珍酒李渡2025年營收淨利雙雙腰斬，四大品牌收入全線下滑

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先日、珍酒李渡が2025年度の業績公告を発表し、ほぼ半減に近い成績表を提出した。

2025年、珍酒李渡の売上高は36.5億元で、2024年の70.67億元から同比で大幅に48.3%減少した。親会社株主に帰属する純利益は5.38億元で、同比59.3%減少。調整後純利益は5.23億元で、同比68.8%減少した。さらに、営業活動による現金純額は-8.86億元であり、2024年は現金純流入7.81億元だった。営業キャッシュフローの深刻な不足が見られる。

ブランド別に見ると、珍酒李渡傘下の4大ブランドはいずれも2025年に売上が下落した。そのうち主力ブランドの珍酒は売上高19.21億元で、前年から57.1%減少したが、それでも総売上の52.6%を占めており、業績不振の主要因である。

ハイエンドブランドの李渡は売上高10.85億元で、同比17.3%減少。総売上に占める割合は29.7%で、4大ブランドの中では下落幅が最も小さく、一定のブランドの粘り強さが示された。

湘窖は通年の売上が41.6%減の4.68億元で、総売上の12.8%。開口笑の表れが最も悪く、売上は69.7%大幅に減少して1.02億元、比率はわずか2.8%にとどまった。

業績の大きな変動について、珍酒李渡は公告の中で、2025年に白酒業界が直面したのは、消費需要の弱さや、商談・宴会、社交での贈り物などのシーンの減少といった課題だと述べている。とりわけ、同社の中核製品が位置するミドルハイ価格帯への打撃が大きかった。さらに、ディーラーの負担を軽減し、価格体系を安定させるために、同社は2025年下半期に在庫の棚卸し（チャネル在庫の解消）を加速させ、出荷を主導的に減らした。この戦略的な縮小は当期の売上高と利益に影響を与えたものの、チャネルの長期的な収益力と信頼を効果的に維持した。

董事長の呉向東は、珍酒李渡グループの2025年通年業績の投資家説明会で、マクロ経済の不確実性と白酒業界の深い調整の影響を受けて、同社の業績は段階的なボラティリティが生じたと述べた。しかし、業界の株価が総じて下落する局面の中で、珍酒李渡の2025年株価は逆風にもかかわらず30%以上の上昇を見せ、資本市場が同社の事業運営の粘り強さ、革新戦略、そして長期的な投資価値を認めていることを十分に示している。

3月30日、中金がリサーチレポートを発表し、珍酒李渡の目標株価は11.2香港ドルを維持し、業界を上回る（アウトパフォーム）評価を維持するとした。中金は、同社が主導的に大きな規模で在庫の解消を推進し、実際の販売の進捗（動く販売）が帳簿上の数値よりも良好であることを考慮し、2027年および以降の利益の反転による弾力性が顕著になると予想している。

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担当：王翔