AIに聞く・なぜ米国のエネルギー独立性では、世界のエネルギー価格の伝播を食い止められないのか？米国の経済は、多くの投資家が考えているようには、戦争が引き起こすエネルギーショックから免れることはできません。モルガン・スタンレー・資産・ウェルスマネジメントの市場・投資戦略議長であるMichael Cembalestは、今週月曜日に発表した最新レポートで、イランをめぐる対立に関して市場で広く受け入れられているものの、根本的な偏りがある2つの判断を挙げました。> その1、米国はエネルギーの独立した立場によって、ホルムズ海峡の封鎖がもたらす衝撃に耐えられる。> > その2、イランが海峡再開を迫られる圧力は、事態を迅速に収束させるのに十分である。Cembalestは、これら2つの判断はどちらも楽観的すぎると考えています。上記レポートの発表時点では、トランプ氏がイランに対してホルムズ海峡を直ちに再開するよう求めた最新期限が、火曜の夜に期限切れとなることになっていました。一方で、米国株式市場はこの一連の対立における下落幅が相対的に限定的であり、部分的な投資家はこれを、状況に対する「免疫」のシグナルだと解釈しました。しかしCembalestの分析は、このような落ち着きはリスクに対する体系的な過小評価の上に成り立っている可能性があることを示しています。誤解1：米国のエネルギー独立性は、外部からのショックに耐えられる-----------------Cembalestはレポートの中で、こうした市場コンセンサスを明確に指摘しています。「米国はホルムズ海峡の封鎖による市場の影響を免れられる、という見方は、基本的に間違いです。米国の化石燃料の独立性は、あなたが想像するような経済の防火壁にはなっていません。」この結論を支えるのは理屈の推論ではなく、現在の市場の実際の動きです。外部は一般に、海峡封鎖により欧州やアジアの国々が直面するリスクに注目していますが、**現実には、複数の精製石油製品に加えて原油そのものですら、米国市場における価格の上昇幅のほうが、むしろより大きくなっています。**これは、米国が特定の燃料の純輸出国であったとしても、世界のエネルギー価格が大幅に上昇すれば、それが市場メカニズムを通じて米国内に伝播し、消費者や企業に実質的な衝撃を与えることを意味します。誤解2：イランは迅速に譲歩を迫られる-------------2つ目の誤解は、市場の一部参加者が、米国の軍事的圧力と経済的コストがイランに対し、できるだけ早く海峡を再開させることを強いるだろうと考えている点にあります。Cembalestはこれに慎重な姿勢を示しています。彼はレポートの中で、ブルームバーグの中東経済学者Dina Esfandiaryの見解を引用し、イランはすでに、世界経済を人質にする戦略は、予想よりコストが低く、効果は予想より高いことに気づいていると述べました。言い換えれば、イランが現在の情勢から導いた結論は、この戦略が思いがけずうまく機能している、ということです。**Cembalestは、事態が素早く収束しにくくする複数の構造的要因も挙げています。**まず、たとえ明日にでも海峡が再開されたとしても、この地域の石油生産が紛争前の水準に回復するには時間がかかります。次に、米国、イスラエル、湾岸諸国の迎撃ミサイルの在庫は、すでに逼迫している可能性があります。さらに、イランは無人機製造分野で目覚ましい進歩を遂げており、不対称な作戦を実行する能力を大幅に高めています。Cembalestはレポートで次のように書いています。「無人機のペイロードは小さいものの、小型のペイロードであっても、製造コストがはるかに高い航空機、艦船、レーダーシステムに大きな損害を与えることができ、また無人機の単位コストが運ぶペイロードは、多くのミサイルシステムより高い。」米海軍の機雷掃討能力もまた心配の種です——現在の艦隊に残っているのは老朽化した掃海艇がわずか4隻で、すべて退役計画が立てられています。株式市場の平静さの裏にある懸念---------上記のリスクが蓄積し続けているにもかかわらず、米国株式市場は今回の対立において比較的堅調であり、下落幅は昨年の関税をめぐる騒動、2022年のロシア・ウクライナ紛争の勃発、ならびに新型コロナの感染拡大初期などの歴史的ショックよりも明らかに小さくなっています。Hightower Advisorsのチーフ・インベストメント・ストラテジストであるStephanie LinkはMarketWatchのインタビューで、米国株のレジリエンス（粘り強さ）は「魅力的」であり、それはウォール街のアナリストが利益見通しを引き上げたこと、ならびに米国の労働市場が安定していることの2つの要因に起因すると述べています。ただしLinkは同時にテールリスクも提示しています。「もし紛争が数カ月を超えて続くなら、市場と米国経済への影響は間違いなく、より厳しいものになると私は考えています。」Cembalestはレポートの冒頭でスティーヴン・キングの小説『サレムズ・ロット』にたとえ、現在の情勢の行方が当初の予想とは大きく食い違う可能性を示唆しています。善意を抱いて悪と対峙しに向かった主人公ですが、最終的には町が更地にされ、全員の境遇がより悪い結末に終わる——この隠喩は、彼がイラン情勢全体について下した、最も簡潔な判断なのかもしれません。
JPモルガン：イラン情勢に関して、投資家の誤解は二つある
AIに聞く・なぜ米国のエネルギー独立性では、世界のエネルギー価格の伝播を食い止められないのか？
米国の経済は、多くの投資家が考えているようには、戦争が引き起こすエネルギーショックから免れることはできません。
モルガン・スタンレー・資産・ウェルスマネジメントの市場・投資戦略議長であるMichael Cembalestは、今週月曜日に発表した最新レポートで、イランをめぐる対立に関して市場で広く受け入れられているものの、根本的な偏りがある2つの判断を挙げました。
Cembalestは、これら2つの判断はどちらも楽観的すぎると考えています。上記レポートの発表時点では、トランプ氏がイランに対してホルムズ海峡を直ちに再開するよう求めた最新期限が、火曜の夜に期限切れとなることになっていました。一方で、米国株式市場はこの一連の対立における下落幅が相対的に限定的であり、部分的な投資家はこれを、状況に対する「免疫」のシグナルだと解釈しました。しかしCembalestの分析は、このような落ち着きはリスクに対する体系的な過小評価の上に成り立っている可能性があることを示しています。
誤解1：米国のエネルギー独立性は、外部からのショックに耐えられる
Cembalestはレポートの中で、こうした市場コンセンサスを明確に指摘しています。「米国はホルムズ海峡の封鎖による市場の影響を免れられる、という見方は、基本的に間違いです。米国の化石燃料の独立性は、あなたが想像するような経済の防火壁にはなっていません。」
この結論を支えるのは理屈の推論ではなく、現在の市場の実際の動きです。外部は一般に、海峡封鎖により欧州やアジアの国々が直面するリスクに注目していますが、現実には、複数の精製石油製品に加えて原油そのものですら、米国市場における価格の上昇幅のほうが、むしろより大きくなっています。
これは、米国が特定の燃料の純輸出国であったとしても、世界のエネルギー価格が大幅に上昇すれば、それが市場メカニズムを通じて米国内に伝播し、消費者や企業に実質的な衝撃を与えることを意味します。
誤解2：イランは迅速に譲歩を迫られる
2つ目の誤解は、市場の一部参加者が、米国の軍事的圧力と経済的コストがイランに対し、できるだけ早く海峡を再開させることを強いるだろうと考えている点にあります。Cembalestはこれに慎重な姿勢を示しています。
彼はレポートの中で、ブルームバーグの中東経済学者Dina Esfandiaryの見解を引用し、イランはすでに、世界経済を人質にする戦略は、予想よりコストが低く、効果は予想より高いことに気づいていると述べました。言い換えれば、イランが現在の情勢から導いた結論は、この戦略が思いがけずうまく機能している、ということです。
**Cembalestは、事態が素早く収束しにくくする複数の構造的要因も挙げています。**まず、たとえ明日にでも海峡が再開されたとしても、この地域の石油生産が紛争前の水準に回復するには時間がかかります。次に、米国、イスラエル、湾岸諸国の迎撃ミサイルの在庫は、すでに逼迫している可能性があります。さらに、イランは無人機製造分野で目覚ましい進歩を遂げており、不対称な作戦を実行する能力を大幅に高めています。Cembalestはレポートで次のように書いています。「無人機のペイロードは小さいものの、小型のペイロードであっても、製造コストがはるかに高い航空機、艦船、レーダーシステムに大きな損害を与えることができ、また無人機の単位コストが運ぶペイロードは、多くのミサイルシステムより高い。」
米海軍の機雷掃討能力もまた心配の種です——現在の艦隊に残っているのは老朽化した掃海艇がわずか4隻で、すべて退役計画が立てられています。
株式市場の平静さの裏にある懸念
上記のリスクが蓄積し続けているにもかかわらず、米国株式市場は今回の対立において比較的堅調であり、下落幅は昨年の関税をめぐる騒動、2022年のロシア・ウクライナ紛争の勃発、ならびに新型コロナの感染拡大初期などの歴史的ショックよりも明らかに小さくなっています。
Hightower Advisorsのチーフ・インベストメント・ストラテジストであるStephanie LinkはMarketWatchのインタビューで、米国株のレジリエンス（粘り強さ）は「魅力的」であり、それはウォール街のアナリストが利益見通しを引き上げたこと、ならびに米国の労働市場が安定していることの2つの要因に起因すると述べています。
ただしLinkは同時にテールリスクも提示しています。「もし紛争が数カ月を超えて続くなら、市場と米国経済への影響は間違いなく、より厳しいものになると私は考えています。」
Cembalestはレポートの冒頭でスティーヴン・キングの小説『サレムズ・ロット』にたとえ、現在の情勢の行方が当初の予想とは大きく食い違う可能性を示唆しています。善意を抱いて悪と対峙しに向かった主人公ですが、最終的には町が更地にされ、全員の境遇がより悪い結末に終わる——この隠喩は、彼がイラン情勢全体について下した、最も簡潔な判断なのかもしれません。