イランの衝撃下の避難先——中国の銀行株

世界市場がイラン戦争の動揺を背景に不安定化する中、中国の銀行株は安定した配当利回りと改善しつつある収益見通しによって、徐々に避難資産（セーフヘイブン・アセット）としての地位を確立しつつあります。

中東での紛争が勃発して以来、上海・深セン300銀行指数は累計で2.7%上昇しており、同期間の上海・深セン300ベンチマーク指数は5.7%下落しています。 アナリストは、中国の大手銀行の純金利マージンの圧力が引き続き緩和していることに加え、力強い手数料収入の伸びが重なっており、第1四半期の業績が予想を上回る可能性があると指摘しています。

リスク回避のセンチメントが市場を支配する局面では、中国の銀行株の約5%の予想配当利回り——上海・深セン300指数の2.8%および10年物国債の約1.8%を大きく上回る水準——は、ディフェンシブなポジショニングを求める投資家にとって大きな魅力となっています。

金利マージンの圧力が緩和し、第1四半期の業績は予想を上回るかもしれない

公表済みの年間データから見ると、中国最大の国有銀行における利ざや（ネット金利マージン）の縮小幅は、すでにかなり小さくなっています。

工商銀行および農業銀行の2025年の純金利マージンはいずれも、前年から14ベーシスポイント縮小して1.28%になっており、一方で2024年に両行が縮小した幅はそれぞれ19ベーシスポイントおよび18ベーシスポイントで、改善トレンドははっきりしています。

メディア報道によると、シティグループのアナリストは、中国の銀行業の第1四半期業績には予想を上回るポテンシャルがあると述べています。銀行の経営陣は、収益成長見通しについてより前向きなシグナルを出しており、主なドライバーは、利ざや圧力の限界的な改善と手数料収入の力強い増加です。

光大証券のチーフ・フィナンシャル・アナリストである王一峰氏は、次のように述べています。

「銀行業全体、あるいは一部の個別銀行において、第1四半期の純金利マージンは下げ止まり、場合によっては反発することが期待できる。これが引き続き投資家の注目を集めることになる。」

配当利回りが際立ち、ディフェンシブ性が強まる

世界の地政学的不確実性が高まる中、中国の銀行株の配当面での魅力はとりわけ際立っています。

ブルームバーグの集計データによれば、中国の主要銀行株の今後12か月の予想配当利回りは約5%であり、上海・深セン300指数の2.8%という水準を大きく上回るだけでなく、10年物国債の約1.8%の利回りもはるかに上回ります。

上海誠洲投資管理のチーフ投資オフィサーであるFu Zhifeng氏は、次のように述べています。

「中国の銀行業は相対的に安定した収益見通しを持っていること、中国がマクロのショックに対応するうえでより大きな政策の柔軟性を備えていること、そして銀行業が国家の支援を受けるシステム上重要な機関として特別な地位を持つことを踏まえると、地政学的不確実性が続く環境において、中国の銀行株の価格は他のセクターよりも強いレジリエンス（回復力）を示すでしょう。」