AIに聞く：ビジュアル・チャイナの事業が低迷する中、なぜAI投資を逆風でも増額するのか？『21世紀経済報道』記者レイ・チェン ビジュアル・チャイナが最近公開した2025年の年報を開くと、一方では中核事業の売上と利益が下がっているのに、他方では対外投資の規模が2倍以上に増えている。 同社の通期営業収益は7.78億元で、前年同期比マイナス4.03%；親会社帰属の純利益は8302.75万元で、前年同期比マイナス30.31%；控除後（非経常項目除く）純利益は6466万元で、下落幅は43.02%。年報によると、売上減少は広告業界に関連する顧客の注文量が前年同期比で縮小したことによる。 一方で、同社の通期の投資活動によるキャッシュ・フローの支出は8.54億元に達し、2024年の3.86億元から倍以上となった。これらの資金の大部分は理財投資に向かった。その中でも、MiniMaxと生数科技への投資は特に目を引く。MiniMaxは2026年1月に香港証券取引所に上場しており、時価総額は3000億香港ドル超だ。 ビジュアル・チャイナの事業モデルはかなり明確だ。上流では80万人以上の契約投稿者と約300社の専門機関につながり、下流ではメディア、広告会社、ブランド企業、インターネット・プラットフォームにサービスを提供し、同社はそこから取り分を得る。 このプラットフォーム型モデルの効き目は、主に2つの指標で決まる：収益成長率と粗利益率だ。 2025年には、同社の中核となるビジュアルコンテンツおよびサービス事業の収益は7.77億元で、前年同期比マイナス4.11%。2024年のこの収益は8.1億元だった。同社の全体の粗利益率は41.56%で、2024年の46.78%から5ポイント超下落した。 コストデータが原因を明らかにしている。同社は売上が減る一方で、営業コストが5.22%上昇した。キャッシュ・フロー面では、営業活動によるキャッシュ・フロー純額が前年同期比で34.83%減少しており、主な原因はプロジェクト型事業の比率が増え、それに対応するコストの支払いが増えたことだ。 伝統的な著作権の許諾（ライセンス）業務の規模が縮小する中、ビジュアル・チャイナの対応戦略は複数の足で歩くことだ。第一に、AI技術で従来型の著作権取引を改造し、検索と審査の効率を高め、スマートなレタッチ（修図）などの新機能を開発する；第二に、上流へ延伸し、AI大規模モデル企業に学習用データを販売する。 年報によると、報告期間中、ビジュアル・チャイナは中核顧客の個別ニーズを満たすため、自動車、消費財（快消）、小売、メディア業界向けに、顧客にAIGCを活用したコンテンツのカスタム制作サービスを提供した。コンテンツのカスタム制作サービスにより、顧客はAI画像、テンプレート、動画、カスタムモデルなど各種サービスを利用できる。 カスタマイズの面では、同社のカスタムチームは、契約しているAIモデルの学習者とも共同で取り組み、高品質の著作権データと組み合わせて、ターゲットとなるカスタム化されたシーンのタスクモデルを学習し、顧客に対して安全・コンプライアンスに配慮したAI studioの創作カスタムサービスを提供している。報告期間中、同社は荣耀、vivo、メルセデス・ベンツ、東風日産、蒙牛などの顧客に対して年次のクリエイティブ制作サービスを提供しており、この業務は前年同期比で18%超の成長となった。 データサービスの面では、同社は現在、7億件超のマルチモーダル・コンテンツデータを保有しており、アリババ、テンセント、メイトゥアン、マイクロソフト、快手、データ堂、愛诗科技、荣耀などの企業と協業契約を締結し、大規模モデルの学習に向けたデータサービスを提供している。報告期間中、同社および持株子会社である光厂創意は初めて、上流の投稿者（供稿方）に対して大規模モデルの学習データのライセンス許諾収益の分配を行った。 さらに、同社はH株を発行し香港証券取引所の本土メインボードに上場することを計画している。2026年2月、取締役会は関連議案を審議し、承認した。 2025年に、ビジュアル・チャイナが投資で取った行動は、まさに強気と言える。年報によると、報告期間中の投資額は8970万元で、前年の2449万元から266%増加した。これらの投資はAIおよびマルチモーダル技術の領域に高い比重で集中している。 特に注目される2件は、MiniMaxと生数科技への戦略的な出資だ。前者は国内を代表するマルチモーダル大規模モデル企業であり、後者はAI動画生成に注力している。 ビジュアル・チャイナは単なる財務の出資者ではない。業務の協業面で深く結びついている。同社の著作権素材は生数科技の生成プラットフォームに接続され、さらにコンプライアンスに配慮したコンテンツの専用エリアを設置した。加えて、同社のAI技術プラットフォームもMiniMaxと生数科技の動画生成インターフェースに接続している。 さらに詳しく見ると、ビジュアル・チャイナは大規模モデル企業にとって最も不足している高品質で、著作権に適合した学習データを提供し、その対価として最先端の生成型AI技術の接続能力を獲得し、さらに自社の中核事業に還元している。同社の年報では、それを「自社開発に加え、協業に加え、投資によるAI能力構築」の道筋としてまとめている。 大規模モデル企業への賭けは、すでに帳簿上のリターンを生んでいる。2025年、ビジュアル・チャイナは公正価値の変動による利益として1592万元を認識しており、主にMiniMaxの持分の評価上昇によるものだ。2026年1月にMiniMaxが香港証券取引所に上場すると、ビジュアル・チャイナは株主として株式の価値がさらに実現される見通しだ。 同社はより深い参入障壁の構築を試みている。年報では構想を一つ挙げている：「Agentネイティブのインテリジェント・サービス層」を作る。つまり、ビジュアル・チャイナは、人間のユーザー向けの画像サイトから、人間以外のAIエージェント向けの基盤となるデータとサービスのインターフェースへと転換したいのだ。 旧来の事業が縮小していくのは現実であり、未来に向けた巨額の賭けが選択だ。ビジュアル・チャイナは、今日の利益とキャッシュ・フローを使って、未来のAI世界への切符を買いに行っている。
ビジュアルチャイナ初登場「投資帳」、MiniMaxが潜む場所
AIに聞く：ビジュアル・チャイナの事業が低迷する中、なぜAI投資を逆風でも増額するのか？
『21世紀経済報道』記者レイ・チェン
ビジュアル・チャイナが最近公開した2025年の年報を開くと、一方では中核事業の売上と利益が下がっているのに、他方では対外投資の規模が2倍以上に増えている。
同社の通期営業収益は7.78億元で、前年同期比マイナス4.03%；親会社帰属の純利益は8302.75万元で、前年同期比マイナス30.31%；控除後（非経常項目除く）純利益は6466万元で、下落幅は43.02%。年報によると、売上減少は広告業界に関連する顧客の注文量が前年同期比で縮小したことによる。
一方で、同社の通期の投資活動によるキャッシュ・フローの支出は8.54億元に達し、2024年の3.86億元から倍以上となった。これらの資金の大部分は理財投資に向かった。その中でも、MiniMaxと生数科技への投資は特に目を引く。MiniMaxは2026年1月に香港証券取引所に上場しており、時価総額は3000億香港ドル超だ。
ビジュアル・チャイナの事業モデルはかなり明確だ。上流では80万人以上の契約投稿者と約300社の専門機関につながり、下流ではメディア、広告会社、ブランド企業、インターネット・プラットフォームにサービスを提供し、同社はそこから取り分を得る。
このプラットフォーム型モデルの効き目は、主に2つの指標で決まる：収益成長率と粗利益率だ。
2025年には、同社の中核となるビジュアルコンテンツおよびサービス事業の収益は7.77億元で、前年同期比マイナス4.11%。2024年のこの収益は8.1億元だった。同社の全体の粗利益率は41.56%で、2024年の46.78%から5ポイント超下落した。
コストデータが原因を明らかにしている。同社は売上が減る一方で、営業コストが5.22%上昇した。キャッシュ・フロー面では、営業活動によるキャッシュ・フロー純額が前年同期比で34.83%減少しており、主な原因はプロジェクト型事業の比率が増え、それに対応するコストの支払いが増えたことだ。
伝統的な著作権の許諾（ライセンス）業務の規模が縮小する中、ビジュアル・チャイナの対応戦略は複数の足で歩くことだ。第一に、AI技術で従来型の著作権取引を改造し、検索と審査の効率を高め、スマートなレタッチ（修図）などの新機能を開発する；第二に、上流へ延伸し、AI大規模モデル企業に学習用データを販売する。
年報によると、報告期間中、ビジュアル・チャイナは中核顧客の個別ニーズを満たすため、自動車、消費財（快消）、小売、メディア業界向けに、顧客にAIGCを活用したコンテンツのカスタム制作サービスを提供した。コンテンツのカスタム制作サービスにより、顧客はAI画像、テンプレート、動画、カスタムモデルなど各種サービスを利用できる。
カスタマイズの面では、同社のカスタムチームは、契約しているAIモデルの学習者とも共同で取り組み、高品質の著作権データと組み合わせて、ターゲットとなるカスタム化されたシーンのタスクモデルを学習し、顧客に対して安全・コンプライアンスに配慮したAI studioの創作カスタムサービスを提供している。報告期間中、同社は荣耀、vivo、メルセデス・ベンツ、東風日産、蒙牛などの顧客に対して年次のクリエイティブ制作サービスを提供しており、この業務は前年同期比で18%超の成長となった。
データサービスの面では、同社は現在、7億件超のマルチモーダル・コンテンツデータを保有しており、アリババ、テンセント、メイトゥアン、マイクロソフト、快手、データ堂、愛诗科技、荣耀などの企業と協業契約を締結し、大規模モデルの学習に向けたデータサービスを提供している。報告期間中、同社および持株子会社である光厂創意は初めて、上流の投稿者（供稿方）に対して大規模モデルの学習データのライセンス許諾収益の分配を行った。
さらに、同社はH株を発行し香港証券取引所の本土メインボードに上場することを計画している。2026年2月、取締役会は関連議案を審議し、承認した。
2025年に、ビジュアル・チャイナが投資で取った行動は、まさに強気と言える。年報によると、報告期間中の投資額は8970万元で、前年の2449万元から266%増加した。これらの投資はAIおよびマルチモーダル技術の領域に高い比重で集中している。
特に注目される2件は、MiniMaxと生数科技への戦略的な出資だ。前者は国内を代表するマルチモーダル大規模モデル企業であり、後者はAI動画生成に注力している。
ビジュアル・チャイナは単なる財務の出資者ではない。業務の協業面で深く結びついている。同社の著作権素材は生数科技の生成プラットフォームに接続され、さらにコンプライアンスに配慮したコンテンツの専用エリアを設置した。加えて、同社のAI技術プラットフォームもMiniMaxと生数科技の動画生成インターフェースに接続している。
さらに詳しく見ると、ビジュアル・チャイナは大規模モデル企業にとって最も不足している高品質で、著作権に適合した学習データを提供し、その対価として最先端の生成型AI技術の接続能力を獲得し、さらに自社の中核事業に還元している。同社の年報では、それを「自社開発に加え、協業に加え、投資によるAI能力構築」の道筋としてまとめている。
大規模モデル企業への賭けは、すでに帳簿上のリターンを生んでいる。2025年、ビジュアル・チャイナは公正価値の変動による利益として1592万元を認識しており、主にMiniMaxの持分の評価上昇によるものだ。2026年1月にMiniMaxが香港証券取引所に上場すると、ビジュアル・チャイナは株主として株式の価値がさらに実現される見通しだ。
同社はより深い参入障壁の構築を試みている。年報では構想を一つ挙げている：「Agentネイティブのインテリジェント・サービス層」を作る。つまり、ビジュアル・チャイナは、人間のユーザー向けの画像サイトから、人間以外のAIエージェント向けの基盤となるデータとサービスのインターフェースへと転換したいのだ。
旧来の事業が縮小していくのは現実であり、未来に向けた巨額の賭けが選択だ。ビジュアル・チャイナは、今日の利益とキャッシュ・フローを使って、未来のAI世界への切符を買いに行っている。