最近、国際的な金価格は高値圏で横ばいに推移している。中東の地政学的な緊張が高まり、ドル指数が局面として強含むことに加え、一部の中央銀行による短期的な売却がかく乱要因となり、金価格は圧力を受けて下落（調整）した。世界黄金協会の最新データによると、2月の世界の中央銀行は金を純買い入れ19トンで、1月から大幅に増加した。新興市場の中央銀行は金の積み増しを継続する動きで、ロシアの中央銀行とトルコの中央銀行が主な減持（売却）側となった。業界関係者は、少数の中央銀行による減持はより戦術的な取引であり、世界の中央銀行による金の購入という主な方向性は変わっていないと考える。ドルの信用の弱体化という長期的な流れの中で、金は準備の多様化ツールとして、信用ヘッジ資産としての配分ロジックが依然として堅固であり、短期の調整は中長期の上昇トレンドを変えない。さらに、過度な下げの後には中期的な配分価値がある。**金価格が短期的に圧力を受ける**3月以降、国際金価格の1日内の値動き（振幅）は明らかに拡大し、買い・売りの思惑の食い違いが強まっている。Windのデータによると、COMEXの金先物価格は3月の間に累計で10％超下落した。4月1日の終値は4784.60ドル/オンスで、4月2日のCOMEX金先物は寄り付きから中盤にかけて一度4580.4ドル/オンスまで下落し、最高値は4825.90ドル/オンスに達した。その後、価格は横ばいで推移した。4月7日15時35分時点で、COMEX金先物価格は0.13％小幅に下落し、4677.9ドル/オンスとなっている。紫金天風先物のアナリスト、劉詩瑶氏は、「短期的には、金価格は中東の紛争により原油価格が急騰した後のドル高による圧力を受け、明確な押し下げ局面が見られる」と述べた。原油価格、ドル、金の伝達メカニズムは主に2つのコア経路で展開される。1つ目は、原油価格の上昇がインフレ期待を押し上げ、米連邦準備制度（FRB）の利下げ余地を圧縮し、その結果米国債の利回りが強含み、ドル指数を下支えすること。2つ目は、いわゆる「石油ドル」体制の観点から、原油価格の上昇は世界のドル需要を高めることだ。「米国とイスラエルの紛争がまだ明確な形を見せていない中で、市場は非合理的な下落を経験している可能性がある」と劉詩瑶氏は述べた。一方で、一部の中央銀行による短期的な金売却行為も、市場のセンチメント（心理）に対するかく乱要因となっている。世界黄金協会が最新で公表したレポートによると、ロシアの中央銀行とトルコの中央銀行は2月において金の最も主要な減持（売却）側となった。具体的に、ロシアの中央銀行は当月6トンの金を売却し、年初以来は明確な純売りのレンジにあり、主要な公的金の純売り当事者の一つになっている。世界黄金協会の試算によると、トルコは2月に金の準備が8トン減少し、その主因は財務省が保有する金の準備の変化であり、中央銀行が直接金の準備を減らしたものではない。ただし、3月のトルコ中央銀行は非常に活発で、流動性の強化や為替市場への介入のために、約50トンの金の準備を使ったと見込まれている。トルコ中央銀行の総裁、ファティフ・カラハン（Fatih Karahan）氏は、「これらの取引のかなりの部分は、黄金—通貨のスワップ先物に類似している。言い換えれば、満期後に関連する金は当社の準備に戻る」と述べた。一部の中央銀行が近頃行っている金の売却行為について、国聯民生証券のマクロチームは、それは戦略的というより戦術的な措置に近いと考える。核心的な理由は3つある。1つ目は「トレンド追随」の機関行動であり、中央銀行もまた金市場において機関投資家の役割を担っており、もみ合い・調整局面では減持し、上昇局面の加速期には増持することが多いこと。2つ目は、財政赤字が短期的に急速に上昇し、中央銀行が流動性支出を賄うために受動的に金を売却していることで、トルコとロシアの中央銀行はいずれもこのタイプに当てはまること。3つ目は、中央銀行の金準備と外貨準備の「増減が相殺される」関係であり、地政学的な紛争が原油価格を押し上げた後、いくつかの国では通貨の下落圧力が大きくなり、中央銀行は外貨準備を増やすために金を売却せざるを得ないことだ。**多数の中央銀行は依然として増持**金価格が高止まりする中でも、各国中央銀行の金購入のペースはやや鈍化しているものの、全体として見ると2月には世界の多数の中央銀行が引き続き金の準備を増やしている。世界黄金協会のデータによると、2月の世界の中央銀行は合計で金を純買い入れ19トンで、1月の低い水準からは持ち直したが、それでも2025年の月平均26トンの水準には届いていない。2026年前半2か月、世界の中央銀行は累計で金を25トン購入しており、昨年同期の購入量の約半分に相当する。具体的には、ポーランド国立銀行が2月の金購入の主力となっている。同行は当月20トンの金を増やしており、単月での金購入量が最大の中央銀行であり、また2025年2月に29トンを増持して以来の最大の単月購入規模でもある。増持後、ポーランドの金準備は570トンに達し、金が公的総準備に占める比率は31％まで上昇し、先に公表された700トンの長期目標にさらに近づいた。アジア地域での金購入の勢いもまた堅調だ。ウズベキスタン中央銀行は5か月連続で金を増持し、2月もさらに8トンを買い入れた。現在の金準備は407トンで、金は同国の公的準備における比率が88％。年初からの累計増持量は16トン。中国人民銀行は16か月連続で金を増持しており、最新の準備規模は2308トンに増え、公的総準備の10％を占める。チェコ国立銀行は36か月連続の増持記録を継続しており、現在の金準備は75トン。マレーシア国立銀行は2か月連続で参加し、2月に2トン増やし、年初からの累計購入量は5トンとなっている。注目すべきは、ますます多くのアフリカの中央銀行が金を戦略的なヘッジ手段として見なすようになっていることだ。ウガンダ中央銀行は2026年3月に国内の金買い取り計画を正式に開始し、3月から6月にかけて、自国内の手工・中規模・大規模の生産者から少なくとも100キログラムの金を調達する方針。これにより準備を厚くし、国際金融市場の変動がもたらすリスクに対処することを狙っている。**中長期の上昇ロジックは変わっていない**金価格の調整局面に直面して、多くの機関は、金の中長期の上昇ロジックは実質的に揺らいでおらず、短期の変動はより局面としてのかく乱であり、トレンド転換ではないと見ている。国聯民生証券は、「金の長期的な上昇の主なトレンドは変わっていない」としている。1つ目に、3月も世界の中央銀行全体は引き続き純買い入れの状態にあり、購入量は14.7トンで、そのうちユーロ圏が43.1トン増持しており、トルコ中央銀行やロシア中央銀行の減持量を大きく上回る。2つ目に、長期的なドルの信用弱体化の流れは反転しておらず、2025年に米国政府のレバレッジ率が110％を超えた後も、ドルの信用弱体化の流れは続くと見込まれる。歴史の経験によれば、1977年〜1979年、1999年〜2008年のドル信用弱体化局面では、主要な経済体が大規模に金を売却したとしても、金価格は依然として上昇トレンドを示した。少数の「非コア」中央銀行による戦術的な減持は、「ドルの信用弱体化→中央銀行の金購入増加→金の上昇トレンドが定着」という長期ロジックには影響しない。劉詩瑶氏は、「長期の視点では、米国の財政状況は悪化し続けており、それに加えて地政学的な駆け引きが、世界のドル準備資産に対する安全性への信頼を弱めている。金はヘッジと代替の通貨体系信用リスクに対する資産であり、長期的な配分ロジックはむしろさらに強化される。過度の下落の後には、中期的な配分価値がある」と考えている。華安先物のアナリスト、曹晓军氏もまた、「中長期的には、世界の中央銀行の金購入のトレンドや、公的債務の問題が通貨信用に与えるショックなどの要因が、引き続き金価格の強い支えとなっている。ただし2026年の第2四半期を見通すと、国際原油価格上昇の影響で米国のインフレが再び上昇するリスクがあり、FRBは利下げを一時的に見送る可能性がある。ドルはおそらく大きくは方向感なく横ばいで、やや強めの構図を維持し、それが金価格に対して局面としての抑制要因になる可能性がある。しかし、中長期の上向きトレンド自体は変わっていない」と述べた。 （編集者：张岩 ） 【免責事項】この記事は執筆者本人の見解のみを表し、Hexun.comとは無関係です。Hexunのサイトは、本文中の記述・見解判断について中立の立場を保ち、そこに含まれる内容の正確性、信頼性、完全性について明示または黙示のいかなる保証も提供しません。読者の皆さまは参考としてのみご利用いただき、またすべての責任を自ら負うようお願いいたします。メール：news_center@staff.hexun.com 通報
金価格は短期的に下落圧力を受けているが、機関は長期的な配置価値を高く評価している
最近、国際的な金価格は高値圏で横ばいに推移している。中東の地政学的な緊張が高まり、ドル指数が局面として強含むことに加え、一部の中央銀行による短期的な売却がかく乱要因となり、金価格は圧力を受けて下落（調整）した。
世界黄金協会の最新データによると、2月の世界の中央銀行は金を純買い入れ19トンで、1月から大幅に増加した。新興市場の中央銀行は金の積み増しを継続する動きで、ロシアの中央銀行とトルコの中央銀行が主な減持（売却）側となった。
業界関係者は、少数の中央銀行による減持はより戦術的な取引であり、世界の中央銀行による金の購入という主な方向性は変わっていないと考える。ドルの信用の弱体化という長期的な流れの中で、金は準備の多様化ツールとして、信用ヘッジ資産としての配分ロジックが依然として堅固であり、短期の調整は中長期の上昇トレンドを変えない。さらに、過度な下げの後には中期的な配分価値がある。
金価格が短期的に圧力を受ける
3月以降、国際金価格の1日内の値動き（振幅）は明らかに拡大し、買い・売りの思惑の食い違いが強まっている。Windのデータによると、COMEXの金先物価格は3月の間に累計で10％超下落した。4月1日の終値は4784.60ドル/オンスで、4月2日のCOMEX金先物は寄り付きから中盤にかけて一度4580.4ドル/オンスまで下落し、最高値は4825.90ドル/オンスに達した。その後、価格は横ばいで推移した。
4月7日15時35分時点で、COMEX金先物価格は0.13％小幅に下落し、4677.9ドル/オンスとなっている。
紫金天風先物のアナリスト、劉詩瑶氏は、「短期的には、金価格は中東の紛争により原油価格が急騰した後のドル高による圧力を受け、明確な押し下げ局面が見られる」と述べた。原油価格、ドル、金の伝達メカニズムは主に2つのコア経路で展開される。1つ目は、原油価格の上昇がインフレ期待を押し上げ、米連邦準備制度（FRB）の利下げ余地を圧縮し、その結果米国債の利回りが強含み、ドル指数を下支えすること。2つ目は、いわゆる「石油ドル」体制の観点から、原油価格の上昇は世界のドル需要を高めることだ。
「米国とイスラエルの紛争がまだ明確な形を見せていない中で、市場は非合理的な下落を経験している可能性がある」と劉詩瑶氏は述べた。
一方で、一部の中央銀行による短期的な金売却行為も、市場のセンチメント（心理）に対するかく乱要因となっている。
世界黄金協会が最新で公表したレポートによると、ロシアの中央銀行とトルコの中央銀行は2月において金の最も主要な減持（売却）側となった。具体的に、ロシアの中央銀行は当月6トンの金を売却し、年初以来は明確な純売りのレンジにあり、主要な公的金の純売り当事者の一つになっている。
世界黄金協会の試算によると、トルコは2月に金の準備が8トン減少し、その主因は財務省が保有する金の準備の変化であり、中央銀行が直接金の準備を減らしたものではない。ただし、3月のトルコ中央銀行は非常に活発で、流動性の強化や為替市場への介入のために、約50トンの金の準備を使ったと見込まれている。
トルコ中央銀行の総裁、ファティフ・カラハン（Fatih Karahan）氏は、「これらの取引のかなりの部分は、黄金—通貨のスワップ先物に類似している。言い換えれば、満期後に関連する金は当社の準備に戻る」と述べた。
一部の中央銀行が近頃行っている金の売却行為について、国聯民生証券のマクロチームは、それは戦略的というより戦術的な措置に近いと考える。核心的な理由は3つある。1つ目は「トレンド追随」の機関行動であり、中央銀行もまた金市場において機関投資家の役割を担っており、もみ合い・調整局面では減持し、上昇局面の加速期には増持することが多いこと。2つ目は、財政赤字が短期的に急速に上昇し、中央銀行が流動性支出を賄うために受動的に金を売却していることで、トルコとロシアの中央銀行はいずれもこのタイプに当てはまること。3つ目は、中央銀行の金準備と外貨準備の「増減が相殺される」関係であり、地政学的な紛争が原油価格を押し上げた後、いくつかの国では通貨の下落圧力が大きくなり、中央銀行は外貨準備を増やすために金を売却せざるを得ないことだ。
多数の中央銀行は依然として増持
金価格が高止まりする中でも、各国中央銀行の金購入のペースはやや鈍化しているものの、全体として見ると2月には世界の多数の中央銀行が引き続き金の準備を増やしている。
世界黄金協会のデータによると、2月の世界の中央銀行は合計で金を純買い入れ19トンで、1月の低い水準からは持ち直したが、それでも2025年の月平均26トンの水準には届いていない。2026年前半2か月、世界の中央銀行は累計で金を25トン購入しており、昨年同期の購入量の約半分に相当する。
具体的には、ポーランド国立銀行が2月の金購入の主力となっている。同行は当月20トンの金を増やしており、単月での金購入量が最大の中央銀行であり、また2025年2月に29トンを増持して以来の最大の単月購入規模でもある。増持後、ポーランドの金準備は570トンに達し、金が公的総準備に占める比率は31％まで上昇し、先に公表された700トンの長期目標にさらに近づいた。
アジア地域での金購入の勢いもまた堅調だ。ウズベキスタン中央銀行は5か月連続で金を増持し、2月もさらに8トンを買い入れた。現在の金準備は407トンで、金は同国の公的準備における比率が88％。年初からの累計増持量は16トン。中国人民銀行は16か月連続で金を増持しており、最新の準備規模は2308トンに増え、公的総準備の10％を占める。チェコ国立銀行は36か月連続の増持記録を継続しており、現在の金準備は75トン。マレーシア国立銀行は2か月連続で参加し、2月に2トン増やし、年初からの累計購入量は5トンとなっている。
注目すべきは、ますます多くのアフリカの中央銀行が金を戦略的なヘッジ手段として見なすようになっていることだ。ウガンダ中央銀行は2026年3月に国内の金買い取り計画を正式に開始し、3月から6月にかけて、自国内の手工・中規模・大規模の生産者から少なくとも100キログラムの金を調達する方針。これにより準備を厚くし、国際金融市場の変動がもたらすリスクに対処することを狙っている。
中長期の上昇ロジックは変わっていない
金価格の調整局面に直面して、多くの機関は、金の中長期の上昇ロジックは実質的に揺らいでおらず、短期の変動はより局面としてのかく乱であり、トレンド転換ではないと見ている。
国聯民生証券は、「金の長期的な上昇の主なトレンドは変わっていない」としている。1つ目に、3月も世界の中央銀行全体は引き続き純買い入れの状態にあり、購入量は14.7トンで、そのうちユーロ圏が43.1トン増持しており、トルコ中央銀行やロシア中央銀行の減持量を大きく上回る。2つ目に、長期的なドルの信用弱体化の流れは反転しておらず、2025年に米国政府のレバレッジ率が110％を超えた後も、ドルの信用弱体化の流れは続くと見込まれる。歴史の経験によれば、1977年〜1979年、1999年〜2008年のドル信用弱体化局面では、主要な経済体が大規模に金を売却したとしても、金価格は依然として上昇トレンドを示した。少数の「非コア」中央銀行による戦術的な減持は、「ドルの信用弱体化→中央銀行の金購入増加→金の上昇トレンドが定着」という長期ロジックには影響しない。
劉詩瑶氏は、「長期の視点では、米国の財政状況は悪化し続けており、それに加えて地政学的な駆け引きが、世界のドル準備資産に対する安全性への信頼を弱めている。金はヘッジと代替の通貨体系信用リスクに対する資産であり、長期的な配分ロジックはむしろさらに強化される。過度の下落の後には、中期的な配分価値がある」と考えている。
華安先物のアナリスト、曹晓军氏もまた、「中長期的には、世界の中央銀行の金購入のトレンドや、公的債務の問題が通貨信用に与えるショックなどの要因が、引き続き金価格の強い支えとなっている。ただし2026年の第2四半期を見通すと、国際原油価格上昇の影響で米国のインフレが再び上昇するリスクがあり、FRBは利下げを一時的に見送る可能性がある。ドルはおそらく大きくは方向感なく横ばいで、やや強めの構図を維持し、それが金価格に対して局面としての抑制要因になる可能性がある。しかし、中長期の上向きトレンド自体は変わっていない」と述べた。
（編集者：张岩 ）
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