最難「豚サイクル」到来 養殖企業が多策で「冬を越える」

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4月3日、国内の豚肉先物の主要限月契約価格が9370元/トンまで下落し、上場以来の新安値を更新した。一方、現物市場では、豚の出荷価格の平均が1キロ当たり10元を下回り、すでにここ十数年での低水準となっている。業界関係者の見方では、2026年は直近数回の豚の景気循環（豚周期）の中で「最も厳しい年」になるという。こうした背景のもと、2026年以来、国家は中央の豚の買い取り・備蓄（価格下支え）を目的とした2回の措置を実施してきた。

証券時報の記者が複数の関係者に取材したところ、現在の豚価は業界の平均コストラインをすでに下回っており、養殖サイドは全般的に損失に陥っている。これまでと異なる点は、今回の豚価下落局面において、業界の生産能力の調整（供給の減少）の進捗が相対的に遅く、市場の需給調整（清算）が完了するにはまだ時間がかかるということだ。

分析者の多くは、生産能力が実質的に調整されるまでの間、豚価は短期的に大方低水準でのもみ合いが続く可能性が高いと見ている。景気の谷に直面し、現在の養殖企業は、コスト削減と効率化、財務構造の最適化、海外市場の開拓などの方法で「冬を越し」、リスク耐性を高めている。

豚価が十数年ぶりの低水準を更新

3月31日、国内の豚の出荷価格の平均が1キロ当たり9.43元まで下落した。この価格は2022年8月以降すでに「半値」（腰斬）となっており、2019年11月に付けた40.38元/キロの過去最高値からもさらに76％超下落しており、ここ十四年では新しい安値となる。

「今のこの値段では、養豚で儲けられるとは言えない。せめて損失を少しでも抑えられればそれでいい。」約300頭の繁殖用母豚（マザースウ）生産能力を持つ、河南省駐馬店の養殖業者・劉梁はそう語った。直近で終わった3月は、6キロの子豚の販売価格が300元超から250元以下に下がり、子豚販売では利益を得ることができない状況になった。もしさらに肥育して標準的な出荷豚まで育てれば、損失がさらに拡大してしまう恐れがあるため、彼は急いで販売するしかない。

同じく駐馬店で、養殖業者の王凱は3月下旬に子豚を一群購入し、春節前にすでに出清（在庫がなくなっていた）していた豚舎を補充した。彼の見立てでは、昨年の1頭当たり500元超の価格に比べ、現在の子豚の平均コストは極めて低い。

「こんな値段まで下がったら、これ以上は下がらないはずだ。今の子豚と飼料のコストで計算すると、今年8月に標準的な出荷豚として出荷する時の1斤（約500g）当たりのコストは5.1元前後になる。今後数か月で豚価が小幅に回復すれば、1頭あたり100元前後の利益も出せる。」彼はそう思い描いている。

2026年3月、豚の養殖業界の損失の勢いはさらに悪化している。

上海鋼聯（SMM）のデータによると、3月の全国の豚の平均価格は1キロ当たり11.64元で、2月からさらに1.69元/キロ下落した。当月の国内の自家繁殖・自家肥育（自繁自养）の豚は、1頭当たりの損失が257.53元に達し、前月比で207.38元拡大している。外部から子豚を購入した場合の1頭当たりの損失は157.95元で、前月比で156.96元拡大した。

「2026年、業界は確かに直近数回の循環の中でも最も厳しい年に入っている。」近日、ある豚の養殖業界の上場企業の業績説明会で、同社責任者がこのように感慨を述べた。

取材で複数の豚養殖業界の上場企業関係者が証券時報の記者に対し、現在の市場の豚価が1斤当たり4元台という水準では、業界全体がすでに損失状態に陥っていると語った。

個人・小規模投資家（散户）にとっては、業界の景気循環の変動による影響の実感がより直感的に伝わる。

「ここ3年ほど、豚の業界は実際にはずっと下落サイクルにあった。2023年と2024年は段階的に利益が出たものの、2025年には徐々に損失に入っていった。低迷相場が続く期間は、これまでの3〜4年で1サイクルというリズムをはっきり上回っており、多くの散户は堪えきれず、主導的に撤退した。」と劉玉振は述べる。2018年にアフリカ豚コレラの流行が衝撃をもたらして以降、散户が自家繁殖・自家肥育を行う割合は大幅に低下した。養豚をやろうとする意欲がある人も、たいていは二次肥育（子豚を買って肥育する形）に転じた。かつて劉玉振が所属する郷・町の自家繁殖・自家肥育の農家は40〜50軒ほどあった。規模を拡大していたところも10数軒あったが、現在は町内の養豚従事者は数えるほどしかおらず、それでも規模的な自家繁殖・自家肥育を続けているのは劉玉振一家だけだという。

生産能力の調整にはまだ時間が必要

豚の価格が継続して低迷する市場環境に直面し、近年、国は豚の生産能力の調整メカニズムを段階的に最適化し、従事者が生産計画を合理的に手配できるよう導いてきた。特に2025年以来、関連部門は減能繁（繁殖母豚の頭数を減らす）、減体重、二次育成（二育）に上限を設ける等の観点から体系的な調整を継続し、生産能力調整の成果が初期的に見え始めている。

牧原股份（ムー・ユワン・シェアーズ）のそれ以前のデータによると、2025年1〜2月における同社の最大の繁殖母豚の飼養頭数は362万頭だったが、2026年1月には、繁殖母豚の飼養頭数は313万頭まで調整（削減）されている。累計で約50万頭を減らした。

新希望（シンワンシー）の関係責任者も、国家の政策の呼びかけに応えるため、同社は昨年の第3四半期から繁殖母豚の飼養頭数を段階的に削減しており、2025年半ばの76万頭から2026年1月初めには74万頭へ圧縮したと述べた。

しかし、現在豚価が下がり続けている主な原因は、依然として業界の需給両面の不均衡である。

ある上場企業関係者は、近年アフリカ豚コレラが企業に突きつけたことで、企業は管理水準とバイオセキュリティ体系を向上させ、業界全体の養殖水準が明確に高まった。繁殖母豚のPSY（1頭の繁殖母豚が毎年提供する離乳子豚数）などのデータが改善し、獣医薬品の1頭当たり使用量も以前と比べて減少傾向が見られるなど、豚舎環境と健康管理能力の向上を反映している。さらに、豚の養殖には継続性があり、周期も長いという特徴があるため、政策による調整がすぐに効果を示すわけではなく、生産能力の調整には時間が必要だという。

「2024年から2025年の第3四半期にかけて、豚の養殖業界全体は利益の出る区間にあった。規模のある主体は、生産能力拡張の慣性を引き継いだ。2025年末に全国の繁殖母豚飼養頭数が3961万頭まで減少し、年初からの調整（供給の減少）がおよそ100万頭だったとしても、繁殖母豚の生産効率の向上、出荷体重がやや高いこと、二次肥育などの要因が重なった影響で、現在でも豚の供給に対する圧力は依然として大きい。」と上記の上場企業関係者は述べた。

2026年の豚価の見通しについて語る際、上記の新希望の責任者は、上半期の豚価はおそらく総じて下値固めの段階にあるだろうと考えている。見通しとしては、前期の生産能力調整の効果が段階的に表れてくること、さらに豚肉の消費が閑散期を抜けることにより、下半期には市場の需給関係が改善する見込みだ。

温氏股份（ウェンシー・シェアーズ）の関連責任者も、証券時報の記者の取材に対し、豚の価格は2025年10月から弱含みが続いており、現在は底値圏に入っていると述べた。「価格が反転する時期は、はっきりと定めるのが難しい。現状の価格は歴史的な低水準で、さらに下がり続ける可能性は小さい。」と彼は語った。

牧原股份の取材に応じた関係者は、国家統計局と農業農村部のモニタリングデータによると、2025年下半期から業界の生産能力が調整され始めており、2026年上半期の豚の出荷は引き続き十分な供給量を維持することを示唆していると考えている。加えて、春節後の消費が閑散期の影響を受けることも重なり、豚価は大概率として通年の最安値まで下探する可能性が高い。政府による豚の生産能力の総合的な調整と、市場の自発的な調整がともに作用することで、第2四半期末から生産能力調整の効果が徐々に現れてくる見込みで、市場の需給関係は次第に改善する。豚価は下げ止まり安定化が期待でき、下半期の消費の繁忙期による一段の押し上げも加われば、豚価は緩やかな上昇となるかもしれない。したがって、2026年通年の豚価は「前半は低く、後半は高くなる」という推移になる見込みだ。

「これまでの豚の周期における下落局面と比べると、今回の下落サイクルはより長く、リバウンドの強さはより弱い。底部でもみ合いながら下値を探る（磨底）という特徴がよりはっきりしている。」上海鋼聯のアナリスト・孫志磊はそう認めた。繁殖母豚の飼養頭数、豚の出荷量、そして業界の継続的な損失の長さなどの指標を総合すると、現在の豚の市場は豚周期の底部区間に入ったが、供給圧力はまだ完全には緩和されておらず、生産能力の調整も十分ではない。短期的には豚価がさらに底を探る可能性は依然としてある。真の周期の底は、繁殖母豚の追加的な調整と、出荷圧力が明確に緩和された後に初めて確認できる。

内部経営を最適化し、海外市場に注力

市場が弱含む局面に直面し、現在、豚の養殖業界の上場企業は多方面の取り組みを通じて、自社の周期低迷局面を乗り越える能力を高めている。

「現在の市場環境のもと、当社はより慎重な経営戦略を採用し、キャッシュフローの安全を最優先として、変動のある相場の中でも十分な財務の粘り強さ（耐性）を確保します。」と、上記で取材に応じた牧原股份の関係者は述べた。同社は、債務構造を継続的に最適化し、さまざまな資金調達手段を合理的に活用して資金調達コストを引き下げ、財務指標をより安全で健全な水準に維持し、同社全体の経営の質を向上させる。

2026年2月に香港証券取引所へ上場した後も、牧原股份はグローバルな資本を産業発展に活かしていく。

上記の牧原股份の関係者は、同社は今年、ベトナムで進行中の既存の共同プロジェクトを着実に推進するとともに、他の国々における発展機会も積極的に模索し、海外事業チームの構築を強化すると述べた。今後3〜5年で、より多くの国や地域において、現地の豚の養殖産業に価値を生み出しうる自社の取り組みのポイントを見つけ、ソリューションを提供することで、現地の業界の痛点を実際に、着実に解決したいとしている。

温氏股份（ウェンシー・シェアーズ）も最近、「出海（海外展開）」を重要な戦略的方向性として、専門の探索チームを組成し、関連業務を推進すると明らかにした。同社は、動物用医薬品（動保）、農牧設備、環境保全などの事業で長年にわたって蓄積してきた海外の経験とチャネル資源を活用し、まずはブロイラー（肉用鶏）事業の海外展開を優先的に推進する。第一拠点は我が国に隣接するベトナムとし、初期目標はベトナムの黄羽肉用鶏市場で約10％のシェアを獲得することだ。その後は、海外での発展状況に応じて、豚業、鴨業などの他の事業にも段階的に拡大し、国際市場の発展ポテンシャルを深く掘り起こしていく。

「現在、海外の養殖市場にはかなり大きな発展余地があります。近年、国内企業はすでに比較的良好な競争優位を積み上げ、製造サイドのコスト管理能力が強化されており、技術提供（ノウハウのアウトプット）の機会と能力があります。」と、温氏股份の上記責任者は発展計画について述べた。2026年、同社は引き続き内部の生産・経営に焦点を当て、生産効率を継続的に高め、内部管理と運営の最適化を強化する。自信と能力をもって、今回の低迷サイクルを順調に乗り越え、新たな発展を実現する。

上記の新希望の責任者はまた、現在同社の養殖場は全国25の省をカバーしており、116の都市で固定資産の生産能力配置を完了していると述べた。今後は、各地域の生産コスト、疫病の防疫対策などの要因に基づき、生物資産の養殖配置を動的に調整する。例えば、西部と華南地域は養殖コストが相対的に低いため、同社の生物資産への投下（投入）の傾向はこの地域に向けられ、出荷比率を高める。放牧（放養）という飼育方式の基本的な安定を維持しつつ、今後は段階的に自社肥育（自育肥）の出荷頭数と比率を引き上げる。生産管理を徹底して養豚コストを継続的に引き下げる。

（出所：証券時報）

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