**売上高：微増の裏にある事業構造の分化**2025年、汇洁股份は売上高30.02億元を達成し、前年同期比の増加率はわずか1.61%にとどまった。成長の原動力は弱い。事業構造を見ると、インナーウェア事業は中核的な売上源として、売上高は29.86億元で前年同期比1.72%の微増となった。一方で化粧品事業の売上高は大幅に38.69%下落し513.91万元となり、足を引っ張る項目となっている。製品別の内訳では、ブラジャー事業の売上高は12.43億元で前年同期比9.75%の大幅減となっており、すべてのカテゴリの中で下落幅が最も大きい。対照的にキャミソール事業の売上高は5.88億元で前年同期比36.51%の大幅増となり、唯一の高成長カテゴリとなった。これは一定の程度でブラジャー事業の下落を相殺している。チャネル別では、オンラインチャネルが好調で、売上高は13.02億元、前年同期比5.27%増となり、総売上に占める比重は43.39%まで上昇した。一方、卸（ディストリビューター）チャネルの売上高は3.30億元で前年同期比5.16%減となり、直営チャネルの売上高はほぼ横ばいだ。| 項目 || --- |2025年売上高（億元） |前年同期比成長率 || --- | --- || 総売上高 |30.02 |1.61% || インナーウェア事業 |29.86 |1.72% || 化粧品事業 |0.05 |-38.69% || ブラジャー |12.43 |-9.75% || キャミソール |5.88 |36.51% || オンラインチャネル |13.02 |5.27% || 卸（ディストリビューター）チャネル |3.30 |-5.16% |**収益指標：純利益が大幅に下落****純利益：前年同期比で3割超の減少**2025年、同社の上場会社株主に帰属する純利益は5481.65万元で、前年同期比30.66%と大幅に減少。控除後（非経常損益除き）の純利益は5467.57万元で、前年同期比19.35%の下落。四半期データを見ると、利益の表れは前半高く後半低い。第4四半期の上場会社株主に帰属する純利益は-6718.95万元、控除後の純利益は-6022.67万元となり、単四半期の赤字が通年の利益水準を直接押し下げた。**1株当たり利益：同時に下落**基本的1株当たり利益は0.13元/株、控除後の1株当たり利益も同じく0.13元/株で、いずれも前年同期比30.66%下落。純利益の下落幅と一致しており、同社の収益水準が全体として低下していることを反映している。| 収益指標 || --- |2025年データ |2024年データ |前年同期比成長率 || --- | --- | --- || 上場会社株主に帰属する純利益（万元） |5481.65 |7904.95 |-30.66% || 控除後の純利益（万元） |5467.57 |6779.34 |-19.35% || 基本的1株当たり利益（元/株） |0.13 |0.19 |-30.66% || 控除後の1株当たり利益（元/株） |0.13 |0.19 |-30.66% |**費用：管理費が大幅に増加**2025年の同社の期間費用合計は173724.41万元で、前年同期比4.13%増。そのうち、管理費の大幅な増加が主要な押し上げ要因だ。**販売費：微減だが依然として高水準**販売費は142574.35万元で、前年同期比2.35%の微減となったが、依然として総売上高の47.51%を占める。内訳として、直営の店舗費用は前年同期比12.46%増の22560.05万元となり、広告宣伝およびネット販売費用は概ね横ばい。装飾・内装費は前年同期比17.50%の大幅減で10915.03万元。住宅賃借費は、集計基準の変更および深圳地区のオフィス賃料の低下により、前年同期比38.83%大幅減の993.45万元となった。**管理費：大幅増（25%超）**管理費は24412.52万元で、前年同期比25.72%と大幅に増加。そのうち給与・福利厚生費は12460.74万元から16902.84万元へ増加し、前年同期比35.65%増。管理費増加の主要因である。**財務費用：マイナスからプラスへの転換圧力が見える**財務費用は-97.41万元で、2024年の-141.03万元と比べると縮小した。その中で利息費用は446.45万元から645.41万元へ増加し、前年同期比44.56%増。一方、利息収入は879.16万元から935.03万元へ増加し、前年同期比6.36%増となっている。**研究開発費：前年同期比で7.79%下落**研究開発費は6832.46万元で、前年同期比7.79%下落。総売上高に占める比率は2.51%から2.28%へ低下。研究開発の投入は費用処理（費用化）が主で、資本化した研究開発投入はない。| 費用項目 || --- |2025年金額（万元） |2024年金額（万元） |前年同期比成長率 || --- | --- | --- || 販売費 |142574.35 |146004.91 |-2.35% || 管理費 |24412.52 |19417.15 |25.72% || 財務費用 |-97.41 |-141.03 |-30.93% || 研究開発費 |6832.46 |7409.62 |-7.79% |**研究開発人員：数が縮小、構造調整**2025年の同社の研究開発人員数は323人で、前年から27人減少、減少率は7.71%。ただし研究開発人員の総従業員に占める比率は4.71%から4.95%へ上昇した。学歴構成を見ると、学士以上の研究開発人員はいずれも減少。修士の研究開発人員は3人から2人へ減少。年齢構成では、30歳未満および30〜40歳の研究開発人員がそれぞれ9人および28人減少し、40歳以上の研究開発人員は10人増加した。研究開発チームには一定の高齢化傾向が見られる。| 研究開発人員指標 || --- |2025年 |2024年 |前年同期比の増減 || --- | --- | --- || 研究開発人員数（人） |323 |350 |-7.71% || 研究開発人員の比率 |4.95% |4.71% |+0.24pct || 本研究開発人員（人） |47 |50 |-6.00% || 修士の研究開発人員（人） |2 |3 |-33.33% || 30歳未満の研究開発人員（人） |50 |59 |-15.25% || 40歳以上の研究開発人員（人） |129 |119 |+8.40% |**キャッシュフロー：営業CFは成長、資金調達CFは大幅な資金流出****営業活動によるキャッシュフロー：前年同期比で17.03%増**2025年の営業活動によるキャッシュフローの純増額は25072.20万元で、前年同期比17.03%増。営業活動によるキャッシュイン（小計）は335861.11万元で、前年同期比0.77%増。営業活動によるキャッシュアウト（小計）は310788.91万元で、前年同期比0.35%微減。主な要因は、仕入れや報酬などのキャッシュ支出の減少によるものだ。**投資活動によるキャッシュフロー：純額が縮小**投資活動によるキャッシュフローの純増額は-1757.67万元で、2024年の-2765.44万元に比べ縮小。主因は、当該期間における固定資産の処分が増えた一方で、有形固定資産の取得および工場団地の改造投資が減少したこと。投資活動によるキャッシュインは前年同期比で156.80%と大幅に増加し69.74万元。キャッシュアウトは前年同期比で34.56%減少し1827.41万元。**資金調達活動によるキャッシュフロー：純流出が拡大**資金調達活動によるキャッシュフローの純増額は-29539.49万元で、前年同期比で追加の資金流出が4500.98万元。主な理由は、支払った配当、利益およびその他の資金調達支出の増加によるもの。資金調達活動によるキャッシュインは前年同期比で190.99%増加し751.25万元。主因は、新たに設立した非完全子会社が少数株主から投資資金を受領したこと。キャッシュアウトは前年同期比で19.74%増加し30290.74万元となった。| キャッシュフロープロジェクト || --- |2025年金額（万元） |2024年金額（万元） |前年同期比成長率 || --- | --- | --- || 営業活動によるキャッシュフロー純額 |25072.20 |21423.58 |17.03% || 投資活動によるキャッシュフロー純額 |-1757.67 |-2765.44 |36.44% || 資金調達活動によるキャッシュフロー純額 |-29539.49 |-25038.51 |-17.98% |**リスク提示：多重のプレッシャーに早急に対処が必要****市場競争および需要変化リスク**インナーウェア業界の競争は激しく、新たなリテールやライブ配信のECなどの新しい業態が台頭している。インターネット発の新興ブランドが次々と登場する。もし同社が市場需要の判断を誤ったり、製品が消費者の多様なニーズを満たせなかった場合、販売が伸びず業績が下がるリスクに直面する。また、同社の中核であるブラジャー事業が大幅に下落していることも、市場変化に製品のアップデートが追いつけていない可能性を示している。**マルチブランド運営リスク**同社はマンニフェン、イウィエス、ランジュリなど複数のブランドを有しており、マルチブランド運営は資金、人員、管理などに対して高い要求がある。運営が適切でない場合、同社の経営に不利な影響を及ぼす。**販売費用上昇リスク**広告宣伝、直営店舗、人材資源などの費用が同社の主要な営業コストである。今後、営業収入が費用の増加をカバーできない場合、業績の下落につながり、直接的に影響する。2025年の管理費の大幅な増加はすでに利益に対する圧力となっている。**在庫リスク**同社の在庫は総資産に占める比率が高い。報告期間末時点で、understanceブランドの在庫の帳簿価額は約370万カナダドル。今後、製品販売が順調でない、または当該ブランドの在庫整理が不十分であれば、同社の業績および財務状況に不利な影響を与える。2025年の同社の在庫評価減の引当は1.40億元で、前年同期比6.12%増となっており、在庫管理のプレッシャーをも反映している。**役員・監査役等の報酬：高官の給与差が顕著**2025年、同社の董事長兼総経理である吕兴平が同社から得た税引前報酬総額は214.8万元。常務副総経理の何松春は292.03万元、副総経理の郑伟芳は295.8万元、財務総監の邓静莹は15万元。中核となる役員間で報酬の差が大きいことが分かる。副総経理の郑伟芳の報酬は、董事長の吕兴平を上回っており、新任の財務総監である邓静莹の報酬は相対的に低い。独立董事の税引前報酬はいずれも12万元/年。| 役職 || --- |税引前報酬総額（万元） || --- | | 董事長、総経理 吕兴平 |214.8 || 常務副総経理 何松春 |292.03 || 副総経理 郑伟芳 |295.8 || 財務総監 邓静莹 |15 || 独立董事 李树永、解浩然、郝丹 |12 |公告原文を確認する>>注記：市場にはリスクがあり、投資には慎重さが必要。本記事はAI大規模モデルが第三者データベースに基づいて自動的に配信するものであり、新浪财经の見解を意味しない。本記事内に掲載されている情報はすべて参考目的であり、個別の投資助言を構成するものではない。相違がある場合は、実際の公告が優先される。ご質問がある場合はbiz@staff.sina.com.cnまでご連絡ください。
汇洁股份2025年報解読：純利益前年比▲30.66% 営業キャッシュフロー増加17.03%
売上高：微増の裏にある事業構造の分化
2025年、汇洁股份は売上高30.02億元を達成し、前年同期比の増加率はわずか1.61%にとどまった。成長の原動力は弱い。事業構造を見ると、インナーウェア事業は中核的な売上源として、売上高は29.86億元で前年同期比1.72%の微増となった。一方で化粧品事業の売上高は大幅に38.69%下落し513.91万元となり、足を引っ張る項目となっている。
製品別の内訳では、ブラジャー事業の売上高は12.43億元で前年同期比9.75%の大幅減となっており、すべてのカテゴリの中で下落幅が最も大きい。対照的にキャミソール事業の売上高は5.88億元で前年同期比36.51%の大幅増となり、唯一の高成長カテゴリとなった。これは一定の程度でブラジャー事業の下落を相殺している。
チャネル別では、オンラインチャネルが好調で、売上高は13.02億元、前年同期比5.27%増となり、総売上に占める比重は43.39%まで上昇した。一方、卸（ディストリビューター）チャネルの売上高は3.30億元で前年同期比5.16%減となり、直営チャネルの売上高はほぼ横ばいだ。
収益指標：純利益が大幅に下落
純利益：前年同期比で3割超の減少
2025年、同社の上場会社株主に帰属する純利益は5481.65万元で、前年同期比30.66%と大幅に減少。控除後（非経常損益除き）の純利益は5467.57万元で、前年同期比19.35%の下落。四半期データを見ると、利益の表れは前半高く後半低い。第4四半期の上場会社株主に帰属する純利益は-6718.95万元、控除後の純利益は-6022.67万元となり、単四半期の赤字が通年の利益水準を直接押し下げた。
1株当たり利益：同時に下落
基本的1株当たり利益は0.13元/株、控除後の1株当たり利益も同じく0.13元/株で、いずれも前年同期比30.66%下落。純利益の下落幅と一致しており、同社の収益水準が全体として低下していることを反映している。
費用：管理費が大幅に増加
2025年の同社の期間費用合計は173724.41万元で、前年同期比4.13%増。そのうち、管理費の大幅な増加が主要な押し上げ要因だ。
販売費：微減だが依然として高水準
販売費は142574.35万元で、前年同期比2.35%の微減となったが、依然として総売上高の47.51%を占める。内訳として、直営の店舗費用は前年同期比12.46%増の22560.05万元となり、広告宣伝およびネット販売費用は概ね横ばい。装飾・内装費は前年同期比17.50%の大幅減で10915.03万元。住宅賃借費は、集計基準の変更および深圳地区のオフィス賃料の低下により、前年同期比38.83%大幅減の993.45万元となった。
管理費：大幅増（25%超）
管理費は24412.52万元で、前年同期比25.72%と大幅に増加。そのうち給与・福利厚生費は12460.74万元から16902.84万元へ増加し、前年同期比35.65%増。管理費増加の主要因である。
財務費用：マイナスからプラスへの転換圧力が見える
財務費用は-97.41万元で、2024年の-141.03万元と比べると縮小した。その中で利息費用は446.45万元から645.41万元へ増加し、前年同期比44.56%増。一方、利息収入は879.16万元から935.03万元へ増加し、前年同期比6.36%増となっている。
研究開発費：前年同期比で7.79%下落
研究開発費は6832.46万元で、前年同期比7.79%下落。総売上高に占める比率は2.51%から2.28%へ低下。研究開発の投入は費用処理（費用化）が主で、資本化した研究開発投入はない。
研究開発人員：数が縮小、構造調整
2025年の同社の研究開発人員数は323人で、前年から27人減少、減少率は7.71%。ただし研究開発人員の総従業員に占める比率は4.71%から4.95%へ上昇した。学歴構成を見ると、学士以上の研究開発人員はいずれも減少。修士の研究開発人員は3人から2人へ減少。年齢構成では、30歳未満および30〜40歳の研究開発人員がそれぞれ9人および28人減少し、40歳以上の研究開発人員は10人増加した。研究開発チームには一定の高齢化傾向が見られる。
キャッシュフロー：営業CFは成長、資金調達CFは大幅な資金流出
営業活動によるキャッシュフロー：前年同期比で17.03%増
2025年の営業活動によるキャッシュフローの純増額は25072.20万元で、前年同期比17.03%増。営業活動によるキャッシュイン（小計）は335861.11万元で、前年同期比0.77%増。営業活動によるキャッシュアウト（小計）は310788.91万元で、前年同期比0.35%微減。主な要因は、仕入れや報酬などのキャッシュ支出の減少によるものだ。
投資活動によるキャッシュフロー：純額が縮小
投資活動によるキャッシュフローの純増額は-1757.67万元で、2024年の-2765.44万元に比べ縮小。主因は、当該期間における固定資産の処分が増えた一方で、有形固定資産の取得および工場団地の改造投資が減少したこと。投資活動によるキャッシュインは前年同期比で156.80%と大幅に増加し69.74万元。キャッシュアウトは前年同期比で34.56%減少し1827.41万元。
資金調達活動によるキャッシュフロー：純流出が拡大
資金調達活動によるキャッシュフローの純増額は-29539.49万元で、前年同期比で追加の資金流出が4500.98万元。主な理由は、支払った配当、利益およびその他の資金調達支出の増加によるもの。資金調達活動によるキャッシュインは前年同期比で190.99%増加し751.25万元。主因は、新たに設立した非完全子会社が少数株主から投資資金を受領したこと。キャッシュアウトは前年同期比で19.74%増加し30290.74万元となった。
リスク提示：多重のプレッシャーに早急に対処が必要
市場競争および需要変化リスク
インナーウェア業界の競争は激しく、新たなリテールやライブ配信のECなどの新しい業態が台頭している。インターネット発の新興ブランドが次々と登場する。もし同社が市場需要の判断を誤ったり、製品が消費者の多様なニーズを満たせなかった場合、販売が伸びず業績が下がるリスクに直面する。また、同社の中核であるブラジャー事業が大幅に下落していることも、市場変化に製品のアップデートが追いつけていない可能性を示している。
マルチブランド運営リスク
同社はマンニフェン、イウィエス、ランジュリなど複数のブランドを有しており、マルチブランド運営は資金、人員、管理などに対して高い要求がある。運営が適切でない場合、同社の経営に不利な影響を及ぼす。
販売費用上昇リスク
広告宣伝、直営店舗、人材資源などの費用が同社の主要な営業コストである。今後、営業収入が費用の増加をカバーできない場合、業績の下落につながり、直接的に影響する。2025年の管理費の大幅な増加はすでに利益に対する圧力となっている。
在庫リスク
同社の在庫は総資産に占める比率が高い。報告期間末時点で、understanceブランドの在庫の帳簿価額は約370万カナダドル。今後、製品販売が順調でない、または当該ブランドの在庫整理が不十分であれば、同社の業績および財務状況に不利な影響を与える。2025年の同社の在庫評価減の引当は1.40億元で、前年同期比6.12%増となっており、在庫管理のプレッシャーをも反映している。
役員・監査役等の報酬：高官の給与差が顕著
2025年、同社の董事長兼総経理である吕兴平が同社から得た税引前報酬総額は214.8万元。常務副総経理の何松春は292.03万元、副総経理の郑伟芳は295.8万元、財務総監の邓静莹は15万元。中核となる役員間で報酬の差が大きいことが分かる。副総経理の郑伟芳の報酬は、董事長の吕兴平を上回っており、新任の財務総監である邓静莹の報酬は相対的に低い。独立董事の税引前報酬はいずれも12万元/年。
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