真正のリスクは中東ではなく、金融システムの内部にある

ここ数日、市場は地政学的な衝突を見つめているが、より重視されるべき手掛かりが無視されている。アメリカの保険業界が「見えない地雷」を積み上げている。
現在、アメリカの保険資金の私募クレジット（プライベート・クレジット）への配分は、すでに1万億ドルに近づいている。だが問題は規模ではない。これらの資産の「安全性」――システム的に過大評価されている可能性があることだ。
核心となる矛盾は格付け体系にある。
規制当局が抽出調査を行ったところ、ほとんどの私募クレジットの格付けが社内評価よりも高いことが判明し、さらには「ゴミ級が投資級に評価されている」というケースまであった。個別のズレは最大で6ランクに達していた。さらに重要なのは、このレポートがその後に下架され、今に至るまで再公開されていないことだ。
なぜこうなっているのか？
第一に、私募クレジット自体が不透明であり、格付けは社内でのみ回覧され、外部からの監視はほぼ不可能だ。
第二に、小規模な格付け機関のほうが積極的で、事業のために「高得点を付けやすい」。
第三に、保険会社はこれらの格付けに依存して資本占用を減らしており、本質的には「財務諸表の最適化」をしている。
結果として――
見た目には安全な資産で、より高い実際のリスクを引き受けることになる。
この件が本当に危険なのは、次の点だ。
信用環境が反転し、デフォルトが拡散し始めた場合、問題はゆっくり解放されるのではなく、「過小評価」から「集中エクスポージャー」へ、直接飛び移る可能性がある。
これは単一の資産の問題ではなく、構造的な問題だ。
鍵となる一言。
今回のリスクは、資産が悪化したのではなく、「リスクが安全として包装されている」ことにある。
教祖の見解：
これは2008年とよく似ているが、さらに見えにくい。短期的には爆発しないが、一度引き金が引かれれば連鎖反応になる。市場は今、目に見える衝突に注目しているが、本当は注目すべきは、これらの過小評価された信用リスクだ。ひと言で言えば、地雷はすでに埋められている。ただ、まだ爆発していないだけだ。
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