外围の動揺は市場の中期的な上昇基盤を揺るがしにくい。機関は押し目買いを推奨し、産業のトレンドが上向きの業界に配置を進めることを勧めている。

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4月7日、A株は清明節の連休明け後、最初の取引日を迎えました。連休期間中、韓国・日本などの対外市場が動揺しながら上昇し、国際原油価格と金価格の動きは分化しました。市場のリスク志向はわずかに改善しています。中東の地政学的な緊張が続き、国際原油価格の見通しにも依然不確実性がある中で、A株の今後の相場はどのように展開するのかが注目されています。

業界関係者の見立てでは、短期的には米国・イスラエル・イランの衝突に伴う不確実性が依然として市場のリスク志向を抑えていますが、A株の中長期的な上昇の土台を揺るがすものではありません。一連の前向きなシグナルが段階的に現れるにつれ、市場は第2四半期においても上向きに進む可能性があります。今後の配分面では、短期的には政策支援と産業トレンドが上向きの業種を、押し目で引き続き組み入れることを推奨します。成長の方向性は今回の相場の最強のメインテーマであり、AIの計算（算力）、半導体、ストレージ、革新的な新薬などの細分領域は注目に値します。

● 本紙記者 胡雨

前向きなシグナルが現れつつある

4月6日、A株は清明節の連休のため休場でした。対外市場では、韓国・日本の株式がそろって上昇し、市場心理がやや回復しました。Windデータによれば、同日の取引終了時点で、日経225指数は+0.55%、韓国総合指数は+1.36%となりました。

商品市場では、国際原油価格が寄り付き高のあと安に転じる形になり、国際金価格は変動しながら上昇しました。Windデータによれば、北京時間4月6日17時時点で、NYMEX原油先物の中心限月は-1.63%で109.72ドル/バレル。ICEのブレント原油先物中心限月は-0.76%で108.20ドル/バレル。COMEX金先物は下落から上昇に転じ、4700ドル/オンスの水準を回復し、4720ドル/オンスで引けました。

中東の地政学的な緊張は先週再び波紋を広げ、世界の株式・権益（エクイティ）資産に明確な変動を引き起こしました。国際原油価格は一時、3月9日に取引中に付けた当面の高値に迫り、国際金価格は顕著な調整を受けました。A株市場にとっては、外部のリスクによる攪乱のもとで同様に圧力を受けていますが、業界関係者は、市場の重要な中期的な底はすでに近づいている可能性があると見ています。いくつかの前向きなシグナルが現れるにつれ、第2四半期には市場が引き続きボラティリティを伴いながら上向きに進む見通しがあります。

申万宏源の戦略チームは、短期的には米国・イスラエル・イランの衝突に伴う不確実性が依然として市場のリスク志向を抑えており、市場の2度目の下探が進行していると判断しています。もし短期のうちに、米国が上陸作戦で戦術目標を達成し、そして迅速に撤退するというシナリオが生じれば、中期のマクロ不確実性が収束することを示す重要なシグナルとなります。これは、米国・イスラエル・イランの衝突が資本市場に最も大きな影響を与える局面が一段落することも意味します。さらに、国内の政策が資本市場の安定性を維持することに加え、市場の悲観的な見通しが加速して調整・清算（出清）されるなら、市場は重要な中期的な底を迎えるかもしれません。

市場が醸成する前向きなシグナルについては、国信証券の戦略チーフアナリスト、呉信坤（ウー・シンクン）氏は、外部面として、米国の景気は原油価格の中核（オイル相場の中心）を押し上げる背景のもとで、スタグフレーション（滞胀）リスクがあるかもしれないとし、加えて中間選挙が近づいていることから、戦争がもたらす政治的な圧力が、衝突の継続性に対するブレーキになる可能性があると述べています。米側には衝突をできるだけ早く終わらせたいニーズがあるということです。一方、国内面では、現在マクロ政策が前向きな方向性を継続しており、内需拡大（拡内需）政策は景気の基礎を修復するために一段と加速される見込みです。同時に、中国の製造業はグローバルな範囲で顕著な優位性があり、今後の輸出も粘り強さを維持できる可能性があります。「仮に将来市場が再び下探しても、その下方向への余地は大きくない可能性があり、市場は第2四半期においても引き続き上向きになる見通しです。」

原油価格の推移がカギとなる変数

今後の配分（投資）タイミングをどうつかむべきでしょうか。いま「出遅れ」を恐れて先走る段階なのか。記者が業界関係者の見解を整理したところ、現在の国際原油の価格動向は、直近の市場構造に影響する重要なカギ変数であり、投資家は左側（押し目の先行）でのポジション形成を試し始めることはできますが、過度に強気になるべきではありません。景気循環の度合い（コンディション）こそが、配分時の重要な考慮要因です。

中国銀河証券のチーフ戦略アナリスト、楊超（ヤン・チャオ）氏は、国際原油の上昇が世界のインフレ見通しを押し上げ、利下げの期待が後ろ倒しになることで、世界の流動性が限界的に引き締まりに向かうため、エネルギー代替セクターの取引ロジックを強化し、防御的セクターが“下支え（護盤）”として機能することになります。同時に、テクノロジーの成長など攻撃的セクターの一部のパフォーマンスを圧迫することにもなります。もし今後、衝突の緩和に対する期待が高まり、国際原油が値動きの荒さを伴いながら下落し、流動性の緩和見通しが戻ってくるなら、成長株の相場が修復されやすくなります。国内の環境を見ると、政策支援、資金の市場参加、中国資産の再評価という中核のロジックは変わっておらず、外部の対立はA株の中長期的な上昇の土台を揺るがしていません。

現状では、米・イランの衝突当事者が「出口（撤収）」のシグナルを出し始めただけでなく、紛争以外の国々でもより前向きな行動が見られることを踏まえ、開源証券の戦略チーフアナリスト、韋冀星（ウェイ・ジーシン）氏は、配分の面では左側での配置（押し目で組む）というシグナルはすでに出ており、投資家はこれまでよりも適度に積極的になってよいが、過度に強気にはすべきではないとしています。もし今後、原油価格や関連する市場のボラティリティ指標がさらに下落し続けるなら、市場のリスク志向はさらに修復する見込みです。成長の方向性は引き続き、リスク志向が修復される過程で弾力（期待以上の伸び）を最も得やすい方向の1つになります。

4月はA株上場企業の2025年通期年次報告書と2026年1四半期報告書が集中して開示される時期であり、企業のファンダメンタルズや業界セクターの景況感をより反映するシグナルが投資家の前に提示され、構造的な機会を捉える重要な手がかりになるでしょう。

華金証券の戦略チーフアナリスト、鄧利軍（ドン・リージュン）氏は、市場の底でのもみ合い局面では、政策支援が得られ、産業トレンドが上向きで、業績の伸び率の順位が上位にある業種が相対的に優位だと考えています。現時点でこれらの業種は、電子、通信、有色金属、電力設備などの業種を含む可能性があります。2026年1四半期の利益見通しの状況を見ると、交通運輸、有色金属、電子、コンピューター、軍需などの業種の1四半期の利益成長率は高くなる可能性があります。業界の景気の変化の観点では、石油・石化、有色金属、化学などの上流（サプライ）業種の景況感は1四半期において改善しうる一方、電子、通信などの中流（ミドル）業種の景況感は1四半期において多少改善する可能性があります。

成長の方向性は引き続き最強のメインライン

今後の配分の方向性について、鄧利軍氏は短期的には引き続き、押し目で政策支援と産業トレンドが上向きの業種を組み入れることを提案しています。たとえば通信、電子、革新的な新薬、有色金属、軍需などです。注目している細分銘柄には、AIハードウェア、半導体、AI算力、蓄電（ストレージ）、商業宇宙（商業航天）などが含まれます。配当（レバレッジ）系の業種については、石炭、電力、銀行などに注目することを推奨しています。

韋冀星氏は、成長の方向性は引き続き今回の相場の最強のメインラインだと見ていますが、投資戦略はそれに応じて調整が必要だとしています。電力設備、エネルギー金属、ストレージ、半導体、ロボット、液冷、香港株のインターネット、革新的な新薬などの細分銘柄に注目することを推奨します。2026年の高配当資産のパフォーマンスは2025年を上回る見通しで、注目する細分方向としては石炭、保険、石油・石化、交通運輸などが挙げられます。さらに、アウトドアスポーツ、旅行、ホテル、外食・飲食などを含む、嗜好品消費（可選消费）およびサービス消費の分野における回復の機会も同様に注目に値します。

伝統的なリスク回避資産である金は、今回の紛争発生後「逆風」の形で下落しました。中央銀行の金購入が、今回の金上昇局面を支える重要な要因であることを踏まえると、しかし、最近一部の中央銀行が金を売却した行動が見られ、ある程度のところで、市場が「金価格が再び上昇できるのか」に対する懸念を引き起こしています。

国聯民生証券リサーチ所のマクロチーフアナリスト、林彦（リン・イェン）氏は、3月において世界の中央銀行全体では金を純購入し続けているとしています。いくつかの中央銀行による減持は、中央銀行の金購入という主要なトレンドには影響しません。それらの中央銀行の金売却は、財政危機の一時的緩和などを理由に行う戦術的な減持であり、ドルの信用が弱まることで中央銀行の金購入が増えることには影響しません。金価格の上昇トレンドを支える長期ロジックは維持されており、金の長期上昇という主要なトレンド自体には変化がありません。

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责任编辑：杨赐