なぜA株のテクノロジーセクターはより注目されているのか？

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本紙記者 毛藝融

マクロ面では内需の粘り強さから、産業面ではAIの計算能力と電力設備の高い好況度へ、さらに世界の資本が中国の資産配分価値を再検討する中で生じる限界的な変化まで、中国のテック・アセットは独特の風景線になりつつあります。

最近、複数の投資機関は、市場の価格形成における主要な矛盾が「バリュエーション拡張」から「利益主導、確実性主導」へと切り替わりつつあると述べています。そしてA株のテクノロジー関連セクターは、盤石なファンダメンタルズの下支えにより、業績の局面でより一層の注目を集める可能性があります。たとえば、スイスのパターフ（Pictet）・アセット・マネジメントは4月の見通しで次のように言及しています：「中国株は例外だ。力強いコモディティ備蓄、代替エネルギー供給が十分で、政策支援があることを踏まえ、私たちは依然として強気の見方を維持している。」

UBSウェルス・マネジメントの投資部門ディレクター（Investment Management Division）は、今年のA株テクノロジー関連セクターの利益成長率は20%から25%に達する見込みだと予想しており、また政策面でもAIの発展と科学技術イノベーションを積極的に後押ししているため、市場のセンチメントとファンダメンタルズの改善が進むにつれて、利益、バリュエーション、ポジション（保有）ともに段階的な回復が見込まれます。

マクロの粘り強さが基盤を築く

世界の資本は、政策の裁量が十分で、産業基盤が盤石で、バリュエーションには修復のポテンシャルがある市場に一層注目しています。「中国は適度に緩和的な金融環境を維持しつつ、財政政策はより積極的になっている。両者が協調して力を発揮し、為替相場は全体として安定を保っており、世界的な高ボラティリティ環境の中で中国資産には一定の修復余地と、リスク分散の機能が示されている。」と工銀国際のチーフエコノミスト、程実氏は述べています。

マクロの観点から見ると、中国は内需主導型の発展パターンの形成を加速させています。今年の《政府活動報告》では、2026年の政府業務タスクを配備する際に次のように述べています：強大な国内市場の構築に注力する。内需を主導として堅持し、消費の促進と投資の拡大を統合的に推進し、内需の成長に新たなスペースを開拓し、わが国の巨大な規模を持つ市場の優位性をより良く発揮する。

方正証券のチーフエコノミスト、燕翔氏は《証券日報》の記者に対し、中国経済は現在、内需とイノベーション駆動という新しい構図に依拠して形成されつつあると述べました。現時点で中国の内需の成長には実力があり、将来にはポテンシャルがあります。その理由は、中国が世界で最も完備された産業体系を有し、産業規模が大きく、サポート能力が強く、明確なコスト優位、品目の優位、スピードの優位を持っているためです。

政策側の積極的な取り組みは、市場の信頼をさらに強固にしています。「短期的な対外的な撹乱は、A株の中長期にわたる良好なトレンドを変えるものではない。株式（エクイティ）資産は急速な調整を経た後、配分価値が一段と際立つ。」と燕翔氏は述べ、宏観の粘り強さがテクノロジー・セクターのバリュエーション修復のための確かな土壌になるだけでなく、世界の混乱の中でも「独り勝ちするような良い景色（風景独好）」を実現できる中国資産の根本的な支えでもあるとしています。

テクノロジーの活況が突破する

マクロの粘り強さが安全余裕を提供し、一方でテクノロジー産業そのものの景気循環は、資金が主動的に配分するための核心的な原動力になります。「テクノロジー・セクターは一般的な製造業セクターに比べて、ROE（自己資本利益率）がより高く、より弾力性があります。」と天風証券（維権）戦略のチーフ・アナリスト、政策研究院の責任者、呉開達氏は《証券日報》の記者に語りました。今回の技術革新のサイクルでは、長期的に見ると、業界のパフォーマンスは業界のROE水準へと近づき、株価はその自己資本利益率と見合うものになり、テクノロジーおよびハイエンド製造のセクターはより高い引き上げ余地を享受する見通しだということです。

今回のテクノロジーの活況の核心的な原動力は、AI産業の実質的な実装から生まれています。国盛証券のエレクトロニクス業界チーフ・アナリスト、佘凌星氏は、Token消費が指数級の飛躍に入っていることを受けて、推論計算能力の不足が顕在化し、計算能力の需給ミスマッチがいっそう深刻化していると考えています。国内の計算能力は、コスト優位とエコシステムの整備により、基盤インフラの層で段階的に主導的な地位を占める可能性があります。計算能力の基盤インフラから電力設備へ、半導体から通信設備へと、産業全体のサプライチェーンが「需要が牽引し、業績が実現され、バリュエーションが修復される」という順方向の循環を形成しつつあります。

世界の資本フローの視点では、中国のテクノロジー・アセットの低配（配分不足）状態と希少性が、今回の一連のシステム的な再評価を生み出しています。バリュエーションの観点から見ると、先行する市場調整によって、テクノロジー・セクターのバリュエーションは合理的なレンジへ回帰しています。中信証券のテクノロジー産業チーフ・アナリスト、許英博氏は、最近の市場の下げ戻し（リバウンドの前の下落）によってバリュエーションが低下した一方、AI関連の継続的な投資はハードウェアおよび半導体企業の需要を引き続き下支えすると見ています。

東呉証券のチーフエコノミスト、芦哲氏は、中国のテクノロジー・アセットは2026年において、リスク耐性が顕著になると述べました。科創綜合指数（科創综指）や創業板指などの主要指数の下落幅は、NASDAQ100、S&P500、日経225などの海外の主要指数に比べてはるかに小さく、ボラティリティと最大下落率も世界の同業他社を上回っています。その安定性は、内需主導、政策による下支え、産業チェーンの自主管理・管理可能性、および技術の自主的なブレークスルーに由来し、海外市場とは独立した運用ロジックを形成しているということです。

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责任编辑：高佳