株式市場が乱高下し、投資商品の利回りが低下している状況の中で、守りと攻めを兼ね備えた「固収＋」商品の注目度が日々高まっている。量的（クオンツ）分野で強みを持つ一部の運用会社が、「固収＋」領域に量的手法を取り込むことを始め、新たな量的「固収＋」という新しいレースコースを切り開いている。博道基金の量的チームは、この分野の深耕者だ。博道基金のクオンツ投資部のファンドマネージャー、劉 瑋明（リウ・ウェイミン）によれば、規律の厳格な量的モデルは、厳格なリスク制約と客観的な投資規律により、「回撤を抑え、安定を求める」という「固収＋」の目標と自然に合致する。博道基金の「衍」シリーズの「固収＋」新商品――博道衍晟ハイブリッドファンド、博道衍および債券ファンドは4月に同時に募集される。彼は、中国証券報記者の取材に対して、今回発表する2つの「衍」シリーズの新商品は、低ボラティリティの「固収＋」分野におけるチームの探索を継承し、独自の絶対収益の株式選定戦略と、堅実な債券のコア・ホールド（底倉）によって、変動がより小さく、イノベーション力と高い達成力がより強い純資産価値カーブを投資家に描き出すことを狙っていると述べた。**博道「指数＋」に新たな商品を追加**劉 瑋明は、「商品カテゴリの位置づけであれ、ユーザー需要の観点であれ、」と述べ、「固収＋」商品はまず、絶対収益を獲得する能力を備える必要があり、その上で初めて、投資家の異なるニーズに応じて、安定型または弾力型のソリューションをどう提供するかが検討される。上記の理解に基づき、博道量的チームは低ボラ、中ボラから高ボラまでの「固収＋」プロダクトのラインナップを計画しており、いずれも絶対収益志向に位置づけ、市場サイクルを通過しにいくことを目指している。募集予定の最初の「衍」シリーズ商品は、博道基金の「指数＋」プロダクト・マトリクスにおける、低ボラの位置づけを持つ絶対収益シリーズの新メンバーとして、相対的に固定された株式・債券の配分比率に厳格に従い、典型的に、債券資産をコアとし、株式資産で強化する「固収＋」商品を構築する。この商品が絶対収益目標をどのように実現するのか、劉 瑋明は、その顕著な特徴を2つに絞って説明した。第一に、固収側の目標は現実的で保守的であり、ベース（基本盤）を守り抜く。劉 瑋明は、「債券は商品の係留石だ。私たちのチームは信用リスクを積極的に引き受けたりせず、信用の掘り下げ（クレジット・ダウンサイド）もしない。戦略は、サンプリングによる短中期国債指数の複製に加えて、積極的な運用管理を組み合わせることで変動幅を抑える。全体の目標は、同カテゴリの純債券ファンドの平均実績を獲得することだ。さらに、適宜一定比率の転換社債への投資も考慮し、「量的モデルによるタイミング判断＋多因子での銘柄選定」によって分散化された収益をもたらし、組み合わせのシャープレシオと保有体験を一層高めることを狙う」と述べた。第二に、株式側は絶対収益の株式選定戦略を主力とする。劉 瑋明は、「ここが博道基金の量的投資チームが中核的優位性を発揮できる戦場だ。「低金利環境では、債券側で顕著な超過収益を得る難度が段階的に上がっていく。今後の『固収＋』の成績差は、大きな部分で、株式のポジションがどのように運用されるかに左右される」と考えている」と述べた。**先にボラティリティを抑え、次に収益を狙う**劉 瑋明の見解では、博道「衍」シリーズ「固収＋」商品がその絶対収益目標を達成するために、株式側の中核戦略は2段階に要約できる。まずボラティリティを抑え、次に収益を狙う。第一段階はボラティリティの低減であり、安全マージンの高い株式プールを構築して、組み合わせをより絶対収益の位置づけに適合させることを目的とする。劉 瑋明によれば、関連戦略は市場で成熟した配当（リターン）系の低ボラティリティ指数（例：東証配当低ボラ指数）およびフリー・キャッシュフロー指数の作成ロジックを参照し、さらに博道基金の量的モデルにより最適化・アップグレードしている。チームは全市場の株式から、3つの次元に基づいて選別する。1つ目は割安、つまり低いバリュエーションと高い配当；2つ目は堅実、つまり経営が安定しており、キャッシュフローが十分で、財務の質が高いこと；3つ目は低ボラ、すなわち株価の過去のボラティリティが相対的に低いこと。「株を買う際、どのようにして落とし穴を踏みやすいかを判断するのか？」劉 瑋明は例を挙げ、「私たちは全市場の株式について財務リスクの警告を行うダイナミックなモニタリング・モデルを持っており、毎日『ブラックリスト』を更新して、財務の質に瑕疵がある株をプールから除外する」と述べた。これまでの3つの次元で全市場から選別した後、さらに厳格なフィルタリング・モデルを通すことで、最終的に300〜500銘柄を含む低ボラティリティ株式プールを形成する。このプール自体が、高いシャープレシオ、高いカルマ比率、低い回撤といった特徴を備えており、後続の収益強化に向けた強固な安全基盤をすでに提供している。第二段階の「増収益」は、博道基金の量的「指数＋」体系の中核能力の体現だ。劉 瑋明は、「初期の選別で得られた低ボラ株式プールにおいて、博道量的チームが14年にわたり実運用で検証してきた量的体系を土台に、二度目の優先選別を行い、量的モデルのスコアが最も高く、予想収益力がより強い一群の“エース”を選び、最終的なポートフォリオを構築する」と述べた。劉 瑋明はさらに、博道基金の量的投資チームが現在採用しているのは「ダブル・バランス（双均衡）」の多因子モデルのフレームワークだと説明する。「ダブル・バランス」は2つの側面に現れる。まず方法論のレベルでの均衡であり、人の手によって因子を掘り起こす従来の多因子モデルと、人工知能技術を用いるエンドツーエンド（AI全プロセス）モデルの2つの枠組みを、均衡比率で配置して相互補完としている。次に因子のレベルでの均衡として、ファンダメンタルズのトレンドを捉えるモメンタム因子と、バリュエーションと価格の回帰を掘り起こす平均回帰因子を組み合わせ、長期にわたり均衡配分を維持する。この「ダブル・バランス」フレームワークは、一見すると、特定の市場スタイルにおいてある種の因子に賭けて極めて上位のランキングを狙う機会を放棄しているように見えるかもしれない。しかし、それによって博道の「指数＋」シリーズ商品は、長期にわたり持続可能な超過収益を維持できるようになる。「過去に、あるチームがスタイルや因子のエクスポージャーが特定の年の市場と非常に高度に一致したために業績が際立つことがあったのを私たちは見てきた。しかし同時に、スタイルが逆転する年には大きな課題に直面する可能性もある」と劉 瑋明は述べた。博道基金の選択は、厳格なスタイル制約と均衡配置に依拠し、各因子の質を継続的に反復し磨き上げることで、長期の超過収益を蓄積することにある。この理念は「固収＋」商品の運用の中にも貫かれており、投資家に、見通し可能で、変動がより小さいリターン体験を提供することを目指している。**「固収＋」は好機に配分する**現在の市場に触れ、劉 瑋明は「固収＋」商品の配分価値について、株式と債券の両面から分析した。債券市場の面では、経済がさらなる回復の特徴を示しており、金融政策環境は比較的緩和的に維持される見込みで、金利が大幅に上昇するリスクは限定的だ。流動性の後押しがある中で、中短期の債券は、持続可能なクーポン利息収益を提供できる見通しであり、「固収＋」のコア底倉として適している。組み合わせ収益の基盤を固めることができる。株式市場の面では、劉 瑋明は、A株が変動を経た後、企業業績が段階的に修復していく緩やかな回復サイクルにあり、テクノロジー、消費などのセクターに構造的な機会があると考えている。「固収＋」商品は、少量の株式資産を配分することで、これらの構造的機会を捉えることを狙い、回撤を厳格に抑える前提のもと、全体収益の上積みを目指す。「全体として、株式も債券も配置の機会があり、『固収＋』商品は比較的良い配分のウィンドウを迎えている」と劉 瑋明はまとめた。低ボラの「固収＋」商品の位置づけは、投資家の資産ポートフォリオにおける“係留石”として、不確実性の中で株式と債券の双方の機会をつかみ、長期にわたり安定した資産の価値向上を追求することだ。
掘金の低ボラティリティ「固収+」が絶対リターン曲線を描く
株式市場が乱高下し、投資商品の利回りが低下している状況の中で、守りと攻めを兼ね備えた「固収＋」商品の注目度が日々高まっている。量的（クオンツ）分野で強みを持つ一部の運用会社が、「固収＋」領域に量的手法を取り込むことを始め、新たな量的「固収＋」という新しいレースコースを切り開いている。博道基金の量的チームは、この分野の深耕者だ。博道基金のクオンツ投資部のファンドマネージャー、劉 瑋明（リウ・ウェイミン）によれば、規律の厳格な量的モデルは、厳格なリスク制約と客観的な投資規律により、「回撤を抑え、安定を求める」という「固収＋」の目標と自然に合致する。博道基金の「衍」シリーズの「固収＋」新商品――博道衍晟ハイブリッドファンド、博道衍および債券ファンドは4月に同時に募集される。彼は、中国証券報記者の取材に対して、今回発表する2つの「衍」シリーズの新商品は、低ボラティリティの「固収＋」分野におけるチームの探索を継承し、独自の絶対収益の株式選定戦略と、堅実な債券のコア・ホールド（底倉）によって、変動がより小さく、イノベーション力と高い達成力がより強い純資産価値カーブを投資家に描き出すことを狙っていると述べた。
博道「指数＋」に新たな商品を追加
劉 瑋明は、「商品カテゴリの位置づけであれ、ユーザー需要の観点であれ、」と述べ、「固収＋」商品はまず、絶対収益を獲得する能力を備える必要があり、その上で初めて、投資家の異なるニーズに応じて、安定型または弾力型のソリューションをどう提供するかが検討される。上記の理解に基づき、博道量的チームは低ボラ、中ボラから高ボラまでの「固収＋」プロダクトのラインナップを計画しており、いずれも絶対収益志向に位置づけ、市場サイクルを通過しにいくことを目指している。
募集予定の最初の「衍」シリーズ商品は、博道基金の「指数＋」プロダクト・マトリクスにおける、低ボラの位置づけを持つ絶対収益シリーズの新メンバーとして、相対的に固定された株式・債券の配分比率に厳格に従い、典型的に、債券資産をコアとし、株式資産で強化する「固収＋」商品を構築する。
この商品が絶対収益目標をどのように実現するのか、劉 瑋明は、その顕著な特徴を2つに絞って説明した。
第一に、固収側の目標は現実的で保守的であり、ベース（基本盤）を守り抜く。劉 瑋明は、「債券は商品の係留石だ。私たちのチームは信用リスクを積極的に引き受けたりせず、信用の掘り下げ（クレジット・ダウンサイド）もしない。戦略は、サンプリングによる短中期国債指数の複製に加えて、積極的な運用管理を組み合わせることで変動幅を抑える。全体の目標は、同カテゴリの純債券ファンドの平均実績を獲得することだ。さらに、適宜一定比率の転換社債への投資も考慮し、「量的モデルによるタイミング判断＋多因子での銘柄選定」によって分散化された収益をもたらし、組み合わせのシャープレシオと保有体験を一層高めることを狙う」と述べた。
第二に、株式側は絶対収益の株式選定戦略を主力とする。劉 瑋明は、「ここが博道基金の量的投資チームが中核的優位性を発揮できる戦場だ。「低金利環境では、債券側で顕著な超過収益を得る難度が段階的に上がっていく。今後の『固収＋』の成績差は、大きな部分で、株式のポジションがどのように運用されるかに左右される」と考えている」と述べた。
先にボラティリティを抑え、次に収益を狙う
劉 瑋明の見解では、博道「衍」シリーズ「固収＋」商品がその絶対収益目標を達成するために、株式側の中核戦略は2段階に要約できる。まずボラティリティを抑え、次に収益を狙う。
第一段階はボラティリティの低減であり、安全マージンの高い株式プールを構築して、組み合わせをより絶対収益の位置づけに適合させることを目的とする。劉 瑋明によれば、関連戦略は市場で成熟した配当（リターン）系の低ボラティリティ指数（例：東証配当低ボラ指数）およびフリー・キャッシュフロー指数の作成ロジックを参照し、さらに博道基金の量的モデルにより最適化・アップグレードしている。チームは全市場の株式から、3つの次元に基づいて選別する。1つ目は割安、つまり低いバリュエーションと高い配当；2つ目は堅実、つまり経営が安定しており、キャッシュフローが十分で、財務の質が高いこと；3つ目は低ボラ、すなわち株価の過去のボラティリティが相対的に低いこと。
「株を買う際、どのようにして落とし穴を踏みやすいかを判断するのか？」劉 瑋明は例を挙げ、「私たちは全市場の株式について財務リスクの警告を行うダイナミックなモニタリング・モデルを持っており、毎日『ブラックリスト』を更新して、財務の質に瑕疵がある株をプールから除外する」と述べた。これまでの3つの次元で全市場から選別した後、さらに厳格なフィルタリング・モデルを通すことで、最終的に300〜500銘柄を含む低ボラティリティ株式プールを形成する。このプール自体が、高いシャープレシオ、高いカルマ比率、低い回撤といった特徴を備えており、後続の収益強化に向けた強固な安全基盤をすでに提供している。
第二段階の「増収益」は、博道基金の量的「指数＋」体系の中核能力の体現だ。劉 瑋明は、「初期の選別で得られた低ボラ株式プールにおいて、博道量的チームが14年にわたり実運用で検証してきた量的体系を土台に、二度目の優先選別を行い、量的モデルのスコアが最も高く、予想収益力がより強い一群の“エース”を選び、最終的なポートフォリオを構築する」と述べた。
劉 瑋明はさらに、博道基金の量的投資チームが現在採用しているのは「ダブル・バランス（双均衡）」の多因子モデルのフレームワークだと説明する。「ダブル・バランス」は2つの側面に現れる。まず方法論のレベルでの均衡であり、人の手によって因子を掘り起こす従来の多因子モデルと、人工知能技術を用いるエンドツーエンド（AI全プロセス）モデルの2つの枠組みを、均衡比率で配置して相互補完としている。次に因子のレベルでの均衡として、ファンダメンタルズのトレンドを捉えるモメンタム因子と、バリュエーションと価格の回帰を掘り起こす平均回帰因子を組み合わせ、長期にわたり均衡配分を維持する。
この「ダブル・バランス」フレームワークは、一見すると、特定の市場スタイルにおいてある種の因子に賭けて極めて上位のランキングを狙う機会を放棄しているように見えるかもしれない。しかし、それによって博道の「指数＋」シリーズ商品は、長期にわたり持続可能な超過収益を維持できるようになる。「過去に、あるチームがスタイルや因子のエクスポージャーが特定の年の市場と非常に高度に一致したために業績が際立つことがあったのを私たちは見てきた。しかし同時に、スタイルが逆転する年には大きな課題に直面する可能性もある」と劉 瑋明は述べた。博道基金の選択は、厳格なスタイル制約と均衡配置に依拠し、各因子の質を継続的に反復し磨き上げることで、長期の超過収益を蓄積することにある。この理念は「固収＋」商品の運用の中にも貫かれており、投資家に、見通し可能で、変動がより小さいリターン体験を提供することを目指している。
「固収＋」は好機に配分する
現在の市場に触れ、劉 瑋明は「固収＋」商品の配分価値について、株式と債券の両面から分析した。債券市場の面では、経済がさらなる回復の特徴を示しており、金融政策環境は比較的緩和的に維持される見込みで、金利が大幅に上昇するリスクは限定的だ。流動性の後押しがある中で、中短期の債券は、持続可能なクーポン利息収益を提供できる見通しであり、「固収＋」のコア底倉として適している。組み合わせ収益の基盤を固めることができる。
株式市場の面では、劉 瑋明は、A株が変動を経た後、企業業績が段階的に修復していく緩やかな回復サイクルにあり、テクノロジー、消費などのセクターに構造的な機会があると考えている。「固収＋」商品は、少量の株式資産を配分することで、これらの構造的機会を捉えることを狙い、回撤を厳格に抑える前提のもと、全体収益の上積みを目指す。
「全体として、株式も債券も配置の機会があり、『固収＋』商品は比較的良い配分のウィンドウを迎えている」と劉 瑋明はまとめた。低ボラの「固収＋」商品の位置づけは、投資家の資産ポートフォリオにおける“係留石”として、不確実性の中で株式と債券の双方の機会をつかみ、長期にわたり安定した資産の価値向上を追求することだ。