AIに聞く・張勇が復帰した後、なぜ海底捞の下半期業績が持ち直したのか？3月24日、海底捞は2025年の決算を発表した。これは張勇がCEOの座に復帰してからの初めての通年成績表だ。年間売上高432.25億元で、前年同期比わずかに微増1.1%。一見すると安定した数字に見えるが、収益面では圧力が際立つ。年間利益は40.42億元で前年比14%減。中核となる営業利益は54.03億元で下落幅も13.3%に達しており、売上はほとんど伸びない一方で、利益は明確に縮んだ。本業の営業が弱いことが、主因となっている。2025年の海底捞の直営店の卓（テーブル）回転率は、4.1回/日から3.9回/日に低下し、年間の来店客数は3.84億人で前年同期比7.5%減少した。レストランの営業収入は375.43億元で前年同期比7.1%減。直営店舗数は1383店まで増えたものの、1店舗あたりの事業は継続的に弱まり、客単価は97.5元から97.7元へわずかに上がっただけだった。客流の減少は値下げによるものではなく、来店して消費したい需要そのものが本当に減ったためだ。店舗配置の面でも、海底捞は構造調整を進めている。直営レストランは当期中に85店を閉鎖し、79店を新規開店したことで、差し引き6店の純減となった。加盟店は13店から79店に増え、そのうち45店が直営から加盟へ移行した。加盟事業の売上は1671万から2.7億元へ急増した。規模自体はまだ小さいものの、加盟によって経営上の負担を分担する方向性はすでに明確だ。コストの高さがさらに利益の余地を圧迫している。原材料および消耗品の原価の売上に占める割合は37.9%から40.5%へ上昇し、従業員コストの割合は32.6%でほぼ横ばいだった。背景としては、会社が経営を維持するために、より高いコストパフォーマンスの製品や新鮮にカットした食材のメニューを増やしたことに加え、店舗のサービスやシーン（体験）への投資を強化したことが挙げられる。実際のコストが先に上がってしまったのだ。現時点での海底捞の増分（上積み）は、主に2つの新規事業に支えられている。出前（デリバリー）事業の売上は26.58億元で、前年同期比111.9%の大幅増となり、全国のデリバリー拠点は1200店超に達している。紅石榴が育成しているサブブランドで構成される「その他レストラン」事業は、売上が4.83億元から15.21億元へ増え、増幅率は214.6%である。現在、運営しているのは20の子ブランド、207のレストランだ。ただし、この2つを合計しても総売上の9.7%にしかならず、いずれも投資フェーズにあるため、まだ規模に見合う利益は形成されていない。主業は重く、サブ事業も育ち切っていないため、利益は当然ながら足を引っ張られている。しかし、張勇が復帰した後の調整はすでに一定の効果が見え始めている。2025年の下半期の業績は明らかに持ち直した。売上は前年同期比で、上半期の減少3.7%から増加5.9%へ転じた。中核となる営業利益の減少幅も14%から12.7%へと縮んだ。とはいえ海底捞は現在、転換の重要な局面にある。主ブランドの卓の回転率や来店客の落ち込みはまだ完全には反転できていない。加盟やサブブランドは新たな希望をもたらしたが、それでも育成には時間が必要だ。2026年の利益が回復できるかどうかは、出前とサブブランドがいかに早く規模を作り、業績の旗頭として本当に担えるかにかかっている。
売上高432億、利益は14%減少、海底撈の「副業」はまだ育ちきっていない
AIに聞く・張勇が復帰した後、なぜ海底捞の下半期業績が持ち直したのか？
3月24日、海底捞は2025年の決算を発表した。これは張勇がCEOの座に復帰してからの初めての通年成績表だ。年間売上高432.25億元で、前年同期比わずかに微増1.1%。一見すると安定した数字に見えるが、収益面では圧力が際立つ。年間利益は40.42億元で前年比14%減。中核となる営業利益は54.03億元で下落幅も13.3%に達しており、売上はほとんど伸びない一方で、利益は明確に縮んだ。
本業の営業が弱いことが、主因となっている。2025年の海底捞の直営店の卓（テーブル）回転率は、4.1回/日から3.9回/日に低下し、年間の来店客数は3.84億人で前年同期比7.5%減少した。レストランの営業収入は375.43億元で前年同期比7.1%減。直営店舗数は1383店まで増えたものの、1店舗あたりの事業は継続的に弱まり、客単価は97.5元から97.7元へわずかに上がっただけだった。客流の減少は値下げによるものではなく、来店して消費したい需要そのものが本当に減ったためだ。
店舗配置の面でも、海底捞は構造調整を進めている。直営レストランは当期中に85店を閉鎖し、79店を新規開店したことで、差し引き6店の純減となった。加盟店は13店から79店に増え、そのうち45店が直営から加盟へ移行した。加盟事業の売上は1671万から2.7億元へ急増した。規模自体はまだ小さいものの、加盟によって経営上の負担を分担する方向性はすでに明確だ。
コストの高さがさらに利益の余地を圧迫している。原材料および消耗品の原価の売上に占める割合は37.9%から40.5%へ上昇し、従業員コストの割合は32.6%でほぼ横ばいだった。背景としては、会社が経営を維持するために、より高いコストパフォーマンスの製品や新鮮にカットした食材のメニューを増やしたことに加え、店舗のサービスやシーン（体験）への投資を強化したことが挙げられる。実際のコストが先に上がってしまったのだ。
現時点での海底捞の増分（上積み）は、主に2つの新規事業に支えられている。出前（デリバリー）事業の売上は26.58億元で、前年同期比111.9%の大幅増となり、全国のデリバリー拠点は1200店超に達している。紅石榴が育成しているサブブランドで構成される「その他レストラン」事業は、売上が4.83億元から15.21億元へ増え、増幅率は214.6%である。現在、運営しているのは20の子ブランド、207のレストランだ。ただし、この2つを合計しても総売上の9.7%にしかならず、いずれも投資フェーズにあるため、まだ規模に見合う利益は形成されていない。主業は重く、サブ事業も育ち切っていないため、利益は当然ながら足を引っ張られている。
しかし、張勇が復帰した後の調整はすでに一定の効果が見え始めている。2025年の下半期の業績は明らかに持ち直した。売上は前年同期比で、上半期の減少3.7%から増加5.9%へ転じた。中核となる営業利益の減少幅も14%から12.7%へと縮んだ。とはいえ海底捞は現在、転換の重要な局面にある。主ブランドの卓の回転率や来店客の落ち込みはまだ完全には反転できていない。加盟やサブブランドは新たな希望をもたらしたが、それでも育成には時間が必要だ。2026年の利益が回復できるかどうかは、出前とサブブランドがいかに早く規模を作り、業績の旗頭として本当に担えるかにかかっている。