毎経記者｜袁園 毎経編集｜廖丹
配当保険（分紅保険）は近年の市場の「寵児（ちょうじ）」であり、その「最低保証＋変動配当」の仕組み設計は、保険会社の固定的なコストを下げることができる一方で、顧客が会社の経営成果を分かち合えるようにする。これにより、各社の保険会社が重点的に開発する商品群の一つとなっている。
このところ、上場大手5社の保険会社の業績発表会では、各社の経営陣も「配当保険を大いに発展させること」が上場のトップクラス生命保険会社にとって共通の選択になっていると明らかにした。しかし、2025年の経営商品に関する情報を見ると、非配当型の終身保険や養老保険などの伝統的な保険商品は、巨大な継続（更新）保険料の基礎（基数）によって、依然として最大の貢献をしている保険種であり、保険料収入における首位の座をしっかりと占めている。
とはいえ、規制による誘導と保険会社の自主的な転換という二重のドライバーのもとで、配当保険は間違いなく「脇役」から「主役の舞台」へと移りつつある。では、その寿険（生命保険）の「トップ（頭把）一の椅子（頭把交椅）」まであとどれほどの距離があるのだろうか？
2025年、低金利環境が継続的に保険会社の利益空間を圧迫し、利差損リスクが業界の頭上にぶら下がるダモクレスの剣となっている。こうした背景のもと、配当保険は「最低保証の収益＋変動配当」の設計により、保険会社の固定的な負債コストを下げることができるだけでなく、変動収益によって顧客の資産増加ニーズに呼応させられるため、多くの保険会社の共通の選択となっており、上位5社の上場保険会社も例外ではない。
年報を見ると、「配当保険」「変動収益型商品」がキーワードになっている。中国人寿は年報の中で、変動収益型の事業転換の成果が顕著で、新規事業の負債の固定的コストが3年連続で着実に低下しており、2025年には配当保険が個人向け（個人販売）における初年度の期日交付保険料（初年度の期日交付保険料）に占める比重が約60%近くまで跳ね上がり、新契約の保険料を支える重要な柱になったと述べている。
昨年、中国平安の配当保険の規模の保険料は918.87億元で、前年同期比で41.28%増となった。太保寿険は新規保険料の期日交付（新保期交）のうち配当保険の比率が半分以上まで引き上げ、さらに代理人チャネルの新規保険料期日交付における配当保険の比率は61.4%に達した。新华保险（新華保険）は配当保険の転換を全面的に開始し、配当保険の長期保険における初年度保険料は119.33億元で、商品転換は実質的なブレークスルーを達成した。
「2025年、当社は配当保険の転換業務を断固として推進しており、その主な点は販売での突破にある。通年の配当保険の販売額は120億元。」新华保险の総裁・龚兴峰（ゴン・シンフォン）は業績発表会でこう述べた。新华保险は昨年の第2四半期および第3四半期から転換の強度を高めており、また、一定の期待した効果も得られた。2026年も引き続き転換業務を深化させ、重点は商品タイプの拡充、例えば配当保険の年金販売の強化に置き、配当保険・健康保険の政策による恩恵（政策レバレッジ）をつかむ方針だ。
先ごろ、中国平安の副総経理兼最高財務責任者（CFO）である付欣（フー・シン）は『毎日経済新聞』記者の単独インタビューで、これもまた述べている。すなわち2025年において、個人向け（個人チャネル）の配当保険業務の比率は約30%であり、2026年には配当保険を通年のコアとなる推し（主推）商品保険種として位置付け、関連業務の比率はさらに上昇する見通しだ。
利差損リスクの低減は、保険会社が積極的に配当保険へ転換する目的の一つでもある。付欣は「配当保険業務を強化することは、保険会社が現在の低金利市場環境に適応するための必然的な選択だ」と述べている。顧客の観点から見ると、配当保険は保険契約者が保険会社の超過投資収益を共有できるため、金利が下向く局面では、この種の商品がより際立った競争優位性を持つ。保険会社の経営面から見ると、配当保険へ注力することで金利変動リスクを効果的に相殺し、負債コスト構造を最適化できる。加えて、配当保険の資金はより柔軟な持分（エクイティ）資産の配分（運用先選定）の余地を持つため、会社が長期的で安定した投資リターンを実現するのを後押しする。
新規契約市場において配当保険が急速に浸透している一方で、総保険料収入（新規＋継続）の構造を見ると、非配当型の伝統保険は依然として5社の「座布団（安定の土台）」である。このギャップの核心は、継続保険料の基礎による効果にある。伝統保険は数十年の発展を経て膨大な既存保険契約（ストック）を積み上げてきたため、毎年の継続（更新）保険料の規模は巨大だ。一方、配当保険は近年になってようやく高成長での再立ち上げが始まったため、既存基礎の規模は相対的に小さい。
具体的に見ると、2025年、太保寿険の伝統型保険の規模保険料は1875.24億元で、会社の規模保険料に占める比率は63.38%だった。中国平安の伝統寿険の規模保険料は2311.09億元に達し、年金保険（年金险）の業務規模保険料は1081.55億元で、両者合計の比率は51.29%だった。新华保险の伝統型保険の原保険料収入は1066.9億元で、比率は54.47%。人保寿険の普通型の生命保険（普通型寿险）の原保険料収入は928.96億元で、比率は73.7%に達した。
さらに、昨年の5社の生命保険会社において保険料収入が最も高かった保険商品はいずれも伝統保険であり、保険料収入上位5位の保険商品も基本的に伝統型の保険商品だった。具体的に見ると、保険料収入が最も高い商品について、中国人寿は「国寿鑫享未来」養老保険（两全保险）で、総保険料は370.44億元。平安寿険は「平安盛世金越（尊享版）」終身寿険で、総保険料は297.98億元。太保寿険は「长相伴（传世版）」終身寿険で、総保険料は171.83億元。新华保险は「福盛世家」終身寿険で、総保険料は181.82億元。人保寿険は「人保寿险如意福」養老保険で、総保険料は153.01億元だった。
「伝統保険が市場での主導的地位を継続して確固たるものにできる理由は、金利が下向く局面において、顧客の確定的な収益を避ける（リスクヘッジする）ニーズと、保険会社が利差損を防ぐための経営戦略が、高度に共鳴していることにある。」北京排排網保险代理有限公司の総経理・杨帆（ヤン・ファン）は『毎日経済新聞』の記者に対し、次のように述べた。現在のマクロ経済環境では顧客のリスク志向が低下し、長期収益をロックする「元本保証・確定利回り（刚兑）」型の商品のほうにより傾きがある。その点、伝統保険のもつ確実性がちょうどそのニーズを満たしている。さらに、保険会社に転換のプレッシャーがあるとはいえ、チャネル側で長期的に形成された販売の慣性や、高い確実性のある商品のルート依存性により、伝統保険は需給の両端で依然として強い粘着性（結びつき）を持つ。これは単一要因の作用ではなく、市場の選択とリスク管理戦略の段階的な均衡の結果だ。
金利が継続して低下している現在、変動収益設計メカニズムを備えた配当保険を大いに発展させることは、5社の上場生命保険会社および業界各社にとっての共通認識だ。
一季度に入っても、この流れは続いている。国信证券のリサーチレポートでは、2026年の第1四半期において、配当保険の販売における複数チャネルでの熱量が明らかに高まっており、特に中高年の貯蓄者や、堅実型の投資家に好まれていると触れている。銀行の代理販売チャネルは「預金の引っ越し」の主要な出口であり、データでは配当保険の比率が顕著に上昇していることが示され、一部の保険会社では、商品枠（商品上限）の逼迫の状況さえ出ている。
しかし、総事業規模の観点では、配当保険が非配当型の伝統的保険を上回るには、なおしばらく時間が必要だ。「現時点で配当保険の規模拡大（上量）の主なボトルネックは、需要側の顧客の認知の遅れと、供給側の専門的なサービス能力の不足であり、両者は互いに因果関係にある。」杨帆はこう述べた。需要側を見ると、顧客は長期的に「刚兑（元本保証・確定利回り）」の考え方の影響を受けており、配当保険の「非保証収益（非保証部分）」に関して認知のズレがある。さらに、直近の配当の実現率のブレが大きくなっており、様子見のセンチメントを強めている。供給側では、販売チームが転換の痛みを経験している最中で、単に「固定収益」を売り込むだけでなく「投資ロジック」を説明できる専門能力をまだ備えていない。そのため、顧客の期待を効果的に誘導することが難しくなり、需給のマッチングに構造的な断絶が生じている。
杨帆の見立てでは、配当保険が伝統保険に取って代わり「頭牌」になるには、政策主導ではないため、概ね3〜5年の「漸進的な代替（渐进替代）」の期間が必要だ。この過程は予定利率の動態的な調整として自然に進行し、伝統保険の価格優位が金利低下に伴って弱まるほど、配当保険は長期の間に金利変動を乗り越える優位性を示すことになる。市場は徐々に「固収思维（固定収益の発想）」から「权益思维（持分の発想）」へと移行を完了させていくが、それには、市場の信頼を育て、投資能力を検証するのに時間がかかり、ワンステップで実現することはできない。
さらに、配当保険を迅速に推進する過程では、保険機関はチャネルのコア競争力を徹底的に作り直す必要がある。単一の「商品推販（商品の売り込み）」から「資産配分（アセットアロケーション）アドバイザー」への転換が求められる。機関は、規模を追って価値を軽視する（重規模・軽価値）という経営の方向性を改め、戦略上は長期投資能力と配当実現率を導向とする評価・採点の仕組みを構築し、商品の透明性を高めるべきだ。チャネル面では、高強度の研修によって代理人に能力を付与し、マクロの情勢と複雑な商品を説明できる専門的な素養を持たせる。加えて、全ライフサイクルの富裕（ウェルス）管理サービスを提供することで、商品の確実性の低下を補い、専門的価値によって市場の信頼を獲得しなければならない。
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年報観察 | 伝統的な保険の貢献保険料「半壁江山」、分紅保険はいつ「上位」に？業界：あと3〜5年の漸進的な置き換えサイクルが必要
毎経記者｜袁園 毎経編集｜廖丹
配当保険（分紅保険）は近年の市場の「寵児（ちょうじ）」であり、その「最低保証＋変動配当」の仕組み設計は、保険会社の固定的なコストを下げることができる一方で、顧客が会社の経営成果を分かち合えるようにする。これにより、各社の保険会社が重点的に開発する商品群の一つとなっている。
このところ、上場大手5社の保険会社の業績発表会では、各社の経営陣も「配当保険を大いに発展させること」が上場のトップクラス生命保険会社にとって共通の選択になっていると明らかにした。しかし、2025年の経営商品に関する情報を見ると、非配当型の終身保険や養老保険などの伝統的な保険商品は、巨大な継続（更新）保険料の基礎（基数）によって、依然として最大の貢献をしている保険種であり、保険料収入における首位の座をしっかりと占めている。
とはいえ、規制による誘導と保険会社の自主的な転換という二重のドライバーのもとで、配当保険は間違いなく「脇役」から「主役の舞台」へと移りつつある。では、その寿険（生命保険）の「トップ（頭把）一の椅子（頭把交椅）」まであとどれほどの距離があるのだろうか？
戦略面：配当保険が「必答問題」に、保険会社は事業転換を全力推進
2025年、低金利環境が継続的に保険会社の利益空間を圧迫し、利差損リスクが業界の頭上にぶら下がるダモクレスの剣となっている。こうした背景のもと、配当保険は「最低保証の収益＋変動配当」の設計により、保険会社の固定的な負債コストを下げることができるだけでなく、変動収益によって顧客の資産増加ニーズに呼応させられるため、多くの保険会社の共通の選択となっており、上位5社の上場保険会社も例外ではない。
年報を見ると、「配当保険」「変動収益型商品」がキーワードになっている。中国人寿は年報の中で、変動収益型の事業転換の成果が顕著で、新規事業の負債の固定的コストが3年連続で着実に低下しており、2025年には配当保険が個人向け（個人販売）における初年度の期日交付保険料（初年度の期日交付保険料）に占める比重が約60%近くまで跳ね上がり、新契約の保険料を支える重要な柱になったと述べている。
昨年、中国平安の配当保険の規模の保険料は918.87億元で、前年同期比で41.28%増となった。太保寿険は新規保険料の期日交付（新保期交）のうち配当保険の比率が半分以上まで引き上げ、さらに代理人チャネルの新規保険料期日交付における配当保険の比率は61.4%に達した。新华保险（新華保険）は配当保険の転換を全面的に開始し、配当保険の長期保険における初年度保険料は119.33億元で、商品転換は実質的なブレークスルーを達成した。
「2025年、当社は配当保険の転換業務を断固として推進しており、その主な点は販売での突破にある。通年の配当保険の販売額は120億元。」新华保险の総裁・龚兴峰（ゴン・シンフォン）は業績発表会でこう述べた。新华保险は昨年の第2四半期および第3四半期から転換の強度を高めており、また、一定の期待した効果も得られた。2026年も引き続き転換業務を深化させ、重点は商品タイプの拡充、例えば配当保険の年金販売の強化に置き、配当保険・健康保険の政策による恩恵（政策レバレッジ）をつかむ方針だ。
先ごろ、中国平安の副総経理兼最高財務責任者（CFO）である付欣（フー・シン）は『毎日経済新聞』記者の単独インタビューで、これもまた述べている。すなわち2025年において、個人向け（個人チャネル）の配当保険業務の比率は約30%であり、2026年には配当保険を通年のコアとなる推し（主推）商品保険種として位置付け、関連業務の比率はさらに上昇する見通しだ。
利差損リスクの低減は、保険会社が積極的に配当保険へ転換する目的の一つでもある。付欣は「配当保険業務を強化することは、保険会社が現在の低金利市場環境に適応するための必然的な選択だ」と述べている。顧客の観点から見ると、配当保険は保険契約者が保険会社の超過投資収益を共有できるため、金利が下向く局面では、この種の商品がより際立った競争優位性を持つ。保険会社の経営面から見ると、配当保険へ注力することで金利変動リスクを効果的に相殺し、負債コスト構造を最適化できる。加えて、配当保険の資金はより柔軟な持分（エクイティ）資産の配分（運用先選定）の余地を持つため、会社が長期的で安定した投資リターンを実現するのを後押しする。
構造面：伝統保険の「土台」は盤石、依然として主力販売商品のトップを占める
新規契約市場において配当保険が急速に浸透している一方で、総保険料収入（新規＋継続）の構造を見ると、非配当型の伝統保険は依然として5社の「座布団（安定の土台）」である。このギャップの核心は、継続保険料の基礎による効果にある。伝統保険は数十年の発展を経て膨大な既存保険契約（ストック）を積み上げてきたため、毎年の継続（更新）保険料の規模は巨大だ。一方、配当保険は近年になってようやく高成長での再立ち上げが始まったため、既存基礎の規模は相対的に小さい。
具体的に見ると、2025年、太保寿険の伝統型保険の規模保険料は1875.24億元で、会社の規模保険料に占める比率は63.38%だった。中国平安の伝統寿険の規模保険料は2311.09億元に達し、年金保険（年金险）の業務規模保険料は1081.55億元で、両者合計の比率は51.29%だった。新华保险の伝統型保険の原保険料収入は1066.9億元で、比率は54.47%。人保寿険の普通型の生命保険（普通型寿险）の原保険料収入は928.96億元で、比率は73.7%に達した。
さらに、昨年の5社の生命保険会社において保険料収入が最も高かった保険商品はいずれも伝統保険であり、保険料収入上位5位の保険商品も基本的に伝統型の保険商品だった。具体的に見ると、保険料収入が最も高い商品について、中国人寿は「国寿鑫享未来」養老保険（两全保险）で、総保険料は370.44億元。平安寿険は「平安盛世金越（尊享版）」終身寿険で、総保険料は297.98億元。太保寿険は「长相伴（传世版）」終身寿険で、総保険料は171.83億元。新华保险は「福盛世家」終身寿険で、総保険料は181.82億元。人保寿険は「人保寿险如意福」養老保険で、総保険料は153.01億元だった。
「伝統保険が市場での主導的地位を継続して確固たるものにできる理由は、金利が下向く局面において、顧客の確定的な収益を避ける（リスクヘッジする）ニーズと、保険会社が利差損を防ぐための経営戦略が、高度に共鳴していることにある。」北京排排網保险代理有限公司の総経理・杨帆（ヤン・ファン）は『毎日経済新聞』の記者に対し、次のように述べた。現在のマクロ経済環境では顧客のリスク志向が低下し、長期収益をロックする「元本保証・確定利回り（刚兑）」型の商品のほうにより傾きがある。その点、伝統保険のもつ確実性がちょうどそのニーズを満たしている。さらに、保険会社に転換のプレッシャーがあるとはいえ、チャネル側で長期的に形成された販売の慣性や、高い確実性のある商品のルート依存性により、伝統保険は需給の両端で依然として強い粘着性（結びつき）を持つ。これは単一要因の作用ではなく、市場の選択とリスク管理戦略の段階的な均衡の結果だ。
先を見て：配当保険が保険会社の「エース（頭牌）」になるには、あと3〜5年必要
金利が継続して低下している現在、変動収益設計メカニズムを備えた配当保険を大いに発展させることは、5社の上場生命保険会社および業界各社にとっての共通認識だ。
一季度に入っても、この流れは続いている。国信证券のリサーチレポートでは、2026年の第1四半期において、配当保険の販売における複数チャネルでの熱量が明らかに高まっており、特に中高年の貯蓄者や、堅実型の投資家に好まれていると触れている。銀行の代理販売チャネルは「預金の引っ越し」の主要な出口であり、データでは配当保険の比率が顕著に上昇していることが示され、一部の保険会社では、商品枠（商品上限）の逼迫の状況さえ出ている。
しかし、総事業規模の観点では、配当保険が非配当型の伝統的保険を上回るには、なおしばらく時間が必要だ。「現時点で配当保険の規模拡大（上量）の主なボトルネックは、需要側の顧客の認知の遅れと、供給側の専門的なサービス能力の不足であり、両者は互いに因果関係にある。」杨帆はこう述べた。需要側を見ると、顧客は長期的に「刚兑（元本保証・確定利回り）」の考え方の影響を受けており、配当保険の「非保証収益（非保証部分）」に関して認知のズレがある。さらに、直近の配当の実現率のブレが大きくなっており、様子見のセンチメントを強めている。供給側では、販売チームが転換の痛みを経験している最中で、単に「固定収益」を売り込むだけでなく「投資ロジック」を説明できる専門能力をまだ備えていない。そのため、顧客の期待を効果的に誘導することが難しくなり、需給のマッチングに構造的な断絶が生じている。
杨帆の見立てでは、配当保険が伝統保険に取って代わり「頭牌」になるには、政策主導ではないため、概ね3〜5年の「漸進的な代替（渐进替代）」の期間が必要だ。この過程は予定利率の動態的な調整として自然に進行し、伝統保険の価格優位が金利低下に伴って弱まるほど、配当保険は長期の間に金利変動を乗り越える優位性を示すことになる。市場は徐々に「固収思维（固定収益の発想）」から「权益思维（持分の発想）」へと移行を完了させていくが、それには、市場の信頼を育て、投資能力を検証するのに時間がかかり、ワンステップで実現することはできない。
さらに、配当保険を迅速に推進する過程では、保険機関はチャネルのコア競争力を徹底的に作り直す必要がある。単一の「商品推販（商品の売り込み）」から「資産配分（アセットアロケーション）アドバイザー」への転換が求められる。機関は、規模を追って価値を軽視する（重規模・軽価値）という経営の方向性を改め、戦略上は長期投資能力と配当実現率を導向とする評価・採点の仕組みを構築し、商品の透明性を高めるべきだ。チャネル面では、高強度の研修によって代理人に能力を付与し、マクロの情勢と複雑な商品を説明できる専門的な素養を持たせる。加えて、全ライフサイクルの富裕（ウェルス）管理サービスを提供することで、商品の確実性の低下を補い、専門的価値によって市場の信頼を獲得しなければならない。
表紙画像の出所：毎経メディアデータバンク