理性に一季報の市場投資機会を見極める

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出所：北京商報

最近、複数の企業が一季度の業績予告を開示した後、株価が大幅に上昇している。一季度決算相場の予熱がすでに始まったようにも見える。投資家は一季度決算相場を冷静に捉えるべきであり、予想を大きく上回る増益の全ての銘柄に投資機会があるわけではない。一般的には、市場予想を上回り、かつ株価が高値圏にない銘柄のほうが注目に値する。

上場企業の一季度における業績の動向は、年間の経営状況を映す重要な指標であり、新しい年の経営スタート、業界の景況感の変化、そして中核となる収益力を直感的に反映する。ゆえに、一季度決算相場はしばしば市場の高い関心を呼び起こす。

一季度に業績が大幅に増える会社は、多くの場合、経営状況が良好であり、投資家に応える力が高まっていることを意味する。自然とより多くの資金が注目し、株価も大きな確率で継続的に上昇していく。ただし、業績が増える銘柄の全てが継続的な投資価値を備えているわけではなく、ここには注意すべき誤解が少なくない。

過去の市場の動きを見ると、一季度決算相場で最も起こりやすい投資の誤りは、投資家が業績の増加率だけを単純な銘柄選定基準にしてしまうことだ。増益率が高いのを見ると、他の重要な要因を一切無視して、むやみに買い入れてしまうのである。

実際には、一部の企業の業績増加は、一見すると伸び幅が非常に大きく見えるが、実態は前年同期の基準が低かったことに基づいており、自社の経営能力が本質的に向上したからではない。この成長の質が高くない可能性もあり、株価の長期的な強さを十分に支えにくい。さらに、別の一部の企業の業績が増える見込みは、すでに市場に事前に予想され、十分に織り込まれている場合がある。関連する良い材料の期待が、業績予告の公表前に株価をすでに高値圏へ押し上げているのだ。そうした状況で投資家が後から参入すると、多くの場合、良い材料が出尽くした後の株価調整リスクに直面しやすい。

本当に投資家が注目すべき一季度の優良企業は、2つのコアとなる特徴を備えているべきだ。1つ目は、業績の伸びが市場に広く見られる予想を上回ること。この「予想を上回る成長」は、往々にして会社の主力事業の拡大、製品競争力の強化、または業界の景況感の予想以上の回復といった、実際の経営改善から生まれるものであり、偶然による短期的な成長ではない。2つ目は、株価が相対的に合理的なレンジにあることであり、高値圏で推移していないことだ。こうした企業は市場に過度に炒られておらず、バリュエーションが業績の伸びと見合っていて、一定のバリュエーション修復や上昇余地があり、投資の安全性が相対的により高い。

一般の投資家にとって、一季度決算相場に参加する際、投機の気持ちを持ってはいけない。短期で急速に上がる「ホット銘柄」を追いかけようとするべきではない。上場企業の業績成長の「質」を見分ける必要がある。業績予想の上方修正が、主力事業の利益によるものなのか、それとも非経常損益によるものなのか。持続可能な長期成長なのか、それとも一度限りの短期的な利益なのかを分析して判断しなければならない。

投資家はさらに、上場企業の株価の位置やバリュエーション水準も踏まえて総合的に判断し、すでに良い材料を織り込んだ株の上昇幅を買い取ってしまわないようにする必要がある。同時に、業界全体のトレンドにも配慮しなければならない。高い景気・好調さを背景にした業界の企業は、業績成長の継続性が往々にしてより強い。一方、業界が弱っている企業は、たとえ短期で業績の増加が見込まれていても、今後は業績悪化のリスクに直面する可能性がある。

注意すべきなのは、一季度決算相場の本質は、業績に駆動される局面の相場であることだ。市場の資金の炒り方（回転）のテンポは速く、ボラティリティのリスクは軽視できない。投資家は取引においてリスク管理を行い、適切にポジション（持ち分）を配分すべきであり、一季度の投資チャンスに資金の全てを押し込むべきではない。

北京商報 証券評論員　周科竞

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