AIに聞く：なぜモルガン・スタンレーは、中国を地政学的な動乱の中での「安定した錨（アンカー）」と呼ぶのか？**財聯社（4月8日）報道：記者 閻軍）** ここ最近、2026年モルガン・スタンレー中国サミットが深圳で開催された。期間中、モルガン・スタンレー中国のチーフエコノミストである邢自強氏と、中国のチーフ株式ストラテジスト王滢氏が、財聯社の記者によるインタビューに応じた。中東の地政学的な紛争が継続して激しさを増し、世界のエネルギー市場が大きく揺れ動き、インフレ圧力が再び高まる中で、邢自強氏はマクロ面から中国経済のレジリエンス（しなやかさ）を見込み、「内巻き（内向きの過当競争）」の後に訪れる産業の再構築を評価し、さらに政府による消費を押し上げる施策に期待した。一方の王滢氏はストラテジー面から、A株市場はボラティリティ（変動）に対する耐性が強く、高端製造の産業チェーンには豊富な機会があり、さらなる海外資金の流入を引き寄せる可能性があると指摘した。両者とも、海外投資家が中国経済に注目している点を強調した。邢自強氏は、「深圳には多くのテクノロジー企業が集積し、産業チェーンも豊富にあります。今年のモルガン・スタンレー中国サミットは、特別にここを選びました。長年にわたり香港や北京で開催してきたサミットが、深圳へ移るのは今回が初めてです。目的は、海外の顧客が現地で中国の産業チェーンの競争力を調査しやすくすることです」と述べた。「海外投資家が中国の資産、中国の株式市場に関心を高めているのは、あらゆる面で起きています。海外投資家は、中国が世界の高端製造の産業チェーンにおいて代替できない地位を持っていることを、すでに確認しています。」と王滢氏は指摘した。「この代替できなさは、価格優位という話ではありません。製品と品質における代替不可能性であり、中国企業の技術分野における絶対的な優位性です。」**「東が安定し、西が動く（東穏西蕩）」という構図の下で、エネルギー安全保障が中国経済にレジリエンスをもたらす**現在の世界の地政学的な地図に関する見立てについて、邢自強氏はこれまでの見解を踏襲し、世界が「東穏西蕩」の構図を呈していると述べた。同氏は、「いわゆる『東昇西落（東が伸び、西が落ちる）』は、やや単純化しすぎかもしれない。『東穏西蕩』のほうがより適切だ」とした。中国の政策の継続性と有効性は、欧米で増え続ける政策の不確実性と、鮮明に対照をなしているという。具体的には、米国は関税、移民、さらには中央銀行の独立性など、さまざまな政策における予測不能性に直面しており、そこに欧州がエネルギー危機下で抱える脆弱性が重なることで、西側経済圏は動揺の中で揺れやすくなっている。中国は完全な工業体系と政策の確かさ（政策定力）を持っており、この「安定性」は、動乱の世界においてそれ自体が希少な資産である。中東でくすぶり続ける紛争について、邢自強氏は、原油価格の急騰が世界経済へ伝わるメカニズムを詳細に分解した。同氏は、次の3つのシナリオを描いた：> 紛争が急速に沈静化すれば、2026年の原油価格は80-90ドルで維持される。> 当事者が綱引きを続ければ、原油価格は100ドル以上で推移する。> 極端なケースでは、原油価格が150-180ドルまで急騰する。この推演では、需要が極限まで圧縮され、世界経済に景気後退型の大打撃を与える。邢自強氏は、「現時点では、極端なケースが起きる確率は大きくない。今後の原油価格は、長期にわたり80-90ドル、場合によっては100ドル以上の高水準で推移する可能性がある」と予測した。この判断に基づき、邢自強氏は、中国が過去10数年でグリーン電力（風力、太陽光、水力、原子力）分野に配置してきたこと、独自の完成品の原油価格決定メカニズム、そして輸入原油・天然ガスへの依存度が、韓国・日本・インドなどのアジア経済圏よりも顕著に低いこと——の3つの優位性を挙げた。たとえある程度のインプット由来のインフレに直面しても、中国経済は依然として相対的に堅固さを備えている。「非極端なシナリオにおいては、この紛争はむしろ、中国の産業高度化の好機になり得る。国内経済には課題がないわけではないが、その中で消費の下支えこそ重要な項目だ。」邢自強氏は、「科技と産業をきちんとやれば、消費は自然に良くなる」という見方は成り立たないとしている。中国経済の現在の主要な矛盾は、供給能力不足ではなく、供給能力過剰と内需不足が併存している点にある。真の「内巻き（内向きの過当競争）反転」には、社会保障制度改革を通じて消費のポテンシャルを解き放つ必要がある。同氏は、国有資産の収益をより多く社会保障基金へ振り替え、特に出稼ぎ労働者や農民の保障のギャップを埋めるべきだと提案した。中低所得層の「再分配による実感（得られる手応え）」を高めることでのみ、消費を押し上げ、テクノロジー革新に健全な土壌を提供できる。**A株はさらに海外資金の流入を引きつける可能性、焦点は実物資産と高端製造**今年のA株のパフォーマンスについて、王滢氏はまず明確な見解を示した。すなわち、2025年の相場が大強気相場として評価の修復をすでに完了しており、2026年は「躍進」から「安定」へ移る年になるという。この過程において、投資戦略ではアルファの掘り起こしが、とりわけ重要になる。「年初から見てA株のパフォーマンスは、たしかに弱く見える。しかしこれは、指数の作成に伴う技術的なズレに由来する部分が大きい。主要指数ではメガ株のウェイトが過度に高く、エネルギー、工業、半導体など大量の実体産業の優れたパフォーマンスが見えにくくなっている。」と王滢氏は指摘する。全市場の利益成長は一桁のレンジと見込まれることを踏まえると、投資家は指数ベースの全面高への期待から、個別銘柄やセクターの構造的な機会に焦点を切り替える可能性がある。「A株、香港株、米国上場の中概株という3種類の中国株式資産のうち、今年の春節前後には、投資家に対して資金の主戦場をA株市場に置くよう、すでに助言しています。」と王滢氏は述べた。A株のレジリエンスの源泉について、彼女は国家チームの資金力の厚さがスタビライザー（安定化装置）的な役割を果たしていると考えている。加えて、香港株や中概株が海外の流動性と地政学の激しい変動に左右されやすいのに対し、A株市場にはより強い政策の独立性と確実性がある。この政策の予測可能性は、地政学リスク・プレミアムが上昇している局面では、特に重要になる。王滢氏は、中国の高端製造の産業チェーンの競争はすでに低価格の内巻き（過当競争）から抜け出していると指摘した。完成した産業チェーンの布陣、代替不可能な製品の優位性、そして「ハードコア」な技術的参入障壁によって、世界的な競争優位性を継続的に固めている。多極化が進む世界の枠組みの下で、2025年から2030年にかけて、中国の高端加工品の世界輸出に占める比率は、むしろ下がらず上がる可能性がある——予想では1-2ポイントの上昇。さらに、足元の地政学情勢の展開を踏まえると、この楽観的な見通しには引き上げ余地がなお残っている。地政学的な安全保障と産業チェーンの自立・管理可能性（自主可控）というロジックに基づき、王滢氏は業種の配分に関する明確な提案を示した：第一に、実物資産を買い増す。重点は、原材料、工業製品、半導体、エネルギーなどのセクター、ならびに発電、蓄電・送電、そしてエネルギー効率と安全に関係する機械設備の製造などの領域。これらの分野は、世界の地政学的な紛争の中でサプライチェーンが再構築される恩恵を受けるだけでなく、中国が世界の産業チェーンの中で代替不可能な競争優位性を集中している分野でもある。第二に、消費については慎重さを維持する。王滢氏は、内需が本当に実質的に回復するまで、消費関連株は「防御」的な性格がより強く、「攻撃」的な性格ではないと明確に示した。**中東のソブリン・ウェルス・ファンド等の海外投資家が避難先（避風港）を求めている**両名の首席はいずれも、世界の投資家にとって、中国経済と市場への関心が高まっていると述べた。邢自強氏は、今回今年のサミットを深圳で開催するのは、いくつかの海外顧客、大型のソブリン・ファンド、年金、投資家に深圳へ来てもらい、珠江デルタの産業がすでに川上から川下まで一体化した生態系環境を備えていることを見てもらいたいからだとした。最先端の具現（身体性）のある知能技術から、エネルギー革命、グリーン転換、リチウム電池、新エネルギー車に至るまで、そして通信6Gネットワーク、量子テクノロジー、ブレイン・マシン・インターフェース、バイオ製造などに至るまで、中国は産業チェーンの協業やソリューション提供の潜在力を有している。「近年、ハードテクノロジー、高端製造、バイオ製薬などの分野では、スター企業が相次いで登場しており、その中にはすでにA株に上場している企業も少なくありません。国際投資家がこれらの企業を深く研究する一方で、A株市場への投資意欲も明確に高まっています。」と王滢氏は同時に補足した。さらに、「石油ドル」循環の神秘性が徐々に薄れるにつれ、中東などのソブリン・ウェルス・ファンドは資産配分の多元化を模索し始めている。中国は、安定したマクロ環境と、独自で豊富な実物資産の優位性によって、世界の資本にとっての「新たなフロンティア（新大陸）」になりつつある。邢自強氏は、AIや具現知能など次世代の技術革命において、中米は「G2」の構図を示すだろうと指摘した。米国は計算能力（コンピューティングパワー）に「大いに投資して奇跡を起こす」形で進み、中国は先行するインフラと膨大なエンジニア人材という「工学者ボーナス」に依拠して、コストパフォーマンスの高いアルゴリズム最適化の道を切り開く。「こうした差別化は、中国の世界のテクノロジー地図における不可欠な地位を強固にします。同時に、中国は地政学的な嵐の中での安定した錨ですが、国内ではなお、社会保障改革によって内需を活性化させる必要があります。」と邢自強氏は述べた。（財聯社記者 閻軍）
モルガン・スタンレーのチーフは、地政学的な駆け引きの中での「中国の物語」を解説し、A株は今後さらにグローバル資金を惹きつける見込みです。
AIに聞く：なぜモルガン・スタンレーは、中国を地政学的な動乱の中での「安定した錨（アンカー）」と呼ぶのか？
財聯社（4月8日）報道：記者 閻軍） ここ最近、2026年モルガン・スタンレー中国サミットが深圳で開催された。期間中、モルガン・スタンレー中国のチーフエコノミストである邢自強氏と、中国のチーフ株式ストラテジスト王滢氏が、財聯社の記者によるインタビューに応じた。
中東の地政学的な紛争が継続して激しさを増し、世界のエネルギー市場が大きく揺れ動き、インフレ圧力が再び高まる中で、邢自強氏はマクロ面から中国経済のレジリエンス（しなやかさ）を見込み、「内巻き（内向きの過当競争）」の後に訪れる産業の再構築を評価し、さらに政府による消費を押し上げる施策に期待した。一方の王滢氏はストラテジー面から、A株市場はボラティリティ（変動）に対する耐性が強く、高端製造の産業チェーンには豊富な機会があり、さらなる海外資金の流入を引き寄せる可能性があると指摘した。
両者とも、海外投資家が中国経済に注目している点を強調した。邢自強氏は、「深圳には多くのテクノロジー企業が集積し、産業チェーンも豊富にあります。今年のモルガン・スタンレー中国サミットは、特別にここを選びました。長年にわたり香港や北京で開催してきたサミットが、深圳へ移るのは今回が初めてです。目的は、海外の顧客が現地で中国の産業チェーンの競争力を調査しやすくすることです」と述べた。
「海外投資家が中国の資産、中国の株式市場に関心を高めているのは、あらゆる面で起きています。海外投資家は、中国が世界の高端製造の産業チェーンにおいて代替できない地位を持っていることを、すでに確認しています。」と王滢氏は指摘した。「この代替できなさは、価格優位という話ではありません。製品と品質における代替不可能性であり、中国企業の技術分野における絶対的な優位性です。」
「東が安定し、西が動く（東穏西蕩）」という構図の下で、エネルギー安全保障が中国経済にレジリエンスをもたらす
現在の世界の地政学的な地図に関する見立てについて、邢自強氏はこれまでの見解を踏襲し、世界が「東穏西蕩」の構図を呈していると述べた。
同氏は、「いわゆる『東昇西落（東が伸び、西が落ちる）』は、やや単純化しすぎかもしれない。『東穏西蕩』のほうがより適切だ」とした。中国の政策の継続性と有効性は、欧米で増え続ける政策の不確実性と、鮮明に対照をなしているという。
具体的には、米国は関税、移民、さらには中央銀行の独立性など、さまざまな政策における予測不能性に直面しており、そこに欧州がエネルギー危機下で抱える脆弱性が重なることで、西側経済圏は動揺の中で揺れやすくなっている。中国は完全な工業体系と政策の確かさ（政策定力）を持っており、この「安定性」は、動乱の世界においてそれ自体が希少な資産である。
中東でくすぶり続ける紛争について、邢自強氏は、原油価格の急騰が世界経済へ伝わるメカニズムを詳細に分解した。同氏は、次の3つのシナリオを描いた：
邢自強氏は、「現時点では、極端なケースが起きる確率は大きくない。今後の原油価格は、長期にわたり80-90ドル、場合によっては100ドル以上の高水準で推移する可能性がある」と予測した。
この判断に基づき、邢自強氏は、中国が過去10数年でグリーン電力（風力、太陽光、水力、原子力）分野に配置してきたこと、独自の完成品の原油価格決定メカニズム、そして輸入原油・天然ガスへの依存度が、韓国・日本・インドなどのアジア経済圏よりも顕著に低いこと——の3つの優位性を挙げた。たとえある程度のインプット由来のインフレに直面しても、中国経済は依然として相対的に堅固さを備えている。
「非極端なシナリオにおいては、この紛争はむしろ、中国の産業高度化の好機になり得る。国内経済には課題がないわけではないが、その中で消費の下支えこそ重要な項目だ。」邢自強氏は、「科技と産業をきちんとやれば、消費は自然に良くなる」という見方は成り立たないとしている。中国経済の現在の主要な矛盾は、供給能力不足ではなく、供給能力過剰と内需不足が併存している点にある。真の「内巻き（内向きの過当競争）反転」には、社会保障制度改革を通じて消費のポテンシャルを解き放つ必要がある。
同氏は、国有資産の収益をより多く社会保障基金へ振り替え、特に出稼ぎ労働者や農民の保障のギャップを埋めるべきだと提案した。中低所得層の「再分配による実感（得られる手応え）」を高めることでのみ、消費を押し上げ、テクノロジー革新に健全な土壌を提供できる。
A株はさらに海外資金の流入を引きつける可能性、焦点は実物資産と高端製造
今年のA株のパフォーマンスについて、王滢氏はまず明確な見解を示した。すなわち、2025年の相場が大強気相場として評価の修復をすでに完了しており、2026年は「躍進」から「安定」へ移る年になるという。
この過程において、投資戦略ではアルファの掘り起こしが、とりわけ重要になる。
「年初から見てA株のパフォーマンスは、たしかに弱く見える。しかしこれは、指数の作成に伴う技術的なズレに由来する部分が大きい。主要指数ではメガ株のウェイトが過度に高く、エネルギー、工業、半導体など大量の実体産業の優れたパフォーマンスが見えにくくなっている。」と王滢氏は指摘する。全市場の利益成長は一桁のレンジと見込まれることを踏まえると、投資家は指数ベースの全面高への期待から、個別銘柄やセクターの構造的な機会に焦点を切り替える可能性がある。
「A株、香港株、米国上場の中概株という3種類の中国株式資産のうち、今年の春節前後には、投資家に対して資金の主戦場をA株市場に置くよう、すでに助言しています。」と王滢氏は述べた。A株のレジリエンスの源泉について、彼女は国家チームの資金力の厚さがスタビライザー（安定化装置）的な役割を果たしていると考えている。加えて、香港株や中概株が海外の流動性と地政学の激しい変動に左右されやすいのに対し、A株市場にはより強い政策の独立性と確実性がある。この政策の予測可能性は、地政学リスク・プレミアムが上昇している局面では、特に重要になる。
王滢氏は、中国の高端製造の産業チェーンの競争はすでに低価格の内巻き（過当競争）から抜け出していると指摘した。完成した産業チェーンの布陣、代替不可能な製品の優位性、そして「ハードコア」な技術的参入障壁によって、世界的な競争優位性を継続的に固めている。多極化が進む世界の枠組みの下で、2025年から2030年にかけて、中国の高端加工品の世界輸出に占める比率は、むしろ下がらず上がる可能性がある——予想では1-2ポイントの上昇。さらに、足元の地政学情勢の展開を踏まえると、この楽観的な見通しには引き上げ余地がなお残っている。
地政学的な安全保障と産業チェーンの自立・管理可能性（自主可控）というロジックに基づき、王滢氏は業種の配分に関する明確な提案を示した：
第一に、実物資産を買い増す。重点は、原材料、工業製品、半導体、エネルギーなどのセクター、ならびに発電、蓄電・送電、そしてエネルギー効率と安全に関係する機械設備の製造などの領域。これらの分野は、世界の地政学的な紛争の中でサプライチェーンが再構築される恩恵を受けるだけでなく、中国が世界の産業チェーンの中で代替不可能な競争優位性を集中している分野でもある。
第二に、消費については慎重さを維持する。王滢氏は、内需が本当に実質的に回復するまで、消費関連株は「防御」的な性格がより強く、「攻撃」的な性格ではないと明確に示した。
中東のソブリン・ウェルス・ファンド等の海外投資家が避難先（避風港）を求めている
両名の首席はいずれも、世界の投資家にとって、中国経済と市場への関心が高まっていると述べた。
邢自強氏は、今回今年のサミットを深圳で開催するのは、いくつかの海外顧客、大型のソブリン・ファンド、年金、投資家に深圳へ来てもらい、珠江デルタの産業がすでに川上から川下まで一体化した生態系環境を備えていることを見てもらいたいからだとした。最先端の具現（身体性）のある知能技術から、エネルギー革命、グリーン転換、リチウム電池、新エネルギー車に至るまで、そして通信6Gネットワーク、量子テクノロジー、ブレイン・マシン・インターフェース、バイオ製造などに至るまで、中国は産業チェーンの協業やソリューション提供の潜在力を有している。
「近年、ハードテクノロジー、高端製造、バイオ製薬などの分野では、スター企業が相次いで登場しており、その中にはすでにA株に上場している企業も少なくありません。国際投資家がこれらの企業を深く研究する一方で、A株市場への投資意欲も明確に高まっています。」と王滢氏は同時に補足した。さらに、「石油ドル」循環の神秘性が徐々に薄れるにつれ、中東などのソブリン・ウェルス・ファンドは資産配分の多元化を模索し始めている。中国は、安定したマクロ環境と、独自で豊富な実物資産の優位性によって、世界の資本にとっての「新たなフロンティア（新大陸）」になりつつある。
邢自強氏は、AIや具現知能など次世代の技術革命において、中米は「G2」の構図を示すだろうと指摘した。米国は計算能力（コンピューティングパワー）に「大いに投資して奇跡を起こす」形で進み、中国は先行するインフラと膨大なエンジニア人材という「工学者ボーナス」に依拠して、コストパフォーマンスの高いアルゴリズム最適化の道を切り開く。
「こうした差別化は、中国の世界のテクノロジー地図における不可欠な地位を強固にします。同時に、中国は地政学的な嵐の中での安定した錨ですが、国内ではなお、社会保障改革によって内需を活性化させる必要があります。」と邢自強氏は述べた。
（財聯社記者 閻軍）