2025年、Zhongtianロケット（003009.SZ）は非常にドラマチックな転機を迎えました。
億元規模の巨額赤字、1億元超の資産減損、そして中核の経営陣による“大規模な入れ替え”が複雑に絡み合ったこの年報が、同社の多重の景気循環による圧力の中での「財務の顔つきの変化」と、戦略転換の実相を明らかにします。
過去3年間にわたり、Zhongtianロケットの利益は3年連続で継続的に減少しており、2023年の親会社帰属純利益9601.27万元から、2024年の親会社帰属純利益1957万元を経て、2025年には急落して-1.02億元となりました。さらに、高額な引当（減損の計上）も損失の重要な原因です。
一方では、降雨・降雹の人工制御（以下、人為影響気象事業）により継続的に基盤が固められており、国債プロジェクトの落札規模の累計は3.4億元に達し、過去最高を更新しています。
他方では、炭/炭熱場材料などの中核事業が、業界の景気循環による厳しい局面の直撃を受け、収益力が低下し、売上規模も前年同期比で縮小しています。
連続3年にわたって業績が圧迫される中、Zhongtianロケットは人事改革の「早送りボタン」を押し、超碼テクノロジーに深い背景を持ち、航天四院の経験のある程皓が統率の任に就き、さらに「研究開発＋資本」の二刀流で実戦経験を備えた布陣を配しました。
新任の経営陣が正式に着任するとともに、Zhongtianロケットが航天（宇宙・航空）技術の厚い基盤を活用して太陽光発電の循環局面をまたぎ、「生産価値の粘り強さ」を「財務諸表上の利益」へ転化できるかが、今後のバリュエーションの再構築を左右する重要な鍵となっています。
業績急落
3月30日、Zhongtianロケットは2025年の決算を開示し、非常に対照的な「引き裂かれる感覚」を示しました。つまり、一方では生産面がフル稼働でシェアを維持しているのに対し、他方では財務諸表上に目を引く巨額の損失が計上されているのです。
当該期間中、同社は売上高7.83億元を計上し、前年同期比で15.32%減少しました。最も目を引く数字は、親会社帰属純利益が1.02億元の損失となり、前年同期比の下落幅が620.65%に達した点です。
財報を精査すると、この業績の「急落」は、経営上の事業の崩壊によるものだけではなく、重い引当によって引き起こされたことが分かります。
Zhongtianロケットは、慎重性の原則に基づき、資産減損引当として9209.28万元、信用減損損失として1227.30万元を計上したと述べています。この2項目の合計で減益は1.04億元となり、年間の利益余地を強く相殺しました。
注目すべきは、純利益が泥の中に沈んだにもかかわらず、減損が「非現金コスト」であるため、実際のキャッシュアウトは発生していないことです。同社の営業活動によるキャッシュ・フローの純額はいまもプラスを維持しています。
製品構成を見ると、Zhongtianロケットの降雨・降雹ロケットおよび付帯装備は前年同期比で39.87%増加しており、売上に占める比率は50%を超えています。
一方で、かつて大きな期待が寄せられた「成長の原動力」――炭/炭熱場材料は、前年同期比で-41.87%と大幅に落ち込みました。同時に、軍用の小型固体ロケットも前年同期比で54.04%減少しています。この2つの事業は合わせて売上に占める比率が30%を超え、業績を押し下げる重要な要因となっています。
さらに、インテリジェントな計量（計重）システムおよび計測・制御系のシステム統合も、ほぼ停止状態に近く、前年同期比で90.82%減少しています。ただし、この事業の売上比率は1%未満であり、全体の財務状況の変化に大きな影響を与えにくいといえます。
Zhongtianロケットの現状は、「製造能力は上向き、財務の圧力は下向き」という典型的な状態です。
生産面では、同社は依然として強力な納品能力を維持しています。具体的には、人為影響気象ロケットの生産は8.8万発で前年同期比42%増、各種の焰条（えんじょう）の生産は4.5万枚で前年同期比71%増、発射架の生産は1200基で前年同期比226%増となっています。主要製品の生産量はいずれも、大幅に予想目標を上回りました。
このような生産面の粘り強さは、販売面の下落と鮮明に対照的であり、下流市場の価格決定力の変化、顧客の決済サイクルの延長、または業界の生産能力過剰がもたらす在庫調整の圧力を反映していることが示唆されます。
循環局面の痛み
太陽光発電の循環低迷と、新規事業の伸び悩みによる二重の挟撃の下で、上層から下層への中核経営陣による“大規模な入れ替え”が、同社が巻き返しを図るために切った最後のカードになっています。
従来事業が「一枚の板では支えきれない」窮屈な局面に置かれている中で、Zhongtianロケットが過去数年に推進してきた複数の支点戦略は、前例のない生存上の試練に直面しています。業績の3年連続の下落に対し、Zhongtianロケットは2025年に人事改革の「早送りボタン」を押しました。
深い航天四院の背景を持つ程皓が、正式に取締役会長に就任しました。補足すると、程皓は長年子会社の超碼科技を掌握しており、同社こそが、まさに熱場材料および耐焼損コンポーネントの中核運営主体でした。この人事は、「転んだところから立ち上がる」ための戦略意図を正確に指し示しているようにも見え、核心となる資産のより深い再編を通じて、勢いの鈍化を食い止めようとしています。
その後の総経理（ゼネラルマネージャー）の人選は、「実戦派」への傾向が強いようです。新任の総経理・李怀念は30年以上の研究開発マネジメント経験を持ち、副総経理・宁星华は資産管理と資本運用の領域で厚い蓄積があります。
「航天系」のベテランで構成されたこの新しい布陣が直面するのは、きわめて挑戦的な経営上の課題です。
まずは在庫の圧縮とコスト削減・効率化です。太陽光発電の熱場材料業界における循環の影響を背景に、新しい経営陣が過去の経験をどう活用し、工法の道筋を迅速に最適化して在庫を消化し、「出血ポイント」を止められるかが問われます。
次に、事業構造の再バランスです。人為影響気象事業の落札額は3.4億元という新高値を記録したものの、その天井（限界）も見えてきています。新しい布陣が、その深い航天システム資源を活かして、軍用の小型ロケットなどの付加価値の高い製品に対する新たな成長の原動力を開拓できるかどうかが、Zhongtianロケットが投資家の長期的な信頼を再び築けるかを左右します。
Zhongtianロケットにとって、人事の“大規模な入れ替え”は単なる序章にすぎず、厳しい冬のような循環局面の中で技術と市場の二度目の結び付けを実現できるかこそが、新任の経営陣の力量を試す「試金石」です。
（著者：凌晨 編集：骆一帆）
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2025年、Zhongtianロケット（003009.SZ）は非常にドラマチックな転機を迎えました。
億元規模の巨額赤字、1億元超の資産減損、そして中核の経営陣による“大規模な入れ替え”が複雑に絡み合ったこの年報が、同社の多重の景気循環による圧力の中での「財務の顔つきの変化」と、戦略転換の実相を明らかにします。
過去3年間にわたり、Zhongtianロケットの利益は3年連続で継続的に減少しており、2023年の親会社帰属純利益9601.27万元から、2024年の親会社帰属純利益1957万元を経て、2025年には急落して-1.02億元となりました。さらに、高額な引当（減損の計上）も損失の重要な原因です。
一方では、降雨・降雹の人工制御（以下、人為影響気象事業）により継続的に基盤が固められており、国債プロジェクトの落札規模の累計は3.4億元に達し、過去最高を更新しています。
他方では、炭/炭熱場材料などの中核事業が、業界の景気循環による厳しい局面の直撃を受け、収益力が低下し、売上規模も前年同期比で縮小しています。
連続3年にわたって業績が圧迫される中、Zhongtianロケットは人事改革の「早送りボタン」を押し、超碼テクノロジーに深い背景を持ち、航天四院の経験のある程皓が統率の任に就き、さらに「研究開発＋資本」の二刀流で実戦経験を備えた布陣を配しました。
新任の経営陣が正式に着任するとともに、Zhongtianロケットが航天（宇宙・航空）技術の厚い基盤を活用して太陽光発電の循環局面をまたぎ、「生産価値の粘り強さ」を「財務諸表上の利益」へ転化できるかが、今後のバリュエーションの再構築を左右する重要な鍵となっています。
業績急落
3月30日、Zhongtianロケットは2025年の決算を開示し、非常に対照的な「引き裂かれる感覚」を示しました。つまり、一方では生産面がフル稼働でシェアを維持しているのに対し、他方では財務諸表上に目を引く巨額の損失が計上されているのです。
当該期間中、同社は売上高7.83億元を計上し、前年同期比で15.32%減少しました。最も目を引く数字は、親会社帰属純利益が1.02億元の損失となり、前年同期比の下落幅が620.65%に達した点です。
財報を精査すると、この業績の「急落」は、経営上の事業の崩壊によるものだけではなく、重い引当によって引き起こされたことが分かります。
Zhongtianロケットは、慎重性の原則に基づき、資産減損引当として9209.28万元、信用減損損失として1227.30万元を計上したと述べています。この2項目の合計で減益は1.04億元となり、年間の利益余地を強く相殺しました。
注目すべきは、純利益が泥の中に沈んだにもかかわらず、減損が「非現金コスト」であるため、実際のキャッシュアウトは発生していないことです。同社の営業活動によるキャッシュ・フローの純額はいまもプラスを維持しています。
製品構成を見ると、Zhongtianロケットの降雨・降雹ロケットおよび付帯装備は前年同期比で39.87%増加しており、売上に占める比率は50%を超えています。
一方で、かつて大きな期待が寄せられた「成長の原動力」――炭/炭熱場材料は、前年同期比で-41.87%と大幅に落ち込みました。同時に、軍用の小型固体ロケットも前年同期比で54.04%減少しています。この2つの事業は合わせて売上に占める比率が30%を超え、業績を押し下げる重要な要因となっています。
さらに、インテリジェントな計量（計重）システムおよび計測・制御系のシステム統合も、ほぼ停止状態に近く、前年同期比で90.82%減少しています。ただし、この事業の売上比率は1%未満であり、全体の財務状況の変化に大きな影響を与えにくいといえます。
Zhongtianロケットの現状は、「製造能力は上向き、財務の圧力は下向き」という典型的な状態です。
生産面では、同社は依然として強力な納品能力を維持しています。具体的には、人為影響気象ロケットの生産は8.8万発で前年同期比42%増、各種の焰条（えんじょう）の生産は4.5万枚で前年同期比71%増、発射架の生産は1200基で前年同期比226%増となっています。主要製品の生産量はいずれも、大幅に予想目標を上回りました。
このような生産面の粘り強さは、販売面の下落と鮮明に対照的であり、下流市場の価格決定力の変化、顧客の決済サイクルの延長、または業界の生産能力過剰がもたらす在庫調整の圧力を反映していることが示唆されます。
循環局面の痛み
太陽光発電の循環低迷と、新規事業の伸び悩みによる二重の挟撃の下で、上層から下層への中核経営陣による“大規模な入れ替え”が、同社が巻き返しを図るために切った最後のカードになっています。
従来事業が「一枚の板では支えきれない」窮屈な局面に置かれている中で、Zhongtianロケットが過去数年に推進してきた複数の支点戦略は、前例のない生存上の試練に直面しています。業績の3年連続の下落に対し、Zhongtianロケットは2025年に人事改革の「早送りボタン」を押しました。
深い航天四院の背景を持つ程皓が、正式に取締役会長に就任しました。補足すると、程皓は長年子会社の超碼科技を掌握しており、同社こそが、まさに熱場材料および耐焼損コンポーネントの中核運営主体でした。この人事は、「転んだところから立ち上がる」ための戦略意図を正確に指し示しているようにも見え、核心となる資産のより深い再編を通じて、勢いの鈍化を食い止めようとしています。
その後の総経理（ゼネラルマネージャー）の人選は、「実戦派」への傾向が強いようです。新任の総経理・李怀念は30年以上の研究開発マネジメント経験を持ち、副総経理・宁星华は資産管理と資本運用の領域で厚い蓄積があります。
「航天系」のベテランで構成されたこの新しい布陣が直面するのは、きわめて挑戦的な経営上の課題です。
まずは在庫の圧縮とコスト削減・効率化です。太陽光発電の熱場材料業界における循環の影響を背景に、新しい経営陣が過去の経験をどう活用し、工法の道筋を迅速に最適化して在庫を消化し、「出血ポイント」を止められるかが問われます。
次に、事業構造の再バランスです。人為影響気象事業の落札額は3.4億元という新高値を記録したものの、その天井（限界）も見えてきています。新しい布陣が、その深い航天システム資源を活かして、軍用の小型ロケットなどの付加価値の高い製品に対する新たな成長の原動力を開拓できるかどうかが、Zhongtianロケットが投資家の長期的な信頼を再び築けるかを左右します。
Zhongtianロケットにとって、人事の“大規模な入れ替え”は単なる序章にすぎず、厳しい冬のような循環局面の中で技術と市場の二度目の結び付けを実現できるかこそが、新任の経営陣の力量を試す「試金石」です。
（著者：凌晨 編集：骆一帆）
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