最近、AI株への投資先について考えているのですが、正直なところ、より広い市場を見渡せば見渡すほど、際立つ有望銘柄がいくつも見えてきます。S&Pはここ数年で大きく上昇していますが、本当のチャンスは単に指数に乗ることではなく、AIバリューチェーンの中で適切な企業を選ぶことにあります。

私が繰り返し注目してしまう3つを分解してみます。まず、ASMLです。多くの人は気づいていませんが、この会社は実質的に、AIチップを可能にする機械を作っているのは世界でほぼ唯一の存在です。EUV（極端紫外線）露光（リソグラフィー）装置は代替が利きません。Nvidia、AMD、Broadcomなどの主要なチップ設計企業は、先進的なプロセッサを製造するためにASMLの装置を必要としています。これは誇大広告ではありません。半導体業界がそういう仕組みだからです。AIチップがますます複雑になり、他では到達できない精度が求められるようになるにつれて、同社の装置に対する需要は今後数十年にわたって強い状態が続くはずです。

次にNvidiaです。ええ、競争は激化しています。AMDやBroadcomがシェアを伸ばしていますし、Alphabet（Google）がBroadcomと共同でカスタムチップを設計しています。しかし問題はここからで、Nvidiaはハイパースケールのデータセンター向けAIアクセラレータ分野で、依然として圧倒的に支配的な存在だということです。彼らのマージンはとんでもない水準です(純利益率は53%)。つまり、競合が価格決定力を削ってきたとしても、それでも膨大な売上を利益へとしっかり変え続けられるということです。OracleがAWSからシェアを奪おうが、ClaudeがChatGPTと競合しようが、どちらに賭けてもNvidiaは利益を得ます。だからこそ、AI株への投資先を考えるときにNvidiaが最も分散された（多角化された）選択肢になることが多いのです。

そして、私が最も見落とされがちだと思うのがMicrosoftです。彼らは単なるチップメーカーでも、単なるソフトウェア企業でもありません。AIスタック全体に関わっています。Azureがインフラを担い、OpenAIを支援していて、エンタープライズ向けソフトウェアやゲームも持っています。つまり、複数の角度から利益を得られる構造です。さらに配当や自社株買いによって資本を還元しており、合理的なバリュエーションで取引されています(30x フォワードPER)。AI株への投資先を考えるうえで、過度に集中しすぎずにバランスを取りたいなら、Microsoftはハードウェア系の銘柄と並べてうまくポートフォリオを補完してくれます。

ここでの重要な洞察は、バリューチェーン全体で分散することです。チップメーカーやソフトウェア企業にだけ偏らないでください。インフラ、チップ、アプリケーションといった、異なるレベルの産業リーダーにポジションを取るのです。そうすれば、単一の物語（シナリオ）にすべてを賭けることにならない。避けられないボラティリティや調整局面が来たとしても、正直なところ世代をまたぐ技術の転換に対して、複数の方法で利益を得られます。これが、今のAI株への投資先としてより賢いアプローチです。