AIに聞く：フォワード事業の低価格比率の上昇が、順豊の増速鈍化と関係しているのか？

文：ヤン・ワンリ

千億元規模の時価総額を誇る物流大手、順豊控股（以下、「順豊」）が、記録的な成績表を提出した。

このほど、順豊は2025年の年次報告書を公表し、通年の売上規模が3000億元の節目を突破、純利益規模も110億元の節目を突破し、前年同期比で9.3%増加した。財報の業績成長が影響し、財報開示の翌日（3月31日）に、順豊のA株株価は3.48%上昇、香港株株価は5.76%上昇した。

近年、物流業界の競争はかなり激しく、各社は概ね価格競争の泥沼に陥っている。順豊が出したこの成績表は、物流のリーダーがついに王者の帰還を果たしたことを意味しているようだ。

しかし、業界のリーダーであればあるほど、注目点は増える。順豊の輝かしい業績から視線を外し、財報の細部をさらに深く観察すると、順豊の2025年の業績規模は前進しているものの、売上・純利益の増速はともに一桁台にまで低下している。同時に、順豊の収益の質も悪化しており、例えば控除後純利益の増速が純利益の増速を下回り、さらに粗利益率も再び低下した。

具体的に見ると、迅速配達の事業は「土台」として一桁台の成長を維持している。サプライチェーンおよび国際事業はようやく黒字転換を実現したが、収益性は弱い。同一都市の即配事業は前年同期比で43%以上の成長となり、増速は最高だが規模は小さく、全体を支えるほどではない。

物流大手の順豊のこの記録的な業績の裏側は、どうやらそれほど「容易」ではないようだ。

海の波のように押し寄せる商戦のうねりの中で、発展の過程は順風満帆ではなく、巨大企業でも成長に伴う「悩み」に直面する。こうした背景のもと、順豊はAIなどの最先端技術を積極的に取り込み、さらに「海外進出」を加速している。高速成長から高品質な発展へ移行する中で、順豊は新たな発展物語をうまく語れるのだろうか？

売上・純利益の規模が新高値、増速は鈍化

3月30日夜、順豊は2025年度の業績レポートを開示した。昨年、順豊は売上3082.27億元を達成し、前年同期比で8.37%増加した。帰属純利益は111.2億元で、前年同期比で9.31%増加した。

国家郵政局のデータによると、2025年上半期の全国の宅配便取扱数量の累計は956.4億件で、前年同期比19.3%増加したが、事業収入はわずか10.1%しか伸びず、1件当たりの単価は7.52元まで下がり、前年同期比で7.7%減少した。

下半期は政策による価格の適正化が進んだものの、全体としては単価が低い水準で推移している。業界の競争は非常に激しい。

こうした環境の中でも、順豊が提出した成績表は依然としてかなり見栄えがする。現在、順豊はA株上場企業の中で唯一、売上規模が3000億元の大台を突破した民間の宅配企業だ。

事業別に見ると、順豊の通年の速達・運送物流の取扱数量は166.3億票で、前年同期比25.4%増加し、業界平均の増速（約13.6%）を上回っている。業界全体の平均よりも速く走っている。

迅速配達の事業は順豊の「土台」だ。2025年、迅速配達事業は売上1310.48億元を実現し、収入に占める比重は42.52%に達した。収入の増速は7.2%で、2024年の5.8%を上回っている。

経済型宅配事業でも順豊は成長を実現した。2025年、経済型宅配事業は売上320.5億元を達成し、収入比率は10.40%。収入の増速は17.6%で、2024年の8.8%を上回った。

もう一つ、順豊のサプライチェーンおよび国際事業が黒字転換に至ったという転機がある。2025年のサプライチェーンおよび国際事業の売上は729.4億元で、増速は3.5%と、2024年の17.5%を下回った。しかし嘉里物流のフォワーディング事業のボラティリティの影響を除けば、主要な国際事業の売上成長率は32.3%に達する。重要なのは、このセグメントが純利益1.88億元を実現し、黒字転換は達成したが、現時点の利益はまだ薄いという点だ。

同一都市の即時配送事業の成長は最も目立つ。昨年、この事業は売上128.70億元で、前年同期比43.4%増加し、2024年の22.4%を上回った。高成長を維持できた理由としては、インスタント小売業界の拡大、市場需要の増加などが挙げられる。例えば、インターネット大手同士の「フードデリバリー戦争」が、物流企業においしい経験をさせた。

順豊の一部の事業には課題もある。2025年、同社の宅配便以外の運送（快運）事業は売上421.34億元を達成し、収入比率は13.67%。収入増速は11.9%だが、2024年の13.8%を下回っている。

注目すべき点として、順豊の経済型宅配の収入増速は迅速配達の収入増速より速い。製品構成の下方シフトが全体の利益率を希薄化させる可能性がある、という見方もある。順豊の2025年通年の1件当たり収入は13.7元で、前年同期比11.4%減少した。理由は製品構成の変化によるもので、具体的には経済型宅配、同一都市の急送などの低価格サービスの収入比率が上昇し、全体の単価を押し下げたということだ。これは、順豊がまだ「値下げで数量を稼ぐ」ルートから脱しきれていないことを示しているようにも見える。

さらに、1件当たりの単価の下落とコストの増加が、ある程度順豊の収益力を弱めている。収益力の面では、2025年の順豊の粗利益率は13.32%で、前年同期比で0.61ポイント低下し、2022年以来の粗利益率上昇トレンドが途切れた。2025年、順豊の営業コストは前年同期比で9.14%増加しており、当該期の売上増速を上回っている。

また、2024年には順豊の売上増速が10.07%、親会社帰属純利益の増速が23.51%だった。2025年の売上・利益の増速は、2024年と比べて大きく低下している。さらに、2025年の順豊の控除後純利益（非経常を控除した純利益）は前年同期比で1.29%増加にとどまる一方、2024年の控除後純利益の増速は28.20%だった。

以上から見ると、順豊が提示した2025年の成績表には、売上規模が3000億元を突破するという目を引く場面がある一方で、1件当たりの収入の低下、コストの増加などにより増速が鈍った場面もある。

左手で最先端技術を取り込み、右手で「海外進出」を強化

順豊の事業規模が大きくなり、物流業界での競争が激化するほど、高速成長を実現する難易度も上がっていく。さらに国内の宅配業界では「内卷（過度な競争による消耗）」に対する反発の流れの中で、コスト削減と効率化、そして新たな成長ポイントの探索が、各社の突破口となる考え方になっている。

順豊の長期ビジョンは、尊敬される世界のリーディングな数智（デジタル×インテリジェンス）の物流ソリューションのサービス提供者になることだ。2025年に順豊テクノロジーは『Fortune（フォーチュン）』の中国テック50強に選ばれ、物流テック企業として唯一選出された。

これまで長らく、物流は外部からは伝統産業と見なされてきた。業界の巨大企業である順豊にとって、テクノロジーの属性は何なのだろうか？

2025年、順豊は人工知能、大データ、オペレーションズリサーチ、デジタルツインなど、最先端技術の物流シーンでの適用を加速させた。

例えば人工知能技術では、順豊の物流領域の大規模言語モデルの1日当たりのToken消費量は100億を超え、大規模モデル体系は30以上の業務シーンに幅広く活用されている。

順豊が開示したところによれば、同社の社内における各種のスマートエージェントの数は5000を超え、活躍するAIスマートエージェントは重要な「デジタル社員」になっているという。

物流ネットワークの層では、AIが順豊の集配段階、配車・調達段階、中継段階、輸送段階に深く力を与えている。AIはまた、収益増と顧客体験の面でも重要な役割を担っている。さらに、AIによる支援と全経路のデジタル化により、順豊は企業に対してワンストップの数智サプライチェーン・サービスを提供している。

AIなどの最先端技術を活用することで、ある程度順豊の経営効率が向上している。一方で、積極的な「海外進出」は、順豊が新たな増量機会を見つけるための別の取り組みでもある。

2025年報では、サプライチェーンおよび国際事業が順豊にとって第2の成長曲線と位置付けられている。2025年末時点で、この事業は売上729.4億元を実現し、売上に占める比率は23.66%に達している。

国際情勢には不確実性があるにもかかわらず、順豊には「海外進出」を行い、海外のサプライチェーンを再構築するという揺るぎない決意がある。

順豊が国際化戦略を推進する具体的な施策は3点あり、1つ目はモデルのブレイクスルーで、資源を売ることから、一体型のソリューションを売ることへと転換し、業界の主導顧客を突破すること。2つ目はコア資源のグレードアップで、航空幹線、陸上・鉄道、通関、海外倉庫を軸に差別化の壁を構築すること。3つ目は投資による補強で、戦略的投資を通じて海外パートナーを結び付けること、例えば極兔速遞への戦略的出資（戦略的持分投資）だ。

今年1月中旬、順豊は極兔速遞が新規発行した約8.22億株のB類株式を引き受ける一方で、順豊は極兔に対し2.26億株のH株を追加発行した。取引完了後、順豊は極兔の10%株式を保有し、極兔は順豊の4.29%株式を保有することになる。

順豊は、極兔と互いに相手の新株を引き受けることで、戦略的な協力パートナー関係をさらに深めると説明している。今回の協力は、順豊が資源を相互に連携させ、強みを相互補完することを促進し、将来もグローバルな物流ネットワークの構築、インフラの配置、業務の協調発展などの面で、より多くの協力可能性を探っていく。

近年、順豊はグローバル化の取り組みを加速している。2024年11月、順豊は香港株式市場への上場に成功し、宅配物流業界で初めて「A+H」上場企業となった。董事長の王衛氏は、「香港での上場は順豊にとって大きな意味があり、グループは香港のプラットフォームを通じて国際市場でより良く発展できる」と述べた。さらに順豊は、全貨物機の自社調達、鄂州花湖空港の建設、さらに約200億香港ドルを投じて国際物流会社の嘉里物流を買収するなどの措置を通じて、相次いで越境物流の領域に布石を打っている。

2025年、順豊のサプライチェーンおよび国際事業は純利益1.9億元を実現し、前年は赤字だった状態から黒字転換した。ただし、この事業の収益力は弱く、利益率は0.3%未満だ。順豊はまた、国際輸送の船腹（国際運力）の価格が大きく変動するなどの問題が、その国際事業の運営に対する課題になっているとも明らかにしている。

加えて、順豊は国際物流の巨大企業との競争にも直面している。2025年の国際宅配ブランドランキングによれば、DHL、UPS、FedExの3大巨頭が世界の市場シェアの55%超を合計で占めているのに対し、順豊の国際ブランドの市場シェアはわずか7.5%にとどまる。成熟市場において、数十年にわたり深く事業を展開してきたこれらの国際的な巨頭に対しては、ブランド認知とサービスネットワークの差が大きい。

全体として見ると、順豊は2025年に売上規模の突破を実現し、同時に戦略的な布石も打った。しかし、収益力の指標が低下し、国際事業の収益性が弱いことが、現実の課題となっている。順豊の今後の経営状況はどうなるのか、私たちは引き続き注目していく。