最近私を悩ませていることは何かわかる？株式市場は連日新高値を更新しているけれど、その裏側の数字はいつものように合わないことが多い。

去年、S&P 500は16％の上昇を記録し、3年連続で二桁のリターンを達成した。かなり激しい動きだった。でも、問題はこれからの兆候がいくつか見えてきていて、正直なところ、市場がこれだけ過熱しているときの歴史はあまり良くない。

今の先行PERは約22だ。これは五年や十年の平均と比べて高いだけでなく、歴史的にも非常に高い水準だ。この評価がこれほどまでに高まったのは、ドットコムバブルやCOVIDの狂乱時、FRBがほぼお金を刷りまくっていたときだけだ。こうした倍率の急上昇は、投資家が完璧さを前提にしている証拠だ。つまり、強い成長、厚い利益率、すべてが順調に進むと見込んでいるわけだ。でも問題は、たとえ堅実な利益が出ていても、その期待に現実が追いつかないと失望に終わる可能性があるということだ。

次にCAPEレシオがある。これは、インフレ調整済みの過去10年間の利益を測るもので、今は約39だ。これは2000年のドットコムバブル崩壊以来の最高値だ。歴史を振り返ると、CAPEがピークに達した後は必ずリターンが大きく落ち込んでいる。1920年代後半や2000年代初頭にそのパターンが見られる。パターンはかなり明確だ。

だから、今年株式市場が崩壊することは、データから見て決して驚きではない。問題は、そのダメージの大きさと持続期間だ。実は、市場にはかなりの追い風も吹いている。AI、エネルギー、インフラ関連の銘柄だ。これらはしばらくなくならないだろう。だから、私はおそらく、決算発表はウォール街の狂った期待を裏付けるか、逆にそれを打ち砕くかのどちらかになると考えている。FRBの動きも重要だ。

正直に言えば、賢い資金はこうして動いているようだ：堅実なブルーチップ企業のポジションを築きつつ、手元にはたくさんの現金を残しておく。これは防御的な動きだ。もし今年株価が崩れたとしても、資金を準備しておけばチャンスに乗れる。そして歴史的に見て、S&P 500の下落局面で買い増しを続けた人たちは、忍耐強くホールドすれば成功してきた。

調整局面は来るかもしれないが、パニック売りは違う。真のチャンスは、弱気が現れたときに備えることだ。