ジェニス・ヘンダーソン・インベスターズのセキュリタイズド商品部門グローバル責任者でありポートフォリオマネージャーのジョン・カーシュナーは、最新の労働とインフレのデータに加えて、力強いGDP成長と個人消費があることで、FRBが追加の景気刺激策に介入する可能性が低い「金メダル級」の経済が生まれていると述べている。「先行きとしては、相対的に強い成長というこの環境が続くことを見込むべきです。『One Big Beautiful Bill（大きく美しい法案）』からの高い税還付によって後押しされ、雇用市場が改善し、インフレ低下のトレンドも続いているためです。そして、FRBでのケビン・ウォーシュの新たな視点を待つ間、金利は安定したレンジに保たれるでしょう」と彼は言う。
インフレは緩和傾向だが、FRBの利下げは見送りの見込み
主要ポイント
最新の消費者物価指数（CPI）報告では、1月のインフレが鈍化したことが示された。耐久財とエネルギー価格の下落のおかげだ。データは一部政府機関の閉鎖により2日遅れて公表され、インフレは前月比で0.2%、前年比で2.4%上昇した。いずれもFactSetのコンセンサス予想と12月の数値よりわずかに良好だった。変動の大きい食料とエネルギー価格を除くコアインフレは、前月比で0.3%、年率ベースで2.5%上昇し、アナリストの予想と一致した。
12月からはヘッドライン数値が改善し、予想を上回ったものの、LPLフィナンシャルのチーフエコノミストであるジェフリー・ローチは慎重さを促している。「インフレが減速しているという全体的な物語を考えると、このレポートが必ずしも強い裏付けになっているとは思いません。インフレは安定しています。」
エネルギー、家賃、耐久財の価格は下落した。家庭用の家具や中古車も含まれる。「耐久財は最小限の圧力に直面しており、それは、関税が何をしているのかという不確実性にとって良い兆候です」とローチは言う。だが、航空運賃は6.5%上昇し、その後はパーソナルケアとレクリエーションだった。食料品もまた、上向きの圧力に引き続きさらされている。
雇用市場とインフレの両方で予想を上回る結果が出たことを受け、ローチはFRBがこの方針を維持し、2026年後半まで利下げをしないと見込んでいる。「現時点では、インフレが再加速しているわけではない。ただし、必要以上に、あるいは本来あるべきよりも熱い状態で推移しています」と彼は述べる。「だから私は、次の2回の会合では金利を据え置くと思います。」
関税の圧力が緩む兆し：財の価格が下がる中で
金曜日の報告を前に、アナリストは、年初に企業がサプライヤー契約を再交渉し、関税コストを消費者に転嫁することで、財の価格が跳ね上がると予想していた。だがローチは、金曜日のデータはその逆の動きだったと言う。「関税の影響は、専門家たちが言っていたほどひどくないのかもしれません。」
モーニングスターのシニアエコノミスト、プレストン・コールドウェルは、サプライヤーが関税関連コストをなお吸収している可能性があり、消費者への転嫁は、米連邦最高裁がトランプ政権の関税政策の合法性について判断するのを待ってからになるかもしれないと述べた。判断は来週すぐにも出る可能性がある。
ローチは、エネルギーと家賃の価格での減速が次月も続いているかを、次の月次レポートで注視するとしている。加えて、耐久財に対する「執拗な影響」とされる関税の作用が、依然として後退し続けているかどうかの兆しも確認すると話す。ローチは、関税による圧力が引き続き緩和していくことを期待している。「2026年には、これらの極端な関税を通り過ぎ、政策についてもう少し確実性が見えてくるはずです」と彼は説明する。
FRBは金利を据え置く見通し
金曜日の控えめなインフレ報告と、1月の雇用報告で予想を上回る労働市場の強さが示されたことを受け、エコノミストは、FRBが3月の会合での利下げを一時停止する可能性が高いとみている。
CMEのFedWatchツールによると、市場参加者の90%以上が、金利は3.50%-3.75%の範囲にとどまると見込んでいる。一方、残りは0.25ポイントの利下げを見込む。
FRBは先月、3回連続の利下げの後、政策金利を据え置いた。中央銀行の次回会合は3月で、ドナルド・トランプ大統領が次期FRB議長にケビン・ウォーシュを指名する意向を表明してから初めての会合となる。
エコノミストは、1月の雇用市場が弱い結果になると予想しており、それがFRBの失業への関心を強め、利下げ再開への道を開くはずだった。しかし、水曜日に発表された労働データでは失業率と採用が改善していることが示された。ローチは、それによってFRBがインフレを2%目標へ戻すことに再び焦点を当てられると述べる。
「今日の強いインフレデータに、この週の堅調な雇用増加データが加わることで、FRBが3月に連邦ファンド金利を引き下げる可能性は極めて低い」とモーニングスターのコールドウェルは言う。「現在の市場の予想に沿って、6月までにもう一度利下げが来るとは見ていません。」
ジェニス・ヘンダーソン・インベスターズのセキュリタイズド商品部門グローバル責任者でありポートフォリオマネージャーのジョン・カーシュナーは、最新の労働とインフレのデータに加えて、力強いGDP成長と個人消費があることで、FRBが追加の景気刺激策に介入する可能性が低い「金メダル級」の経済が生まれていると述べている。「先行きとしては、相対的に強い成長というこの環境が続くことを見込むべきです。『One Big Beautiful Bill（大きく美しい法案）』からの高い税還付によって後押しされ、雇用市場が改善し、インフレ低下のトレンドも続いているためです。そして、FRBでのケビン・ウォーシュの新たな視点を待つ間、金利は安定したレンジに保たれるでしょう」と彼は言う。