刚刚！インフレ期待が急上昇、スタグフレーションの幽霊が再び現れる。FRBの「鎌」はまず$BTCに向かうのか、それともあなたの仕事に向かうのか？

三月份、ニューヨーク発の消費者調査が、市場に冷水を浴びせた。インフレ期待は穏やかに後退するどころか、むしろはっきりと跳ね上がった。1年先のインフレ期待は2月の3.0%から3.4%へ上昇し、この数字は昨年4月の高値をなぞった。3年先の期待もわずかに0.1ポイント増えて3.1%。

これらすべての中核を動かしているのは原油価格だ。消費者が今後1年のガソリン価格の上昇幅がどれだけになると見込むかが、5.3ポイント急騰し、9.4%に達した。これは2022年3月以来の最高水準で、その当時はロシア・ウクライナ戦争が勃発した直後だった。原油価格は、落ち着かない火種のように、生活コストが全面的に上昇するという懸念を再び燃え上がらせた。

食品価格の見通しは6.0%まで上昇し、家賃の見通しは7.1%に。さらに重要なのは、消費者のインフレ見通しに対する不確実性が増していることだ。つまり、合意が崩れつつあり、市場のセンチメントはより脆く、値動きが荒くなる可能性がある。このデータは、主要なインフレ指標の発表前に公表されており、タイミングは非常に微妙だ。

インフレ圧力が高まる一方で、もう一つの柱である雇用市場には悪い知らせが届いた。消費者が今後1年の失業率上昇の確率について持つ見通しが3.6ポイント引き上がり、43.5%に達し、これも昨年4月以来の最高値だ。個人の失業リスクはわずかに上がるにとどまったものの、警戒すべきシグナルは、見通し上の自発的な離職率が大幅に2.4ポイント上昇したことだ。

これは通常、労働市場が逼迫しており、労働者に転職への自信があると解釈される。しかし、全体として失業率が上昇することへの悲観的な見通しと合わせると、これは構造的な変化を示している可能性がある。つまり、一部の業界が過熱している一方で、経済全体は冷え込んでいるということだ。賃金上昇見通しの中央値は2.4%まで低下し、過去3年で低い水準にある。これは家計がインフレに対抗する力を弱める。

インフレと雇用の二重の圧力が、最終的には各家庭の貸借対照表に波及する。財務状況が悪化する家庭の割合は増加しており、今後1年に悲観的な比率は、ほぼ1年で最高となった。支出の伸び見通しは収入の伸び見通しを上回り、「はさみ差」はなお拡大している。

今後3か月で最低限の債務を返済できない平均確率は12.3%まで上昇し、プレッシャーは低所得、低学歴、そして高齢者層で特に際立つ。株式市場が上昇するとの見通しの確率は低下している一方で、政府債務が増えるとの見通しの中央値は9.8%まで急騰しており、過去1年の平均水準を大きく上回る。

これらのデータが描き出す景色は、20世紀70年代の「スタグフレーション」の幽霊が現代にこだまするものだ。経済成長は鈍化、あるいは停滞する一方で、物価は上がり続ける。FRBにとって、これは典型的な「ジレンマ」だ。利上げはインフレを抑えられるが、雇用と経済をつぶしかねない。金融緩和を維持すれば、インフレ期待が暴走するのを放置することになる。

このようなマクロの不確実性は、リスク資産にとって最も嫌われる環境だ。伝統的にインフレヘッジの手段と見なされてきた$BTCは、その短期の値動きが流動性（利率見通し）と高い相関を持つ。もしFRBがインフレに押されて再びタカ派に転じれば、世界的な流動性が締まるとの期待が、直接的に$BTCや$ETHなどの暗号資産の価格を押し下げるだろう。スタグフレーションをめぐる議論が高まるだけでも、成長を求める投機資金の多くがリスク市場から撤退するのに十分だ。

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