潘悦 地図作成年度業績の開示に伴い、「一参一控（1社1支配）」の監督要件の下でのアムレン基金（華安基金）とハイフートン基金（海富通基金）の合併進展が、改めて市場の注目を集めている。現在、市場の関心は、ハイフートン基金傘下の社会保障基金、基礎年金、企業年金の3つの希少ライセンスの帰属問題に集中している。近年、規制による行政処分、経営陣の交代、人材流出、合併・再編など、複数の難題が交錯する中で、重要な転換点に立つ華安基金が、コンプライアンス是正をどのように実現し、債券投資の強みを固め、株式投資の不足を補い、ハイフートンとの協同的な統合を円滑に達成できるかは、なお市場の観察を待つところである。**ライセンス継承にはなお不確実性が残る**2025年に全面的な統合を完了する証券業の大手である国泰海通は、このほど年次報告書を公表し、その傘下の2つの持株公募基金の業績が明らかになった。年次報告書によると、2025年、華安基金は半導体、人工知能などのハードテクノロジー・テーマの基金に深く取り組み、特色ある商品マトリクスの構築に注力し、収益性と競争力の双方の飛躍を実現した。多角化の発展戦略の効果は顕著で、指数ETF、クロスボーダー投資、FOFなどの個別分野での競争力は継続的に強化されている。そのうちゴールドETFの規模ランキングは業界1位の座を堅持している。2025年末時点で、華安基金の公募運用規模は約8141.24億元で、2024年末の6931.69億元から引き続き増加している。内訳では、非マネーマーケット型ファンドの運用規模は約5300.80億元。ハイフートン基金は、特色化・専門化の発展ルートを堅持し、年金、固収+、債券ETFなどの特色ある業務分野に注力している。債券ETF業務の体系構築を継続的に推進し、規模、商品設計、市場機能の面で不断に改善を図っている。2025年末時点で、ハイフートン基金が運用する債券ETFの規模合計は1250.44億元で、前年末から146.1%増加し、連続5年にわたり業界1位となっている。2025年末時点で、ハイフートン基金の公募運用規模は約2565.84億元で、2024年末の1721.91億元からも同様に増加している。内訳では、非マネーマーケット型ファンドの運用規模は約2105.74億元。公募基金の「一参一控」監督要件の下で、華安基金とハイフートン基金の合併進展は、再び市場で広く注目されている。2025年1月、証券監督管理委員会（中国証監会）は、国泰君安が海通証券を吸収合併することに同意した。合併後の新主体「国泰海通証券」は、同時に華安基金（旧国泰君安傘下、持株比率51%）とハイフートン基金（旧海通証券傘下、持株比率51%）を持株し、さらに富国基金（ふこく基金）に出資する。傘下の資産運用子会社も公募ライセンスを保有している。公募基金の「一参一控」監督要件に基づき、国泰海通は1年以内に統合プランを策定し、提出しなければならず、2つの基金会社が合併してコンプライアンス是正を行うことは、必然的な選択となる。企業の基礎データ（ファンダメンタルズ）から見ると、華安基金は1998年に設立され、「老十家（老舗10社）」の公募基金会社の一つであり、現在の公募運用規模はすでに8000億元超に達している。商品ラインはアクティブ株式、指数、固収、REITs、QDIIなど全カテゴリーをカバーしている。ハイフートン基金は2003年に設立され、最初期の中外合弁の公募として位置づけられており、公募規模は2500億元前後と比較的小さいものの、社会保障基金、基礎年金、企業年金の3つの希少ライセンスを手中に収めている。監督当局の慣例に照らせば、社保年金などのライセンス名称変更の難度は極めて高い。もし華安基金がハイフートンを吸収合併する「大が小を食う（大吃小）」のルートを採用するなら、これらの資質をいかに円滑に承継するかが技術的な難題となる。華安基金とハイフートン基金の合併に関する最新の進展について、内部関係者は、現時点では関連事項がまだ論証・研究段階にあり、プランは未確定だと述べている。実際には、公募の合併においてライセンスを直接承継できるかどうかについて、業界には現例がない。これが、合併プランがなかなか明確化されない重要な引っ掛かり（カギ）なのかもしれない。**新旧交替の下で人事異動が頻繁**公募運用規模がすでに8000億元という「関門」に到達している華安基金は、近年、才能流出、高官の交代などを含む多くの困難に直面している。今年1月中旬、華安基金傘下の9つのファンドが、ファンドマネジャーの変更に関する公告を集中して公表した。証券業務経験17年、10年以上の公募ファンドマネジャー経験を持つベテランの蒋璆（ジャン・チュー）が、個人的な理由により1月19日に「一括解約（清仓式）」の形で、自身が運用する全ての担当商品の運用を退任した。対象には、華安ダイナミック・フレキシブル・アロケーション、華安製造パイオニアなど9つのファンドが含まれ、テクノロジー成長、高級製造など複数のセクターに及ぶ。蒋璆の離任は、例外ではない。これ以前の2025年3月には、有名な固収系ファンドマネジャーの孫麗娜（ソン・リーナ）が退任を宣言しており、累計の在職期間は10年超だった。データによると、2024年末時点で孫麗娜が運用していた公募ファンド規模は2999.26億元に達していた。一方で、華安基金の運用する債券ファンドおよびマネーマーケット型ファンドの規模合計は4435.61億元であり、彼女個人の運用規模の比率は半分超となっている。実際には、2022年以降、崔莹、謝昌旭、張亮、李欣など複数の優秀なアクティブ株式ファンドマネジャーが相次いで華安基金を離任しており、固収領域でも蘇玉平、鄭可成などの中核人材が退職している。同時に、華安基金の高官層もまた交代に直面している。2025年8月、元取締役会長の朱学华（チュー・シューホア）が退職し、長江養老保険（長江年金）の徐勇が就任した。同年9月には、副総経理の谷媛媛が7年7か月の在職期間をもって離任している。さらに、2020年以降は、総経理、監督査察長などの主要ポストでも人員調整が相次ぎ、頻繁な人事異動は会社の発展の安定性に試練を与えている。また、年齢から推測すると、華安基金の現総経理である張霄岭（チャン・シャオリン）はまもなく定年退職の年齢に到達し、副総経理の翁启森（オウ・チーセン）もすでに退職時期が近い。これと同時に、元長江養老保険の総経理補佐である厳涛（イェン・タオ）が、最近まもなく華安基金の副総経理に就任するとの情報も伝わっている。ある機関関係者は、華安基金の中核高官の新たな人事交代は、統合プロセスの推進と足並みをそろえて進められる可能性があると述べている。**内部統制の問題に潜在的な懸念**近年、華安基金は全体として堅調な規模拡大の態勢を維持しているが、収益状況は大きく変動している。データによると、2022年から2024年にかけて、華安基金の営業収入と純利益は2年連続で「減少」しており、2025年になってようやく成長軌道に回帰している。商品面を見ると、固収業務は華安基金の業務体系の中で継続的に「安定化装置（スタビライザー）」の役割を果たしており、近年は全体として良好に推移している。国泰海通の「固定収益類」評価では、同社は直近1年と直近3年のそれぞれで上位1/5、上位1/3の分位に位置している（2025年末時点）。しかし、株式関連のプロダクトの業績は思わしくない。Windによると、4月7日時点で、華安基金傘下の85本のうち直近3年の実績を集計できるアクティブ株式系ファンドでは、直近3年のリターンがマイナスのものが24本ある。その中で、華安品質リード、華安生態プライオリティなど5本のファンドは、直近3年のリダウン（下落）が20%超となっている。一方で、華安基金は内部統制の欠陥も露呈している。2025年に内部統制管理の不備などの問題で規制当局から行政処分を受けた。年次報告書および関連公告によると、華安基金は2025年11月に、「内部統制管理、投資管理、販売管理などの面で不足がある」ことを理由に、上海証券監督局から是正命令と、固定収益類の公募ファンド商品の登録申請の受理停止を含む行政監督措置を取られた。これらの問題に対し、華安基金は年次報告書で、是正を速やかに実施していると述べている。すなわち、関係する責任者を問責すること、内部統制制度に関する整備を行い、制度の執行力を強化すること、さらに職務従事者の管理とコンプライアンスの評価を一段と強化することなどである。年次報告書はまた、同じく国泰海通の持株傘下にあるハイフートン基金も、2025年8月に「私募の資産運用（資管）業務における投資管理が不規範であること。個別の私募資産管理計画において能動的な管理が不足していること。私募資産管理業務の投資権限管理制度の執行が不十分であることなどの問題」があるとして、上海証券監督局から注意喚起書（警示函）を発行する行政監督措置を受けたことを示している。規制による行政処分、経営陣の交代、人材流出、合併再編などの複数の難題が交錯する中で、華安基金はいま発展の重要な転換点に立っている。この「老十家」の公募機関は、コンプライアンス是正、体制再構築、業務統合の圧力の下で、債券投資の強みを固め、株式投資の不足を補い、ハイフートンとの協同的な統合を円滑に実現できるかどうかは、依然として市場の観察を要する。
ライセンスをめぐる駆け引きなどの課題が交錯し、華安海富通の合併が解決待ち
潘悦 地図作成
年度業績の開示に伴い、「一参一控（1社1支配）」の監督要件の下でのアムレン基金（華安基金）とハイフートン基金（海富通基金）の合併進展が、改めて市場の注目を集めている。現在、市場の関心は、ハイフートン基金傘下の社会保障基金、基礎年金、企業年金の3つの希少ライセンスの帰属問題に集中している。近年、規制による行政処分、経営陣の交代、人材流出、合併・再編など、複数の難題が交錯する中で、重要な転換点に立つ華安基金が、コンプライアンス是正をどのように実現し、債券投資の強みを固め、株式投資の不足を補い、ハイフートンとの協同的な統合を円滑に達成できるかは、なお市場の観察を待つところである。
ライセンス継承にはなお不確実性が残る
2025年に全面的な統合を完了する証券業の大手である国泰海通は、このほど年次報告書を公表し、その傘下の2つの持株公募基金の業績が明らかになった。
年次報告書によると、2025年、華安基金は半導体、人工知能などのハードテクノロジー・テーマの基金に深く取り組み、特色ある商品マトリクスの構築に注力し、収益性と競争力の双方の飛躍を実現した。多角化の発展戦略の効果は顕著で、指数ETF、クロスボーダー投資、FOFなどの個別分野での競争力は継続的に強化されている。そのうちゴールドETFの規模ランキングは業界1位の座を堅持している。2025年末時点で、華安基金の公募運用規模は約8141.24億元で、2024年末の6931.69億元から引き続き増加している。内訳では、非マネーマーケット型ファンドの運用規模は約5300.80億元。
ハイフートン基金は、特色化・専門化の発展ルートを堅持し、年金、固収+、債券ETFなどの特色ある業務分野に注力している。債券ETF業務の体系構築を継続的に推進し、規模、商品設計、市場機能の面で不断に改善を図っている。2025年末時点で、ハイフートン基金が運用する債券ETFの規模合計は1250.44億元で、前年末から146.1%増加し、連続5年にわたり業界1位となっている。2025年末時点で、ハイフートン基金の公募運用規模は約2565.84億元で、2024年末の1721.91億元からも同様に増加している。内訳では、非マネーマーケット型ファンドの運用規模は約2105.74億元。
公募基金の「一参一控」監督要件の下で、華安基金とハイフートン基金の合併進展は、再び市場で広く注目されている。
2025年1月、証券監督管理委員会（中国証監会）は、国泰君安が海通証券を吸収合併することに同意した。合併後の新主体「国泰海通証券」は、同時に華安基金（旧国泰君安傘下、持株比率51%）とハイフートン基金（旧海通証券傘下、持株比率51%）を持株し、さらに富国基金（ふこく基金）に出資する。傘下の資産運用子会社も公募ライセンスを保有している。公募基金の「一参一控」監督要件に基づき、国泰海通は1年以内に統合プランを策定し、提出しなければならず、2つの基金会社が合併してコンプライアンス是正を行うことは、必然的な選択となる。
企業の基礎データ（ファンダメンタルズ）から見ると、華安基金は1998年に設立され、「老十家（老舗10社）」の公募基金会社の一つであり、現在の公募運用規模はすでに8000億元超に達している。商品ラインはアクティブ株式、指数、固収、REITs、QDIIなど全カテゴリーをカバーしている。ハイフートン基金は2003年に設立され、最初期の中外合弁の公募として位置づけられており、公募規模は2500億元前後と比較的小さいものの、社会保障基金、基礎年金、企業年金の3つの希少ライセンスを手中に収めている。監督当局の慣例に照らせば、社保年金などのライセンス名称変更の難度は極めて高い。もし華安基金がハイフートンを吸収合併する「大が小を食う（大吃小）」のルートを採用するなら、これらの資質をいかに円滑に承継するかが技術的な難題となる。
華安基金とハイフートン基金の合併に関する最新の進展について、内部関係者は、現時点では関連事項がまだ論証・研究段階にあり、プランは未確定だと述べている。実際には、公募の合併においてライセンスを直接承継できるかどうかについて、業界には現例がない。これが、合併プランがなかなか明確化されない重要な引っ掛かり（カギ）なのかもしれない。
新旧交替の下で人事異動が頻繁
公募運用規模がすでに8000億元という「関門」に到達している華安基金は、近年、才能流出、高官の交代などを含む多くの困難に直面している。
今年1月中旬、華安基金傘下の9つのファンドが、ファンドマネジャーの変更に関する公告を集中して公表した。証券業務経験17年、10年以上の公募ファンドマネジャー経験を持つベテランの蒋璆（ジャン・チュー）が、個人的な理由により1月19日に「一括解約（清仓式）」の形で、自身が運用する全ての担当商品の運用を退任した。対象には、華安ダイナミック・フレキシブル・アロケーション、華安製造パイオニアなど9つのファンドが含まれ、テクノロジー成長、高級製造など複数のセクターに及ぶ。
蒋璆の離任は、例外ではない。これ以前の2025年3月には、有名な固収系ファンドマネジャーの孫麗娜（ソン・リーナ）が退任を宣言しており、累計の在職期間は10年超だった。データによると、2024年末時点で孫麗娜が運用していた公募ファンド規模は2999.26億元に達していた。一方で、華安基金の運用する債券ファンドおよびマネーマーケット型ファンドの規模合計は4435.61億元であり、彼女個人の運用規模の比率は半分超となっている。
実際には、2022年以降、崔莹、謝昌旭、張亮、李欣など複数の優秀なアクティブ株式ファンドマネジャーが相次いで華安基金を離任しており、固収領域でも蘇玉平、鄭可成などの中核人材が退職している。
同時に、華安基金の高官層もまた交代に直面している。2025年8月、元取締役会長の朱学华（チュー・シューホア）が退職し、長江養老保険（長江年金）の徐勇が就任した。同年9月には、副総経理の谷媛媛が7年7か月の在職期間をもって離任している。さらに、2020年以降は、総経理、監督査察長などの主要ポストでも人員調整が相次ぎ、頻繁な人事異動は会社の発展の安定性に試練を与えている。
また、年齢から推測すると、華安基金の現総経理である張霄岭（チャン・シャオリン）はまもなく定年退職の年齢に到達し、副総経理の翁启森（オウ・チーセン）もすでに退職時期が近い。これと同時に、元長江養老保険の総経理補佐である厳涛（イェン・タオ）が、最近まもなく華安基金の副総経理に就任するとの情報も伝わっている。ある機関関係者は、華安基金の中核高官の新たな人事交代は、統合プロセスの推進と足並みをそろえて進められる可能性があると述べている。
内部統制の問題に潜在的な懸念
近年、華安基金は全体として堅調な規模拡大の態勢を維持しているが、収益状況は大きく変動している。データによると、2022年から2024年にかけて、華安基金の営業収入と純利益は2年連続で「減少」しており、2025年になってようやく成長軌道に回帰している。
商品面を見ると、固収業務は華安基金の業務体系の中で継続的に「安定化装置（スタビライザー）」の役割を果たしており、近年は全体として良好に推移している。国泰海通の「固定収益類」評価では、同社は直近1年と直近3年のそれぞれで上位1/5、上位1/3の分位に位置している（2025年末時点）。しかし、株式関連のプロダクトの業績は思わしくない。Windによると、4月7日時点で、華安基金傘下の85本のうち直近3年の実績を集計できるアクティブ株式系ファンドでは、直近3年のリターンがマイナスのものが24本ある。その中で、華安品質リード、華安生態プライオリティなど5本のファンドは、直近3年のリダウン（下落）が20%超となっている。
一方で、華安基金は内部統制の欠陥も露呈している。2025年に内部統制管理の不備などの問題で規制当局から行政処分を受けた。
年次報告書および関連公告によると、華安基金は2025年11月に、「内部統制管理、投資管理、販売管理などの面で不足がある」ことを理由に、上海証券監督局から是正命令と、固定収益類の公募ファンド商品の登録申請の受理停止を含む行政監督措置を取られた。これらの問題に対し、華安基金は年次報告書で、是正を速やかに実施していると述べている。すなわち、関係する責任者を問責すること、内部統制制度に関する整備を行い、制度の執行力を強化すること、さらに職務従事者の管理とコンプライアンスの評価を一段と強化することなどである。
年次報告書はまた、同じく国泰海通の持株傘下にあるハイフートン基金も、2025年8月に「私募の資産運用（資管）業務における投資管理が不規範であること。個別の私募資産管理計画において能動的な管理が不足していること。私募資産管理業務の投資権限管理制度の執行が不十分であることなどの問題」があるとして、上海証券監督局から注意喚起書（警示函）を発行する行政監督措置を受けたことを示している。
規制による行政処分、経営陣の交代、人材流出、合併再編などの複数の難題が交錯する中で、華安基金はいま発展の重要な転換点に立っている。この「老十家」の公募機関は、コンプライアンス是正、体制再構築、業務統合の圧力の下で、債券投資の強みを固め、株式投資の不足を補い、ハイフートンとの協同的な統合を円滑に実現できるかどうかは、依然として市場の観察を要する。