AIに聞く――加盟モデルはなぜ財務不正の温床になったのか？
4月4日、「アヒル首（鴨脖）の王」と称されるエズウェイ食品が巨額の追徴納税に関する公告を出し、業界の注目を集めた。公告によると、同社は自社調査の結果、追徴すべき税金と延滞金の合計が3.42億元であり、現在は当該の税金および延滞金をすでに納付し終えている。追徴納税をめぐる騒動の裏側には、エズウェイ食品が連続5年にわたり行ってきた会計不正が生み出した「苦い結末」がある。監督当局が昨年末に提示した関連する処罰書は、明確に次のとおりだ。2017年から2021年にかけて、エズウェイ食品は加盟商の内装費を売上高に計上していなかった。過去の財務報告書および処罰書に開示されたデータによれば、この資金の総額は7億人民元超に達している。これにより、同社の株式の銘柄略称は「ST絶味」へと変更された。
業界の専門家は、従来型の財務不正とは異なり、ST絶味は「逆方向の不正（反向造假）」に当たると指摘する。つまり、利益を水増しするのではなく、収入を秘匿することである。同社の内部管理がコントロール不能になっていることを反映している。エズウェイ食品の帳簿外での事業運営は、「収入の秘匿――虚偽の申告――納税不足」という脱税の全チェーンをまるごと網羅しており、主観的な故意にもとづく税法違反行為だ。特に注目すべきは、今回の3.42億元の税金および延滞金の追納が、業績を押しつぶす重要な重しだという点である。この巨額支出は2025年および2026年の損益に分割して計上され、同社の通年の赤字という構図をさらに固定化する。
トップのコンプライアンス意識の欠如――エズウェイ食品の「逆方向の不正」が重い処罰に直面
実際、エズウェイ食品の今回の追徴納税は、税務当局が主導して行った査察に端を発したものではなく、証券監督管理委員会（中国証監会）による、上場企業の情報開示に関する違法・不適切行為の立件調査から生じたものだ。
2024年6月7日、情報開示の違法・不適切行為が疑われたことを理由に、中国証監会はエズウェイ食品を立件し、2024年8月にエズウェイ食品へ立件告知書を交付した。エズウェイ食品の情報開示違反の理由については、外部でさまざまな憶測があったが、結果として1年後に明らかになった。
2025年9月20日、中国証監会湖南監督局が交付した《行政処罰の事前告知書》によれば、2017年から2021年にかけてエズウェイ食品は加盟店の内装収入を売上（収益）に計上していなかった。金額はそれぞれ、対応する年度の売上に対して5.48%、3.79%、2.2%、2.39%、1.64%であり、5年間で累計約7.23億元を隠匿していた。その間、会社の売上成長率は非常に大きく変動しており、2019年は前年同期比で18.4%増、2020年は2%まで急落し、2021年は再び24.1%に回復した。
エズウェイ食品の事業モデルでは、本部が加盟店に対して統一的に内装の指定または外装修繕サービスを手配し、関連する支払いは「加盟商委員会」という名の共同管理口座を通じて流通しており、会社の財務システムには入っていなかった。目論見書には「加盟費管理収入」だけが記載され、内装収入は開示されていないことから、この部分の資金は上場前から帳簿外で流れていたことが示されている。
2023年4月、監督当局は、エズウェイ食品が2017年1月から2018年7月にかけて、従業員個人の口座を通じて店舗の営業代金や加盟費など合計2107.07万元を受け取り、これを会社の口座に入れていなかったことをすでに通報していた。当時の董事長ダイ・ウェンジュン（戴文军）や財務総監ポン・ツァイガン（彭才剛）などは監督レターを発行されている。2024年9月の調査ではさらに、ポン・ツァイガンが財務担当者に対し、個人名義の口座を用いて内装代金の処理を行わせるよう手配していたことが分かり、管理層が知っていた、あるいは関与していたことが裏付けられた。
業界分析によれば、内装収入の隠匿は、加盟店の収益力を見栄えよく見せる意図があった可能性がある。エズウェイ食品の収入のうち7割超は、加盟店へ製品を販売することによって得られている。加盟店の拡大を引き付けるために、加盟店が本来負担すべき内装コストを隠せば、帳簿上の利益率を不当に高く見せ、「出店すれば即黒字」という見かけを作り出せる。専門家は、収入を虚偽に減らしても、それ自体は直接的に純利益を押し上げるわけではないが、毛利率や回転率などの指標を人為的に引き下げることで、投資家に対し会社の成長性および収益の質の判断を誤らせ得ると指摘する。
税法の専門家は、税収徴収管理法第63条に基づき、納税者が「帳簿に載せない、または少なく載せることで、虚偽の納税申告を行い、納付すべき税金を納付しない、または少なく納付する」ことは、明確に脱税として認定されると述べた。エズウェイ食品の帳簿外での事業運営は、「収入の隠匿――虚偽の申告――納税不足」という脱税の全チェーンをまるごとカバーしており、主観的な故意にもとづく税法違反行為だ。
今回の違反は、財務担当者による個人的な操作ミスではなく、会社の当時の董事長および財務総監が主導し、複数部門が連携して行った体系的な行為だ。リスクは加盟モデルに付随する配套（付帯）内装業務に集中して爆発し、エズウェイ食品が加盟業務の全チェーンにおける業務（事業）・財務・税務の管理が完全に断絶していたことを露呈した。内部の牽制と均衡のメカニズムは全面的に機能不全となり、リスクが5年もの間発見されず、是正もされないまま、最終的に集中して爆発した。
店舗の狂ったような拡大が反作用となり、三重の困難から自力で脱せない
国民的ブランドから上場企業の脱税“逆側の典型”へ――近年のエズウェイ食品の「転落」の歩みは、深く考えさせられる。
2005年、エズウェイの創業者ダイ・ウェンジュン（戴文军）は、武漢の地元市場で周黑鸭（周黒鴨）と正面から競合するのを避けるため、長沙でエズウェイ食品を創業することを選んだ。辛味がきいて香り高く、風味豊かな口当たりが長沙の人々の好みにぴたりと合い、エズウェイ食品は次々と店舗を開き、加盟モデルをブランド拡張の中核ルートとして据えた。ここから卤味業界の“雄”が、狂気じみた拡大の歩みを始めた。
2017年、エズウェイ食品の店舗数が正式に1万店を突破し、38億元の年間売上が同社の上場成功を後押しした。2024年時点では、エズウェイ食品の店舗数はすでに15000店に迫っている。同じく卤味の3大巨頭である周黑鸭（周黒鴨）と煌上煌（ファン・シャン・ファン）の店舗数を合わせても、エズウェイ食品の半分にも届かない。街のあちこちで、エズウェイのアヒル首（鴨脖）の看板がほぼ見当たらない場所はない。
一方には、店舗数が目隠しをしたように突っ走り、業界内で断層的な優位性を形成したという強みがある。もう一方では、高度に加盟店の拡大方式に依存してきたことが、逆に同社自身に反作用を及ぼしている。データによると、2022年のエズウェイ食品の純利益は2.35億元で、前年同期比で76.06%も急落した。2023年は増加したものの、2024年には再び、売上と純利益の双方が同時に下落した。
周知のとおり、エズウェイ食品は「中央工場＋加盟店」という拡張モデルで事業を進めており、この方式は拡大期に特に高効率だ。2019年に店舗数が初めて1万店を突破し、2020年から2023年まではそれぞれ12399店、13714店、15076店、15950店だった。ただ、店舗数が継続的に増えていくにつれ、密度が高まる一方で、加盟店の売上と利益の余地も薄まっていった。加盟店の立場から見ると、稼ぐことがますます難しくなっていく。消費者の立場に立てば、一つの商店街の中でも複数のエズウェイのアヒル首店が見えるほどだ。
2019年から2023年にかけて、同社の加盟店管理収入はそれぞれ0.55億元、0.68億元、0.67億元、0.75億元、0.83億元だった。2020年から2021年にかけて、会社の店舗数は約1300店以上増えたのに対し、加盟店管理収入はむしろ下落した。窄门餐眼プラットフォームのデータによれば、昨年上半期にはエズウェイ食品の加盟店管理収入は0.27億元で、前年同期比で20.28%減少した。
さらに決定的なのは、エズウェイ食品の「直営＋加盟」という拡張モデルが、財務不正にとって天然の土壌になっていたことだ。監督当局による複数回の処罰結果が示すように、加盟業務における資金管理について、エズウェイ食品には長期にわたって管理不能の状態があった。ある専門家は率直にこう述べた。「7億元の資金が会社の口座に入っていないことは、資金が社外循環している可能性を露呈している。このような運用モデルのもとでは、大口の資金が社外循環を通じて関連当事者の懐に直接流れ込む可能性があり、上場企業の株主の利益を重大に損ねる恐れがある。」
一連のネガティブなニュースの影響を受け、エズウェイ食品は先日、上場以来最もさえない成績表を提出した。2025年通年の営業収入は前年同期比で12%以上減少する見込みで、親会社帰属の純利益は約2億元の赤字となる見通しだ。これはエズウェイ食品が2017年にA株に上場して以来初めての年度赤字であり、かつての卤味業界の巨頭の業績“こけた”ことが、市場の広範な注目と熱い議論を呼んでいる。
業界の観察では、エズウェイ食品は現在「事業の減速＋巨額の追徴税＋内部統制の欠陥（ST）」という三重の困難に直面している。会社が問題はすでに解決し、事業が底を打って反発したことを証明できない限り、投資リスクは非常に高い。
記者：スーラン 撮影：スーラン 編集：バイ・リンジュン 校正：ヤン・ヘファン
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追徴税額3.42億元！国民ブランドからSTまで、絶味鴨脖の7億元加盟店の改装費はどこへ行ったのか？| 大魚财经
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4月4日、「アヒル首（鴨脖）の王」と称されるエズウェイ食品が巨額の追徴納税に関する公告を出し、業界の注目を集めた。公告によると、同社は自社調査の結果、追徴すべき税金と延滞金の合計が3.42億元であり、現在は当該の税金および延滞金をすでに納付し終えている。追徴納税をめぐる騒動の裏側には、エズウェイ食品が連続5年にわたり行ってきた会計不正が生み出した「苦い結末」がある。監督当局が昨年末に提示した関連する処罰書は、明確に次のとおりだ。2017年から2021年にかけて、エズウェイ食品は加盟商の内装費を売上高に計上していなかった。過去の財務報告書および処罰書に開示されたデータによれば、この資金の総額は7億人民元超に達している。これにより、同社の株式の銘柄略称は「ST絶味」へと変更された。
業界の専門家は、従来型の財務不正とは異なり、ST絶味は「逆方向の不正（反向造假）」に当たると指摘する。つまり、利益を水増しするのではなく、収入を秘匿することである。同社の内部管理がコントロール不能になっていることを反映している。エズウェイ食品の帳簿外での事業運営は、「収入の秘匿――虚偽の申告――納税不足」という脱税の全チェーンをまるごと網羅しており、主観的な故意にもとづく税法違反行為だ。特に注目すべきは、今回の3.42億元の税金および延滞金の追納が、業績を押しつぶす重要な重しだという点である。この巨額支出は2025年および2026年の損益に分割して計上され、同社の通年の赤字という構図をさらに固定化する。
トップのコンプライアンス意識の欠如――エズウェイ食品の「逆方向の不正」が重い処罰に直面
実際、エズウェイ食品の今回の追徴納税は、税務当局が主導して行った査察に端を発したものではなく、証券監督管理委員会（中国証監会）による、上場企業の情報開示に関する違法・不適切行為の立件調査から生じたものだ。
2024年6月7日、情報開示の違法・不適切行為が疑われたことを理由に、中国証監会はエズウェイ食品を立件し、2024年8月にエズウェイ食品へ立件告知書を交付した。エズウェイ食品の情報開示違反の理由については、外部でさまざまな憶測があったが、結果として1年後に明らかになった。
2025年9月20日、中国証監会湖南監督局が交付した《行政処罰の事前告知書》によれば、2017年から2021年にかけてエズウェイ食品は加盟店の内装収入を売上（収益）に計上していなかった。金額はそれぞれ、対応する年度の売上に対して5.48%、3.79%、2.2%、2.39%、1.64%であり、5年間で累計約7.23億元を隠匿していた。その間、会社の売上成長率は非常に大きく変動しており、2019年は前年同期比で18.4%増、2020年は2%まで急落し、2021年は再び24.1%に回復した。
エズウェイ食品の事業モデルでは、本部が加盟店に対して統一的に内装の指定または外装修繕サービスを手配し、関連する支払いは「加盟商委員会」という名の共同管理口座を通じて流通しており、会社の財務システムには入っていなかった。目論見書には「加盟費管理収入」だけが記載され、内装収入は開示されていないことから、この部分の資金は上場前から帳簿外で流れていたことが示されている。
2023年4月、監督当局は、エズウェイ食品が2017年1月から2018年7月にかけて、従業員個人の口座を通じて店舗の営業代金や加盟費など合計2107.07万元を受け取り、これを会社の口座に入れていなかったことをすでに通報していた。当時の董事長ダイ・ウェンジュン（戴文军）や財務総監ポン・ツァイガン（彭才剛）などは監督レターを発行されている。2024年9月の調査ではさらに、ポン・ツァイガンが財務担当者に対し、個人名義の口座を用いて内装代金の処理を行わせるよう手配していたことが分かり、管理層が知っていた、あるいは関与していたことが裏付けられた。
業界分析によれば、内装収入の隠匿は、加盟店の収益力を見栄えよく見せる意図があった可能性がある。エズウェイ食品の収入のうち7割超は、加盟店へ製品を販売することによって得られている。加盟店の拡大を引き付けるために、加盟店が本来負担すべき内装コストを隠せば、帳簿上の利益率を不当に高く見せ、「出店すれば即黒字」という見かけを作り出せる。専門家は、収入を虚偽に減らしても、それ自体は直接的に純利益を押し上げるわけではないが、毛利率や回転率などの指標を人為的に引き下げることで、投資家に対し会社の成長性および収益の質の判断を誤らせ得ると指摘する。
税法の専門家は、税収徴収管理法第63条に基づき、納税者が「帳簿に載せない、または少なく載せることで、虚偽の納税申告を行い、納付すべき税金を納付しない、または少なく納付する」ことは、明確に脱税として認定されると述べた。エズウェイ食品の帳簿外での事業運営は、「収入の隠匿――虚偽の申告――納税不足」という脱税の全チェーンをまるごとカバーしており、主観的な故意にもとづく税法違反行為だ。
今回の違反は、財務担当者による個人的な操作ミスではなく、会社の当時の董事長および財務総監が主導し、複数部門が連携して行った体系的な行為だ。リスクは加盟モデルに付随する配套（付帯）内装業務に集中して爆発し、エズウェイ食品が加盟業務の全チェーンにおける業務（事業）・財務・税務の管理が完全に断絶していたことを露呈した。内部の牽制と均衡のメカニズムは全面的に機能不全となり、リスクが5年もの間発見されず、是正もされないまま、最終的に集中して爆発した。
店舗の狂ったような拡大が反作用となり、三重の困難から自力で脱せない
国民的ブランドから上場企業の脱税“逆側の典型”へ――近年のエズウェイ食品の「転落」の歩みは、深く考えさせられる。
2005年、エズウェイの創業者ダイ・ウェンジュン（戴文军）は、武漢の地元市場で周黑鸭（周黒鴨）と正面から競合するのを避けるため、長沙でエズウェイ食品を創業することを選んだ。辛味がきいて香り高く、風味豊かな口当たりが長沙の人々の好みにぴたりと合い、エズウェイ食品は次々と店舗を開き、加盟モデルをブランド拡張の中核ルートとして据えた。ここから卤味業界の“雄”が、狂気じみた拡大の歩みを始めた。
2017年、エズウェイ食品の店舗数が正式に1万店を突破し、38億元の年間売上が同社の上場成功を後押しした。2024年時点では、エズウェイ食品の店舗数はすでに15000店に迫っている。同じく卤味の3大巨頭である周黑鸭（周黒鴨）と煌上煌（ファン・シャン・ファン）の店舗数を合わせても、エズウェイ食品の半分にも届かない。街のあちこちで、エズウェイのアヒル首（鴨脖）の看板がほぼ見当たらない場所はない。
一方には、店舗数が目隠しをしたように突っ走り、業界内で断層的な優位性を形成したという強みがある。もう一方では、高度に加盟店の拡大方式に依存してきたことが、逆に同社自身に反作用を及ぼしている。データによると、2022年のエズウェイ食品の純利益は2.35億元で、前年同期比で76.06%も急落した。2023年は増加したものの、2024年には再び、売上と純利益の双方が同時に下落した。
周知のとおり、エズウェイ食品は「中央工場＋加盟店」という拡張モデルで事業を進めており、この方式は拡大期に特に高効率だ。2019年に店舗数が初めて1万店を突破し、2020年から2023年まではそれぞれ12399店、13714店、15076店、15950店だった。ただ、店舗数が継続的に増えていくにつれ、密度が高まる一方で、加盟店の売上と利益の余地も薄まっていった。加盟店の立場から見ると、稼ぐことがますます難しくなっていく。消費者の立場に立てば、一つの商店街の中でも複数のエズウェイのアヒル首店が見えるほどだ。
2019年から2023年にかけて、同社の加盟店管理収入はそれぞれ0.55億元、0.68億元、0.67億元、0.75億元、0.83億元だった。2020年から2021年にかけて、会社の店舗数は約1300店以上増えたのに対し、加盟店管理収入はむしろ下落した。窄门餐眼プラットフォームのデータによれば、昨年上半期にはエズウェイ食品の加盟店管理収入は0.27億元で、前年同期比で20.28%減少した。
さらに決定的なのは、エズウェイ食品の「直営＋加盟」という拡張モデルが、財務不正にとって天然の土壌になっていたことだ。監督当局による複数回の処罰結果が示すように、加盟業務における資金管理について、エズウェイ食品には長期にわたって管理不能の状態があった。ある専門家は率直にこう述べた。「7億元の資金が会社の口座に入っていないことは、資金が社外循環している可能性を露呈している。このような運用モデルのもとでは、大口の資金が社外循環を通じて関連当事者の懐に直接流れ込む可能性があり、上場企業の株主の利益を重大に損ねる恐れがある。」
一連のネガティブなニュースの影響を受け、エズウェイ食品は先日、上場以来最もさえない成績表を提出した。2025年通年の営業収入は前年同期比で12%以上減少する見込みで、親会社帰属の純利益は約2億元の赤字となる見通しだ。これはエズウェイ食品が2017年にA株に上場して以来初めての年度赤字であり、かつての卤味業界の巨頭の業績“こけた”ことが、市場の広範な注目と熱い議論を呼んでいる。
業界の観察では、エズウェイ食品は現在「事業の減速＋巨額の追徴税＋内部統制の欠陥（ST）」という三重の困難に直面している。会社が問題はすでに解決し、事業が底を打って反発したことを証明できない限り、投資リスクは非常に高い。
記者：スーラン 撮影：スーラン 編集：バイ・リンジュン 校正：ヤン・ヘファン