出品|中訪ネット
監査|李暁燕
A株市場が2025年にかけて徐々に景気循環の底を脱し始めると、トップの証券会社は相次いで業績回復局面を迎えています。招商証券は、売上・利益がともに増加した年次報告書によって、強い復元力と着実な成長基盤を示しました。年間の営業収益は249.72億元で前年比19.53%増、親会社帰属純利益は123.50億元で前年比18.91%増となり、いずれも過去最高を更新しました。加重ROEは9.94%に上昇し、主要な収益指標が全面的に改善しています。この実績は、市場が回復する流れに乗った成長であるだけでなく、同社がウェルスマネジメント、機関投資家向けサービス、テクノロジー活用、リスク管理において長年にわたり積み上げてきた成果を映し出しています。これは招商証券が「循環の回復」から「高品質な発展」へ、堅実な新段階へ歩みを進めていることを意味します。
招商証券の中核的な成長エンジンであるウェルスマネジメントと機関業務は、2025年に飛躍的な発展を遂げました。年間収益は138.25億元で、前年比35.10%の大幅増となり、総営業収益に占める比率は55%超で、同社の最も盤石な基盤となっています。この成果の背景には、同社が長年にわたりリテールと機関投資家層を深く開拓し、デジタルトランスフォーメーションを推進してきた積み重ねがあります。
顧客数と運用資産規模が同時に拡大し、厚い顧客基盤の強さを示しています。期末時点で、通常取引の顧客数は2097万口を突破し、前年比8.67%増となりました。カストディー顧客資産は5.29兆元で前年比23.89%増、さらにウェルスマネジメントのAUMは前年比で29%増と急増し、過去最高を更新しました。国内株式投資信託の取引量は45.35兆元で前年比で約7割増となり、業界の活況度とほぼ歩調を合わせ、強い取引の粘着性を示しています。機関業務分野での優位性はさらに際立っており、45.35万級のプライベート・ファンド顧客に対する取引カバレッジ率が90%を超え、プライベート・ファンドのカストディー対象商品数の市場シェアは21%超です。公募ファンドのカストディー対象商品数は前年比で約25%増加し、機関向けサービスの能力は業界の第一梯隊で安定して上位に位置しています。
より価値があるのは、同社が従来のブローカレッジから、総合的なウェルスマネジメントへと深く転換し、「AI＋人」の二輪サービスモデルを構築したことです。期末時点で、ウェルスアドバイザーのチーム規模は1468人。スマート投資アドバイス・ツール「招小顾」とデジタル・サービス体系を活用し、大量のリテール顧客および高純資産層に対して、資産配分、投資助言、ウェルスプランニングの全ライフサイクルにわたるサービスを提供しています。「取引チャネル」から「ウェルスマネージャー」への転換は、単一のコミッション収入への依存を効果的に低減し、ウェルスマネジメント事業が徐々に反循環的な属性を持つようになりました。これにより、市場変動を突き抜けるための安定装置となっています。
中核の主力事業が強い成長を示す一方で、招商証券の4つの事業部門はバランスのとれた改善基調を示しています。引受業務の回復が加速し、自己運用業務は堅実に防衛し、資産運用業務は着実に成長するなど、総合的な金融サービス能力は継続して強化されています。
引受業務は2025年において、質と効率の双方が向上しました。年間収益は10.31億元で前年比20.27%増です。株式と債券の引受が二方面で突破し、A株IPOの引受10件を完了し、業界順位は第4位へとジャンプ、過去10年で最良の実績を打ち立てました。債券の主引受規模は5175億元で、業界第10位です。さらに注目すべきは、実体経済へのサービス能力です。同社は金融の「5本の大きなテーマ」をしっかりと捉え、科技金融（テック金融）、グリーン金融、普恵金融の分野で的確に力を発揮しました。年間のテック金融分野の引受額は651.30億元、グリーン金融分野は226.14億元、普恵金融分野は377.85億元であり、専門的なサービスによって新質生産力の発展にエンパワーを提供しています。加えて、引受業務の業務品質はA類の格付けを維持し、IPOの留保案件は13件で、今後の成長に十分な推進力を備えています。
自己運用および資産運用業務は、堅実な基調を守り、業績に確かな支えを提供しています。投資・取引業務の年間収益は69.4億元で前年比9.56%増で、2024年の高い比較基数の上でも着実な成長を実現しています。同社は「利付（固定収益）で土台を固め、株式を強化する」という慎重な戦略を採用し、取引可能な金融資産における債券の比率は約60%です。市場の変動局面でもリスクを有効に抑え、収益を固定し、優れた大分類資産配分とリスク管理能力を示しています。投資管理業務の収益は9.54億元で前年比3.29%増です。ボ時基金、招商基金という2つの公募プラットフォームに依拠し、資産運用規模は着実に拡大し、商品体系も継続的に充実しています。
信用取引（融資・融券）業務は資本仲介の中核であり、規模と質がともに向上しています。期末の両融残高は約1334億元で期首比40%増、市場シェアは5.2%に上昇しました。融資資金の規模は1333.53億元です。規模が拡大する一方で、同社は信用リスク管理を強化し、顧客構成と対象銘柄の選別を最適化しています。業務の質は良好な状態を維持しており、安定した利息収入の重要な源泉となっています。それに加えて、顧客の粘着性もさらに高めています。
業績成長の背後には、招商証券が金融テクノロジーとリスク管理に継続的に投資してきたことがあり、高品質な発展に強い原動力を注ぎ、安全な防衛線を築いています。
金融テクノロジーへの転換は業界の前列を歩んでおり、2025年に3つの中核的ブレークスルーを実現しました。証券業界で初めてのクラウドネイティブ・アーキテクチャの中核取引システムを構築し、取引処理能力と安定性が大幅に向上しました。さらに「AI証券会社」建設を全面的に推進し、「招证天启」大規模モデルの導入・実用化を行い、スマート・マーケティング、スマート・リスク管理、スマート・オペレーションの各シーンを全面展開しました。デジタル化は各業務ラインに深く浸透し、APPの月間アクティブユーザー数は前年比13.44%増で、1人当たりの1日あたり使用時間は業界第1位に位置し、テクノロジーによる賦能の効果が顕著です。年間の情報技術投資は19.08億元で前年比20%超の増加。テクノロジーによってコスト削減と効率化を推進し、サービスをアップグレードすることで、差別化された競争優位を構築しています。
リスク管理の体制は継続的に整備され、経営の質は着実に最適化されています。同社は常に慎重な経営理念を堅持し、資産負債率は80%前後にコントロールされており、業界の合理的な範囲内にあります。市場の変動に直面し、同社は包括的なリスク管理を強化し、資産構成を最適化しました。信用リスク、市場リスク、流動性リスクの管理は有効に機能し、資産減損損失は低位を維持しています。たとえ経営活動のキャッシュフローが、業務の季節性や金融資産の変動の影響で短期的に圧力を受けたとしても、同社の全体としての健全な資金面と資産の質は変わらず、利益成長の「真実性」と「持続可能性」がより一層際立っています。
循環の上でさらなる段階へ進み、より安定してより遠くへ：高品質な発展へ
業界の視点から見ると、招商証券の2025年の成長は、市場回復の追い風によるものであるだけでなく、自身の戦略的な深耕による能力の突破でもあります。26社の上場証券会社で純利益が前年比44.61%増となったという業界背景のもとで、同社の純利益成長率18.91%は最速ではないものの、基礎がしっかりしていること、構造が最適化されていること、品質が信頼できることが強みです。トップの同業と比べると、招商証券は投資銀行業務の規模や自己運用の弾力性ではなお伸びしろがありますが、ウェルスマネジメントにおけるリード優位、機関業務の厚い参入障壁、テクノロジー賦能の先行優位、そしてリスク管理体系の安定性と信頼性が相まって、独自の中核競争力を共同で構築しています。
現在の招商証券は、循環の回復と構造最適化の重要なレベルアップ期にあります。ウェルスマネジメントと機関業務の土台はますます盤石になり、投資銀行、資産運用、自己運用などの各事業の連携は強化されています。金融テクノロジーとリスク管理体系という二つの車輪が伴走し、さらに招商局グループの資源賦能とフルライセンス業務の優位が加わったことで、同社はすでに循環をまたいで安定成長するための確かな基盤を備えています。短期的には、市場の変動がもたらすコミッション率の低下や、シェアの軽微な揺れといった課題が客観的に存在しますが、長期的に見ると、これらは同社が構造を最適化し競争力を高めるための重要な好機でもあります。
トップクラスの証券会社にとって、真に「安定」とは、単一の循環局面における利益の新高値ということではなく、業務構造が継続的に最適化され、主要なシェアが着実に引き上げられ、対リスク能力が不断に強化され、実体経済へのサービス能力が継続的に次の段階へ進むという総合的な体現です。招商証券の2025年の成果は、「回復に向けて好転し、質と効率を高める」という明確な脈絡をはっきりと示しています。この金融の巨大船はすでに循環の浅瀬を抜けており、盤石な業務基盤、強い転換の原動力、慎重な経営理念によって、着実に高品質発展の深海へ進んでいます。今後は、ウェルスマネジメントの深化、投資銀行能力の向上、テクノロジー賦能の深化、国際化の取り組みの推進に伴い、招商証券はトップの地位をさらに強固にし、循環の変動の中でも、より安定的で、より遠く、そしてより持続可能な発展の道を切り開いていける見通しです。
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売上高と利益の両方で過去最高を記録、招商証券はなぜ安定成長の軌跡を描けるのか？
出品|中訪ネット
監査|李暁燕
A株市場が2025年にかけて徐々に景気循環の底を脱し始めると、トップの証券会社は相次いで業績回復局面を迎えています。招商証券は、売上・利益がともに増加した年次報告書によって、強い復元力と着実な成長基盤を示しました。年間の営業収益は249.72億元で前年比19.53%増、親会社帰属純利益は123.50億元で前年比18.91%増となり、いずれも過去最高を更新しました。加重ROEは9.94%に上昇し、主要な収益指標が全面的に改善しています。この実績は、市場が回復する流れに乗った成長であるだけでなく、同社がウェルスマネジメント、機関投資家向けサービス、テクノロジー活用、リスク管理において長年にわたり積み上げてきた成果を映し出しています。これは招商証券が「循環の回復」から「高品質な発展」へ、堅実な新段階へ歩みを進めていることを意味します。
招商証券の中核的な成長エンジンであるウェルスマネジメントと機関業務は、2025年に飛躍的な発展を遂げました。年間収益は138.25億元で、前年比35.10%の大幅増となり、総営業収益に占める比率は55%超で、同社の最も盤石な基盤となっています。この成果の背景には、同社が長年にわたりリテールと機関投資家層を深く開拓し、デジタルトランスフォーメーションを推進してきた積み重ねがあります。
顧客数と運用資産規模が同時に拡大し、厚い顧客基盤の強さを示しています。期末時点で、通常取引の顧客数は2097万口を突破し、前年比8.67%増となりました。カストディー顧客資産は5.29兆元で前年比23.89%増、さらにウェルスマネジメントのAUMは前年比で29%増と急増し、過去最高を更新しました。国内株式投資信託の取引量は45.35兆元で前年比で約7割増となり、業界の活況度とほぼ歩調を合わせ、強い取引の粘着性を示しています。機関業務分野での優位性はさらに際立っており、45.35万級のプライベート・ファンド顧客に対する取引カバレッジ率が90%を超え、プライベート・ファンドのカストディー対象商品数の市場シェアは21%超です。公募ファンドのカストディー対象商品数は前年比で約25%増加し、機関向けサービスの能力は業界の第一梯隊で安定して上位に位置しています。
より価値があるのは、同社が従来のブローカレッジから、総合的なウェルスマネジメントへと深く転換し、「AI＋人」の二輪サービスモデルを構築したことです。期末時点で、ウェルスアドバイザーのチーム規模は1468人。スマート投資アドバイス・ツール「招小顾」とデジタル・サービス体系を活用し、大量のリテール顧客および高純資産層に対して、資産配分、投資助言、ウェルスプランニングの全ライフサイクルにわたるサービスを提供しています。「取引チャネル」から「ウェルスマネージャー」への転換は、単一のコミッション収入への依存を効果的に低減し、ウェルスマネジメント事業が徐々に反循環的な属性を持つようになりました。これにより、市場変動を突き抜けるための安定装置となっています。
中核の主力事業が強い成長を示す一方で、招商証券の4つの事業部門はバランスのとれた改善基調を示しています。引受業務の回復が加速し、自己運用業務は堅実に防衛し、資産運用業務は着実に成長するなど、総合的な金融サービス能力は継続して強化されています。
引受業務は2025年において、質と効率の双方が向上しました。年間収益は10.31億元で前年比20.27%増です。株式と債券の引受が二方面で突破し、A株IPOの引受10件を完了し、業界順位は第4位へとジャンプ、過去10年で最良の実績を打ち立てました。債券の主引受規模は5175億元で、業界第10位です。さらに注目すべきは、実体経済へのサービス能力です。同社は金融の「5本の大きなテーマ」をしっかりと捉え、科技金融（テック金融）、グリーン金融、普恵金融の分野で的確に力を発揮しました。年間のテック金融分野の引受額は651.30億元、グリーン金融分野は226.14億元、普恵金融分野は377.85億元であり、専門的なサービスによって新質生産力の発展にエンパワーを提供しています。加えて、引受業務の業務品質はA類の格付けを維持し、IPOの留保案件は13件で、今後の成長に十分な推進力を備えています。
自己運用および資産運用業務は、堅実な基調を守り、業績に確かな支えを提供しています。投資・取引業務の年間収益は69.4億元で前年比9.56%増で、2024年の高い比較基数の上でも着実な成長を実現しています。同社は「利付（固定収益）で土台を固め、株式を強化する」という慎重な戦略を採用し、取引可能な金融資産における債券の比率は約60%です。市場の変動局面でもリスクを有効に抑え、収益を固定し、優れた大分類資産配分とリスク管理能力を示しています。投資管理業務の収益は9.54億元で前年比3.29%増です。ボ時基金、招商基金という2つの公募プラットフォームに依拠し、資産運用規模は着実に拡大し、商品体系も継続的に充実しています。
信用取引（融資・融券）業務は資本仲介の中核であり、規模と質がともに向上しています。期末の両融残高は約1334億元で期首比40%増、市場シェアは5.2%に上昇しました。融資資金の規模は1333.53億元です。規模が拡大する一方で、同社は信用リスク管理を強化し、顧客構成と対象銘柄の選別を最適化しています。業務の質は良好な状態を維持しており、安定した利息収入の重要な源泉となっています。それに加えて、顧客の粘着性もさらに高めています。
業績成長の背後には、招商証券が金融テクノロジーとリスク管理に継続的に投資してきたことがあり、高品質な発展に強い原動力を注ぎ、安全な防衛線を築いています。
金融テクノロジーへの転換は業界の前列を歩んでおり、2025年に3つの中核的ブレークスルーを実現しました。証券業界で初めてのクラウドネイティブ・アーキテクチャの中核取引システムを構築し、取引処理能力と安定性が大幅に向上しました。さらに「AI証券会社」建設を全面的に推進し、「招证天启」大規模モデルの導入・実用化を行い、スマート・マーケティング、スマート・リスク管理、スマート・オペレーションの各シーンを全面展開しました。デジタル化は各業務ラインに深く浸透し、APPの月間アクティブユーザー数は前年比13.44%増で、1人当たりの1日あたり使用時間は業界第1位に位置し、テクノロジーによる賦能の効果が顕著です。年間の情報技術投資は19.08億元で前年比20%超の増加。テクノロジーによってコスト削減と効率化を推進し、サービスをアップグレードすることで、差別化された競争優位を構築しています。
リスク管理の体制は継続的に整備され、経営の質は着実に最適化されています。同社は常に慎重な経営理念を堅持し、資産負債率は80%前後にコントロールされており、業界の合理的な範囲内にあります。市場の変動に直面し、同社は包括的なリスク管理を強化し、資産構成を最適化しました。信用リスク、市場リスク、流動性リスクの管理は有効に機能し、資産減損損失は低位を維持しています。たとえ経営活動のキャッシュフローが、業務の季節性や金融資産の変動の影響で短期的に圧力を受けたとしても、同社の全体としての健全な資金面と資産の質は変わらず、利益成長の「真実性」と「持続可能性」がより一層際立っています。
循環の上でさらなる段階へ進み、より安定してより遠くへ：高品質な発展へ
業界の視点から見ると、招商証券の2025年の成長は、市場回復の追い風によるものであるだけでなく、自身の戦略的な深耕による能力の突破でもあります。26社の上場証券会社で純利益が前年比44.61%増となったという業界背景のもとで、同社の純利益成長率18.91%は最速ではないものの、基礎がしっかりしていること、構造が最適化されていること、品質が信頼できることが強みです。トップの同業と比べると、招商証券は投資銀行業務の規模や自己運用の弾力性ではなお伸びしろがありますが、ウェルスマネジメントにおけるリード優位、機関業務の厚い参入障壁、テクノロジー賦能の先行優位、そしてリスク管理体系の安定性と信頼性が相まって、独自の中核競争力を共同で構築しています。
現在の招商証券は、循環の回復と構造最適化の重要なレベルアップ期にあります。ウェルスマネジメントと機関業務の土台はますます盤石になり、投資銀行、資産運用、自己運用などの各事業の連携は強化されています。金融テクノロジーとリスク管理体系という二つの車輪が伴走し、さらに招商局グループの資源賦能とフルライセンス業務の優位が加わったことで、同社はすでに循環をまたいで安定成長するための確かな基盤を備えています。短期的には、市場の変動がもたらすコミッション率の低下や、シェアの軽微な揺れといった課題が客観的に存在しますが、長期的に見ると、これらは同社が構造を最適化し競争力を高めるための重要な好機でもあります。
トップクラスの証券会社にとって、真に「安定」とは、単一の循環局面における利益の新高値ということではなく、業務構造が継続的に最適化され、主要なシェアが着実に引き上げられ、対リスク能力が不断に強化され、実体経済へのサービス能力が継続的に次の段階へ進むという総合的な体現です。招商証券の2025年の成果は、「回復に向けて好転し、質と効率を高める」という明確な脈絡をはっきりと示しています。この金融の巨大船はすでに循環の浅瀬を抜けており、盤石な業務基盤、強い転換の原動力、慎重な経営理念によって、着実に高品質発展の深海へ進んでいます。今後は、ウェルスマネジメントの深化、投資銀行能力の向上、テクノロジー賦能の深化、国際化の取り組みの推進に伴い、招商証券はトップの地位をさらに強固にし、循環の変動の中でも、より安定的で、より遠く、そしてより持続可能な発展の道を切り開いていける見通しです。