AI債務リスクの指標：オラクル債券CDSが過去最高を記録

AIに聞く · なぜ市場はオラクルの2027年の利益転換に注目しているのか？

オラクル社のクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）スプレッドが過去最高値に上昇しており、ウォール街が、テクノロジー・メガ企業による借入拡大でAIインフラを構築するという流れを、ますます懸念していることを映し出している。

ICE Data Servicesのデータによると、オラクルの5年物CDSスプレッドは金曜日に7.2ベーシスポイント上昇し、198.18ベーシスポイントで引けた。過去最高を更新し、2008年12月に付けたそれまでの過去最高値を上回った（2008年12月以前の歴代最高値超え）。

大手テック企業が競うように借金してAIインフラを構築している局面で、オラクルはウォール街全体がAIの信用リスクを測るための中核的な参照銘柄になっている。

JPモルガンのアナリストは先週金曜日のリサーチノートで、投資家の関心の重心は、収益成長の勢いから、オラクルがインフラ投資をいつ持続的で安定した利益とキャッシュフローへ転換できるかへ移っていると指摘した。同社はオラクルの債券に対して中立の格付けを与え、その債券の取引パフォーマンスは2027年より前に継続的な改善が生じるのは難しい可能性があるとみている。

CDSが革新の高値：AI借入ラッシュの下での信用リスクのシグナル

**オラクルのCDSスプレッドの拡大が継続し、世界的な金融危機の期間中の高水準をも上回ることで、**市場におけるAI資本拡大に伴う信用リスク懸念の最新の注釈になっている。

Janus Henderson Investorsのグローバル・マルチセクター・クレジット責任者兼ファンドマネージャーJohn Lloyd氏は述べている：

「オラクルのCDSは、クレジット市場におけるAIリスクを測るための代理指標になっています。スプレッドの継続的な拡大は、オラクルのファンダメンタルズに対する否定的な判断ではなく、AIインフラの融資に必要なレバレッジ規模を反映したものです。」

注目すべきは、今回のCDSスプレッド拡大が、原油価格の上昇と株価の下落というマクロ環境の中で起きている点だ。投資家は、債務負担が大きいテック企業へのリスクエクスポージャーを、より慎重に見ている。

債務規模が巨大：投資適格債市場最大のノンバンク発行体

オラクルはAI投資を支えるために大規模に借入を行っており、すでにブルームバーグの米国投資適格社債指数において、規模最大のノンバンク発行体になっている。

その債券残高は約1200億ドルに達する。

今年2月、オラクルは250億ドルの債券発行を完了し、市場の需要記録を更新した。昨年9月には、同社がさらに180億ドルの債券を発行した。企業レベルでの直接的な借入に加え、オラクルは複数のデータセンタープロジェクトとも関連する形での融資を行っている。

流動性の面では、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスの固定金利の取引可能商品およびコモディティ担当責任者Nicholas Godec氏がDTCCのデータを引用して述べたところによると、オラクルのスワップ契約は投資適格CDS市場で流動性が最も高い銘柄であり、週平均の取引量は8.3億ドル超だという。

利益転換のタイムテーブルがカギ：市場は2027年を待つ

CDSのスプレッド拡大がより多く反映しているのは、オラクル自身の信用ファンダメンタルズ悪化ではなく、AIの資金調達モデル全体に対する市場の懸念だが、投資家の忍耐にも限界がある。

JPモルガンのクレジット・アナリストは、オラクルが大規模なインフラ投資を、持続可能な収益力へ実際に転換できることを証明するまで、その債券のパフォーマンスは継続的な押し上げを得るのが難しいと明確に指摘している。この転換点は、最も早くて2027年に到来する見込みだ。

この見方は、かなり長い時間枠にわたって、オラクルの信用リスク・プレミアムが高水準のまま維持される可能性を意味している。

Meta、Alphabetなど、より多くのテック・メガ企業が信用リスク指数に組み入れられ始めるにつれ、AIの債務リスクに対する価格設定とヘッジ需要は引き続き拡大している。