AIに問う・中小銀行の二次資本債が償還されない背後にはどんな事情があるのか？『21世紀経済報道』記者 余紀昕決算発表の季節に入り、中小銀行の基礎データが市場の関心を集めている。一方で、3月以降、個別の中小銀行が二次資本債を「償還しない」選択を行い、さらに利息の支払いを遅らせる事態が起きた。これにより、市場では一部機関の信用リスクへの注目が高まっている。他方で、リスク解消を後押しし、業界の「資本増強」および構造最適化も同時に加速している。各地で、特別債による資金注入、吸収・合併、転換社債の転換、永久債の発行などの方法により、多チャネルで中小銀行の資本を厚くし、改革によるリスク解消をより深い段階へ推し進めている。C証券鹏元金融機関格付部の副総経理である宋歌氏は、記者に対し、近年一定数の中小農商行において二次資本債の買い戻し（償還）の権利が行使されていないケースが存在する一方で、「二次資本債の期限どおりの利息支払いが行われていない状況は、まだ比較的まれだ」と述べた。実際には、今年3月末、青海省および吉林省にある個別の中小農商行で、存続する二次資本債について行使期間に償還権が行使されなかったこと、さらに債券利息が期限どおり支払われなかったことが発生している。近年、銀行業、とりわけ中小銀行では経営圧力がやや強まっており、信用力が相対的に弱い一部の中小銀行でも、より顕在化したリスクの露出がみられる。**「ただし、部分的な中小銀行で二次資本債を償還しない、または利息を支払っていないのは、必ずしも自らの経営上の困難によるものではない。例えば青海省互助農商行と長春発展農商行では、現段階で両行とも合併再編の過程にある。」宋歌氏は述べた。** #### 3月に一部の農商行が二次資本債および永続債を暫定的に償還しない3月下旬を振り返ると、2つの農村商業銀行の公告が一時、業界における一部中小銀行の信用リスクの再検討を引き起こした。3月25日、青海省互助農村商業銀行は公告を出し、「21青海互助農商二級01」債券の償還選択権を行使しないことを決定した。当該債券は2021年3月に発行され、発行総額は0.6億元。償還しない部分の債券利率は5%に調整される。格付け報告書の内容では、当行は地域内で一定の競争力を持つが、当該地域の産業構造の影響で貸出の業種集中度が高く、2024年以来一部顧客の生産・経営に困難が生じており、信用資産の質に圧力がかかっているとされている。**把握されている情報によれば、当行の所在地である青海省海東市では、市級統一法人の農商行の設立を積極的に推進しており、管轄内の5つの県級法人の農商行を統合する計画で、その中には青海省互助農村商業銀行が含まれている。**また同じく3月25日、長春発展農村商業銀行は公告を出し、「21長春発展農商二級」債券の当期利息の支払いを一時的に延期し、同時に同債券の償還選択権を行使しないことも発表した。当該債券の規模は6億元、当期利率は5.80%。公告では、利息の支払い延期は「関連する手配に従い改革によるリスク解消業務を推進していること」の一部だとされている。**公開情報によれば、長春発展農商銀行はすでに正式に中国農業銀行の管理下に組み入れられており、傘下の57の機関の名称変更も2025年9月に監督当局の承認を得ている。**伝えられているところによれば、近年、信用の層別化が強まるなかで、テール側（格付けが低い）の中小銀行が市場化による債券発行で「資本増強」を行う難度は客観的に存在する。二次資本の手段は満期日前の最後の5年において、資本に算入できる金額が毎年20%の割合で減少する。そのため、銀行は通常、第5年末に償還し新たに発行することで十分な資本水準を維持する傾向にある。ゆえに業界では、銀行が二次資本債を償還しない選択をするのは、多くの場合、資本補充の圧力、外部資金調達チャネルの制約、または経営の圧迫に起因すると考えられている。償還しないこと、利息支払いの延期が示されることは、少数のテール側の銀行のリスクが「技術的な償還しない」から、より深いレベルへ進展する可能性を示しているかもしれない。ただし、「当面償還しない」は最終的な結論ではない。これまでにも、暫定的に償還しない後に、続いて償還権を行使することを選んだ銀行がある。2017年に最初のケースが出て以来、償還しない現象は2021年から2022年にかけて比較的集中し、その後、監督が強まりリスクの解消を進める背景のもとで減少してきた。#### 中小銀行の改革によるリスク解消が進行中2026年以降、全国の中小銀行による改革でのリスク解消は継続的に深化しており、既存のストック・リスクを解消し、資本の実力を厚くする面では「二本立て」で進める態勢がみられる。市場化による「資本増強」、特別債による資金注入、機関の合併による吸収など、さまざまな取り組みを通じて、自己のリスク耐性を高めると同時に、より良く実体経済にサービスし、金融業の質の高い発展を推進するための土台づくりもさらに強化されている。機関の統合面では、解散および吸収合併の事例が相次いでいる。4月7日、国家金融監督管理総局の陝西監督局は、陝西太白長銀の村鎮銀行を解散することに同意し、同銀行の全ての業務、財産、債権・債務は長安銀行が承継することを認める旨を批可した。同日、四川監督局も、楽山昆崙村鎮銀行の解散に同意し、その債権・債務は楽山農村商業銀行が承継すると批可した。**分析によれば、このような「村鎮銀行から支店へ転換（村改支）」および機関の合併は、地域の金融資源を統合し、機関数が多すぎることによって生じる潜在的なリスクを低減するのに役立つ。****資本補充の面では、地方政府の特別債が引き続き重要な役割を担っている。**4月7日、甘粛金融控股グループは、特別債の実施計画に基づき、甘粛農商銀行へ240億元を出資したと発表した。同行は3月20日にすでに正式に上場（挂牌）している。同様に3月には、各地の中小銀行での増資が承認されており、例えば3月11日、済寧の監督当局の分局が山東嘉祥農商行の増資約1800万元を認めた。3月6日には山東魚台農商行の増資が900万元超で承認された。これより早い2月10日には、湖北銀行が76.14億元の第三者割当増資（定增）による資金調達を完了し、その全額をコア・ティア1資本の補充に充てた。債務資金調達の手段も依然重要なルートである。3月9日、東莞農村商業銀行は60億元を上限とする資本手段の発行が承認された。2月13日には、青島銀行も60億元を上限とする資本手段の発行が承認されている。同時に、より多様で市場化された資本補充手段も広く活用されている。3月7日、成都銀行は公告を出し、転換社債が大規模な転換を引き起こしたことを受け、会社の登録資本金が37.36億元から42.38億元へ増加したとした。これにより、成都銀行は2026年において転換社債の転換によって資本を増強した最初の銀行となった。記者は、転換社債の転換はコア・ティア1資本を直接補充でき、資本構成の最適化にも資すること、そして上記の「資本増強」と「統合」を並行させる方式によって、中小銀行は既存ストック・リスクの解消と同時に、継続して資本力を高めている点に注目している。#### 市場化メカニズムの導入は重要な一環となる全体をみると、近年、高リスクの中小金融機関の処分業務はさらに深化している。2026年の政府活動報告は、2025年に地方の中小金融機関のリスク処分と転換発展を一体的に推進した結果、高リスク機関の数が大幅に減少し、リスク解消の成果が明確になったと指摘している。上海金融・開発研究所の副主任であり、招聯首席経済学者の董希淼氏は『21世紀経済報道』の記者に対し、中小金融機関の改革におけるリスク解消には、さらなる上位設計の整備が必要であり、同時に「地域事情に応じて」「一省一策」を堅持すべきだと述べた。農村信用社改革は現在の重点の一つであり、国家レベルで指導意見を打ち出し、統括を強化することを提案している。村鎮銀行の構造的再編についても、体系的な配置が必要だ。具体的な推進にあたっては、発展の促進とリスク防止という二重の目標を両立させ、各地域の改革の重点と順序には一定の差があるべきだ。例えば、中西部および東北地域では、リスク解消をより優先度の高い位置に置き、市級・省級の農商行の設立を適度に推進できる。一方、東部地域では、「大プラットフォーム・小規模の法人」という特色をより活かし、法人機関の競争力を高めることにより重点を置ける。さらに、合併再編の過程では、市場化メカニズムの導入を重視し、株式構造、機関統合、役員体制の配置などを適切に手配して、単純な「寄せ集め（単なる取り合わせ）」を避けるべきだ。今年中を見通すと、市場の声としては、2026年の国内債券市場では、約1.4兆元の存続する銀行の資本補充手段が、行使期限または満期を迎える局面にあるとみられている。その中でも、テール側の資質が弱い地方の中小金融機関に関する関連リスクは引き続き注視が必要だ。ただし全体としては、システム的なリスクが起きないことが監督当局の最低ラインである。**宋歌氏は記者に対し、「短期的には、直近での償還されない、利息が支払われない等のリスク事象が、投資家に対して『一部の銀行のリスク状況をより重視させる』ことになり、さらに『一部の中小銀行に対して、より高いリスク・プレミアムを求める』可能性がある」と述べた。**信用分析では、銀行の「過去の経営およびリスク管理効果」を反映する財務指標を重点的に点検する必要がある。加えて、「不良債権比率、注視（要注意）分類の貸出の比率、引当カバー率」などの資産の質に関する監督指標、ならびに資本力を測る「資本充足率」なども重視すべきだ。関係者は特に、「前述の青海省および吉林省の一部の中小銀行におけるリスク事象の事例も、私たちに対し、投資分析において**合併再編などの非経営的・事象的要因の影響にも、同様に注目する必要がある**ことを示している」と指摘している。同氏によれば、今後の中小銀行は「自らが本地にサービスし、中小にサービスし、三農（農業・農村・農民）にサービスするという経営上のポジショニングをより明確にし」、そして「長期にわたり強みのある事業領域に固執し」、段階的に「従来の規模志向や短期的で目先の利く行動」を捨てていくべきだという。地方の中小銀行は、その後、事業運営、商品開発、モデル革新、リスク管理など多方面から、体系的に能力を高める必要があり、それにより自らの高品質な発展を実現し、本地の実体経済により大きく貢献することができる。
地方中小銀行改革とリスク解消の加速、市場化による「血を補う」需要の高まり
AIに問う・中小銀行の二次資本債が償還されない背後にはどんな事情があるのか？
『21世紀経済報道』記者 余紀昕
決算発表の季節に入り、中小銀行の基礎データが市場の関心を集めている。
一方で、3月以降、個別の中小銀行が二次資本債を「償還しない」選択を行い、さらに利息の支払いを遅らせる事態が起きた。これにより、市場では一部機関の信用リスクへの注目が高まっている。
他方で、リスク解消を後押しし、業界の「資本増強」および構造最適化も同時に加速している。各地で、特別債による資金注入、吸収・合併、転換社債の転換、永久債の発行などの方法により、多チャネルで中小銀行の資本を厚くし、改革によるリスク解消をより深い段階へ推し進めている。
C証券鹏元金融機関格付部の副総経理である宋歌氏は、記者に対し、近年一定数の中小農商行において二次資本債の買い戻し（償還）の権利が行使されていないケースが存在する一方で、「二次資本債の期限どおりの利息支払いが行われていない状況は、まだ比較的まれだ」と述べた。実際には、今年3月末、青海省および吉林省にある個別の中小農商行で、存続する二次資本債について行使期間に償還権が行使されなかったこと、さらに債券利息が期限どおり支払われなかったことが発生している。近年、銀行業、とりわけ中小銀行では経営圧力がやや強まっており、信用力が相対的に弱い一部の中小銀行でも、より顕在化したリスクの露出がみられる。
「ただし、部分的な中小銀行で二次資本債を償還しない、または利息を支払っていないのは、必ずしも自らの経営上の困難によるものではない。例えば青海省互助農商行と長春発展農商行では、現段階で両行とも合併再編の過程にある。」宋歌氏は述べた。
3月に一部の農商行が二次資本債および永続債を暫定的に償還しない
3月下旬を振り返ると、2つの農村商業銀行の公告が一時、業界における一部中小銀行の信用リスクの再検討を引き起こした。
3月25日、青海省互助農村商業銀行は公告を出し、「21青海互助農商二級01」債券の償還選択権を行使しないことを決定した。当該債券は2021年3月に発行され、発行総額は0.6億元。償還しない部分の債券利率は5%に調整される。格付け報告書の内容では、当行は地域内で一定の競争力を持つが、当該地域の産業構造の影響で貸出の業種集中度が高く、2024年以来一部顧客の生産・経営に困難が生じており、信用資産の質に圧力がかかっているとされている。把握されている情報によれば、当行の所在地である青海省海東市では、市級統一法人の農商行の設立を積極的に推進しており、管轄内の5つの県級法人の農商行を統合する計画で、その中には青海省互助農村商業銀行が含まれている。
また同じく3月25日、長春発展農村商業銀行は公告を出し、「21長春発展農商二級」債券の当期利息の支払いを一時的に延期し、同時に同債券の償還選択権を行使しないことも発表した。当該債券の規模は6億元、当期利率は5.80%。公告では、利息の支払い延期は「関連する手配に従い改革によるリスク解消業務を推進していること」の一部だとされている。公開情報によれば、長春発展農商銀行はすでに正式に中国農業銀行の管理下に組み入れられており、傘下の57の機関の名称変更も2025年9月に監督当局の承認を得ている。
伝えられているところによれば、近年、信用の層別化が強まるなかで、テール側（格付けが低い）の中小銀行が市場化による債券発行で「資本増強」を行う難度は客観的に存在する。
二次資本の手段は満期日前の最後の5年において、資本に算入できる金額が毎年20%の割合で減少する。そのため、銀行は通常、第5年末に償還し新たに発行することで十分な資本水準を維持する傾向にある。ゆえに業界では、銀行が二次資本債を償還しない選択をするのは、多くの場合、資本補充の圧力、外部資金調達チャネルの制約、または経営の圧迫に起因すると考えられている。償還しないこと、利息支払いの延期が示されることは、少数のテール側の銀行のリスクが「技術的な償還しない」から、より深いレベルへ進展する可能性を示しているかもしれない。
ただし、「当面償還しない」は最終的な結論ではない。これまでにも、暫定的に償還しない後に、続いて償還権を行使することを選んだ銀行がある。2017年に最初のケースが出て以来、償還しない現象は2021年から2022年にかけて比較的集中し、その後、監督が強まりリスクの解消を進める背景のもとで減少してきた。
中小銀行の改革によるリスク解消が進行中
2026年以降、全国の中小銀行による改革でのリスク解消は継続的に深化しており、既存のストック・リスクを解消し、資本の実力を厚くする面では「二本立て」で進める態勢がみられる。市場化による「資本増強」、特別債による資金注入、機関の合併による吸収など、さまざまな取り組みを通じて、自己のリスク耐性を高めると同時に、より良く実体経済にサービスし、金融業の質の高い発展を推進するための土台づくりもさらに強化されている。
機関の統合面では、解散および吸収合併の事例が相次いでいる。4月7日、国家金融監督管理総局の陝西監督局は、陝西太白長銀の村鎮銀行を解散することに同意し、同銀行の全ての業務、財産、債権・債務は長安銀行が承継することを認める旨を批可した。同日、四川監督局も、楽山昆崙村鎮銀行の解散に同意し、その債権・債務は楽山農村商業銀行が承継すると批可した。分析によれば、このような「村鎮銀行から支店へ転換（村改支）」および機関の合併は、地域の金融資源を統合し、機関数が多すぎることによって生じる潜在的なリスクを低減するのに役立つ。
**資本補充の面では、地方政府の特別債が引き続き重要な役割を担っている。**4月7日、甘粛金融控股グループは、特別債の実施計画に基づき、甘粛農商銀行へ240億元を出資したと発表した。同行は3月20日にすでに正式に上場（挂牌）している。同様に3月には、各地の中小銀行での増資が承認されており、例えば3月11日、済寧の監督当局の分局が山東嘉祥農商行の増資約1800万元を認めた。3月6日には山東魚台農商行の増資が900万元超で承認された。これより早い2月10日には、湖北銀行が76.14億元の第三者割当増資（定增）による資金調達を完了し、その全額をコア・ティア1資本の補充に充てた。債務資金調達の手段も依然重要なルートである。3月9日、東莞農村商業銀行は60億元を上限とする資本手段の発行が承認された。2月13日には、青島銀行も60億元を上限とする資本手段の発行が承認されている。
同時に、より多様で市場化された資本補充手段も広く活用されている。3月7日、成都銀行は公告を出し、転換社債が大規模な転換を引き起こしたことを受け、会社の登録資本金が37.36億元から42.38億元へ増加したとした。これにより、成都銀行は2026年において転換社債の転換によって資本を増強した最初の銀行となった。
記者は、転換社債の転換はコア・ティア1資本を直接補充でき、資本構成の最適化にも資すること、そして上記の「資本増強」と「統合」を並行させる方式によって、中小銀行は既存ストック・リスクの解消と同時に、継続して資本力を高めている点に注目している。
市場化メカニズムの導入は重要な一環となる
全体をみると、近年、高リスクの中小金融機関の処分業務はさらに深化している。2026年の政府活動報告は、2025年に地方の中小金融機関のリスク処分と転換発展を一体的に推進した結果、高リスク機関の数が大幅に減少し、リスク解消の成果が明確になったと指摘している。
上海金融・開発研究所の副主任であり、招聯首席経済学者の董希淼氏は『21世紀経済報道』の記者に対し、中小金融機関の改革におけるリスク解消には、さらなる上位設計の整備が必要であり、同時に「地域事情に応じて」「一省一策」を堅持すべきだと述べた。農村信用社改革は現在の重点の一つであり、国家レベルで指導意見を打ち出し、統括を強化することを提案している。村鎮銀行の構造的再編についても、体系的な配置が必要だ。具体的な推進にあたっては、発展の促進とリスク防止という二重の目標を両立させ、各地域の改革の重点と順序には一定の差があるべきだ。
例えば、中西部および東北地域では、リスク解消をより優先度の高い位置に置き、市級・省級の農商行の設立を適度に推進できる。一方、東部地域では、「大プラットフォーム・小規模の法人」という特色をより活かし、法人機関の競争力を高めることにより重点を置ける。さらに、合併再編の過程では、市場化メカニズムの導入を重視し、株式構造、機関統合、役員体制の配置などを適切に手配して、単純な「寄せ集め（単なる取り合わせ）」を避けるべきだ。
今年中を見通すと、市場の声としては、2026年の国内債券市場では、約1.4兆元の存続する銀行の資本補充手段が、行使期限または満期を迎える局面にあるとみられている。その中でも、テール側の資質が弱い地方の中小金融機関に関する関連リスクは引き続き注視が必要だ。ただし全体としては、システム的なリスクが起きないことが監督当局の最低ラインである。
**宋歌氏は記者に対し、「短期的には、直近での償還されない、利息が支払われない等のリスク事象が、投資家に対して『一部の銀行のリスク状況をより重視させる』ことになり、さらに『一部の中小銀行に対して、より高いリスク・プレミアムを求める』可能性がある」と述べた。**信用分析では、銀行の「過去の経営およびリスク管理効果」を反映する財務指標を重点的に点検する必要がある。加えて、「不良債権比率、注視（要注意）分類の貸出の比率、引当カバー率」などの資産の質に関する監督指標、ならびに資本力を測る「資本充足率」なども重視すべきだ。
関係者は特に、「前述の青海省および吉林省の一部の中小銀行におけるリスク事象の事例も、私たちに対し、投資分析において合併再編などの非経営的・事象的要因の影響にも、同様に注目する必要があることを示している」と指摘している。
同氏によれば、今後の中小銀行は「自らが本地にサービスし、中小にサービスし、三農（農業・農村・農民）にサービスするという経営上のポジショニングをより明確にし」、そして「長期にわたり強みのある事業領域に固執し」、段階的に「従来の規模志向や短期的で目先の利く行動」を捨てていくべきだという。地方の中小銀行は、その後、事業運営、商品開発、モデル革新、リスク管理など多方面から、体系的に能力を高める必要があり、それにより自らの高品質な発展を実現し、本地の実体経済により大きく貢献することができる。