信託会社の株式譲渡が「ディスカウントでも売れない」という窮地に陥りつつある。近日、北京産権取引所の情報によると、新時代信託の100%株式が再び上場・売却（オークション）にかけられ、譲渡最低価格は11.85億元まで引き下げられた。これは2022年の初回上場価格の約5割にあたる。これと同時に、中鉄信託の0.826%株式も再度値下げして上場・譲渡されているが、依然として意向のある買い手は見つかっていない。今年に入ってからも、複数の信託会社の株式が「商品棚」に並べられているが、引き受け手は少ない。業界関係者は、業界の規制強化、リスクの解消、業務転換などの複合的な圧力の下で、信託会社の株式の評価額が継続的に下落しており、機関投資家の引き受け意欲は全般的に低迷していると述べる。今後、信託会社の株式の価値は、その経営の質、転換能力などの要因と直接連動することになる。**100%株式の上場・譲渡**具体的にみると、今回上場・譲渡される新時代信託の60億株の持分は、その100%株式に相当し、譲渡最低価格は11.85億元で、2022年の初回上場価格の約5割だ。代金の支払い方法は分割払いである。意向のある譲受人は、譲渡対象の状況を十分に理解したうえで、譲受申請資料を提出するとともに、3.56億元の取引保証金を指定銀行口座に納付する必要がある。これは新時代信託が初めて株式を譲渡するわけではない。2022年には、同社の100%株式が北京産権取引所で初めて上場・譲渡された。当時の譲渡最低価格は23.14億元だった。2024年5月には、この株式譲渡の譲渡最低価格は18.51億元まで下がった。2025年および2026年にも、この株式はそれぞれ再び「商品棚」に並べられ、上場価格は値引きが続いたが、買い手はつかなかった。当該株式譲渡の詳細ページには、新時代信託の株主は4名いる――新時代遠景（北京）投資有限公司、上海人広実業発展有限公司、潍坊科微投資有限公司、包頭市鑫鼎盛貿易有限責任公司。今回の譲渡では全ての株式が対象となる。2020年、新時代信託は接管（管理引き継ぎ）を実施された。その後、法に基づき接管期間が延長された。記者が原稿を発表する時点でも、同社の年報は2019年度のまま止まっている。譲受人の資格条件に関して、譲渡公告によると、今回の株式譲渡が完了した後、譲受人は、監督当局の要求に従い、譲渡対象企業が協力することを促し、かつ新時代信託のリスク処理（リスク対応）業務を行うことを約束しなければならない。加えて、譲受人は、信託会社の機能上の位置づけ、信託業務の本質、リスクの特徴、ならびに負うべき株主としての責任や義務などを十分に理解している必要がある。今年1月から施行された《信託会社管理弁法》では、信託会社の株主は合法的な自己資金で出資しなければならず、委託資金、債務資金などの自己資金ではない資金での出資をしてはならない。虚偽の出資、循環出資、資金の払い戻し（出資金の引き出し）、または実質的な資金の払い戻し（実質的な出資金の引き出し）をしてはならないと定められている。**引き受け手がほとんどいない**最近株式譲渡を実施しているのは中鉄信託でもある。北京産権取引所の情報によると、中鉄信託の0.826%株式の譲渡最低価格は9050.16万元で、前回の譲渡価格から約10%引き下げられた。譲渡側は攀鋼集団成都鋼鉄有限責任公司で、情報開示の終了日は4月13日だ。近年では、中誠信託、華信信託、北方信託など複数の信託会社の株式が、地方の産権取引所などのプラットフォームで上場・譲渡されることが多いが、多くは入札がなかったために成立していない。ある業界関係者は記者に対し、「信託会社の株式のオークションの効果が良くない、または不成立（落札なし）になる場合は、状況を区別してみる必要がある。例えば、リスク解消の最中にあるものがあり、新時代信託のようなケースだ。一方で、監督上の要求により本源に回帰し、主力業務に集中すべきものもあり、中鉄信託のようなケースがある。その結果は不成立となることが多く、これは現在の信託業界が業務転換とリスクの解消段階にあることと関係している。加えて強い規制、厳格な規制により、信託会社の株式の総体的な評価額も下落している」と述べた。用益信託の研究員である喻智氏は、現時点で信託業界は、監督の引き締め、リスクの解消、業務転換といった複合的な圧力の下にあり、業界の収益ロジックが根本的に変化したため、信託会社の株式価値の不確実性が大きく、機関の引き受け意欲も低いと考えている。「今後、信託会社の株式価値は、経営の質、転換能力などの要因と直接連動する可能性がある」と同氏は言う。**利益の新たな成長ポイントを探す**中国信託業協会の専門理事である周小明氏は、2018年以降、市場環境の変化と監督政策の調整の影響を受け、信託業が転換・発展段階に入ったと述べる。伝統的な業務（ファイナンス系信託やチャネル信託）を整理・縮小する一方で、信託の本源業務を積極的に拡大してきた。この点は、業界規模の変化からも見て取れる。業界全体の信託資産規模は、2017年末の26.25万億元という高水準から、2020年末には20.49万億元まで下がり、3年間（2018年から2020年）の下落率は21.94%に達した。業界が徐々に自らの位置づけを整理し、信託の本源業務への回帰を加速するにつれ、2021年には信託資産規模が下げ止まり、その後は着実に増加した。2025年6月末時点で、業界全体の信託資産規模の残高は32.43万億元だ。業界の転換を背景に、挑戦と機会は共存している。ひとつは業務が難しく、新しい業務のビジネスモデルの持続可能性は検証が必要であり、システム投資などのコストと収益の回収は短期では見合いにくい。1千億元級の信託資産を運用する管理会社のビジネス担当者は記者に対し、「私たちは、すぐに規模を拡大できる業務をやりたいが、その前提としてまずシステムを構築する必要がある。さらに、コンプライアンス上のリスクも負わなければならない。そうしていくと、だんだんこの商売はやりにくいと分かってくる。業界の競争（業界内の過当競争）が非常に激しく、手数料（フィー）も皆に圧迫されてかなり低く押し下げられている」と打ち明けた。同氏はさらに、現状で比較的良い運営モデルは、株主のリソースの強み（資源の優位性）を活かして新規業務を開拓し、ロードショー（社内外向けの説明会や営業機会）の頻度を高めて、新たな業務の成長ポイントを探すことだと補足した。もうひとつは機会だ。例えば、前払い型の資金サービス信託を例に挙げると、ある大手信託会社の関係者は、「前払い型の資金サービス信託は、他のタイプの信託業務と多くの適合点があり、ファミリー信託、上場商品連動の資産運用（標品資管）、ウェルスマネジメントなどの業務と複数の連携による相乗効果を生み、サービス信託の適用シーンをさらに拡充できる。その結果、商業的価値はさらに体現される」と紹介している。
信托股权頻繁上“貨架” 折價難尋接盤方
信託会社の株式譲渡が「ディスカウントでも売れない」という窮地に陥りつつある。近日、北京産権取引所の情報によると、新時代信託の100%株式が再び上場・売却（オークション）にかけられ、譲渡最低価格は11.85億元まで引き下げられた。これは2022年の初回上場価格の約5割にあたる。これと同時に、中鉄信託の0.826%株式も再度値下げして上場・譲渡されているが、依然として意向のある買い手は見つかっていない。
今年に入ってからも、複数の信託会社の株式が「商品棚」に並べられているが、引き受け手は少ない。業界関係者は、業界の規制強化、リスクの解消、業務転換などの複合的な圧力の下で、信託会社の株式の評価額が継続的に下落しており、機関投資家の引き受け意欲は全般的に低迷していると述べる。今後、信託会社の株式の価値は、その経営の質、転換能力などの要因と直接連動することになる。
100%株式の上場・譲渡
具体的にみると、今回上場・譲渡される新時代信託の60億株の持分は、その100%株式に相当し、譲渡最低価格は11.85億元で、2022年の初回上場価格の約5割だ。代金の支払い方法は分割払いである。意向のある譲受人は、譲渡対象の状況を十分に理解したうえで、譲受申請資料を提出するとともに、3.56億元の取引保証金を指定銀行口座に納付する必要がある。
これは新時代信託が初めて株式を譲渡するわけではない。2022年には、同社の100%株式が北京産権取引所で初めて上場・譲渡された。当時の譲渡最低価格は23.14億元だった。2024年5月には、この株式譲渡の譲渡最低価格は18.51億元まで下がった。2025年および2026年にも、この株式はそれぞれ再び「商品棚」に並べられ、上場価格は値引きが続いたが、買い手はつかなかった。
当該株式譲渡の詳細ページには、新時代信託の株主は4名いる――新時代遠景（北京）投資有限公司、上海人広実業発展有限公司、潍坊科微投資有限公司、包頭市鑫鼎盛貿易有限責任公司。今回の譲渡では全ての株式が対象となる。
2020年、新時代信託は接管（管理引き継ぎ）を実施された。その後、法に基づき接管期間が延長された。記者が原稿を発表する時点でも、同社の年報は2019年度のまま止まっている。
譲受人の資格条件に関して、譲渡公告によると、今回の株式譲渡が完了した後、譲受人は、監督当局の要求に従い、譲渡対象企業が協力することを促し、かつ新時代信託のリスク処理（リスク対応）業務を行うことを約束しなければならない。加えて、譲受人は、信託会社の機能上の位置づけ、信託業務の本質、リスクの特徴、ならびに負うべき株主としての責任や義務などを十分に理解している必要がある。
今年1月から施行された《信託会社管理弁法》では、信託会社の株主は合法的な自己資金で出資しなければならず、委託資金、債務資金などの自己資金ではない資金での出資をしてはならない。虚偽の出資、循環出資、資金の払い戻し（出資金の引き出し）、または実質的な資金の払い戻し（実質的な出資金の引き出し）をしてはならないと定められている。
引き受け手がほとんどいない
最近株式譲渡を実施しているのは中鉄信託でもある。北京産権取引所の情報によると、中鉄信託の0.826%株式の譲渡最低価格は9050.16万元で、前回の譲渡価格から約10%引き下げられた。譲渡側は攀鋼集団成都鋼鉄有限責任公司で、情報開示の終了日は4月13日だ。
近年では、中誠信託、華信信託、北方信託など複数の信託会社の株式が、地方の産権取引所などのプラットフォームで上場・譲渡されることが多いが、多くは入札がなかったために成立していない。ある業界関係者は記者に対し、「信託会社の株式のオークションの効果が良くない、または不成立（落札なし）になる場合は、状況を区別してみる必要がある。例えば、リスク解消の最中にあるものがあり、新時代信託のようなケースだ。一方で、監督上の要求により本源に回帰し、主力業務に集中すべきものもあり、中鉄信託のようなケースがある。その結果は不成立となることが多く、これは現在の信託業界が業務転換とリスクの解消段階にあることと関係している。加えて強い規制、厳格な規制により、信託会社の株式の総体的な評価額も下落している」と述べた。
用益信託の研究員である喻智氏は、現時点で信託業界は、監督の引き締め、リスクの解消、業務転換といった複合的な圧力の下にあり、業界の収益ロジックが根本的に変化したため、信託会社の株式価値の不確実性が大きく、機関の引き受け意欲も低いと考えている。「今後、信託会社の株式価値は、経営の質、転換能力などの要因と直接連動する可能性がある」と同氏は言う。
利益の新たな成長ポイントを探す
中国信託業協会の専門理事である周小明氏は、2018年以降、市場環境の変化と監督政策の調整の影響を受け、信託業が転換・発展段階に入ったと述べる。伝統的な業務（ファイナンス系信託やチャネル信託）を整理・縮小する一方で、信託の本源業務を積極的に拡大してきた。
この点は、業界規模の変化からも見て取れる。業界全体の信託資産規模は、2017年末の26.25万億元という高水準から、2020年末には20.49万億元まで下がり、3年間（2018年から2020年）の下落率は21.94%に達した。業界が徐々に自らの位置づけを整理し、信託の本源業務への回帰を加速するにつれ、2021年には信託資産規模が下げ止まり、その後は着実に増加した。2025年6月末時点で、業界全体の信託資産規模の残高は32.43万億元だ。
業界の転換を背景に、挑戦と機会は共存している。ひとつは業務が難しく、新しい業務のビジネスモデルの持続可能性は検証が必要であり、システム投資などのコストと収益の回収は短期では見合いにくい。1千億元級の信託資産を運用する管理会社のビジネス担当者は記者に対し、「私たちは、すぐに規模を拡大できる業務をやりたいが、その前提としてまずシステムを構築する必要がある。さらに、コンプライアンス上のリスクも負わなければならない。そうしていくと、だんだんこの商売はやりにくいと分かってくる。業界の競争（業界内の過当競争）が非常に激しく、手数料（フィー）も皆に圧迫されてかなり低く押し下げられている」と打ち明けた。同氏はさらに、現状で比較的良い運営モデルは、株主のリソースの強み（資源の優位性）を活かして新規業務を開拓し、ロードショー（社内外向けの説明会や営業機会）の頻度を高めて、新たな業務の成長ポイントを探すことだと補足した。
もうひとつは機会だ。例えば、前払い型の資金サービス信託を例に挙げると、ある大手信託会社の関係者は、「前払い型の資金サービス信託は、他のタイプの信託業務と多くの適合点があり、ファミリー信託、上場商品連動の資産運用（標品資管）、ウェルスマネジメントなどの業務と複数の連携による相乗効果を生み、サービス信託の適用シーンをさらに拡充できる。その結果、商業的価値はさらに体現される」と紹介している。