より大きな Blob スペースと Gas 上限の引き上げにより、メインネットの手数料は低い水準まで下がり、日次アクティブアドレス数と取引量は前年比でほぼ倍増しています。ただし注意が必要です。成長の一部は、アドレス投毒攻撃や1ドル未満の経済活動に由来しており、こうしたノイズデータの割合が時に極めて高くなることがあります。
パブリックチェーン戦争の構図はすでに明確です。主流のパブリックチェーンは、アーキテクチャ上の優位性を土台にシナリオの分業を行い、Hyperliquid や Canton などの専用チェーンは、コンプライアンスや許可性の面で極端に割り切っています。しかし、すべてのプレイヤーが直面しているのは、2つの共通し、より深い課題です。
最後通牒！$BTC、$ETH、$SOL 決戦已至、取引手数料がゼロになったとき、パブリックチェーンの底は何が残るのか？
取引コストはゼロに近づいています。$ETH メインネットの手数料は多年の安値まで下落し、$SOL の取引手数料は長期にわたり数セント程度に維持されています。L2 ネットワークは、さらにほぼ無料に近い実行環境を提供しています。ブロックスペースの限界コストが無限に圧縮されると、公チェーンの競争ロジックはすでに完全に変わってしまっています。
これまで私たちは TPS と Gas 代について語ってきました。今、勝敗を分けるのはエコシステムの深さ、ユースケースの専門化、そして自らのアーキテクチャ上の優位性を不可替代な価値へ転換できるかどうかです。この競争は、$BTC、$ETH、$SOL が完全に異なる3つの道へ向かいつつあります。
まずは $BTC から。今年3月には、2000万枚の $BTC が採掘されました。これは、総供給量の95%がすでに流通に入っていることを意味します。4年ごとの半減期によってブロック報酬は3.125 $BTC まで圧縮され、マイナーの収益構造は根本的な課題に直面しています。極端な相場を除けば、取引手数料が総収益に占める割合は長期的に1%を下回っています。
未解決の核心的な問題が1つあります。自然に生まれる手数料需要は、ブロック報酬の減衰によって残る安全予算のギャップを埋められるのか？ これにより $BTC は「デジタルゴールド」から「プログラマブルな資産」へ移行せざるを得なくなります。
現在、約60%の $BTC は1年以内に一度も移動していません。240万枚以上が中央集権型取引所に保管されています。大量の資本が遊休状態です。市場はこれらを2つのルートで活性化させています。1つ目は、基盤のプログラマビリティを拡張することです。Citrea のような BitVM ベースのZKロールアップは、最小化された信頼の前提のもとで、$BTC のオンチェーン決済にスマートコントラクトを可能にしようとしています。
2つ目は、資産化されたアプリケーションです。各チェーン上でラップされた $BTC の総価値はすでに150億米ドルを突破しています。Coinbase の cbBTC は Morpho 上での融資規模が10億米ドルを超えています。Babylon などの流動性ステーキングプロトコルは、$BTC を外部のPoSネットワークへ経済的な安全性を提供するために使えるようにします。眠っていた資本が呼び起こされています。
次は $ETH です。$ETH は依然として、世界のオンチェーン流動性と決済の絶対的な中心であり、約62%のステーブルコインの時価総額、最も厚い DeFi 流動性、そしてトークン化された国債や株式などの現実世界の資産を担っています。直近のアップグレードは、この地位をさらに強固にしています。
より大きな Blob スペースと Gas 上限の引き上げにより、メインネットの手数料は低い水準まで下がり、日次アクティブアドレス数と取引量は前年比でほぼ倍増しています。ただし注意が必要です。成長の一部は、アドレス投毒攻撃や1ドル未満の経済活動に由来しており、こうしたノイズデータの割合が時に極めて高くなることがあります。
より深い変化は、L1 と L2 の関係において起きています。L2 の Blob スペース利用率は30%未満で、平均すると1ブロックあたり約3つの Blob であり、関連する費用は無視できるほどです。$ETH メインネットの拡張速度は、L2 の決済需要よりも先行しています。
そのため、L2 の使命は「拡張ソリューション」から「専門化された実行環境」へと移りつつあります。本当に成功した L2、たとえば Coinbase が配布の起点を持つ Base、あるいは深い DeFi 流動性を備える Arbitrum は、それぞれ独自の価値を提供しています。MegaETH や Robinhood Chain のような新世代の専門化されたパブリックチェーンは、より細分化されたシナリオを狙っています。
間もなく到来する Glamsterdam アップグレードでは、Gas 上限を2億まで引き上げ、並列取引の実行を導入する予定です。これは、$ETH L1 自身をより競争力のある実行環境にすることを目的としています。同時に、提案者-構築者分離のメカニズムがプロトコルに統合され、MEV の中心化リスクを低減します。$ETH のロードマップは、深く統合され、役割分担が明確な決済の帝国へと明確に向かっています。
最後は $SOL です。$SOL は「個人投資家のMemeチェーン」というラベルから脱し、「インターネット資本市場」というビジョンに向かおうとしています。1セント未満の手数料と、400ミリ秒未満のブロック生成時間は、最も鋭い武器です。
2024年末以降、その非投票系取引の1日平均取引量が1.2億件を突破し、ほぼ倍増しています。これにより、支払いとマイクロペイメント領域で自然な優位性を獲得しています。1000ドル以下の $USDC の送金は日次平均約300万件で、中央値の金額は継続して100ドル未満に保たれています。Coinbase が提供する x402 オープン決済プロトコルにより、大量の取引も $SOL 上で行われています。
高いスループットは、専門の取引基盤インフラも引き寄せます。専門のマーケットメイカーが開発するプライベート AMM は、ダークプールのようなもので、オフチェーンで価格を更新し、$SOL 上で決済を完了させます。これは MEV に対する耐性を備えています。これは Uniswap などのパブリックDEX とは異なる差別化された競争ポジションです。
間もなく到来する Alpenglow アップグレードでは、Votor のコンセンサスを用いて最終確定時間を12秒から100-150ミリ秒に圧縮することを目標としています。Jito が開発したブロック組み立て市場は、アプリケーションが取引の順序を自律的に制御できるようにします。$SOL は、高頻度金融のシナリオに向けた究極の基盤インフラを敷きます。
パブリックチェーン戦争の構図はすでに明確です。主流のパブリックチェーンは、アーキテクチャ上の優位性を土台にシナリオの分業を行い、Hyperliquid や Canton などの専用チェーンは、コンプライアンスや許可性の面で極端に割り切っています。しかし、すべてのプレイヤーが直面しているのは、2つの共通し、より深い課題です。
1つ目は、量子コンピューティングからの遠い将来の脅威です。ある研究によれば、楕円曲線暗号を解読するのに必要な物理的な量子ビット数は、以前の予測の1/20に相当し、50万未満の可能性があるとのことです。$BTC の BIP-360、$ETH のポスト量子ロードマップはいずれも対応を始めていますが、技術移行の調整は非常に長期にわたるでしょう。
2つ目は、分散型ネットワークの中で重大なアップグレードについて合意を形成し、自発的な採用を後押しする方法です。このプロセスは、いかなる中央集権的な組織の意思決定よりも遅く、さらに難しく、そして予測しにくいものです。オンチェーン需要が本当に大量に爆発したとき、私たちの基盤インフラがそれに同期して進化できるのかどうかは、依然として大きな疑問です。
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