主要ポイント-------------* 最高裁は、トランプ大統領が2025年に発令した広範な関税を無効としました。* ニュースを受けて市場は小幅に上昇し、米国のマーケット・インデックスは午前中半ばの取引で0.83%上がりました。* 反応が抑えめなのは、ほぼ予想されていた判決の後であり、アナリストは、政権が抜け道（回避策）を探すだろうと言います。関税のドラマはついに過去のものになったのでしょうか？金曜日、最高裁は、ドナルド・トランプ大統領が昨年発令した広範な関税の多くについて、反対の判断を下しました。トランプ氏はこの決定を批判し、彼に不利な判断をした判事らにも言及し、金曜午後には、別の手段を使って10%の世界的関税を課すつもりだと示しました。この判決は米国と欧州で株を押し上げ、少なくとも短期的には企業にとって、より明確さと安定をもたらす可能性があります。モーニングスター・ウェルスのチーフ・マルチアセット・ストラテジスト、ドミニク・パッパラルドは、「『政策のボラティリティの1年』の後、“見通し、予算編成、投資計画がかなり難しくなった”」と述べています。「この不確実性を解消、または減らせるものは、影響を受ける人々にとって前向きに捉えられるでしょう」と彼は説明します。こうした明確さは、消費者や企業の支出における混乱をならしていく助けにもなり得ます。しかし同時に、アナリストは、トランプ政権は関税を追求し続ける可能性が高いことで一致しており、株価や経済成長の押し上げは、控えめで、かつ短命にとどまるかもしれないと主張する人もいます。金曜日の判決は、国際経済緊急権限法（International Economic Emergency Powers Act）に基づいて発令された関税に適用されます。これには、2025年4月2日に発表された広範な措置に加えて、カナダ、メキシコ、中国に対して別途課された関税が含まれます。裁判所の判断は広く、トランプが貿易アジェンダを前進させるために連邦の緊急権限を使ったことへの叱責（指弾）だと特徴づけられています。「議会が、関税を課すという明確で、かつ異例の権限を伝えることを意図していたなら、それを明示的に行ったはずだ」と、最高裁長官ジョン・ロバーツは判決文の中で書きました。SCOTUS判決の市場への影響----------------------------------株はニュースを受けて小幅に上昇しましたが、結果はほぼ予想されていました。モーニングスターの米国マーケット・インデックスは、午前中半ばの取引で0.33%上がりました。「市場にとって、この判決は、大統領が急な、執行主導の関税ショックを課す能力を制限することで、米国の通商政策に関する不確実性を限界的に（マージンで）小さくします」と、ジャナス・ヘンダーソンでグローバル短期デュレーションおよび流動性担当の責任者ダン・シルクは書いています。欧州市場も上昇し、モーニングスターの欧州インデックスは0.83%上がりました。モーニングスター（欧州）のチーフ・エクイティ・ストラテジスト、マイケル・フィールズは、この判決により企業の不確実性が取り除かれ、株式が押し上げられると述べました。「政権が関税の水準を設定する能力を失うことは、これらの企業にとってより大きな明確さをもたらし、計画し、投資をより容易に進められるようになるはずだ」と彼は語りました。一方で、米国10年国債の利回りは、3/10パーセンテージポイント上昇して4.097%になりました。ジャナス・ヘンダーソンのシルクは、長期的には、この決定が長めの年限の国債利回りに上方圧力をかける可能性があると言います。特に、米国財務省が、すでに関税で回収している歳入を返す必要が出た場合、より多くの債券を発行しなければならないことになります。 「裁判所が最終的に、これまでに回収された関税歳入の相当な部分を財務省に返還させることを求めるなら、その結果生じる財政不足は、より高い発行によって賄う必要があるでしょう」と、シルクは金曜日に書きました。関税の次に来るものは？------------------------------アナリストは、金曜日の判決にもかかわらず、トランプ政権は世界中の取引相手に対して関税を課すための別の道を追求する可能性が高いと述べています。彼らは、投資家に対し、関税をめぐる多くの重要な問いが依然として未解決のままであるため、決定に起因する市場や経済成長の押し上げは、最終的には、さらなる不確実性によって抑えられるかもしれないと助言しています。LPLファイナンシャルのチーフ・エクイティ・ストラテジスト、ジェフ・バッコンビナーは、市場の反発はおそらく短いだろうと考えています。 「政権は、その間に財政赤字がより高くなる中で、代替の関税について、異なる法的根拠へすぐに乗り換えるでしょう」と彼は言います。「短期的に関税を引き下げることで経済に与える押し上げは、不確実性が長く続くことで、ある程度相殺される可能性が高い。そして政権は、より持続的な手段によって関税を再構築する可能性が高いため、関税率全体は、現行水準に近いところで落ち着くかもしれない」と、オックスフォード・エコノミクスのチーフ米国エコノミスト、マイケル・ピアースは金曜のメモで書きました。ナティクシスのチーフ米国エコノミスト、クリストファー・ホッジは、関税はトランプの通商アジェンダの「中核をなす構成要素」になり続ける可能性が高いと言います。「武器はまだまだたくさんあり、今後の賦課（課徴）は特定の商品により絞って焦点を当てる」と彼は述べています。ただし彼は、「現時点での手頃さ（アフォーダビリティ）への関心は、ホワイトハウスがそれらを用いることにより慎重になることを示唆している」と付け加えます。「通商の領域で再び脅しや駆け引きが起き、ドラマが続く可能性を完全には否定できない一方で、有効な関税率のピークはすでに見た」と、彼は金曜日のクライアント向けメモに書きました。モーニングスターのパッパラルドは、この決定を「落ち着きに向けた小さいながらも歓迎すべき一歩」と位置づけ、影響はより長期にも持続すると主張しています。「皮肉にも、政権が既存の関税を正当化するために別の法律を使おうとするなら、一時的なボラティリティの急騰を引き起こす可能性があります。しかし、今日の判決が持つ長期的な含意は、依然として落ち着いていく方向になる見込みです」と彼は言います。
最高裁判所、トランプ関税を違憲と判断—市場への影響
主要ポイント
関税のドラマはついに過去のものになったのでしょうか？金曜日、最高裁は、ドナルド・トランプ大統領が昨年発令した広範な関税の多くについて、反対の判断を下しました。
トランプ氏はこの決定を批判し、彼に不利な判断をした判事らにも言及し、金曜午後には、別の手段を使って10%の世界的関税を課すつもりだと示しました。
この判決は米国と欧州で株を押し上げ、少なくとも短期的には企業にとって、より明確さと安定をもたらす可能性があります。モーニングスター・ウェルスのチーフ・マルチアセット・ストラテジスト、ドミニク・パッパラルドは、「『政策のボラティリティの1年』の後、“見通し、予算編成、投資計画がかなり難しくなった”」と述べています。「この不確実性を解消、または減らせるものは、影響を受ける人々にとって前向きに捉えられるでしょう」と彼は説明します。こうした明確さは、消費者や企業の支出における混乱をならしていく助けにもなり得ます。
しかし同時に、アナリストは、トランプ政権は関税を追求し続ける可能性が高いことで一致しており、株価や経済成長の押し上げは、控えめで、かつ短命にとどまるかもしれないと主張する人もいます。
金曜日の判決は、国際経済緊急権限法（International Economic Emergency Powers Act）に基づいて発令された関税に適用されます。これには、2025年4月2日に発表された広範な措置に加えて、カナダ、メキシコ、中国に対して別途課された関税が含まれます。
裁判所の判断は広く、トランプが貿易アジェンダを前進させるために連邦の緊急権限を使ったことへの叱責（指弾）だと特徴づけられています。「議会が、関税を課すという明確で、かつ異例の権限を伝えることを意図していたなら、それを明示的に行ったはずだ」と、最高裁長官ジョン・ロバーツは判決文の中で書きました。
SCOTUS判決の市場への影響
株はニュースを受けて小幅に上昇しましたが、結果はほぼ予想されていました。モーニングスターの米国マーケット・インデックスは、午前中半ばの取引で0.33%上がりました。
「市場にとって、この判決は、大統領が急な、執行主導の関税ショックを課す能力を制限することで、米国の通商政策に関する不確実性を限界的に（マージンで）小さくします」と、ジャナス・ヘンダーソンでグローバル短期デュレーションおよび流動性担当の責任者ダン・シルクは書いています。
欧州市場も上昇し、モーニングスターの欧州インデックスは0.83%上がりました。モーニングスター（欧州）のチーフ・エクイティ・ストラテジスト、マイケル・フィールズは、この判決により企業の不確実性が取り除かれ、株式が押し上げられると述べました。「政権が関税の水準を設定する能力を失うことは、これらの企業にとってより大きな明確さをもたらし、計画し、投資をより容易に進められるようになるはずだ」と彼は語りました。
一方で、米国10年国債の利回りは、3/10パーセンテージポイント上昇して4.097%になりました。
ジャナス・ヘンダーソンのシルクは、長期的には、この決定が長めの年限の国債利回りに上方圧力をかける可能性があると言います。特に、米国財務省が、すでに関税で回収している歳入を返す必要が出た場合、より多くの債券を発行しなければならないことになります。 「裁判所が最終的に、これまでに回収された関税歳入の相当な部分を財務省に返還させることを求めるなら、その結果生じる財政不足は、より高い発行によって賄う必要があるでしょう」と、シルクは金曜日に書きました。
関税の次に来るものは？
アナリストは、金曜日の判決にもかかわらず、トランプ政権は世界中の取引相手に対して関税を課すための別の道を追求する可能性が高いと述べています。彼らは、投資家に対し、関税をめぐる多くの重要な問いが依然として未解決のままであるため、決定に起因する市場や経済成長の押し上げは、最終的には、さらなる不確実性によって抑えられるかもしれないと助言しています。
LPLファイナンシャルのチーフ・エクイティ・ストラテジスト、ジェフ・バッコンビナーは、市場の反発はおそらく短いだろうと考えています。 「政権は、その間に財政赤字がより高くなる中で、代替の関税について、異なる法的根拠へすぐに乗り換えるでしょう」と彼は言います。
「短期的に関税を引き下げることで経済に与える押し上げは、不確実性が長く続くことで、ある程度相殺される可能性が高い。そして政権は、より持続的な手段によって関税を再構築する可能性が高いため、関税率全体は、現行水準に近いところで落ち着くかもしれない」と、オックスフォード・エコノミクスのチーフ米国エコノミスト、マイケル・ピアースは金曜のメモで書きました。
ナティクシスのチーフ米国エコノミスト、クリストファー・ホッジは、関税はトランプの通商アジェンダの「中核をなす構成要素」になり続ける可能性が高いと言います。「武器はまだまだたくさんあり、今後の賦課（課徴）は特定の商品により絞って焦点を当てる」と彼は述べています。ただし彼は、「現時点での手頃さ（アフォーダビリティ）への関心は、ホワイトハウスがそれらを用いることにより慎重になることを示唆している」と付け加えます。「通商の領域で再び脅しや駆け引きが起き、ドラマが続く可能性を完全には否定できない一方で、有効な関税率のピークはすでに見た」と、彼は金曜日のクライアント向けメモに書きました。
モーニングスターのパッパラルドは、この決定を「落ち着きに向けた小さいながらも歓迎すべき一歩」と位置づけ、影響はより長期にも持続すると主張しています。「皮肉にも、政権が既存の関税を正当化するために別の法律を使おうとするなら、一時的なボラティリティの急騰を引き起こす可能性があります。しかし、今日の判決が持つ長期的な含意は、依然として落ち着いていく方向になる見込みです」と彼は言います。