ユンドン・シンヤオ・ウー・イーファン：2028年までに全体収益性を実現する見込み

AIに質問します。雲頂新耀は、どのようにプロダクトの組み合わせで2028年の利益目標を実現するのか？

記者 黄一帆

2026年3月26日、雲頂新耀（1952.HK）は2025年通期の業績報告を開示しました。

報告によると、雲頂新耀の2025年の総収入は17.07億元で、前年比142%増でした。国際財務報告基準に基づかない会計（Non-IFRS）では、赤字から黒字へ転換し、利益1.87億元を計上。第4四半期は営業キャッシュ・フローがプラスに転じ、期末の手元現金残高は27.31億元でした。

同日、雲頂新耀は上海で2025年の年次業績説明会を開催し、同社の取締役会会長である呉以芳氏、CEOの羅永慶氏が出席しました。会社が保有する現行プロダクト、特に市場が注目する5年計画の達成ルートについて、詳細な回答と分析が行われました。

利益の見通しについて、3月27日、呉以芳氏は記者に対し、2030年に企業が150億元の売上を達成し、利益目標も達成できるなら、雲頂新耀が努力して達成すべき目標は利益率20%超だと述べました。

初年度の上場販売14億元の大型単品

決算資料を見ると、業績の伸びは主に2つの中核プロダクトの商業化による販売に起因しています。これらの2つの薬は、ブデソニド腸溶カプセル（商品名：耐賦康）と、フルオロキノロン系抗菌薬エリトリシン（商品名：依嘉）です。いずれも、ライセンス導入によって導入されています。

具体的に見ると、耐賦康は、IgA腎症の治療に対する世界初の薬剤で、2025年通年の販売収入は14億元を突破し、前年比300%超の伸びとなりました。雲頂新耀の財報によれば、2025年1月から耐賦康は国家医保薬品リストに正式に組み込まれ、初年度に医保の販売収入が10億元を超えた初の非腫瘍薬となりました。

収益をもう一つ押し上げる製品が依嘉で、主に成人の複雑性腹腔内感染症の治療に用いられる抗生物質です。2023年3月、依嘉は中国国家薬品監督管理局の承認を得て上市され、2025年通年の販売収入は2.62億元。院内販売は前年比44%増でした。雲頂新耀のCEOである羅永慶氏は、業績発表会の場で、2026年に依嘉が今年の国家医保交渉に積極的に参加する予定で、翌年には市場に向けて国産化された依嘉を提供できる見込みだと明かしました。

財報はさらに、雲頂新耀の2026年の経営目標および見込みの重要なマイルストーンを明確にしています。中でも、耐賦康は24億元—26億元の販売収入を見込んでいます。依嘉以外では、今年2月に国内で承認された自己免疫領域の薬剤であるアミノ酸エチキモド錠（商品名：維適平）も、年内に医保交渉を開始し、支払体系への組み込みを後押しすると見込まれています。星必妥は2026年の第3四半期に中国本土で承認される見込みで、楽瑞泊は2026年上半期に中国での上市申請を提出する予定です。研究開発面では、mRNA腫瘍ワクチンプラットフォームおよびIn vivo CAR-Tプラットフォームの複数プロジェクトが臨床の進行を推進します。

精密なタイムテーブル

記者は、雲頂新耀から、上記の経営目標および想定の設計が、これまでに同社が公表してきた今後5年間の発展ロードマップと密接に関連していることを把握しました。

2025年12月、雲頂新耀は、2028年までに売上100億元超の規模に到達する計画を開示しました。また、2030年までに売上150億元超（人民元）を突破し、腎科、心血管・代謝、自己免疫、眼科、救急重症などの重点的な戦略領域においてプロダクトの組み合わせを継続的に構築するとしています。さらに、同社は毎年3〜5件の大型プロダクトを導入し、2〜3年以内に承認上市を実現し、5〜6年以内に単品のピーク売上が20億元超となる、BD（バイオ医薬品）協業による導入目標の達成を目指します。

雲頂新耀の取締役会会長である呉以芳氏は、業績発表会で、2028年および2030年の業績目標を達成するには、プロダクトの裏付けが必要だと述べました。

同氏は試算を示し、マネジメントがどのように任務を完了させるかを披露しました。現在、耐賦康はすでに医保に入り、販売が継続的に拡大しています。維適平と依嘉はともに今年中に医保交渉を通す必要があり、2028年は2つのプロダクトが医保に入ってから2年目となります。今年3月23日に導入した、心血管領域の薬剤である艾曲帕米（Etripamil）点鼻スプレー（予定商品名：星必妥）は、今年の医保交渉には間に合いません。2027年は患者の自己負担で売上を実現し、2028年に医保に入る見込みです。

呉以芳氏によれば、最初の3製品（耐賦康、維適平、依嘉）は同社の現在の能力に基づくと、2028年に年間販売65億元—70億元を実現できます。さらに、海森生物が導入する製品の組み合わせ、星必妥、およびその後2028年に上市されるMT1013、ならびに後続のBD導入によって生み出される収益を勘案すれば、2028年には販売目標100億元を達成できるとのことです。

呉以芳氏は、同社の自社開発品の研究開発の進捗に基づけば、2030年前後に上市されるとし、現在の主力製品は2028年前後にピークに入る見通しで、以降の成長は主にBD製品に依存すると述べました。そのため、導入する薬のタイミングと数量が非常に重要です。

記者は、過去6カ月の間に雲頂新耀が4つの革新的な新薬と6つの成熟したオリジナル（先行）製品を導入・提携していることに注目しました。

この導入スピードについて呉以芳氏は、記者に次のように述べました。「通常であれば、たとえ同社がBD導入した薬が研究開発後期の段階にあっても、少なくとも2年—3年かかって承認上市されます。今年導入した製品は、基本的に2028年になってから上市されます。

製品が医保に入る時期を織り込むと、これらの製品が2030年の期限までに残された猶予は、実質2年の回収期間しかありません」。したがって呉以芳氏は、「同社が毎年BDで3〜5製品投入することが基本要件です。もし今良い製品を取れなかったり、導入数が足りなかったりすれば、後続で達成する難しさがさらに大きくなります」と述べました。

2028年に全会計基準で利益を実現する見込み

既定の販売目標は、雲頂新耀のマーケティングチームに対して高い要求を突きつけています。

「現時点で同社は、販売チームに対し、1製品を3年以内に基本的なピーク（ほぼ最大到達）に持っていくことを求めています。たとえば、販売収入のピークが20億元と見込まれる製品であれば、製品が医保に入った後の3年目に目標に到達する必要があるかもしれません」と呉以芳氏は述べました。これは国内で競争が激しく、製品が次々と刷新され、同タイプの標的に追随する製品が迅速に出てくるためです。「もしリベンジ（恩恵）期を逃せば、製品のライフサイクル上の価値を実現できません」。

付け加えて重要なのは、記者が確認したところ、雲頂新耀は2028年と2030年に対応する純利益目標を公表していないことです。

これについて呉以芳氏は、「2027年はまだ投資段階です。企業としては、内部の基礎体力をしっかり固め、いくつかの革新的な新薬導入プロジェクトが確実に実行されるようにしなければなりません。2028年に雲頂新耀が百億（億元）規模の売上を達成したとしても、企業が利益を出せなければ、それは本当に自分に申し訳ない」と記者に語りました。

同氏は、「その時点では、いかなる統計の切り口を採用しようとも、企業は必ず利益を実現する」と述べました。

また呉以芳氏は、導入した品目について、評価の結果、企業の発展戦略に合わないと判断される場合は、断固として見切るべきであり、未練を残してはならないと記者に伝えました。製品の中核価値は臨床価値にあります。歴史を見れば、販売が好調だった薬は、真に治療効果を備えた薬です。過去に市場が不規範だった時期には、一部の薬が一瞬だけ注目されましたが、今ではすっかり姿を消しています。