証券日報記者 周尚伃現在、証券業界は業績とバリュエーションの二重の修復局面を迎えています。4月7日付の記者発稿時点で、A株上場証券会社の2025年通期年次報告書は過半が開示済みであり、2026年の第1四半期の営業データの輪郭が徐々に明確になってきています。年次報告書が開示済みの25社の上場証券会社の合計では、営業収入は前年同期比30.96%増、親会社帰属の純利益は前年同期比で大幅に45.54%増となりました。この、全面的な回復を裏づける業績の答案は、業界の景況感が上昇していることを証明するとともに、2026年第1四半期の業績が高い伸びを示すための土台を築いています。直近、証券会社セクターは一巡の調整を経験したものの、資金の上乗せによるレイアウト（配分）姿勢は明確です。ノンバンク（非銀行）アナリストは概ね、証券会社セクターのファンダメンタルズは安定しており、バリュエーションは依然として過去最低水準のレンジ内にあるため、セクターは戦略的なポジショニングの好機（戦略的配置のウィンドウ期）に入っていると見ています。**第1四半期の成長の勢いは衰えず**2025年を振り返ると、資本市場の売買活況は引き続き高まり、株式市場の相場は徐々に回復し、これが証券会社の業績成長の中核エンジンとなりました。中国証券業協会の最新データによれば、150社の証券会社は2025年度の純利益が2194.39億元で、増加率は顕著でした。現在、年次報告書が開示済みの25社のうち、西部証券を除く他の24社は、2025年通期の業績すべてが健全な増加基調を維持しています。トップ層の証券会社は、総合的な全業務チェーンの布陣とコア競争優位性により、さらに市場のリーダー的地位を固めています。その中でも、中信証券の2025年の主要な財務指標は過去最高を更新し、国泰海通、国聯民生は業務の統合を完了した後、業績の表れが非常に際立っています。2026年に入っても、業界の高成長の勢いは止まっていません。東呉証券のノンバンク金融チーフアナリスト、孫婷氏は「年初以来、市場の売買が活発であり、第1四半期の日次平均の株式・投信（株基）取引額は約3.1万億元で、2025年の高いベース（2.05万億元）に対してもなお50%超の増加です。3月末の融資・融券（信用取引のうち融資）残高は2.6万億元で、年初比で3%増です。ベースが高い状況を踏まえ、2026年の証券業界の純利益は前年同期比15%増になると見込まれます。その内訳として、仲介（ブローカレッジ）業務収入は前年同期比23%増、引受（投資銀行）業務は前年同期比10%増、資本仲介業務収入は14%増、資産運用（資管）業務は10%増、自社運用（プロップ/自己勘定）は前年同期比同水準と予想します」と述べました。また、上海証券取引所の最新データによると、3月のA株の新規口座開設数は460.14万口座で、前月比82.38%増、前年同期比50.1%増でした。第1四半期のA株の累計の新規口座開設数は1204.02万口座で、前年同期比61.15%増です。オープンエイジ証券のノンバンク金融業界アナリスト、高超氏は、富裕管理は継続的に居住者の資産移転の恩恵を受け、投行＋投資サービスが「新しい質の生産力」によりもたらす増分、海外での拡大によって成長と収益の余地が開けると指摘しています。3つの業務ドライバーにより、証券会社の基本面は概ね良好な方向に向かうため、2026年の純利益成長の継続性にも期待が持てます。上場証券会社の第1四半期の純利益（非経常控除後・扣非）合計は、前年同期比26%増になると予想されます。**低水準の配置機会をつかむ**業績が引き続き好調である一方、証券会社セクターのバリュエーション水準と、業界の基本面改善状況は、完全には一致していません。4月7日時点で、証券会社セクターの株価純資産倍率（PBR）は約1.2倍で、高い収益性と低いバリュエーションという明確な特徴が見られます。国盛証券のノンバンクアナリスト、王維逸氏は「外部環境の影響で市場には短期的な揺れが出ていますが、出来高（取引量）は依然として高水準を維持しています。証券業界は、資本市場改革が深化することで長期的に持続的な恩恵を受け、セクターのバリュエーションは底値に位置しており、投資のコストパフォーマンスが高い状態です」と述べました。投資戦略については、アナリストは概ね低水準での配置機会をつかむことを推奨しています。国泰海通の非銀行金融業界チーフアナリスト、劉欣琦氏は「これまで取引要因などの影響を受けて、証券会社セクターのバリュエーションの中心（基準水準）は継続的に調整されてきました。現在は、国際的な投資銀行との横比較、A株の各業界との縦比較の観点から、証券会社セクターのバリュエーションは公正水準に調整済みであり、セクターの調整は終盤に近づいています。今後の証券会社セクターの追い上げ(補填的上昇)の機会を好ましく見ています」と語りました。西部証券の金融チーフアナリスト、孫寅氏によれば、「証券業界の各ラインは、市場の回復に伴っていずれもある程度修復されています。国際業務は、トップ層の証券会社の利益成長の中核となる成長ドライバーになっています。現在、証券会社セクターでは収益とバリュエーションの間に明確なミスマッチが生じています。推奨する主な2本の軸は、第一に総合力が強くバリュエーションが依然として低い中大型の証券会社、第二に、M&Aを推進している、あるいはM&A・事業再編の期待がある証券会社です。「2026年には、証券会社セクターが『政策＋資金＋市場の売買（交投）』という3重のドライバーのもとで、デイヴィス・ダブル（戴維斯双击）を迎える見通しです。上半期は、第1四半期の業績開示と、政策改革の着地によるセクターへの触媒に注目します。」申万宏源研究所のノンバンクチーフアナリスト、羅钻辉氏は、3本の投資の主軸を推奨しています。第一に、業界の競争環境の最適化の恩恵を受け、総合力が強いトップ機関。第二に、業績の伸びしろ（弾力性）が大きい証券会社。第三に、国際業務の競争力が強い銘柄です。」
証券会社セクターが業績と評価の二重修復を迎える
証券日報記者 周尚伃
現在、証券業界は業績とバリュエーションの二重の修復局面を迎えています。4月7日付の記者発稿時点で、A株上場証券会社の2025年通期年次報告書は過半が開示済みであり、2026年の第1四半期の営業データの輪郭が徐々に明確になってきています。年次報告書が開示済みの25社の上場証券会社の合計では、営業収入は前年同期比30.96%増、親会社帰属の純利益は前年同期比で大幅に45.54%増となりました。
この、全面的な回復を裏づける業績の答案は、業界の景況感が上昇していることを証明するとともに、2026年第1四半期の業績が高い伸びを示すための土台を築いています。直近、証券会社セクターは一巡の調整を経験したものの、資金の上乗せによるレイアウト（配分）姿勢は明確です。ノンバンク（非銀行）アナリストは概ね、証券会社セクターのファンダメンタルズは安定しており、バリュエーションは依然として過去最低水準のレンジ内にあるため、セクターは戦略的なポジショニングの好機（戦略的配置のウィンドウ期）に入っていると見ています。
第1四半期の成長の勢いは衰えず
2025年を振り返ると、資本市場の売買活況は引き続き高まり、株式市場の相場は徐々に回復し、これが証券会社の業績成長の中核エンジンとなりました。中国証券業協会の最新データによれば、150社の証券会社は2025年度の純利益が2194.39億元で、増加率は顕著でした。
現在、年次報告書が開示済みの25社のうち、西部証券を除く他の24社は、2025年通期の業績すべてが健全な増加基調を維持しています。トップ層の証券会社は、総合的な全業務チェーンの布陣とコア競争優位性により、さらに市場のリーダー的地位を固めています。その中でも、中信証券の2025年の主要な財務指標は過去最高を更新し、国泰海通、国聯民生は業務の統合を完了した後、業績の表れが非常に際立っています。
2026年に入っても、業界の高成長の勢いは止まっていません。東呉証券のノンバンク金融チーフアナリスト、孫婷氏は「年初以来、市場の売買が活発であり、第1四半期の日次平均の株式・投信（株基）取引額は約3.1万億元で、2025年の高いベース（2.05万億元）に対してもなお50%超の増加です。3月末の融資・融券（信用取引のうち融資）残高は2.6万億元で、年初比で3%増です。ベースが高い状況を踏まえ、2026年の証券業界の純利益は前年同期比15%増になると見込まれます。その内訳として、仲介（ブローカレッジ）業務収入は前年同期比23%増、引受（投資銀行）業務は前年同期比10%増、資本仲介業務収入は14%増、資産運用（資管）業務は10%増、自社運用（プロップ/自己勘定）は前年同期比同水準と予想します」と述べました。
また、上海証券取引所の最新データによると、3月のA株の新規口座開設数は460.14万口座で、前月比82.38%増、前年同期比50.1%増でした。第1四半期のA株の累計の新規口座開設数は1204.02万口座で、前年同期比61.15%増です。
オープンエイジ証券のノンバンク金融業界アナリスト、高超氏は、富裕管理は継続的に居住者の資産移転の恩恵を受け、投行＋投資サービスが「新しい質の生産力」によりもたらす増分、海外での拡大によって成長と収益の余地が開けると指摘しています。3つの業務ドライバーにより、証券会社の基本面は概ね良好な方向に向かうため、2026年の純利益成長の継続性にも期待が持てます。上場証券会社の第1四半期の純利益（非経常控除後・扣非）合計は、前年同期比26%増になると予想されます。
低水準の配置機会をつかむ
業績が引き続き好調である一方、証券会社セクターのバリュエーション水準と、業界の基本面改善状況は、完全には一致していません。4月7日時点で、証券会社セクターの株価純資産倍率（PBR）は約1.2倍で、高い収益性と低いバリュエーションという明確な特徴が見られます。
国盛証券のノンバンクアナリスト、王維逸氏は「外部環境の影響で市場には短期的な揺れが出ていますが、出来高（取引量）は依然として高水準を維持しています。証券業界は、資本市場改革が深化することで長期的に持続的な恩恵を受け、セクターのバリュエーションは底値に位置しており、投資のコストパフォーマンスが高い状態です」と述べました。
投資戦略については、アナリストは概ね低水準での配置機会をつかむことを推奨しています。国泰海通の非銀行金融業界チーフアナリスト、劉欣琦氏は「これまで取引要因などの影響を受けて、証券会社セクターのバリュエーションの中心（基準水準）は継続的に調整されてきました。現在は、国際的な投資銀行との横比較、A株の各業界との縦比較の観点から、証券会社セクターのバリュエーションは公正水準に調整済みであり、セクターの調整は終盤に近づいています。今後の証券会社セクターの追い上げ(補填的上昇)の機会を好ましく見ています」と語りました。
西部証券の金融チーフアナリスト、孫寅氏によれば、「証券業界の各ラインは、市場の回復に伴っていずれもある程度修復されています。国際業務は、トップ層の証券会社の利益成長の中核となる成長ドライバーになっています。現在、証券会社セクターでは収益とバリュエーションの間に明確なミスマッチが生じています。推奨する主な2本の軸は、第一に総合力が強くバリュエーションが依然として低い中大型の証券会社、第二に、M&Aを推進している、あるいはM&A・事業再編の期待がある証券会社です。
「2026年には、証券会社セクターが『政策＋資金＋市場の売買（交投）』という3重のドライバーのもとで、デイヴィス・ダブル（戴維斯双击）を迎える見通しです。上半期は、第1四半期の業績開示と、政策改革の着地によるセクターへの触媒に注目します。」申万宏源研究所のノンバンクチーフアナリスト、羅钻辉氏は、3本の投資の主軸を推奨しています。第一に、業界の競争環境の最適化の恩恵を受け、総合力が強いトップ機関。第二に、業績の伸びしろ（弾力性）が大きい証券会社。第三に、国際業務の競争力が強い銘柄です。」