乐动ロボットは継続的に赤字を計上しており、粗利益率の変動が顕著で、営業キャッシュフローも圧迫されています。

AIを問う · 粗利率の変動の裏で、事業構造はどのように進化したのか？

《湾岸ビジネス・オブザーバー》施子夫

2025年12月1日、深圳レンドン・ロボティクス株式会社（以下、レンドン・ロボティクス）が香港証券取引所に上場申請書を提出し、ハイトン・インターナショナルおよびギャオタイ・ジュンアン・インターナショナルが共同の推薦人（スポンサー）を務めた。

今回がレンドン・ロボティクスの初めての上場申請ではない。2025年5月30日、レンドン・ロボティクスは香港証券取引所に初めて上場申請を行ったが、その後、聴聞（ヒアリング）を通過できず、申請資料は6か月後に自動的に無効となり、これにより申請は終了した。

2025年8月、中国証券監督管理委員会（CSRC）が国外上場の備忘（备案）に関するフィードバック意見を交付した。外資の参入、株式の名義管理、株式インセンティブ、データの安全性、「全流通」株の5つの観点をめぐり、同社に対して補足説明と明確な法律意見書の提出を求めた。

本年3月6日、中国証券監督管理委員会の国際協力司が、深圳レンドン・ロボティクス株式会社の国外発行上場および国内未上場株式「全流通」備忘通知書を公表した。同社は、香港証券取引所に上場するため、海外上場普通株を8625万株を上限として発行する計画だ。同社の25名の株主は、保有する合計3億株の国内未上場株式を海外上場株式に転換し、香港証券取引所において流通させる予定である。

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海外事業比率が上昇、粗利率は先に下がってから持ち直し

Tianyancha（天眼查）によると、レンドン・ロボティクスは2017年に設立された。灼識コンサルティングのデータによれば、レンドン・ロボティクスは、知覚（パーセプション）インテリジェンスを土台とする、グローバルで先進的なフルスタック型のスマートロボット企業である。同社は、視覚知覚を中核とするスマートロボットの基盤インフラを構築し、各種ロボットのアプリケーションシーンに対してそれを活用できるようにし、同時に新興シーンに適した視覚知覚製品および完成品のスマートロボット製品も提供している。

灼識コンサルティングのデータによれば、2024年の営業収益をもってみると、レンドン・ロボティクスは、視覚知覚技術を中核とするスマートロボット企業として世界最大だ。

実績記録期間において、レンドン・ロボティクスの収益は主に視覚知覚製品および芝刈りロボットの販売によるものだった。

2022年から2024年、ならびに2025年1月から6月（以下、報告期間内）において、視覚知覚製品からの売上高はそれぞれ2.29億元、2.74億元、4.39億元、3.07億元であり、当期の総収入に占める割合はそれぞれ97.8%、99.1%、94.0%、79.4%だった。

視覚知覚製品はさらにセンサーとアルゴリズム・モジュールに細分される。期間中、センサーの収益はそれぞれ1.04億元、1.67億元、3.41億元、2.28億元であり、構成比はそれぞれ44.3%、60.5%、72.9%、59.1%；アルゴリズム・モジュールの収益はそれぞれ1.25億元、1.07億元、9870.6万元、7843.8万元であり、構成比はそれぞれ53.5%、8.6%、21.1%、20.3%だった。

2022年から2024年にかけては、センサー販売収益の構成比が着実に上昇した。一方でアルゴリズム・モジュールの収益貢献は継続して低下した。これは主に、アルゴリズム・モジュールの受注数量が増えたものの、同期間における単価が引き続き下落し、この事業の収益全体として減少につながったためである。

アプリケーションの利用シーン別にみると、視覚知覚製品は主として家庭用のシーンで使われている。報告期間内における家庭用シーンからの収入はそれぞれ2.19億元、2.69億元、4.34億元、2.97億元だった。

レンドン・ロボティクスには、芝刈りロボットの販売による一部収入もある。2023年、2024年、および2025年1月から6月において、この事業の収益はそれぞれ6.3万元、2327.2万元、7745.9万元だった。うち、2024年および2025年1月から6月には、芝刈りロボット事業がレンドン・ロボティクスの当期総収入に占める比重がそれぞれ5.0%、20.0%となり、販売額の伸びは明確だった。

芝刈りロボット製品の国際市場での量産および販売により、2024年以降、同社の海外収入の構成比は上昇している。

報告期間内において、中国本土からの販売収入の構成比はそれぞれ97.9%、99.7%、96.0%、83.9%であり、海外地域の構成比はそれぞれ2.1%、0.3%、4.0%、16.1%だった。

事業拡大に伴い、同社の製品出荷量が増え、全体の収入もある程度増加した。報告期間内において、レンドン・ロボティクスの売上（収入）はそれぞれ2.34億元、2.77億元、4.67億元、3.86億元であり、粗利はそれぞれ6394.7万元、7110.9万元、9131.7万元、9828.4万元だった。

異なる事業特性のため、センサー、アルゴリズム・モジュールおよび芝刈りロボット製品ではそれぞれ異なる粗利率が見られ、その結果、同社の全体の粗利率には明確な変動が生じた。

報告期間内において、センサーの粗利率はそれぞれ18.6%、18.5%、15.2%、19.5%であり、アルゴリズム・モジュールの粗利率はそれぞれ35.2%、37.4%、31.3%、23.0%、同社全体の粗利率はそれぞれ27.3%、25.7%、19.5%、25.4%だった。2022年から2024年にかけて、レンドン・ロボティクスの粗利率は2年連続で低下し、3年間で合計7.8パーセントポイント下落した。2025年上半期には、同社の粗利率が再び持ち直した。

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継続的な赤字が2億元、キャッシュフローと帳簿上の資金が逼迫

実績記録期間において、レンドン・ロボティクスの顧客は、世界の家庭用サービスロボット企業トップ10のうち7社をカバーし、さらに世界の業務用サービスロボット企業トップ5のすべてを対象としていた。

報告期間各期末において、5大顧客からの収入総額はそれぞれ1.58億元、1.8億元、2.54億元、2.03億元であり、当期の総収入に占める割合はそれぞれ67.4%、65.1%、54.3%、52.6%だった。

2023年、2024年、および2025年1月から6月におけるレンドン・ロボティクスの顧客継続率は、それぞれ約84.0%、90.0%、94.0%だった。また同期間において、同社の顧客ネット収入継続率はそれぞれ約113.0%、145.0%、169.0%だった。

大部分のロボット業界と同様に、レンドン・ロボティクスも継続的な赤字状態にある。

報告期間内における同社の純利益はそれぞれ-7313.2万元、-6849.1万元、-5648.3万元、-1378.0万元であり、調整後の純利益はそれぞれ-6182.3万元、-5577.6万元、-4467.5万元、217.8万元だった。純利益率はそれぞれ-31.3%、-24.8%、-12.1%、-3.6%であり、調整後純利益率はそれぞれ-26.4%、-20.2%、-9.6%、0.6%だった。半期（3年半）あまりの間に、レンドン・ロボティクスの累計損失は2.12億元を超えた。

同社は次のように述べた。損失は主として、同社が製品の革新、技術進歩、大量生産の拡大および新しい販売・マーケティング生産ラインの推進に力を入れたことによる。同時に、芝刈りロボットを第2の成長原動力と位置づけたため、レンドン・ロボティクスも研究開発の重点を同製品へと絶えず移している。

急速に発展するスマートロボット業界にあって、レンドン・ロボティクスは自社の研究開発投資も非常に重視している。

報告期間内における同社の販売およびマーケティング費用はそれぞれ1391.2万元、2127.2万元、3142.7万元、3615.9万元であり、当期収入に占める割合はそれぞれ5.9%、7.7%、6.7%、9.4%だった。行政費用はそれぞれ4566.4万元、4083.1万元、3692.5万元、3343.8万元であり、当期収入に占める割合はそれぞれ19.5%、14.8%、7.9%、8.7%だった。研究開発費はそれぞれ9670.0万元、9594.0万元、9485.7万元、5099.8万元であり、当期収入に占める割合はそれぞれ41.4%、34.7%、20.3%、13.2%だった。

レンドン・ロボティクスは次のように述べた。同社の研究開発費率は継続して低下しており、主に同社の収入の急速な伸びおよび研究開発効率の急速な向上による。2025年上半期には、販売およびマーケティング費用が増加した。主な理由は、芝刈りロボットに関連するマーケティング活動および従業員福利厚生費の増加によるものだ。

深層テクノロジー研究所の院長である張孝栄氏は、ロボット企業の多くが継続的に赤字である主因は、高い研究開発投資、市場での応用シーンが少ないこと、ならびに市場競争が激しいことにあると考えている。企業は技術開発と革新のために継続して資金を投入する必要があるが、激しい業界競争は製品の販売価格を不断に引き下げることも余儀なくする。同時に、多くの応用シーンにおける実際の需要や、人件費の代替効果が見込みに達しない可能性があり、その結果、企業の収入がコストをカバーしにくくなり、企業は一般に戦略的な赤字の段階にある。

継続的な赤字のもとで、レンドン・ロボティクスのキャッシュフローも厳しい状況にある。

報告期間各期末における営業活動によるキャッシュフローの純額はそれぞれ-4064.5万元、-4914.8万元、-2910.4万元、-1.05億元であり、継続的に流出している。期末の現金および現金同等物はそれぞれ2.42億元、2758.5万元、4695.0万元、6074.2万元だった。

外部からは、レンドン・ロボティクスがサプライヤーに対する支払債務を急増させている点にも注目が集まっている。報告期間各期末において、同社の買掛金および支払手形はそれぞれ4477.0万元、9609.8万元、1.93億元、3.16億元だった。

返済能力に関しては、報告期間各期末時点で、レンドン・ロボティクスの資産負債率はそれぞれ16.4%、24.6%、37.6%、49.4%であり、資産負債率はかなりの速さで上昇している。

最終的に実際に有効な可能性のある日付（最終実施可能日）時点で、周伟、郭盖华、周伟の配偶者である王明月、および周伟が実質的に支配する主体である光子空间を含む一致行動人は、共同で同社の31.96%の持分を直接保有している。

今回のIPOで、レンドン・ロボティクスは調達資金の主な用途として、スマートロボットの視覚知覚技術の研究開発の強化を計画している。ブランド構築および国際展開；生産能力の最適化および能力増強；潜在的な投資およびM&Aの機会の探索；運転資金および一般的な企業用途。（湾岸財経の制作）