央広財評丨科技金融体制を改善し、お金を「賢く」イノベーションに流す

AIに聞く・テクノロジー金融の制度はなぜ「株・債券の協調による推進」へ転換したのか？

2026年の中関村フォーラム年次総会は「テクノロジーイノベーションと産業イノベーションの深い融合」をテーマに掲げており、ここは前端技術の見世物であるだけでなく、中国のテクノロジー金融の潮流を見極める重要な窓にもなっています。

「第14次5カ年計画」の「資金調達チャネルを円滑にする」から、「第15次5カ年計画」要綱で言及される「テクノロジーイノベーションに適合するテクノロジー金融の制度を構築する」へ――資本市場がテクノロジーイノベーションを支える論理は、「投資するお金があるかどうか」から、「お金が賢く、粘り強く、かつシステムとしてテクノロジーイノベーションへ流れていくかどうか」へと正しく切り替わってきています。

総合テレビ局の馬年春晩の人型ロボットのチームによる曲芸披露から、2026年の中関村フォーラム年次総会会場で「爆発的」と形容される「『科』を含む」量まで……AI大規模モデルや人型ロボットなどの新興産業技術の反復進化は日進月歩で進んでおり、単一の株式による資金調達だけでは、科創企業の事業の全ライフサイクルに必要な資金需要を満たすのが難しくなっています。「第15次5カ年計画」要綱では明確に「優良なテクノロジー系企業の上場による資金調達や、社債の発行を支援する」ことを打ち出し、さらに「債券市場の『テクノロジー枠』を質高く構築すること」を初めて国家戦略に組み込みました。政策の重点は、株式による資金調達の「一発突破」から、株・債券の協調という「二つの車輪による推進」へと移り、イノベーション型企業に対してより精緻な制度供給を行うことになっています。

注目すべきは、今回の中関村フォーラムで発表された北京（京津冀）国際テクノロジーイノベーションセンターの支援政策が、「第15次5カ年計画」の多くの配置に対して的確に応えていることです。政策は明確に「国有資本によるベンチャー投資基金の『長期で総勘定を評価する』評価メカニズムを整備する」ことを提起し、さらに「海外の資産運用機関が、株式投資基金を設立する方式でテクノロジーイノベーションに投資することを支援する」としています。前者は「忍耐強い資本」を示しています――より長い評価サイクルを設定し、国有資本が企業がイノベーションの「デス・バレー」を越えるまで寄り添えるようにすること。後者は「オープン・イノベーション」を結ぶ資本の絆を示しています――テクノロジーイノベーションに国境はありませんし、資本も同様に国際的に配置される必要があります。これは、資本市場がテクノロジーイノベーションを支えるという本来あるべき意味を体現しています。単なる資金の供給者ではなく、イノベーション・エコシステムの共同構築者であるということです。

3月27日の夜、上海・深センの取引所は相次いで、科創板と創業板で長らく運用されてきた「軽資産・高い研究開発投資」という認定基準について、正式に適用範囲を上海・深セン両市場のメインボードにまで拡大すると発表しました。基準を満たすA株のメインボード企業は、再調達して流動性を補うための限度枠を超えて研究開発投資に充てることが可能となり、再調達の柔軟性をさらに高めます。

よりマクロな視点から見ると、資本市場は「資源配分のプラットフォーム」から「現代的な産業体系の中核を支える重要なハブ」への改革をまたいだ転換を経験しています。未収益のハードテクノロジー企業の上場を支援する場合でも、マージャー（合併）・買収基金の退出ルートを円滑にすることを推進する場合でも、根底にあるのは制度の包容性と適応性を高め、テクノロジーが産業の中であたかも魚が水を得たように力を発揮し、資本がイノベーションの中で価値を実現できるようにすることにあります。（央広財経評論員　牛谷月）