機関：中国医薬産業のイノベーション発展傾向は変わらず

愛建証券は、現時点では医薬セクターの下落（調整）は十分に行われ、ポジションの構造が清算（出清）されており、革新の海外展開という産業トレンドが継続しているため、医薬セクターは長期の資産配分（ロングタームの構成）にとっての好機に入っていると考えている。短期的には手袋、ビタミンなどの値上がり品目の投資機会に重点的に注目する。長期的には、中国医薬(600056)の産業における革新による発展トレンドは変わらず、市場が出清した後に長期的なレイアウト（長期投資）の機会が出てくる可能性がある。2026年は、中国の革新的な医薬品の海外展開という産業トレンドを引き続き高く評価し、ADC、二重抗体、小核酸、減量薬などの中核的な優位分野の投資機会を重点的に引き続き追跡する。

華源証券は、2015年から2025年までの10年間にわたる革新転換を経て、中国医薬産業は基本的に新旧の成長原動力の転換を完了した（革新がジェネリックの代替を行い、海外展開能力が向上した）。とりわけ、革新薬が中国の医薬企業の成長における新たな成長曲線を明確に切り開いた。具体的には、1）中国の革新産業はすでに規模を持ち、従来のPharmaは革新により見事に転身を完了している。2）海外展開能力が加速して向上し、中国の製薬企業はMNC（多国籍企業）が非常に重視する革新転換の源泉になっている。医療機器、サプライチェーンなどは世界的な範囲でより高い地位を占めており、欧米の先進市場および新興市場でも継続的に存在感を強めている。需要側と支払い側も、追加分の量を継続的に押し上げている。3）高齢化が引き続き加速し、心血管、内分泌、整形外科などの慢性疾患の需要が継続的に高まっており、「シルバー経済」の長い成長局面が厚く、広い。4）支払い側を見ると、医保（医療保険）の収支は引き続き堅調に増加している一方で、医保局（医療保険当局）は商業保険の発展を積極的に推進し、多層的な支払い体系を構築している。さらに、新技術も産業の変革を加速させている。5）AIという大きな技術の波のもとで、医薬は新しい成長ロジックを放出できる可能性があり、脳-機械インターフェース、腫瘍の早期スクリーニング、AI医療などが急速に発展している。2026年を展望すると、引き続き革新を主軸とする医薬テクノロジーのメインテーマを高く評価し、革新薬、脳-機械インターフェース、AI医療、手術ロボットなどに重点的に注目する。加えて、2026年に業界が反転を迎える可能性がある高齢化および院外消費についての投資配分を行うことを提案し、評価額が低い麻薬、血液製剤などに注目する。

（編集者：張暁波 ）

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