核心观点事象：近日、当社は2025年度の年次報告書を公表し、2025年に当社の売上高は64.97億元で、前年同期比+453.20%となりました。帰属純利益は20.59億元で、赤字から黒字へ転換しました。控除後の帰属純利益は17.70億元で、赤字から黒字へ転換しました。2025年の第4四半期（単期）では、売上高は18.90億元で前年同期比+91.05%、前四半期比+9.44%となりました。帰属純利益は4.55億元で前年同期比+67.03%、前四半期比-19.76%となりました。控除後の帰属純利益は3.51億元で、赤字から黒字へ転換し、前四半期比-30.67%となりました。投資要点：25年は業績が高速成長し、25Q4末の在庫が大幅に増加。2025年は、AI計算（コンピュート）需要の継続的な増加の恩恵を受け、当社は製品の優れた競争力により市場を引き続き拡大し、AIアプリケーションのユースケースの導入を積極的に推進して、売上高が前年同期比で大幅に増加しました。当社は2025年の粗利率が55.15%で、前年同期比-1.56%となり、25Q4の粗利率は54.81%で前年同期比-2.18%、前四半期比では+0.57%となりました。当社は2025年の純利益率が31.68%で黒字化し、25Q4の純利益率は24.05%で前年同期比-3.40%、前四半期比-8.75%となりました。当社は研究開発投資を継続的に強化し、AIチップ製品に重点を置いて、チップ技術の基盤を固めました。2025年の研究開発投資は11.69億元で前年同期比+9.03%、研究開発投資が売上高に占める割合は17.99%です。当社の25Q4末の在庫は49.44億元で、25Q3末の37.29億元から12.15億元増加し、在庫は大幅に増加しており、今後の業績の継続的な成長に向けた十分な保障となります。AI計算需要が爆発し、中国の国産AIチップメーカーの発展が加速する見込み。国内外のクラウド事業者がAI分野向けの資本支出を継続的に増やし、国内のスマート計算センター（智算センター）の建設も加速しており、AI計算需要の爆発を後押ししています。AI計算の規模が急速に成長することで、より大きなAIチップ需要が生まれることになります。弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）の予測によれば、2025年の中国AI智算GPU市場規模は1712.20億元で、2029年には10333.40億元に達すると見込まれ、2025〜2029年の複合成長率は56.7%です。中国のAIチップ市場は、技術アップグレード、国産代替、用途拡大の「黄金の成長期」を迎えています。国産AIチップメーカーは発展を加速させることが期待されており、国産AIチップメーカーは技術的な参入障壁を絶えず突破し、AIチップの自社内での設計・製造による自立的で制御可能なプロセスを加速させ、さらに市場シェアを継続的に引き上げることが期待されています。AIチップ製品が継続的にアップデートされ、多分野での競争優位性を固める。当社はAIチップの命令セット、マイクロアーキテクチャ、プログラミング言語、数学ライブラリなどの中核技術を掌握しており、マイクロアーキテクチャ、命令セット、学習ソフトウェアプラットフォーム、推論ソフトウェアプラットフォームを引き続き反復・改良しています。当社が研究開発中の次世代インテリジェント・プロセッサのマイクロアーキテクチャおよび命令セットは、自然言語処理の大規模モデル、動画・画像生成の大規模モデル、ならびに垂直系の大規模モデルの学習・推論などのシーンを重点的に最適化し、プログラミングの柔軟性、使いやすさ、性能、消費電力、面積などの面で製品の競争力を高めます。当社はAIチップ製品、基盤ソフトウェアプラットフォーム、クラスター（クラスタ）ソフトウェアのツールチェーンにおいて得てきた大きな進歩を土台に、通信事業者、金融、インターネットなど多分野における競争優位性を継続的に強化しています。インターネット分野では、当社は大規模モデル、多モーダルなどの中核的な応用シーンを基盤として、複数の業界の顧客と、演算子（オペレータ）の開発および性能最適化、フレームワーク最適化、通信最適化などの領域でより深い技術協業を展開し、当社製品と顧客の業務の親和性を高めています。これにより、インターネットの典型的な応用シーンにおける当社製品の総合的な製品力が大きく向上しています。収益予測と投資助言。当社は国産AIチップの先進企業であり、製品は継続的に反復・アップグレードされ、多分野、とりわけインターネット分野における競争優位性を絶えず強固にしています。当社は、AI計算需要の爆発的な波とAIチップの国産化トレンドから十分に恩恵を受ける見込みです。私たちは当社の26〜28年の売上高を149.16/253.46/405.43億元、26〜28年の帰属純利益を47.97/87.00/145.22億元と予想しており、EPSは11.38/20.63/34.44元、対応するPEは86.42/47.65/28.54倍です。初回カバレッジとして「買い入れ（買入）」の格付けを付与します。リスク・注意喚起：業界競争の激化；国際的な地政学的紛争の激化；下流需要が予想を下回る；新製品の研究開発の進捗が予想を下回る。免責声明証券アナリストの誓約：本報告書の署名分析者は、中国証券業協会が付与する証券分析者としての業務資格を有しており、私の就任は監督当局が定める関連のコンプライアンス要件に適合しています。私は、真摯かつ慎重な職業的態度、専門的かつ厳密な研究方法と分析ロジックに基づき、本報告書を独立かつ客観的に作成しています。本報告書は、私の研究見解を正確に反映しており、私は報告書の内容および見解について責任を負います。報告書の情報源が合法かつコンプライアンス要件を満たしていることを保証します。重要な声明： 膨大なニュース、精密な解釈はSina財経アプリにて
【中原电子】寒武纪(688256)年報レビュー：AIチップ製品の継続的なイテレーションにより、多分野での競争優位性を強化
核心观点
事象：近日、当社は2025年度の年次報告書を公表し、2025年に当社の売上高は64.97億元で、前年同期比+453.20%となりました。帰属純利益は20.59億元で、赤字から黒字へ転換しました。控除後の帰属純利益は17.70億元で、赤字から黒字へ転換しました。2025年の第4四半期（単期）では、売上高は18.90億元で前年同期比+91.05%、前四半期比+9.44%となりました。帰属純利益は4.55億元で前年同期比+67.03%、前四半期比-19.76%となりました。控除後の帰属純利益は3.51億元で、赤字から黒字へ転換し、前四半期比-30.67%となりました。
投資要点：
25年は業績が高速成長し、25Q4末の在庫が大幅に増加。2025年は、AI計算（コンピュート）需要の継続的な増加の恩恵を受け、当社は製品の優れた競争力により市場を引き続き拡大し、AIアプリケーションのユースケースの導入を積極的に推進して、売上高が前年同期比で大幅に増加しました。当社は2025年の粗利率が55.15%で、前年同期比-1.56%となり、25Q4の粗利率は54.81%で前年同期比-2.18%、前四半期比では+0.57%となりました。当社は2025年の純利益率が31.68%で黒字化し、25Q4の純利益率は24.05%で前年同期比-3.40%、前四半期比-8.75%となりました。当社は研究開発投資を継続的に強化し、AIチップ製品に重点を置いて、チップ技術の基盤を固めました。2025年の研究開発投資は11.69億元で前年同期比+9.03%、研究開発投資が売上高に占める割合は17.99%です。当社の25Q4末の在庫は49.44億元で、25Q3末の37.29億元から12.15億元増加し、在庫は大幅に増加しており、今後の業績の継続的な成長に向けた十分な保障となります。
AI計算需要が爆発し、中国の国産AIチップメーカーの発展が加速する見込み。国内外のクラウド事業者がAI分野向けの資本支出を継続的に増やし、国内のスマート計算センター（智算センター）の建設も加速しており、AI計算需要の爆発を後押ししています。AI計算の規模が急速に成長することで、より大きなAIチップ需要が生まれることになります。弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）の予測によれば、2025年の中国AI智算GPU市場規模は1712.20億元で、2029年には10333.40億元に達すると見込まれ、2025〜2029年の複合成長率は56.7%です。中国のAIチップ市場は、技術アップグレード、国産代替、用途拡大の「黄金の成長期」を迎えています。国産AIチップメーカーは発展を加速させることが期待されており、国産AIチップメーカーは技術的な参入障壁を絶えず突破し、AIチップの自社内での設計・製造による自立的で制御可能なプロセスを加速させ、さらに市場シェアを継続的に引き上げることが期待されています。
AIチップ製品が継続的にアップデートされ、多分野での競争優位性を固める。当社はAIチップの命令セット、マイクロアーキテクチャ、プログラミング言語、数学ライブラリなどの中核技術を掌握しており、マイクロアーキテクチャ、命令セット、学習ソフトウェアプラットフォーム、推論ソフトウェアプラットフォームを引き続き反復・改良しています。当社が研究開発中の次世代インテリジェント・プロセッサのマイクロアーキテクチャおよび命令セットは、自然言語処理の大規模モデル、動画・画像生成の大規模モデル、ならびに垂直系の大規模モデルの学習・推論などのシーンを重点的に最適化し、プログラミングの柔軟性、使いやすさ、性能、消費電力、面積などの面で製品の競争力を高めます。当社はAIチップ製品、基盤ソフトウェアプラットフォーム、クラスター（クラスタ）ソフトウェアのツールチェーンにおいて得てきた大きな進歩を土台に、通信事業者、金融、インターネットなど多分野における競争優位性を継続的に強化しています。インターネット分野では、当社は大規模モデル、多モーダルなどの中核的な応用シーンを基盤として、複数の業界の顧客と、演算子（オペレータ）の開発および性能最適化、フレームワーク最適化、通信最適化などの領域でより深い技術協業を展開し、当社製品と顧客の業務の親和性を高めています。これにより、インターネットの典型的な応用シーンにおける当社製品の総合的な製品力が大きく向上しています。
収益予測と投資助言。当社は国産AIチップの先進企業であり、製品は継続的に反復・アップグレードされ、多分野、とりわけインターネット分野における競争優位性を絶えず強固にしています。当社は、AI計算需要の爆発的な波とAIチップの国産化トレンドから十分に恩恵を受ける見込みです。私たちは当社の26〜28年の売上高を149.16/253.46/405.43億元、26〜28年の帰属純利益を47.97/87.00/145.22億元と予想しており、EPSは11.38/20.63/34.44元、対応するPEは86.42/47.65/28.54倍です。初回カバレッジとして「買い入れ（買入）」の格付けを付与します。
リスク・注意喚起：業界競争の激化；国際的な地政学的紛争の激化；下流需要が予想を下回る；新製品の研究開発の進捗が予想を下回る。
免
責
声
明
証券アナリストの誓約：
本報告書の署名分析者は、中国証券業協会が付与する証券分析者としての業務資格を有しており、私の就任は監督当局が定める関連のコンプライアンス要件に適合しています。私は、真摯かつ慎重な職業的態度、専門的かつ厳密な研究方法と分析ロジックに基づき、本報告書を独立かつ客観的に作成しています。本報告書は、私の研究見解を正確に反映しており、私は報告書の内容および見解について責任を負います。報告書の情報源が合法かつコンプライアンス要件を満たしていることを保証します。
重要な声明：
膨大なニュース、精密な解釈はSina財経アプリにて