密な解釈は、Sina財経APPにて
石英股份、高純度石英、三箭齊發
（出所：大樹のグ局）
今日は「石英股份」という会社について話しましょう。
石英股份、この会社の土台はとても厚いです。同社は1992年から遼寧（れいねい）省連雲港の東海県にある“水晶の都”で事業を始めており、30年以上ずっと一つのことに食らいついてきました——高純度石英です。石英という材料はあちこちにありますが、チップや太陽光発電の内部に入る高純度石英まで作れるのは、本当の意味での“産業ゴールド”です。
同社のビジネスモデルは実はとても分かりやすく、“鉱山＋砂＋製品”の一貫体制です。世界的に希少な鉱源を手に握り、石を粉（ふん）よりもさらに細かい高純度石英砂へと精製し、そのうえで石英管棒、石英ルツボなどの消耗品に加工します。さらにそれは光ファイバーの中核材料であり、コスト構成比は約30%です。以前は多くの人がその太陽光発電（PV）事業だけを見て、「ショベルを売っている会社だ」と思っていました。しかし今は状況が変わり、同社は単なるPVの景気循環株から、半導体材料および光通信材料のプラットフォームへと転換しつつあります。
まず、出たばかりのこの2025年年報を見てみましょう。正直に言うと、この業績はなかなか“すごい”見え方ですが、その中にからくりが隠れています。2025年通年の売上高は10.08億元で16.71%減、帰属する純利益はわずか1.53億元にとどまり、直接半分以下にまで減ってさらに骨折り状態、54.03%減です。数字だけを見れば、たしかに「終わった」と感じるはずですが、四半期ごとのパフォーマンスも見ないといけません。特に第4四半期は、売上高が実際に反発しており、前年同期比で約20%増です。これは、最悪の局面はすでに過ぎている可能性を示しています。
なぜ業績がこんなにひどいのでしょうか？データで話す必要があります。主な原因は、やはりPV業界です。以前PVが燃えていたときは、石英砂は“砂を制する者が王者”でした。ところが今はPVの設備過剰で、みんな在庫を減らそうとしており、苦しい状況です。会社も賢く、値下げして投げ売りをするようなことはせず、“慎重”な戦略を選びました。多少売れなくてもリスクを抑えようとしたのです。その結果、PVで使う高純度石英砂の外販数量は32.72%減、価格もそれまでの天文学的水準から3.17万元/トンまで下がり、下落幅は20%を超えました。これは、以前は白菜を売っていたのに今は大根の値段でしか売れないようなもので、収入が当然縮みます。
ただし！ここが重要です。PVばかり見てはいけません。半導体と光ファイバーの事業が、こっそり力をつけてきている。これこそが、私たち古参株主が注目すべき“第二の成長曲線”です。
この半導体事業をさらに深掘りしてみましょう。これは、石英股份にとって今の“心臓部”です。同社の戦略は非常に明確で、「半導体優先」です。なぜなら、これは参入障壁が高く、利益も厚く、そしてPVのような大きな波に左右されないからです。
では、今の半導体業界はどんな状況でしょうか。AIが大盛り上がりで、メモリーチップ需要が爆増しています。世界のウェーハ工場の稼働率も回復に向かっています。石英股份はこのチャンスをつかみ、同社の石英繊維布（Q布）専用材料は、技術指標がすでに国際的に先進的な水準に到達しています。2026年には量産に入る見込みです。
これは大きな出来事です。以前はこの領域のものが海外から“のど元”を押さえられていましたが、今や彼らはそれを作れるようになった。さらに、自社製の砂は複数の国際的な主要設備メーカーによる認証を通過しています。国内の主要なウェーハ工場も、ローカル化（国内認証の活用）を大いに推進しています。これは、以前は屋台に納入していたのが、今やミシュランのレストランの入場券を手に入れた——というようなものではないでしょうか。身分が同じにはなりません。
次に光ファイバー事業についてです。この部分は半導体ほど“セクシー”ではありませんが、強みは“安定”にあります。現在、世界中で計算力ネットワークや“ダブルギガ”整備が進められており、光ファイバーのプリフォーム（予備成形体）ロッドの稼働率はずっと引き上げられています。石英股份は、世界でも数少ない高純度石英の精製をやり切れるリーディングカンパニーであり、光ファイバー産業に炉芯管、延長管といったコアの消耗材を提供して、国内外の大手と深く結びついています。この事業は会社の“船のいかり（圧舱石）”であり、外の波がどれだけ大きくても、収入は安定して入ってきます。
最後に、現実的な話を少し。
中東での戦争が継続的に激化し、それに伴い世界の新エネルギーへの重視度が再び高まることで、PV産業は新たな復活の熱を迎えています。石英股份のPV事業もそれに連れて回暖し、改善していきます。とはいえ今でも多くの人が、依然として石英股份を純粋な周期株だと見なしており、PV業界が冷えれば同社も沈んでいくと頑固に信じています。これはまさに大きな誤りです。
現在の石英股份の中核価値は、すでに“PVでショベルを売る会社”という単一ラベルをはるかに超えています。そして「半導体材料プラットフォーム」へのアイデンティティの跳躍を着実に完了しつつあること——これが価値向上の核心的な根拠です。国内で唯一、4N8級の半導体グレード高純度石英砂を安定して量産できる企業として、同社は海外の独占を突破し、国際トップの設備メーカーの認証を獲得し、国内外の主要な半導体企業と深く結びついています。半導体事業の拡大（放量）は、同社の長期的価値を押し上げ続けている最中です。
さらに加えると、現在、光ファイバー業界は“叙事詩級”の値上げラッシュを迎えています。AIの計算力、スマート算算センターの需要の爆発によって、光ファイバー価格の上昇幅は驚異的です。そして、高純度石英砂は光ファイバープリフォームロッドのコア原料なので、その価値も当然ながら上昇します。石英股份は国内の光ファイバー級高純度石英砂における絶対的リーダーとして、業界で主導的な地位をしっかり確保しており、国内の主要な光ファイバーメーカーと長期受注契約をすでに締結しています。この値上げによる恩恵を十分に享受しています。
ゆえに、理解しておくべきです。高純度石英砂を大規模に量産できる企業は世界でも数えるほどしかありません。米国のUnimin（ユニミン）とノルウェーのTQCは、まさに二つの大きな壁です。そして石英股份は、その壁と真正面から渡り合える国内唯一の存在です。このような資源の参入障壁＋技術の参入障壁こそが、同社の最も深い“堀（護城河）”です。
もちろん、リスクも警戒が必要です。サプライチェーンの安全性は大問題です。なにしろ良い鉱物は国外にあるからです。加えて、下流需要が予想を下回った場合、復活のペースも後ろ倒しになる可能性があります。ですが、総じて言えば、A株（中国本土株）のこの“赤い海”の中で、石英股份のように本物の技術があり、本物の鉱源を持ち、そして高付加価値方面へ転換している会社はあります。
大量の情報、精密な解釈は、Sina財経APPにて