値上げ+制限購入！茅台が総合的な対策を打ち出し、白酒の底値が安定してきました。今後何に注目すべきか？

第2四半期の開始時、マオタイは2つの大きなカードを切った。1つ目は3月30日にマオタイが公告を出し値上げを発表したことだ。普飛販売契約価格は8.6%引き上げ、自営の小売価格は2.7%引き上げられる。業界では、市場化改革がさらに一手進み、わずかに利益を上積みする見込みだと評価されている。2つ目は4月2日に、自営プラットフォームのiマオタイで1日の注文回数を制限し、1人につき毎日1回までの購入としたことだ。つまり、1人1日1回だけ購入を争う資格があり、1回の購入は1〜6本までで、1回注文を完了すると当日は再び争奪（購入）できない。

国泰海通の消費チームのリーダーである訾猛の分析によれば、マオタイの値上げの狙いの核心は「追随して適正化する（相場に合わせる）こと」と「需給の適合」である。ブランドの価格決定権を強固にするだけでなく、いわゆる転売ヤーを追い出し、在庫を清算させるための圧力をかけるシグナルも放った。

第2四半期は酒類業界の伝統的な閑散期だが、マオタイは逆風下で「値上げ＋制限購買」という組み合わせで打って出ており、C端（一般消費者）向けの増分市場を開き、供給が実際の消費者に流れて開封（消費）を促すのに役立つとみられる。短期的には酒企業の年報および四半期決算（1Q）を注視し、とりわけ業績や回収（入金）などの指標が、市場における景気循環の底の判断に影響すると見込まれる。

多くの機関投資家は現在、一・二線の酒類大手銘柄について「混雑度が低い＋予想が低い＋ファンダメンタルズが底」という高い勝率での配分価値を見ている。大手企業は、業界全体の復調に先行してリードする見通しだ。

投資手段の面では、食品飲料ETFの華夏（515170.SH）および華夏食品飲料ETF連結ファンドC（013126.OF）に注目する。中証のセクター別食品指数を受動的に追跡しており、5年連続の調整の後、現在の指数バリュエーションは19倍で、直近10年の2.71%分位数に位置し、つまり歴史上98%の時間より低い水準だ。純粋な酒ETFと比べた場合、食品飲料ETF華夏（515170.SH）の差別化の強みは、三・四線の白酒を除外し、一・二線の白酒大手銘柄により重点を置く点にある。合計の比率は60%超だ。その中でも、貴州茅台の保有比率は18%超。

日経（毎日）経済新聞