AIに聞く・美的集団が筆頭株主として入った後、なぜ業績下落を止められなかったのか？上場29年で初めての通年業績の赤字となった。万東医療（600055.SH）が提出した2025年度の成績表は、必ずしも満足のいくものではなかった。3月25日夜に公表した年報によると、同社の2025年の売上高は13.47億元で、前年同期比11.64%減となった。帰属純利益は2.28億元の赤字で、前年同期比は244.81%減少した。そのうち第4四半期の業績は市場予想に及ばず、売上高は前四半期比で大幅に1.58億元まで落ち込み、帰属純利益は2.01億元の赤字だった。業績の赤字を受けて、同社は2025年度の配当を実施せず、20年以上にわたり期末配当を継続してきた慣例を破った。同時に、同社は設立から3年未満の赤字子会社を、筆頭株主である美的集団（000333.SZ）傘下の会社に売却する予定だ。これまで万東医療は、戦略的な事業展開のために同子会社を設立していたが、今回は事業計画の見直しが理由で切り離すことになる。今回の万東医療の転換が奏功するかどうかは、時間が検証する必要がある。資本市場の反応を見ると、同社の株価は今年に入ってから揺れながら下向きに推移しており、特に1月14日に期中の高値を付けた後は勢いが一段と弱まり、3月26日時点で株価は累計19.24%下落している。**第4四半期の大幅赤字が通年を押し下げ**昨年の第3四半期に業績の赤字が出た後、万東医療の損失額は第4四半期にさらに拡大し、その結果、上場29年で初めて通年業績の赤字が発生した。同社の昨年の最初の3四半期の売上高はそれぞれ3.73億元、4.7億元、3.45億元だったが、第4四半期には1.58億元へ急減した。帰属純利益は第3四半期から7,850.85万元の赤字となり、第4四半期にはさらに悪化し、損失額は2.01億元に達した。複数の投資家は、2025年の第4四半期の業績が予想を下回ったと述べている。同社の第4四半期の実際の経営業績は、これまで投資家向け関係者活動の場で示された見通しとも一致していなかった。同社が昨年の第3四半期報告書を開示した後、多くの機関投資家が万東医療の経営陣と面談した。同社が昨年10月27日に開示した投資家関係活動の記録表によると、同社の経営陣は機関投資家の質問への回答で、第4四半期に入ると集采（集中調達）が納入のピーク期に入り、福建、安徽、山西、新疆、四川などの省・県域での集采が順次落地することで、第4四半期の集采納入額は数億元規模となり、通年の第4四半期業績の伸びを牽引する見込みだと述べていた。しかし最終的には、第4四半期の業績は増えず逆に大幅に落ち込み、通年の業績を押し下げた。同社の2025年の売上高は13.47億元で、前年同期比11.64%減となった。帰属純利益は2.28億元の赤字で、前年同期比は244.81%減少した。営業活動によるキャッシュフローの純額は-2.52億元で、前年同期比215.44%減となった。万東医療は年報で、2025年の業績のパフォーマンスは、複雑で変化の多いマクロ環境および業界サイクルの中で、同社が主導的に戦略的な調整と深い転換を行った段階的な表れだと述べている。売上高減少の理由について同社は、同社全体のマーケティング戦略の調整を推進し、「上へ向かう・外へ向かう」を堅持する一方、社内では集采案件を活用して中高価格帯の市場シェアを獲得・取りに行き、社外では国際チャネルを積極的に開拓している、とした。ただし集采案件の納入期間が見込みより長引いたことで、国内の収入は前年同期比で低下した。契約負債の状況を見ると、2025年末のデータは1.75億元で、前年同期の7680.37万元に比べ127.44%増加した。同社は、主に年末までにまだ納入が完了していない注文が増えたことによるものだと述べている。利益と営業系キャッシュフローが圧迫されている点について同社は、年報で主に戦略的な投資の増加が理由だとしている。第一に、同社は集中大量調達に自ら参加し、公立の主流市場への浸透を加速させ、製品構成をより競争力のある方向へ最適化することに取り組んだ。第二に、高い強度の研究開発投資を維持し、無液体ヘリウム磁気共鳴などのような中核技術の突破に注力し、次世代のスマート画像技術を構想・配置して、高価格帯市場への転換を突破するための中核となる推進力を蓄えている。転換の途上にある万東医療は、業績の赤字により2025年度の配当を実施せず、20年以上にわたり続けてきた期末配当の慣例を破った。同社は、2025年度に利益を計上できていないこと、ならびに外部の業界環境や同社の今後の発展などの要素を総合的に考慮し、同社の健全で安定した発展を維持し、全株主の長期的利益をよりよく守るため、取締役会の審議を踏まえ、2025年度は現金による配当を行わず、株式配当（無償株式）も行わず、資本準備金の振替による株式増資やその他の形式の利益配分も行わない。未分配利益は今後の年度に繰り越して配分しない。**転換の中で赤字子会社を切り離し**年報を開示するのと同時に、万東医療は設立から3年未満の赤字子会社を、筆頭株主傘下の子会社に切り離すことを計画している。公告によれば、万東医療は、保有する完全子会社の蘇州万影医療科技有限公司（以下「蘇州万影」）の100%株式を、美的影像科技(上海)有限公司（以下「美的影像」）に譲渡する。株式譲渡価格は4800万元。今回の取引は関連取引に該当し、美的影像は万東医療の筆頭株主である美的集団が支配する子会社。蘇州万影は2023年11月に設立され、万東医療が全額出資して設立した。当時万東医療は、戦略的な発展計画に基づく必要性から、地方の政策および産業の付帯リソースの優位性を十分に活用し、会社独自資金1億元（登録資本金）をもって蘇州に蘇州万影を投資設立し、コア部品の研究開発・生産プロジェクトを行い、技術成果の転化を促進し、市場空間を拡大し、会社の中核的競争力を高めると説明していた。しかし蘇州万影は2024年度、2025年度それぞれで588.95万元、1119.95万元の赤字を計上し、累計の赤字は1708.90万元となり、事業業績は継続的に下落する傾向を示している。公告によれば、万東医療が保有する蘇州万影の100%株式の帳簿原価は3621.46万元であり、今回の持分の売却により株主持分の価値が増加し、その増加額は1178.54万元で、増加率は32.54%。子会社の全株式を売却する理由について、万東医療は、会社の事業計画の調整に基づく必要性によるものだと述べている。万東医療は1997年4月24日に上海証券取引所に上場した。国内の医用画像機器業界の老舗企業である。同社の実質的支配者および筆頭株主は何度も変更されてきた。かつて華潤集団が同社の実質的支配者であり、2012年3月に同社は「華潤万東」に社名変更した。2015年、魚躍科技が買収により正式に万東医療の支配権を取得し、2016年9月に同社の名称は「万東医療」に戻された。2021年、美的集団は魚躍医療およびその実質的支配者である呉光明の手から万東医療の29.09%の株式を買い取り、万東医療の筆頭株主となり、何享健が万東医療の実質的支配者となった。美的集団が万東医療を掌握している間、同社の董事長は3度交代した。最初の董事長は在任期間が最長で4年に達し、2人目の董事長である馬赤兵は在任がわずか8か月だった。在任期間は2025年5月21日～2026年1月25日で、個人的な理由により退任した後、2026年1月26日に王建国が董事長に選出された。いま万東医療の前にある大きな課題は、転換が成功できるかどうかだ。万東医療は年報で、近年、世界の医用画像機器産業は、技術革新、市場需要、政策誘導という複合的な牽引力のもとで、深い変革を経験していると述べている。技術面での対外依存とイノベーション不足は根本的なリスクであり、熾烈な市場競争と支払い圧力が企業の収益性を直接的に揺さぶる。脆弱なグローバルサプライチェーンおよび産業チェーンの断絶は運営の安定性に影響を与え、さらに厳格化する規制環境は市場参入と継続経営のハードルを引き上げている。「企業は包括的なリスク管理システムを構築し、戦略面では短期の生存と長期の革新をバランスさせ、運営面ではサプライチェーンのレジリエンスを強化し臨床との協同を深め、コンプライアンス面ではグローバルな監督の動きに積極的に適応することで、サイクルを乗り越え、持続可能な発展を実現できる。」同社はこう述べている。（本記事は第一財経から）
“美的系”加持難挡轉型陣痛，萬東醫療首現年度虧損並暫停分紅
AIに聞く・美的集団が筆頭株主として入った後、なぜ業績下落を止められなかったのか？
上場29年で初めての通年業績の赤字となった。万東医療（600055.SH）が提出した2025年度の成績表は、必ずしも満足のいくものではなかった。
3月25日夜に公表した年報によると、同社の2025年の売上高は13.47億元で、前年同期比11.64%減となった。帰属純利益は2.28億元の赤字で、前年同期比は244.81%減少した。そのうち第4四半期の業績は市場予想に及ばず、売上高は前四半期比で大幅に1.58億元まで落ち込み、帰属純利益は2.01億元の赤字だった。
業績の赤字を受けて、同社は2025年度の配当を実施せず、20年以上にわたり期末配当を継続してきた慣例を破った。同時に、同社は設立から3年未満の赤字子会社を、筆頭株主である美的集団（000333.SZ）傘下の会社に売却する予定だ。これまで万東医療は、戦略的な事業展開のために同子会社を設立していたが、今回は事業計画の見直しが理由で切り離すことになる。
今回の万東医療の転換が奏功するかどうかは、時間が検証する必要がある。資本市場の反応を見ると、同社の株価は今年に入ってから揺れながら下向きに推移しており、特に1月14日に期中の高値を付けた後は勢いが一段と弱まり、3月26日時点で株価は累計19.24%下落している。
第4四半期の大幅赤字が通年を押し下げ
昨年の第3四半期に業績の赤字が出た後、万東医療の損失額は第4四半期にさらに拡大し、その結果、上場29年で初めて通年業績の赤字が発生した。
同社の昨年の最初の3四半期の売上高はそれぞれ3.73億元、4.7億元、3.45億元だったが、第4四半期には1.58億元へ急減した。帰属純利益は第3四半期から7,850.85万元の赤字となり、第4四半期にはさらに悪化し、損失額は2.01億元に達した。
複数の投資家は、2025年の第4四半期の業績が予想を下回ったと述べている。同社の第4四半期の実際の経営業績は、これまで投資家向け関係者活動の場で示された見通しとも一致していなかった。
同社が昨年の第3四半期報告書を開示した後、多くの機関投資家が万東医療の経営陣と面談した。同社が昨年10月27日に開示した投資家関係活動の記録表によると、同社の経営陣は機関投資家の質問への回答で、第4四半期に入ると集采（集中調達）が納入のピーク期に入り、福建、安徽、山西、新疆、四川などの省・県域での集采が順次落地することで、第4四半期の集采納入額は数億元規模となり、通年の第4四半期業績の伸びを牽引する見込みだと述べていた。
しかし最終的には、第4四半期の業績は増えず逆に大幅に落ち込み、通年の業績を押し下げた。同社の2025年の売上高は13.47億元で、前年同期比11.64%減となった。帰属純利益は2.28億元の赤字で、前年同期比は244.81%減少した。営業活動によるキャッシュフローの純額は-2.52億元で、前年同期比215.44%減となった。
万東医療は年報で、2025年の業績のパフォーマンスは、複雑で変化の多いマクロ環境および業界サイクルの中で、同社が主導的に戦略的な調整と深い転換を行った段階的な表れだと述べている。
売上高減少の理由について同社は、同社全体のマーケティング戦略の調整を推進し、「上へ向かう・外へ向かう」を堅持する一方、社内では集采案件を活用して中高価格帯の市場シェアを獲得・取りに行き、社外では国際チャネルを積極的に開拓している、とした。ただし集采案件の納入期間が見込みより長引いたことで、国内の収入は前年同期比で低下した。
契約負債の状況を見ると、2025年末のデータは1.75億元で、前年同期の7680.37万元に比べ127.44%増加した。同社は、主に年末までにまだ納入が完了していない注文が増えたことによるものだと述べている。
利益と営業系キャッシュフローが圧迫されている点について同社は、年報で主に戦略的な投資の増加が理由だとしている。第一に、同社は集中大量調達に自ら参加し、公立の主流市場への浸透を加速させ、製品構成をより競争力のある方向へ最適化することに取り組んだ。第二に、高い強度の研究開発投資を維持し、無液体ヘリウム磁気共鳴などのような中核技術の突破に注力し、次世代のスマート画像技術を構想・配置して、高価格帯市場への転換を突破するための中核となる推進力を蓄えている。
転換の途上にある万東医療は、業績の赤字により2025年度の配当を実施せず、20年以上にわたり続けてきた期末配当の慣例を破った。同社は、2025年度に利益を計上できていないこと、ならびに外部の業界環境や同社の今後の発展などの要素を総合的に考慮し、同社の健全で安定した発展を維持し、全株主の長期的利益をよりよく守るため、取締役会の審議を踏まえ、2025年度は現金による配当を行わず、株式配当（無償株式）も行わず、資本準備金の振替による株式増資やその他の形式の利益配分も行わない。未分配利益は今後の年度に繰り越して配分しない。
転換の中で赤字子会社を切り離し
年報を開示するのと同時に、万東医療は設立から3年未満の赤字子会社を、筆頭株主傘下の子会社に切り離すことを計画している。
公告によれば、万東医療は、保有する完全子会社の蘇州万影医療科技有限公司（以下「蘇州万影」）の100%株式を、美的影像科技(上海)有限公司（以下「美的影像」）に譲渡する。株式譲渡価格は4800万元。
今回の取引は関連取引に該当し、美的影像は万東医療の筆頭株主である美的集団が支配する子会社。
蘇州万影は2023年11月に設立され、万東医療が全額出資して設立した。当時万東医療は、戦略的な発展計画に基づく必要性から、地方の政策および産業の付帯リソースの優位性を十分に活用し、会社独自資金1億元（登録資本金）をもって蘇州に蘇州万影を投資設立し、コア部品の研究開発・生産プロジェクトを行い、技術成果の転化を促進し、市場空間を拡大し、会社の中核的競争力を高めると説明していた。
しかし蘇州万影は2024年度、2025年度それぞれで588.95万元、1119.95万元の赤字を計上し、累計の赤字は1708.90万元となり、事業業績は継続的に下落する傾向を示している。
公告によれば、万東医療が保有する蘇州万影の100%株式の帳簿原価は3621.46万元であり、今回の持分の売却により株主持分の価値が増加し、その増加額は1178.54万元で、増加率は32.54%。
子会社の全株式を売却する理由について、万東医療は、会社の事業計画の調整に基づく必要性によるものだと述べている。
万東医療は1997年4月24日に上海証券取引所に上場した。国内の医用画像機器業界の老舗企業である。同社の実質的支配者および筆頭株主は何度も変更されてきた。かつて華潤集団が同社の実質的支配者であり、2012年3月に同社は「華潤万東」に社名変更した。2015年、魚躍科技が買収により正式に万東医療の支配権を取得し、2016年9月に同社の名称は「万東医療」に戻された。
2021年、美的集団は魚躍医療およびその実質的支配者である呉光明の手から万東医療の29.09%の株式を買い取り、万東医療の筆頭株主となり、何享健が万東医療の実質的支配者となった。
美的集団が万東医療を掌握している間、同社の董事長は3度交代した。最初の董事長は在任期間が最長で4年に達し、2人目の董事長である馬赤兵は在任がわずか8か月だった。在任期間は2025年5月21日～2026年1月25日で、個人的な理由により退任した後、2026年1月26日に王建国が董事長に選出された。
いま万東医療の前にある大きな課題は、転換が成功できるかどうかだ。万東医療は年報で、近年、世界の医用画像機器産業は、技術革新、市場需要、政策誘導という複合的な牽引力のもとで、深い変革を経験していると述べている。技術面での対外依存とイノベーション不足は根本的なリスクであり、熾烈な市場競争と支払い圧力が企業の収益性を直接的に揺さぶる。脆弱なグローバルサプライチェーンおよび産業チェーンの断絶は運営の安定性に影響を与え、さらに厳格化する規制環境は市場参入と継続経営のハードルを引き上げている。
「企業は包括的なリスク管理システムを構築し、戦略面では短期の生存と長期の革新をバランスさせ、運営面ではサプライチェーンのレジリエンスを強化し臨床との協同を深め、コンプライアンス面ではグローバルな監督の動きに積極的に適応することで、サイクルを乗り越え、持続可能な発展を実現できる。」同社はこう述べている。
（本記事は第一財経から）