概要a16zクリプトは、セーフハーバー提案を支持するためにSECへ経済分析を提出し、コスト削減、24/7取引、透明性といったトークン化証券の利点を強調しています。 ベンチャーキャピタルファンドのa16zクリプトは、バンダービルト大学の教授であり、元SECチーフエコノミストのクレイグ・ルイス（Professor Craig Lewis）が、ソフトウェアに関するベンチャーキャピタル企業のセーフハーバー提案について、SECに経済分析を提出したと発表した。SECの経済・リスク分析部門のディレクターを以前務めたルイスは、規制上の一定の課題があるにもかかわらず、分散型金融（DeFi）のプラットフォーム上のトークン化証券は、コストを削減し、24/7の市場を可能にし、透明性を高められると主張している。a16zによって委託され、ルイス教授が実施したこの分析は、トークン化証券の経済的なコストとベネフィットを検討している。この分析は、ブロックチェーン技術が従来の金融システムをどのように刷新し得るかについての洞察を提供する。a16zはこの取り組みに資金提供したものの、ルイスは提案の妥当性を評価するにあたり、独立した厳格な手法を適用した。ルイスの結論では、セーフハーバーが可能にし得る主要な利点が5つ挙げられている。第一に、原子的決済（アトミック・セトルメント）は、決済期限が遅れることに結び付く取引相手先の信用リスクを排除でき、さらに中央取引相手（中央カウンターパーティー）の障害に伴うシステミックリスクも緩和できる。第二に、オンチェーンの透明性は、すべての取引を公的に検証可能な記録で置き換えることで、不透明なプロプライエタリ台帳（非公開の帳簿）に取って代わり得る。第三に、継続的な24/7取引は、従来の取引所の営業時間に制約されることなく、価格発見と流動性の拡大を可能にする。第四に、スマートコントラクトは、配当支払いなどの企業アクションやコンプライアンス機能を自動化することで、直接的なコスト削減につながり得る。第五に、トークン化は参入障壁を引き下げ、確立した金融機関に挑むことを可能にすることでイノベーションを促進し得る。しかしルイスは、潜在的なコストも4つ挙げている。懸念の一つは、投資家保護が損なわれ得る点である。というのも、適格なアプリケーションは、ブローカーディーラーが現在できるように資産を凍結したり、取引を取り消したりする能力を持たないためだ。もう一つのリスクとして挙げられているのは、規制裁定（リーガル・アービトラージ）であり、従来のブローカーディーラーが、一定の規制上の義務を回避するために再編する可能性がある。ただしルイスは、こうした運用上のハードルがこれを妨げる可能性が高いと主張している。加えて、トークン化証券の取引を拡大すれば市場が分断され、従来のシステムにリスクが生じる可能性がある。特に、DeFiプロトコルにおけるレバレッジがストレスをより広い市場へ波及させる場合には、その懸念が高まる。 最後に、ルイスは、変動するガス手数料やスリッページなど、個人投資家（リテール投資家）にとっての潜在的な取引コストに言及している。ただし彼は、これらのコストは、伝統的な金融における既存の手数料とも比較考量されるべきであり、それもまた相当であると指摘している。さらに、イーサリアムのDencunアップグレードで見られるように、DeFiの手数料は急速に低下しており、レイヤー2の投稿手数料が90%以上削減されたと述べている。ルイスはまた、この分析は、セーフハーバー提案の基準を満たすフロントエンド・アプリケーションに対して、具体的に焦点を当てていると説明している。これらのアプリケーションは受動的なソフトウェア・インターフェースであり、設計上、SECの「証券取引法（Exchange Act）」が対処しようとしているリスクを作り出さない。適格性の基準には、非カストディ（自己保管での）アーキテクチャ、裁量による取引執行なし、投資の勧誘なし、分散型プロトコルとの専用の統合が含まれる。これらのブロックチェーン・アプリを従来のブローカーディーラーのシステムと比較し、ルイスは後者には、清算・決済の手数料、中間業者の上乗せ（マークアップ）、保険のバッファーなど、数多くの隠れたコストがあると主張している。これらが、既存の金融インフラの非効率性につながっているという。ルイスは、これらのコストとベネフィットについての正式なSECによる経済分析が行われれば、セーフハーバー提案はトークン化証券に紐づく重要な経済的ベネフィットの実現を可能にすることを、恐らく裏付けるだろうと結論づけている。## a16z と DeFi Education Fund はブロックチェーン・アプリケーションのセーフハーバーを提案トークン化の重要性は、SEC議長ゲイリー・ゲンスラー（Gary Gensler）によっても反響されている。彼は、その金融システムを変革し得る可能性を認めている。彼のリーダーシップの下で、SECは米国の証券ルールを見直し、オンチェーンの金融市場を促進することを目的とした主要イニシアチブ「Project Crypto（プロジェクト・クリプト）」を立ち上げた。Project Cryptoを通じてSECは、即時決済、24/7市場、取引コストの低減といったトークン化証券のような革新を可能にしたいと考えている。この新たな技術の成長を支えるために、a16zクリプトはDeFi Education Fundとともに、8月にセーフハーバー提案を提出した。この提案は、「1934年証券取引法（Securities Exchange Act of 1934）」に基づく登録要件からブロックチェーンベースのアプリケーションが除外されるべき状況に関する基準を示すものだ。この取り組みは、市場参加者の利益の前進と、投資家を保護し、公正な市場を維持し、資本形成を促進するというSECの任務とのバランスを取ることを狙っている。
Craig Lewis、元SECチーフエコノミストが、トークン化された証券がDeFiで成功する方法を評価
概要
a16zクリプトは、セーフハーバー提案を支持するためにSECへ経済分析を提出し、コスト削減、24/7取引、透明性といったトークン化証券の利点を強調しています。
ベンチャーキャピタルファンドのa16zクリプトは、バンダービルト大学の教授であり、元SECチーフエコノミストのクレイグ・ルイス（Professor Craig Lewis）が、ソフトウェアに関するベンチャーキャピタル企業のセーフハーバー提案について、SECに経済分析を提出したと発表した。
SECの経済・リスク分析部門のディレクターを以前務めたルイスは、規制上の一定の課題があるにもかかわらず、分散型金融（DeFi）のプラットフォーム上のトークン化証券は、コストを削減し、24/7の市場を可能にし、透明性を高められると主張している。
a16zによって委託され、ルイス教授が実施したこの分析は、トークン化証券の経済的なコストとベネフィットを検討している。この分析は、ブロックチェーン技術が従来の金融システムをどのように刷新し得るかについての洞察を提供する。a16zはこの取り組みに資金提供したものの、ルイスは提案の妥当性を評価するにあたり、独立した厳格な手法を適用した。
ルイスの結論では、セーフハーバーが可能にし得る主要な利点が5つ挙げられている。第一に、原子的決済（アトミック・セトルメント）は、決済期限が遅れることに結び付く取引相手先の信用リスクを排除でき、さらに中央取引相手（中央カウンターパーティー）の障害に伴うシステミックリスクも緩和できる。第二に、オンチェーンの透明性は、すべての取引を公的に検証可能な記録で置き換えることで、不透明なプロプライエタリ台帳（非公開の帳簿）に取って代わり得る。第三に、継続的な24/7取引は、従来の取引所の営業時間に制約されることなく、価格発見と流動性の拡大を可能にする。第四に、スマートコントラクトは、配当支払いなどの企業アクションやコンプライアンス機能を自動化することで、直接的なコスト削減につながり得る。第五に、トークン化は参入障壁を引き下げ、確立した金融機関に挑むことを可能にすることでイノベーションを促進し得る。
しかしルイスは、潜在的なコストも4つ挙げている。懸念の一つは、投資家保護が損なわれ得る点である。というのも、適格なアプリケーションは、ブローカーディーラーが現在できるように資産を凍結したり、取引を取り消したりする能力を持たないためだ。もう一つのリスクとして挙げられているのは、規制裁定（リーガル・アービトラージ）であり、従来のブローカーディーラーが、一定の規制上の義務を回避するために再編する可能性がある。ただしルイスは、こうした運用上のハードルがこれを妨げる可能性が高いと主張している。加えて、トークン化証券の取引を拡大すれば市場が分断され、従来のシステムにリスクが生じる可能性がある。特に、DeFiプロトコルにおけるレバレッジがストレスをより広い市場へ波及させる場合には、その懸念が高まる。
ルイスはまた、この分析は、セーフハーバー提案の基準を満たすフロントエンド・アプリケーションに対して、具体的に焦点を当てていると説明している。これらのアプリケーションは受動的なソフトウェア・インターフェースであり、設計上、SECの「証券取引法（Exchange Act）」が対処しようとしているリスクを作り出さない。適格性の基準には、非カストディ（自己保管での）アーキテクチャ、裁量による取引執行なし、投資の勧誘なし、分散型プロトコルとの専用の統合が含まれる。
これらのブロックチェーン・アプリを従来のブローカーディーラーのシステムと比較し、ルイスは後者には、清算・決済の手数料、中間業者の上乗せ（マークアップ）、保険のバッファーなど、数多くの隠れたコストがあると主張している。これらが、既存の金融インフラの非効率性につながっているという。
ルイスは、これらのコストとベネフィットについての正式なSECによる経済分析が行われれば、セーフハーバー提案はトークン化証券に紐づく重要な経済的ベネフィットの実現を可能にすることを、恐らく裏付けるだろうと結論づけている。
a16z と DeFi Education Fund はブロックチェーン・アプリケーションのセーフハーバーを提案
トークン化の重要性は、SEC議長ゲイリー・ゲンスラー（Gary Gensler）によっても反響されている。彼は、その金融システムを変革し得る可能性を認めている。彼のリーダーシップの下で、SECは米国の証券ルールを見直し、オンチェーンの金融市場を促進することを目的とした主要イニシアチブ「Project Crypto（プロジェクト・クリプト）」を立ち上げた。Project Cryptoを通じてSECは、即時決済、24/7市場、取引コストの低減といったトークン化証券のような革新を可能にしたいと考えている。
この新たな技術の成長を支えるために、a16zクリプトはDeFi Education Fundとともに、8月にセーフハーバー提案を提出した。この提案は、「1934年証券取引法（Securities Exchange Act of 1934）」に基づく登録要件からブロックチェーンベースのアプリケーションが除外されるべき状況に関する基準を示すものだ。この取り組みは、市場参加者の利益の前進と、投資家を保護し、公正な市場を維持し、資本形成を促進するというSECの任務とのバランスを取ることを狙っている。