金市場は数年来最大の下落を経験した後、押し目買いをする投資家が入り始め、この三年にわたる強気相場をいったん取り繕いました。今月の金価格の累計下落は15%で、1月の大引け時点の高値からの下落幅は一時19%に達し、通常、弱気相場の開始を示すとされる20%の警戒ラインに迫りました。しかし金曜日に転機が訪れました。投資家が再び市場に入ってきたことで、この日の金価格は約3%反発し、市場心理がいくぶん回復しました。複数の市場関係者は、金を支える構造的なロジックは変わっていないと主張しています。フィデリティ・インターナショナルのファンドマネージャー、George Efstathopoulos氏は、**今回の調整は「買いの機会」であり、「インフレリスク、財政上の圧力、そして債券の信用力の問題」などは、いずれも金にとって長期の構造的な追い風であり続ける**と述べています。**シティ・グループのグローバル・コモディティ・リサーチ部門責任者であるMax Layton氏も、ブルームバーグTVの番組で、**投機的なポジションが清算されれば、同社は「積極的に金を強気で見て」おり、金価格は1年後に現在の水準を上回ることに「自信がある」**と語りました。****売りの要因：株・債券の連動から中央銀行の売却まで**-------------------今回の金価格下落の根本には、複数の圧力が重なったことがあります。**イラン戦争により、株式・債券・通貨市場で全面的な投げ売りが起き、投資家はほかの資産の損失を埋めるために金を現金化せざるを得なくなりました。****同時に、紛争が原油価格を押し上げて債券利回りを高め、この利息のつかない資産の魅力が低下しました。さらにドルが大幅に強含んだことで、ドル以外の通貨で金を買う投資家の負担も重くなっています。****中央銀行の側でも緩和のシグナルが見られました。**トルコはイラン戦争勃発後の2週間で、80億ドル超の金を売却およびスワップしました。これはリラ為替レートを守るためです。この動きは市場のセンチメントにも打撃となりました。というのも、強気相場の全期間を通じて中央銀行は、金の主要な買い手であり続けてきたからです。トムソン・ロイター（道明証券）コモディティ・ストラテジストのDaniel Ghali氏は、現時点では大きな流れとして、中央銀行が金を積み増すペースが段階的に鈍る可能性はあるものの、全面的にネット売りへと転じる可能性は低いと考えています。**ETFで大規模に資金流出：今月の流出は2022年以来の最大に**------------------------今回の下落局面では、ゴールドETFが売り圧力の集中する出口になりました。ゴールドETFは、個人投資家と機関投資家の双方から好まれています。ブルームバーグのデータ試算によると、過去14カ月間でゴールドETFに純流出が発生したのはわずか1カ月で、金属への継続的な資金流入が、同期間の金の上昇幅のうち70%を押し上げる重要な支えになりました。**しかし今月はETF資金の流れが急転し、2022年以来の最大となる1カ月の純流出を記録し、今年に入ってからの流入をすべて相殺してしまう見込みがあります。**ETF投資家は金利の変化にとりわけ敏感で、現在の高金利環境は主要な抑制要因の1つです。ヘッジファンドも先週売り手側に加わり、金のネットロング・ポジションは昨年10月以来の最低水準まで削減されました。ただし、Aberdeen Investments ETF投資戦略の責任者であるRobert Minter氏は、株式市場の下落は通常、最初は小幅な金価格の下落しか引き起こさないと指摘しています。**強気相場のロジックはまだ生きているのか？物語は一時的に「脇に置かれた」**--------------------この強気相場は2023年の初めに始まり、これまでに金は累計で約150%上昇しました。最初は、各国の中央銀行がロシアの外貨準備が凍結された後に買いを加速したことによります。その後はヘッジファンドが追随し、最終的に個人投資家の波が形成されました。2025年に金の上昇を支える中核の物語は、いわゆる「通貨安取引」です。つまり、日本、フランス、米国などの高負債国が、パンデミック後に財政の統合を進める意欲に欠けており、通貨安とインフレが唯一の道筋となるため、貴金属が最も直接的な恩恵を受ける、というものです。前Brevan Howardおよびゴールドマン・サックスの外為ストラテジストで、現在はブルッキングス研究所のシニア・リサーチ・フェローであるRobin Brooks氏は、このロジックに「信奉者」になっていることを認め、金とスイスフランなどのリスク回避通貨の間の歴史的な相関関係をその根拠として挙げました。しかし、イラン戦争の勃発によって、市場の注目は一時的に債務や財政赤字の問題から別のものへと移りました。世界黄金協会のチーフ・ストラテジスト、John Reade氏は述べています：> 「人々は利益確定を進めています。金の2025年の物語は、いまのところ一時的に優先順位の低い位置へと追いやられているのです。**ただし、それが長期テーマを消し去るという意味ではありません。単に今は、それらが最も差し迫ったものではないだけです。**」
黄金が弱気市場に近づく中、底値買いの軍がやって来た！
金市場は数年来最大の下落を経験した後、押し目買いをする投資家が入り始め、この三年にわたる強気相場をいったん取り繕いました。
今月の金価格の累計下落は15%で、1月の大引け時点の高値からの下落幅は一時19%に達し、通常、弱気相場の開始を示すとされる20%の警戒ラインに迫りました。しかし金曜日に転機が訪れました。投資家が再び市場に入ってきたことで、この日の金価格は約3%反発し、市場心理がいくぶん回復しました。
複数の市場関係者は、金を支える構造的なロジックは変わっていないと主張しています。フィデリティ・インターナショナルのファンドマネージャー、George Efstathopoulos氏は、今回の調整は「買いの機会」であり、「インフレリスク、財政上の圧力、そして債券の信用力の問題」などは、いずれも金にとって長期の構造的な追い風であり続けると述べています。**
シティ・グループのグローバル・コモディティ・リサーチ部門責任者であるMax Layton氏も、ブルームバーグTVの番組で、**投機的なポジションが清算されれば、同社は「積極的に金を強気で見て」おり、金価格は1年後に現在の水準を上回ることに「自信がある」と語りました。
売りの要因：株・債券の連動から中央銀行の売却まで
今回の金価格下落の根本には、複数の圧力が重なったことがあります。
イラン戦争により、株式・債券・通貨市場で全面的な投げ売りが起き、投資家はほかの資産の損失を埋めるために金を現金化せざるを得なくなりました。
同時に、紛争が原油価格を押し上げて債券利回りを高め、この利息のつかない資産の魅力が低下しました。さらにドルが大幅に強含んだことで、ドル以外の通貨で金を買う投資家の負担も重くなっています。
**中央銀行の側でも緩和のシグナルが見られました。**トルコはイラン戦争勃発後の2週間で、80億ドル超の金を売却およびスワップしました。これはリラ為替レートを守るためです。この動きは市場のセンチメントにも打撃となりました。というのも、強気相場の全期間を通じて中央銀行は、金の主要な買い手であり続けてきたからです。
トムソン・ロイター（道明証券）コモディティ・ストラテジストのDaniel Ghali氏は、現時点では大きな流れとして、中央銀行が金を積み増すペースが段階的に鈍る可能性はあるものの、全面的にネット売りへと転じる可能性は低いと考えています。
ETFで大規模に資金流出：今月の流出は2022年以来の最大に
今回の下落局面では、ゴールドETFが売り圧力の集中する出口になりました。
ゴールドETFは、個人投資家と機関投資家の双方から好まれています。ブルームバーグのデータ試算によると、過去14カ月間でゴールドETFに純流出が発生したのはわずか1カ月で、金属への継続的な資金流入が、同期間の金の上昇幅のうち70%を押し上げる重要な支えになりました。
**しかし今月はETF資金の流れが急転し、2022年以来の最大となる1カ月の純流出を記録し、今年に入ってからの流入をすべて相殺してしまう見込みがあります。**ETF投資家は金利の変化にとりわけ敏感で、現在の高金利環境は主要な抑制要因の1つです。
ヘッジファンドも先週売り手側に加わり、金のネットロング・ポジションは昨年10月以来の最低水準まで削減されました。ただし、Aberdeen Investments ETF投資戦略の責任者であるRobert Minter氏は、株式市場の下落は通常、最初は小幅な金価格の下落しか引き起こさないと指摘しています。
強気相場のロジックはまだ生きているのか？物語は一時的に「脇に置かれた」
この強気相場は2023年の初めに始まり、これまでに金は累計で約150%上昇しました。最初は、各国の中央銀行がロシアの外貨準備が凍結された後に買いを加速したことによります。その後はヘッジファンドが追随し、最終的に個人投資家の波が形成されました。
2025年に金の上昇を支える中核の物語は、いわゆる「通貨安取引」です。つまり、日本、フランス、米国などの高負債国が、パンデミック後に財政の統合を進める意欲に欠けており、通貨安とインフレが唯一の道筋となるため、貴金属が最も直接的な恩恵を受ける、というものです。
前Brevan Howardおよびゴールドマン・サックスの外為ストラテジストで、現在はブルッキングス研究所のシニア・リサーチ・フェローであるRobin Brooks氏は、このロジックに「信奉者」になっていることを認め、金とスイスフランなどのリスク回避通貨の間の歴史的な相関関係をその根拠として挙げました。
しかし、イラン戦争の勃発によって、市場の注目は一時的に債務や財政赤字の問題から別のものへと移りました。世界黄金協会のチーフ・ストラテジスト、John Reade氏は述べています：