調査｜メモリ「フラッシュ」崩壊：販売店の株取引ゲーム

出典：ビジュアルチャイナ

ブルーキューブ・ニュース 4月7日（記者 翟智超） 近頃、メモリーモジュールの価格が一段と急落し、改めて市場の幅広い注目を集めています。

複数の深圳・華強北の販売代理店が取材の中で、口をそろえて次のように言及しました――「いまメモリーディスクが株をやっているみたいな感じ」。そのうちの1人の代理店は、ブルーキューブ科技の記者に対し、**「もう何日も下がってる。次はまた上がるらしいって聞いたよ」**と述べています。

ブルーキューブ科技の記者によると、**最近16GB DDR4は900元から700元前後まで下落し、16GB DDR5は1800元という高値から急降下して1200元前後まで来ており、型番によっては下落率が30%を超えるものもあります。**ソーシャルメディアでは「待つ派（“等等党”）」が大喜びし、ついに買いに踏み切る好機が来たと考えています。

しかし、ブルーキューブ科技の記者が華強北の市場を訪れてみると、事態はそれほど単純ではありません。

複数の販売代理店は、ブルーキューブ科技の記者に対し、末端市場の価格は下がり続けているものの、三星、SKハイニックス、美光などのメーカー各社による公式の指導価格はなお堅調で、市場では非常に珍しく「価格の逆転（アービトラージ）」が発生していると伝えました。つまり、現物市場の小売価格のほうが、メーカーの出荷価格よりも安いのです。

これは、現時点での値下げが実態としては販売代理店が「損をしてでも売って宣伝する（“赔本赚吆喝”）」ことを意味しています。「メーカーの価格は変わってない。仕入れコストは相変わらず高いままだ」。販売代理店の李強氏は、ブルーキューブ科技の記者に率直にこう打ち明けました。

販売代理店 「損をしてでも売って宣伝する」

販売代理店はなぜ、損をしてでも出荷したいのでしょうか。その理由の核心は、高い在庫がもたらす資金繰りの圧力にあります。

「市場の在庫が多すぎる。だから安値で売らざるを得ない」。複数の販売代理店によると、前期に市場需要の見通しを楽観しすぎたことに加え、一部の業者が自発的に買いだめをしたことで、流通段階の在庫が深刻に積み上がっているとのことです。資金繰りの圧力が増すにつれ、値下げして在庫を現金化することが、キャッシュフローを回収する唯一の選択肢になっている。「損をしてでも売らなきゃいけない。どうしようもない」販売代理店の李強氏はそう無念そうに語りました。報道によれば、2026年3月末時点で、メモリーチャネルの在庫は概ね60日を超えており、安全ラインを大幅に上回っているため、販売代理店はやむなく値下げして棚卸しを清算しています。

図出：華強北の販売代理店の店先／ブルーキューブ科技記者撮影

華強北のある販売者もこの見方を裏づけています。「後でDDR4の価格はすぐにまた上がるよ。なぜなら、ストレージメーカーは値下げしてないから。今のDDR4の出荷価格は900元あたり。でも市場価格は逆にたったの700〜800元で、出荷価格より安いんだ。」

記者が把握しているところでは、現在メモリー業界には2つの価格体系があります。大手の電子製造企業は主にメーカーから直接発注し、精算は四半期ごとに更新される契約価格を採用します。一方、数が多い中小・零細の販売代理店やDIY消費者は、現物取引市場から調達するため、価格はその時の市場相場に従います。今回の価格暴落の主役になっているのは、まさに現物市場で流通するメモリーモジュールです。

今回の値下げは、多くの販売代理店を一夜にして「暴利」から「大きな赤字」へ突き落としました。李強氏は 「私たちも損してる」 と認め、さらに 「大量の資金が在庫に深刻に占用されている」 と明言しています。

いっぽう、契約市場の状況は別の様相です。TrendForce（トレンドフォース）による最新予測では、2026年の第2四半期に標準型DRAMの契約価格は前期比で58%〜63%上昇すると見込まれ、NAND Flashの全製品シリーズも前期比で70%〜75%の上昇が見込まれます。つまり、販売代理店が赤字覚悟でメモリーモジュールを投げ売りする一方で、メーカーから直接仕入れられる大口顧客が手にする価格は、逆に上がっているということです。

言い換えれば、今回のメモリーモジュール価格の変動は、世界的な需給関係の全面的な反転というより、むしろチャネル市場における流動性危機と構造的なミスマッチが、集中して爆発したようなものです。

これまで、メモリーモジュールは価格サイクルはあるものの、上がる／下がるの尺度は四半期、あるいは年単位で、販売代理店は主に仕入れと販売の差益で利益を得ていました。一本で1〜2元稼ぐのは常態でした。ところが今は、価格の動きが日単位で細かくなり、**さらには「1日に2回の価格」**もあります。

昨年11月から買いだめが流行

では、こうしたことはどのように起きたのでしょうか。答えは2025年のメモリー「スーパー・ブル（強気相場）」から始まります。当時、メモリーの価格が暴騰し、多数の投機筋を呼び込みました。華強北の業者の観察によると、**「素人」でもメモリーモジュールの商売に手を出し始めた。なぜなら「儲かると思ったから」**です。

ある販売代理店は、ストレージチップのコミュニティの中で、5時間以上で150人超が流入したと述べています。こうした投機資金の運用パターンは株と同じで、安値で買いだめし、高値で出荷して差額で稼ぐものです。深圳のある販売代理店が、2025年11月にブルーキューブ科技の記者へ当時「多くの販売代理店が大規模に買いだめを始めた」と明かしたとのことです。買いだめの核心的なリスクは、いったん価格が下がれば、積み上がった在庫が厄介な“お荷物（手に余る代物）”になることです。

こうした投機ロジックは、さらに市場の「買うなら上がるもの（買い増し）で、下がるものは買わない」という心理によって増幅されました。複数回の価格の上げ下げを経験した華強北の販売者は分析します。「値上げのときはみんな追いかけて仕入れたい。でも、下げが始まると下流のチャネルは一斉に様子見をする。売り手は最初なら耐えられるが、価格が心理的な下限を割り込むと、恐慌的な投げ売りがすぐに出てくる。結果として、下がるほど誰も買わず、どんどん悪循環に陥る」。これは株式市場の「追いかけて買い、下落で売る（高値追い・損切り）」とまったく同じです。

販売代理店の張帥氏は、さらにストレートにこう言いました。「市場には誰かがハンドルを握っている可能性がある。だって貨物が本当に多すぎるからだ」。この一言は、販売代理店が市場操作に対して抱く広範な疑念も映し出しています。

投機が市場の支配的な論理になると、販売代理店の生存状態も根本的に変わります。**2025年以前、メモリー卸は「微利（利益が薄い）時代」で、一本で1〜2元稼ぐのが常態でした。ところが昨年の値上げサイクルの中では、買いだめが業界全体の共通選択になり、「暴利」も常態になった。一本のメモリーモジュールが100元、あるいは1000元単位で上がることも珍しくなくなった。**華強北のある販売者によれば、**彼が扱うメモリーモジュールは「半年前は700元超で売っていたが、去年の最高値は2500元超まで上がった」**そうです。

華強北の一次店舗の話によると、急速な下落を経たのち、現在はメモリーモジュールの価格が短期間の「横ばい（落ち着き）」段階に入っています。「価格が前よりは安定しているということしか言えない。以前みたいに狂ったような動きではないし、1日1回ではなく、1つの価格が数日持つなら、それだけでも十分いい」張帥氏はそう述べています。

それでも、多くの業者は現在の価格変動に対して慎重な姿勢を崩しておらず、ほぼ毎日微調整で見積り価格を更新しています。簡単に在庫を積むどころか、上流への追加補充さえいったん停止しているところもあります。今後の価格推移について、市場で断定できる人は誰もいません。

ファンダメンタルズを見ると、上流のストレージメーカーは値下げしていません。これはメモリーモジュール価格に一定の下支えになっています。しかし、チャネルの在庫が合理的な水準まで消化されているのか、またAIなどの概念が新たな実需を生み出せるのか――現時点ではまだ不明です。

確かなことは、メモリーモジュール市場が、メーカー主導で、販売代理店が追随し、ユーザーが買って決着するという単純な連鎖ではなくなってきており、ますます小規模な大口商品市場のようになっていることです。そこには、期待、駆け引き、そして不確実性が満ちています。

一般の消費者にとっては、おそらく販売代理店の王麗氏が言うとおり「使う必要があれば買う、必要がなければ待つ。とても単純」なのでしょう。ただ、この中にいる販売代理店にとっては、“株の売買”にも匹敵する市場の駆け引きは、まだ終わっていません。