新浪財經アプリをログインして「信披」を検索し、評価等級をさらに表示 出典：経済参考報 先日、ボース・国証大型株グロースETFの受益者総会はなお緊迫した開票作業が続いている。この会議は3月26日に開始され、4月27日まで投票が行われる。連続60営業日間の純資産価額が5,000万元を下回っているこの商品が継続して運用されるかどうかを決める。 同時に、3月27日、チンタイトンシ（中泰中证）同業CD AAA指数7日保有型ファンドが正式に清算手続きに入った。2021年に同業CDファンドが発売されて以来、初めての清算となる同類商品の事例であり、いわゆる「ミニファンド」の清算範囲が従来の伝統的な株式系・固定利回り商品から、かつて人気だった革新的な品種にまで広がったことを示している。 Windのデータによると、3月末時点で、全市場において同業CDファンドは依然として24本あり、規模は5,000万元を下回っている。ミニファンドの「清算は難しい、転換も難しい、延命も難しい」という三重のジレンマが一層際立っている。 業界関係者は、清算手続きが個人投資家の投票の無関心によって長期間空転し、投信業界の「初回募集を重視し、継続運用を軽視する」という商品エコシステムが厳しい問いに直面していると考えている。投資家利益の保護と、市場の需給調整（出清）メカニズムの最適化の間でバランスをどう見出すかが、規模拡大から質の向上への転換における業界の「必答問題」となっている。 清算の連鎖：伝統的なカテゴリから革新的な品種まで、生存危機 3月27日、チンタイ証券（上海）資産管理会社の一通の公告によって、同業CDファンドという革新的なカテゴリの「清算元年」が正式に幕を開けたと宣告された。 公告によると、3月26日までに、チンタイ中泰中证同業CD AAA指数7日保有型ファンドの純資産価額は連続50営業日間で5,000万元を下回り、ファンド契約の終了条項が発動したため、受益者総会を開催する必要はなく、清算手続きに自動的に入ることになった。このファンドは2023年8月に成立し、初回の募集規模は12.97億元だったが、わずか半年後に5.28億元へ急落。その後、2024年の第1四半期末には1.47億元まで縮小し、2025年の第3四半期末には0.22億元にまで減少し、最終的に清算の運命を免れなかった。 「同業CDファンドはかつて、マネーファンドの最良の代替とみなされていたが、金利低下と流動性が潤沢な背景のもと、その収益優位性が失われ、チャネルの解約圧力が非常に大きい。」あるファンド会社の固定利回り商品部門責任者は分析し、「これは単一商品の失敗であるだけでなく、品種のライフサイクル管理の失敗でもある――市場環境が変化したとき、流動性の手当てや投資家教育の“ヒット商品”が欠けていると、ミニの犠牲品になりやすい」と述べた。 これは孤例ではない。3月24日、ボース・ファンドの傘下であるボース国証大型株グロースETFが、受益者総会開催に関する公告を発表し、3月26日に第2回の予告公告を出して、継続運用議案を審議する予定である。このファンドは連続60営業日間、純資産価額が5,000万元を下回っている。「公開募集証券投資ファンド運用管理弁法」に基づき、基金管理人は10営業日以内に中国証券監督管理委員会へ報告し、解決策を提案しなければならず、また6か月以内に受益者総会を召集する必要がある。投票期間は3月26日から4月27日まで、開票日は4月29日であり、現在も受益者による「生死の決議」を待っている。 さらに滑稽さを増すのが、銀華電力ETFの「延命の連続ドラマ」である。3月9日、銀華基金が、通信方式により電力ETFの受益者総会を開催し、継続運用議案を審議すると公告した。これは当該ファンドが3年以内に同類の会議を3回目として開催するものだ。2024年6月に初回の修約を行い、賛成率100%の高い票で可決され、2025年2月の2回目の開催は参加率が50%に満たずに流れてしまい、2026年3月に再度奮闘することになった。 不可解なのは、3月9日までに銀華電力ETFの年内上昇率がすでに14%を超えており、電力セクターが市場のメインラインになっているにもかかわらず、資金は離れている。直近20日で約800万元の資金流出が発生している。関係者は、この「業績上昇、規模縮小」の乖離が、ミニファンドの流動性が枯渇した後に陥る「自己実現」トラップを露呈しているのだと考えている。規模が小さいほど、機関投資家は参入をためらう。機関が撤退すればするほど、個人投資家の解約圧力はより大きくなり、最終的に悪循環に陥る。 メカニズムの困難：受益者総会の形式化とリソースの空転 「ミニファンドの清算が難しい核心的な難点は、受益者総会制度の設計上の硬い制約と、実務における不全（機能不全）にある。」あるファンド会社の関係者は指摘する。現行の規定によれば、ファンドの清算または転換は受益者総会の決議によって可決される必要があり、さらに出席持分が、権利登録日現在の総持分の2分の1以上を満たす必要がある。しかしミニファンドは往々にして受益者が高度に分散しており、小口の口座が多い。大量の投資家が保有を忘れるか、投票を無視してしまい、その結果、会議が法定の開催条件を満たせない。 ボース大型株グロースETFの停止（休止）措置は流動性リスクを際立たせている。受益者利益を守るため、ボース・ファンドは深セン証券取引所に停止・復帰の手当てを申請している。初回の停止は3月24日の取引開始から午前10時30分まで。第2回の停止は開票日である4月29日の取引開始から停止し、表決結果公告の午前10時30分まで復帰しない。 関係者によると、これは、1か月に及ぶ投票期間の間、基金が膨大な流動性管理のプレッシャーに直面することを意味している。表決が可決されて継続運用となれば、ファンドはミニ状態のまま空転し続ける。表決が失敗すれば、清算手続きに入る必要があり、受益者はより長期の資金凍結に直面することになる。 「ファンド会社にとって、これらの規模が5,000万元に満たない商品は、管理費収入の“マイナス寄与”であるだけでなく、運営コストのブラックホールでもある。」前述のファンド会社の関係者は試算を示す。ミニファンドは毎年、情報開示、監査、評価、システムなどの固定コストとして約30万〜50万元を支払う必要がある。もし規模が長期間3,000万元を下回ると、管理費収入ではコストを賄うことが難しく、現実に即した“ゾンビ資産”となる。そして大量のゾンビファンドが、規制、カストディ、販売などのリソースを占有し、市場の価格決定メカニズムを歪めることになる。 「米国市場では、毎年合併または清算されるオープンエンド型ファンドは約5%で、清算は常態化した市場の出清メカニズムだ。」上海証券のファンドアナリストは述べる。「しかし国内では、清算手続きが複雑で、評判リスクの懸念などがあるため、ファンド会社はしばしば“耐え続ける”選択をし、継続運用議案で“延命”を図る。その結果、大量のゾンビファンドが長期にわたりリソースを占有することになる。」 この行き詰まりに対し、複数の業界関係者は、連続して何度も受益者総会の開催が失敗したミニファンドについて、ファンド会社が強制清算を申請できるようにすることを検討すべきだと提案している。同時に、ミニファンドの転換に関する迅速な通路を整備し、条件を満たすファンドは簡易手続きにより登録を変更し、別のタイプの商品へ移行できるようにする必要がある。さらに、ファンド会社の主体責任を強化し、多数のミニファンドを長期保有している運用者に対しては慎重な監督管理措置を講じる。たとえば、新商品の申請を制限し、リスク準備金の要求水準を引き上げるなどの措置で、業界に商品供給構造の最適化を迫ることが必要だ。 業界関係者は、ボース国証大型株グロースETFの運命は4月29日に明らかになると述べている。結果にかかわらず、この事例は改めて業界に警告する。資産運用エコシステムの変革の背景のもと、市場化され、法治化された基金の退出メカニズムを確立し、「生き続けて死なない」という異常な循環を打ち破ることこそが、公募ファンド業界の質の高い発展にとって避けて通れない道である。同業CDファンドの清算の鐘が鳴り響くとき、おそらくそれこそが、業界が出清メカニズムを正面から見据え、商品エコシステムを再構築し始める合図になるのだろう。 大量の情報と正確な解釈は、Sina Financeアプリで。
ミニファンドの空転問題に陥る 清算メカニズムの打開が急務
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出典：経済参考報
先日、ボース・国証大型株グロースETFの受益者総会はなお緊迫した開票作業が続いている。この会議は3月26日に開始され、4月27日まで投票が行われる。連続60営業日間の純資産価額が5,000万元を下回っているこの商品が継続して運用されるかどうかを決める。
同時に、3月27日、チンタイトンシ（中泰中证）同業CD AAA指数7日保有型ファンドが正式に清算手続きに入った。2021年に同業CDファンドが発売されて以来、初めての清算となる同類商品の事例であり、いわゆる「ミニファンド」の清算範囲が従来の伝統的な株式系・固定利回り商品から、かつて人気だった革新的な品種にまで広がったことを示している。
Windのデータによると、3月末時点で、全市場において同業CDファンドは依然として24本あり、規模は5,000万元を下回っている。ミニファンドの「清算は難しい、転換も難しい、延命も難しい」という三重のジレンマが一層際立っている。
業界関係者は、清算手続きが個人投資家の投票の無関心によって長期間空転し、投信業界の「初回募集を重視し、継続運用を軽視する」という商品エコシステムが厳しい問いに直面していると考えている。投資家利益の保護と、市場の需給調整（出清）メカニズムの最適化の間でバランスをどう見出すかが、規模拡大から質の向上への転換における業界の「必答問題」となっている。
清算の連鎖：伝統的なカテゴリから革新的な品種まで、生存危機
3月27日、チンタイ証券（上海）資産管理会社の一通の公告によって、同業CDファンドという革新的なカテゴリの「清算元年」が正式に幕を開けたと宣告された。
公告によると、3月26日までに、チンタイ中泰中证同業CD AAA指数7日保有型ファンドの純資産価額は連続50営業日間で5,000万元を下回り、ファンド契約の終了条項が発動したため、受益者総会を開催する必要はなく、清算手続きに自動的に入ることになった。このファンドは2023年8月に成立し、初回の募集規模は12.97億元だったが、わずか半年後に5.28億元へ急落。その後、2024年の第1四半期末には1.47億元まで縮小し、2025年の第3四半期末には0.22億元にまで減少し、最終的に清算の運命を免れなかった。
「同業CDファンドはかつて、マネーファンドの最良の代替とみなされていたが、金利低下と流動性が潤沢な背景のもと、その収益優位性が失われ、チャネルの解約圧力が非常に大きい。」あるファンド会社の固定利回り商品部門責任者は分析し、「これは単一商品の失敗であるだけでなく、品種のライフサイクル管理の失敗でもある――市場環境が変化したとき、流動性の手当てや投資家教育の“ヒット商品”が欠けていると、ミニの犠牲品になりやすい」と述べた。
これは孤例ではない。3月24日、ボース・ファンドの傘下であるボース国証大型株グロースETFが、受益者総会開催に関する公告を発表し、3月26日に第2回の予告公告を出して、継続運用議案を審議する予定である。このファンドは連続60営業日間、純資産価額が5,000万元を下回っている。「公開募集証券投資ファンド運用管理弁法」に基づき、基金管理人は10営業日以内に中国証券監督管理委員会へ報告し、解決策を提案しなければならず、また6か月以内に受益者総会を召集する必要がある。投票期間は3月26日から4月27日まで、開票日は4月29日であり、現在も受益者による「生死の決議」を待っている。
さらに滑稽さを増すのが、銀華電力ETFの「延命の連続ドラマ」である。3月9日、銀華基金が、通信方式により電力ETFの受益者総会を開催し、継続運用議案を審議すると公告した。これは当該ファンドが3年以内に同類の会議を3回目として開催するものだ。2024年6月に初回の修約を行い、賛成率100%の高い票で可決され、2025年2月の2回目の開催は参加率が50%に満たずに流れてしまい、2026年3月に再度奮闘することになった。
不可解なのは、3月9日までに銀華電力ETFの年内上昇率がすでに14%を超えており、電力セクターが市場のメインラインになっているにもかかわらず、資金は離れている。直近20日で約800万元の資金流出が発生している。関係者は、この「業績上昇、規模縮小」の乖離が、ミニファンドの流動性が枯渇した後に陥る「自己実現」トラップを露呈しているのだと考えている。規模が小さいほど、機関投資家は参入をためらう。機関が撤退すればするほど、個人投資家の解約圧力はより大きくなり、最終的に悪循環に陥る。
メカニズムの困難：受益者総会の形式化とリソースの空転
「ミニファンドの清算が難しい核心的な難点は、受益者総会制度の設計上の硬い制約と、実務における不全（機能不全）にある。」あるファンド会社の関係者は指摘する。現行の規定によれば、ファンドの清算または転換は受益者総会の決議によって可決される必要があり、さらに出席持分が、権利登録日現在の総持分の2分の1以上を満たす必要がある。しかしミニファンドは往々にして受益者が高度に分散しており、小口の口座が多い。大量の投資家が保有を忘れるか、投票を無視してしまい、その結果、会議が法定の開催条件を満たせない。
ボース大型株グロースETFの停止（休止）措置は流動性リスクを際立たせている。受益者利益を守るため、ボース・ファンドは深セン証券取引所に停止・復帰の手当てを申請している。初回の停止は3月24日の取引開始から午前10時30分まで。第2回の停止は開票日である4月29日の取引開始から停止し、表決結果公告の午前10時30分まで復帰しない。
関係者によると、これは、1か月に及ぶ投票期間の間、基金が膨大な流動性管理のプレッシャーに直面することを意味している。表決が可決されて継続運用となれば、ファンドはミニ状態のまま空転し続ける。表決が失敗すれば、清算手続きに入る必要があり、受益者はより長期の資金凍結に直面することになる。
「ファンド会社にとって、これらの規模が5,000万元に満たない商品は、管理費収入の“マイナス寄与”であるだけでなく、運営コストのブラックホールでもある。」前述のファンド会社の関係者は試算を示す。ミニファンドは毎年、情報開示、監査、評価、システムなどの固定コストとして約30万〜50万元を支払う必要がある。もし規模が長期間3,000万元を下回ると、管理費収入ではコストを賄うことが難しく、現実に即した“ゾンビ資産”となる。そして大量のゾンビファンドが、規制、カストディ、販売などのリソースを占有し、市場の価格決定メカニズムを歪めることになる。
「米国市場では、毎年合併または清算されるオープンエンド型ファンドは約5%で、清算は常態化した市場の出清メカニズムだ。」上海証券のファンドアナリストは述べる。「しかし国内では、清算手続きが複雑で、評判リスクの懸念などがあるため、ファンド会社はしばしば“耐え続ける”選択をし、継続運用議案で“延命”を図る。その結果、大量のゾンビファンドが長期にわたりリソースを占有することになる。」
この行き詰まりに対し、複数の業界関係者は、連続して何度も受益者総会の開催が失敗したミニファンドについて、ファンド会社が強制清算を申請できるようにすることを検討すべきだと提案している。同時に、ミニファンドの転換に関する迅速な通路を整備し、条件を満たすファンドは簡易手続きにより登録を変更し、別のタイプの商品へ移行できるようにする必要がある。さらに、ファンド会社の主体責任を強化し、多数のミニファンドを長期保有している運用者に対しては慎重な監督管理措置を講じる。たとえば、新商品の申請を制限し、リスク準備金の要求水準を引き上げるなどの措置で、業界に商品供給構造の最適化を迫ることが必要だ。
業界関係者は、ボース国証大型株グロースETFの運命は4月29日に明らかになると述べている。結果にかかわらず、この事例は改めて業界に警告する。資産運用エコシステムの変革の背景のもと、市場化され、法治化された基金の退出メカニズムを確立し、「生き続けて死なない」という異常な循環を打ち破ることこそが、公募ファンド業界の質の高い発展にとって避けて通れない道である。同業CDファンドの清算の鐘が鳴り響くとき、おそらくそれこそが、業界が出清メカニズムを正面から見据え、商品エコシステムを再構築し始める合図になるのだろう。
大量の情報と正確な解釈は、Sina Financeアプリで。