中東の紛争は、欧州の消費者を狙い撃ちする「標的化」へと進んでいます。
最近、ユーロ圏に大量のデータが出ているものの、どれも楽観できる内容ではありません。現地時間の31日、EU統計局が発表したデータによると、ユーロ圏の3月のインフレ率は1年以上ぶりの高水準まで跳ね上がり、2.5%に達し、前回は1.9%でした。この数値は、過去1年の推移から大きく外れており、それ以前はユーロ圏のインフレ率は常に欧州中央銀行（ECB）の2%目標の周辺で穏やかに上下していました。
見てわかるように、これはユーロ圏のインフレ率が今年1月以来の最高水準であり、2022年以降でも最も急激な上昇幅です。今回のインフレの上昇は、完全にエネルギー価格の上昇に起因しており、燃料の小売業者が、世界の原油価格の上昇分を消費サイドへ迅速に転嫁したことを反映しています**。それに対して、ユーロ圏ではエネルギーと食料価格を除いたコア・インフレ率は実際には、わずかに鈍化しています。**
同時に、最近公表されたデータでは、3月の欧州の景気指数と消費者心理はいずれも大幅に急落しています。そのうち、3月のEUの景況感指数は前月比で1.5ポイント低下して96.7、ユーロ圏は1.6ポイント低下して96.6となり、消費者心理も大きく悪化し、2023年10月以来の最低点まで下落しました。その主な要因は、「消費者が自国全体の景気見通しについて抱く期待が急激に下落したこと」です。
紛争期間中にEUの学術調査を終えて帰国した、対外経済貿易大学 国家対外開放研究院の研究員で、浙江科技大学（中国・フランス社会統治研究センター）所長の趙永升教授は、第一財経に対し、次のように述べました。EUは一度、エネルギー構造面では比較的合理的で健康的でしたが、いまは「禍は一つではない」とのことで、2つの地政学問題が重なって生じる二重のエネルギー危機に直面する必要があり、これは倍数効果を生み出しています。EUと他の加盟国に他の選択肢はなく、今後状況が悪化すれば、基本的にはエネルギー補助金を行うしかありません。今回の紛争はEUにとってプレッシャーテストであり、「現実は、EUが2つの地政学的危機が同時に起きた局面で対応力を欠いていることです」。
インフレの背後にあるのはエネルギーの推進役
ユーロ圏のインフレを主な内訳で見ると、3月の前年比で最も高かったのはエネルギーで、エネルギー価格は前年同月比で4.9%上昇し、2月の数値は-3.1%でした。続いて、サービスが3.2%（2月は3.4%）、食品、アルコール類、たばこ類が2.4%、非エネルギーの工業製品が0.5%でした。
先述のとおり、変動が大きいエネルギーと食料価格を除いたコア・インフレ率は0.1ポイント低下し、2.3%に下がりました。
このデータは、ECB総裁ラガルドが直面するジレンマを浮き彫りにしています。インフレが高止まりすれば、ECBは利上げを実施せざるを得ない可能性がありますが、その措置は、エネルギーコストの上昇によって引き起こされる経済の難題をさらに悪化させることになります。
ベレンベルク銀行のアナリスト、シュミット（Felix Schmidt）は、今後数か月のうちに欧州のインフレ率が上限に達し、3%以上にまで上昇する可能性があると見込んでいます。もし紛争がさらにエスカレートすれば、インフレ率は「4%をはるかに超える」可能性さえあります。
その理由は、紛争が長引くほど、原油・ガス価格の急騰が、原油・ガスに依存して生産されるその他の商品やサービス分野すべてに波及しやすくなり、結果としてそれらの商品やサービスの価格を押し上げるためです。
さらに、S&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスのエコノミスト、イスカロ（Diego Iscaro）は、コア・インフレ率は「おそらく時間の問題」であり、再び上昇し始めるだろうと述べています。高止まりするエネルギー価格が、「食品や商品価格など他の分野」に波及するからです。
国際通貨基金（IMF）は3月31日の最新ブログ記事で、アジアと欧州の大型のエネルギー輸入国が燃料および原材料コストの上昇圧力に直面している：世界の石油の約25%〜30%と、液化天然ガスの20%が、ホルムズ海峡を経由する必要があると述べています。
「欧州では、このショックが改めて2021年から2022年にかけての天然ガス危機を想起させる。とりわけガス火力発電に依存するイタリアと英国の影響がより大きい一方で、フランスとスペインは原子力と再生可能エネルギーの発電能力が強いため、相対的に保護されている。」IMFは次のように書いています。「エネルギーと食料の価格が高止まりを続ければ、世界のインフレが押し上げられる。歴史的な経験では、原油価格の急騰が持続するほど、インフレを押し上げ、経済成長を抑制することが多い。時間が経つにつれ、より高い輸送コストや原材料コストが、製造品やサービスの価格に段階的に反映されていく。」
IMFは、この影響には明確な不均衡性があるとしています。アジアの大部分地域とラテンアメリカの一部地域では、過去のインフレは比較的低かったものの、エネルギーと食料の価格上昇は、インフレ予想の耐性を試すことになり、とりわけ、通貨が弱く、エネルギー輸入依存度が高い経済体にとって厳しいものになるということです。欧州に関して言えば、エネルギー価格が再び大きく上昇すれば、すでにある生活費の圧力をさらに強め、賃金の要求がより持続的なリスクをはらむことになります。
過去数週間の講演やインタビューの中で、ECBの最高管理層は繰り返し強調してきました。彼らがコントロールできない、いわゆる「サプライサイド」の出来事に直面した場合、ECBは性急に利上げを実行しないと。とはいえ、企業が足元のニュース動向を口実に便乗して自社の価格をつり上げる動きが見られた場合、あるいは、購買力の損失を埋め合わせるために賃金引き上げを求める訴えが急増した場合には、ECBは迅速に対応措置を取ると述べています。
しかし同じ3月31日にも、もう一つの悪材料が出ました。EU委員会が公表した月次の経済調査レポートによると、今後1年の間に製品価格を引き上げる計画のある企業の割合が、大幅に跳ね上がりました。
ECBのチーフ・エコノミスト、レーン（Philip Lane）は、別のリスクとして、各国政府自身が補助金のチャネルを通じて救済を過度にばらまき、それがインフレを助長する可能性がある点を挙げました。
**トレーダーらは、ECBが2026年末までにベンチマーク金利を2〜3回に分けて引き上げ、各回0.25パーセントポイント引き上げると見込んでいます。この一連の利上げは、最も早い場合でも4月に着手される可能性があります。**投資家は、政策当事者がエネルギー価格上昇による波及（スピルオーバー）効果の発生を防ぎ、その結果として賃金やその他の物価分野に伝わるのを食い止めようとするだろうと予想しています。
**趙永升は記者に対し、天然ガスの面では、EUは備蓄量が不足しており備蓄能力にも限界があるため、この問題は短期では解決できない。エネルギーの観点からでも産業チェーンの観点からでも、今回の中東紛争が引き起こしたEU向けのプレッシャーテストは非常に心配だ。EUは先進国経済の中でも、おそらく最も脆弱な存在である。たとえばエネルギー面では、欧州は高い原油価格、高いガス価格、そして高い電気料金という複合的な影響を受けている。
また同氏は記者に対し、各国の耐性は異なるとし、その中でもフランスなど原子力発電能力を持つ加盟国は耐性が比較的強いと述べました。現時点でフランスが実施している小型モジュール炉（SMR）は順調に稼働しているとのことです。
フランス原子力サミットの事務総長、ロゼレ（Melanie Rosselet）も、最近第一財経のインタビューに応じた際に、欧州全体で原子力発電への投資を増やしたいと述べています。現在、EUの内部では、原子力発電所が生み出す電力が650億キロワット時（TWh）で、EUの総発電量の23.3%を占めています。
サプライチェーンの圧力が増大
IMFはさらに、紛争はエネルギー以外の分野、そして重要な原材料のサプライチェーンも作り替えている。タンカーやコンテナ船の迂回により、運賃と保険コストが増え、納期も延びている。重要な湾岸のハブにおける航空交通の寸断は、世界の観光に影響するだけでなく、貿易の手順をより複雑にしている。
そのため、商品の価格が上昇するだけでなく、各国、企業、消費者は、サプライチェーンの攪乱がもたらす連鎖的な影響にも対応する必要があります。肥料輸送の約3分の1はホルムズ海峡を通過しており、輸送が阻まれれば、穀物価格が上がるのではないかという懸念が一段と強まります。
3月30日、国連貿易開発会議（UNCTAD）も報告書を公表し、ホルムズ海峡の通過量が95%以上減少し、その結果、エネルギーと肥料の輸送が途絶し、石油と天然ガスの価格が各地域で大幅に上昇したとしています。さらに、エネルギー、肥料、輸送コストの上昇は、食料の生産、供給、価格に直面する圧力を一段と強めています。
UNCTADによれば、ホルムズ海峡は世界のエネルギーと肥料貿易の重要な大動脈で、世界の海上で運ばれる石油輸送量の約4分の1を担っているほか、大量の液化天然ガスと肥料もここを通しています。紛争がエスカレートして以来、この海峡を通過する海運活動は急激に縮小しています。通過船舶数の1日平均は、2月の最終週で103隻だったものが、わずか数週間で一桁台まで急落し、この海峡の物流輸送はほぼ停止状態に陥っています。
「エネルギー市場は即時に反応した。原油価格が大幅に急騰し、欧州とアジアの天然ガス価格も急激に上昇している。アジアでは価格はすでにほぼ2倍になっている。欧州でも同様に極めて大きな上昇幅が見られた。」UNCTADはこのように述べています。同時に2月下旬以降、タンカーの運賃は90%以上上昇しました。船舶用燃料（燃油）の価格はほぼ2倍になっており、戦争リスクの保険料率も跳ね上がっています。さらに一部の保険会社は、ペルシャ湾海域で作業する船舶に対する引受サービスを完全に撤回したところもあるといいます。
「これらの上昇した輸送および保険コストは、肥料価格に順に波及し、結果として農業生産や農産物の輸出に連鎖的な影響を与える。」UNCTADは述べています。エネルギー、肥料、そして食料は、生産と貿易のプロセスによって密接に結びついています。つまり、ある分野で供給が制限されると、それが他の分野へ迅速に波及し、食料安全保障、国際貿易、そして経済発展の成果に深遠な影響を及ぼすことになります。
趙永升は記者に対し、中国とは異なり、欧州には現時点で全産業チェーンの能力が備わっていないこと、また産業チェーン整備の面でも欧州は米国より遅れていることを挙げました。エネルギー問題以外にも、欧盟は生産要素など多方面での不足に直面しているため、その観点から見れば、欧盟も自ら積極的に紛争の仲介を行い、できるだけ早く現在の中東の混乱を終わらせたいと考えています。
（この記事は第一財経によるものです）
1.09M 人気度
456.85K 人気度
533.63K 人気度
531.85K 人気度
429.52K 人気度
中東戦火がユーロ圏のインフレを押し上げる！エネルギー価格の高騰が「主な原因」、次はサプライチェーンの番？
中東の紛争は、欧州の消費者を狙い撃ちする「標的化」へと進んでいます。
最近、ユーロ圏に大量のデータが出ているものの、どれも楽観できる内容ではありません。現地時間の31日、EU統計局が発表したデータによると、ユーロ圏の3月のインフレ率は1年以上ぶりの高水準まで跳ね上がり、2.5%に達し、前回は1.9%でした。この数値は、過去1年の推移から大きく外れており、それ以前はユーロ圏のインフレ率は常に欧州中央銀行（ECB）の2%目標の周辺で穏やかに上下していました。
見てわかるように、これはユーロ圏のインフレ率が今年1月以来の最高水準であり、2022年以降でも最も急激な上昇幅です。今回のインフレの上昇は、完全にエネルギー価格の上昇に起因しており、燃料の小売業者が、世界の原油価格の上昇分を消費サイドへ迅速に転嫁したことを反映しています**。それに対して、ユーロ圏ではエネルギーと食料価格を除いたコア・インフレ率は実際には、わずかに鈍化しています。**
同時に、最近公表されたデータでは、3月の欧州の景気指数と消費者心理はいずれも大幅に急落しています。そのうち、3月のEUの景況感指数は前月比で1.5ポイント低下して96.7、ユーロ圏は1.6ポイント低下して96.6となり、消費者心理も大きく悪化し、2023年10月以来の最低点まで下落しました。その主な要因は、「消費者が自国全体の景気見通しについて抱く期待が急激に下落したこと」です。
紛争期間中にEUの学術調査を終えて帰国した、対外経済貿易大学 国家対外開放研究院の研究員で、浙江科技大学（中国・フランス社会統治研究センター）所長の趙永升教授は、第一財経に対し、次のように述べました。EUは一度、エネルギー構造面では比較的合理的で健康的でしたが、いまは「禍は一つではない」とのことで、2つの地政学問題が重なって生じる二重のエネルギー危機に直面する必要があり、これは倍数効果を生み出しています。EUと他の加盟国に他の選択肢はなく、今後状況が悪化すれば、基本的にはエネルギー補助金を行うしかありません。今回の紛争はEUにとってプレッシャーテストであり、「現実は、EUが2つの地政学的危機が同時に起きた局面で対応力を欠いていることです」。
インフレの背後にあるのはエネルギーの推進役
ユーロ圏のインフレを主な内訳で見ると、3月の前年比で最も高かったのはエネルギーで、エネルギー価格は前年同月比で4.9%上昇し、2月の数値は-3.1%でした。続いて、サービスが3.2%（2月は3.4%）、食品、アルコール類、たばこ類が2.4%、非エネルギーの工業製品が0.5%でした。
先述のとおり、変動が大きいエネルギーと食料価格を除いたコア・インフレ率は0.1ポイント低下し、2.3%に下がりました。
このデータは、ECB総裁ラガルドが直面するジレンマを浮き彫りにしています。インフレが高止まりすれば、ECBは利上げを実施せざるを得ない可能性がありますが、その措置は、エネルギーコストの上昇によって引き起こされる経済の難題をさらに悪化させることになります。
ベレンベルク銀行のアナリスト、シュミット（Felix Schmidt）は、今後数か月のうちに欧州のインフレ率が上限に達し、3%以上にまで上昇する可能性があると見込んでいます。もし紛争がさらにエスカレートすれば、インフレ率は「4%をはるかに超える」可能性さえあります。
その理由は、紛争が長引くほど、原油・ガス価格の急騰が、原油・ガスに依存して生産されるその他の商品やサービス分野すべてに波及しやすくなり、結果としてそれらの商品やサービスの価格を押し上げるためです。
さらに、S&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスのエコノミスト、イスカロ（Diego Iscaro）は、コア・インフレ率は「おそらく時間の問題」であり、再び上昇し始めるだろうと述べています。高止まりするエネルギー価格が、「食品や商品価格など他の分野」に波及するからです。
国際通貨基金（IMF）は3月31日の最新ブログ記事で、アジアと欧州の大型のエネルギー輸入国が燃料および原材料コストの上昇圧力に直面している：世界の石油の約25%〜30%と、液化天然ガスの20%が、ホルムズ海峡を経由する必要があると述べています。
「欧州では、このショックが改めて2021年から2022年にかけての天然ガス危機を想起させる。とりわけガス火力発電に依存するイタリアと英国の影響がより大きい一方で、フランスとスペインは原子力と再生可能エネルギーの発電能力が強いため、相対的に保護されている。」IMFは次のように書いています。「エネルギーと食料の価格が高止まりを続ければ、世界のインフレが押し上げられる。歴史的な経験では、原油価格の急騰が持続するほど、インフレを押し上げ、経済成長を抑制することが多い。時間が経つにつれ、より高い輸送コストや原材料コストが、製造品やサービスの価格に段階的に反映されていく。」
IMFは、この影響には明確な不均衡性があるとしています。アジアの大部分地域とラテンアメリカの一部地域では、過去のインフレは比較的低かったものの、エネルギーと食料の価格上昇は、インフレ予想の耐性を試すことになり、とりわけ、通貨が弱く、エネルギー輸入依存度が高い経済体にとって厳しいものになるということです。欧州に関して言えば、エネルギー価格が再び大きく上昇すれば、すでにある生活費の圧力をさらに強め、賃金の要求がより持続的なリスクをはらむことになります。
過去数週間の講演やインタビューの中で、ECBの最高管理層は繰り返し強調してきました。彼らがコントロールできない、いわゆる「サプライサイド」の出来事に直面した場合、ECBは性急に利上げを実行しないと。とはいえ、企業が足元のニュース動向を口実に便乗して自社の価格をつり上げる動きが見られた場合、あるいは、購買力の損失を埋め合わせるために賃金引き上げを求める訴えが急増した場合には、ECBは迅速に対応措置を取ると述べています。
しかし同じ3月31日にも、もう一つの悪材料が出ました。EU委員会が公表した月次の経済調査レポートによると、今後1年の間に製品価格を引き上げる計画のある企業の割合が、大幅に跳ね上がりました。
ECBのチーフ・エコノミスト、レーン（Philip Lane）は、別のリスクとして、各国政府自身が補助金のチャネルを通じて救済を過度にばらまき、それがインフレを助長する可能性がある点を挙げました。
**トレーダーらは、ECBが2026年末までにベンチマーク金利を2〜3回に分けて引き上げ、各回0.25パーセントポイント引き上げると見込んでいます。この一連の利上げは、最も早い場合でも4月に着手される可能性があります。**投資家は、政策当事者がエネルギー価格上昇による波及（スピルオーバー）効果の発生を防ぎ、その結果として賃金やその他の物価分野に伝わるのを食い止めようとするだろうと予想しています。
**趙永升は記者に対し、天然ガスの面では、EUは備蓄量が不足しており備蓄能力にも限界があるため、この問題は短期では解決できない。エネルギーの観点からでも産業チェーンの観点からでも、今回の中東紛争が引き起こしたEU向けのプレッシャーテストは非常に心配だ。EUは先進国経済の中でも、おそらく最も脆弱な存在である。たとえばエネルギー面では、欧州は高い原油価格、高いガス価格、そして高い電気料金という複合的な影響を受けている。
また同氏は記者に対し、各国の耐性は異なるとし、その中でもフランスなど原子力発電能力を持つ加盟国は耐性が比較的強いと述べました。現時点でフランスが実施している小型モジュール炉（SMR）は順調に稼働しているとのことです。
フランス原子力サミットの事務総長、ロゼレ（Melanie Rosselet）も、最近第一財経のインタビューに応じた際に、欧州全体で原子力発電への投資を増やしたいと述べています。現在、EUの内部では、原子力発電所が生み出す電力が650億キロワット時（TWh）で、EUの総発電量の23.3%を占めています。
サプライチェーンの圧力が増大
IMFはさらに、紛争はエネルギー以外の分野、そして重要な原材料のサプライチェーンも作り替えている。タンカーやコンテナ船の迂回により、運賃と保険コストが増え、納期も延びている。重要な湾岸のハブにおける航空交通の寸断は、世界の観光に影響するだけでなく、貿易の手順をより複雑にしている。
そのため、商品の価格が上昇するだけでなく、各国、企業、消費者は、サプライチェーンの攪乱がもたらす連鎖的な影響にも対応する必要があります。肥料輸送の約3分の1はホルムズ海峡を通過しており、輸送が阻まれれば、穀物価格が上がるのではないかという懸念が一段と強まります。
3月30日、国連貿易開発会議（UNCTAD）も報告書を公表し、ホルムズ海峡の通過量が95%以上減少し、その結果、エネルギーと肥料の輸送が途絶し、石油と天然ガスの価格が各地域で大幅に上昇したとしています。さらに、エネルギー、肥料、輸送コストの上昇は、食料の生産、供給、価格に直面する圧力を一段と強めています。
UNCTADによれば、ホルムズ海峡は世界のエネルギーと肥料貿易の重要な大動脈で、世界の海上で運ばれる石油輸送量の約4分の1を担っているほか、大量の液化天然ガスと肥料もここを通しています。紛争がエスカレートして以来、この海峡を通過する海運活動は急激に縮小しています。通過船舶数の1日平均は、2月の最終週で103隻だったものが、わずか数週間で一桁台まで急落し、この海峡の物流輸送はほぼ停止状態に陥っています。
「エネルギー市場は即時に反応した。原油価格が大幅に急騰し、欧州とアジアの天然ガス価格も急激に上昇している。アジアでは価格はすでにほぼ2倍になっている。欧州でも同様に極めて大きな上昇幅が見られた。」UNCTADはこのように述べています。同時に2月下旬以降、タンカーの運賃は90%以上上昇しました。船舶用燃料（燃油）の価格はほぼ2倍になっており、戦争リスクの保険料率も跳ね上がっています。さらに一部の保険会社は、ペルシャ湾海域で作業する船舶に対する引受サービスを完全に撤回したところもあるといいます。
「これらの上昇した輸送および保険コストは、肥料価格に順に波及し、結果として農業生産や農産物の輸出に連鎖的な影響を与える。」UNCTADは述べています。エネルギー、肥料、そして食料は、生産と貿易のプロセスによって密接に結びついています。つまり、ある分野で供給が制限されると、それが他の分野へ迅速に波及し、食料安全保障、国際貿易、そして経済発展の成果に深遠な影響を及ぼすことになります。
趙永升は記者に対し、中国とは異なり、欧州には現時点で全産業チェーンの能力が備わっていないこと、また産業チェーン整備の面でも欧州は米国より遅れていることを挙げました。エネルギー問題以外にも、欧盟は生産要素など多方面での不足に直面しているため、その観点から見れば、欧盟も自ら積極的に紛争の仲介を行い、できるだけ早く現在の中東の混乱を終わらせたいと考えています。
（この記事は第一財経によるものです）