_**パウエル議長は、2025年6月25日に米国上院の銀行・住宅・都市問題委員会に対して、同一内容の発言を提出しました。**_ ヒル委員長、ウォーターズ上席委員、ならびに委員会のその他のメンバーの皆さん、このたび連邦準備制度の半期ごとの _金融政策報告書_ をご提示する機会をいただき、ありがとうございます。連邦準備制度は、アメリカの人々のために、雇用の最大化と物価の安定という二つの使命を達成することに、引き続きしっかりと焦点を当てています。不確実性が高いにもかかわらず、景気は堅調な状態です。失業率は低水準のままであり、労働市場は雇用の最大化の状態にある、またはそれに非常に近い状況です。インフレは大きく低下してきましたが、2％という中長期の目標をやや上回る状態で推移しています。私たちは、二つの使命の双方に対するリスクに注意を払っています。金融政策に移る前に、現在の経済状況を確認します。**現在の経済状況と見通し ** 入手されるデータは、景気が引き続き堅調であることを示唆しています。昨年2.5％の成長の後、国内総生産（GDP）は、第1四半期に下押しされたものの、報告されています。これは、企業が潜在的な関税に先立って輸入を持ち込むことで引き起こされた、純輸出の変動を反映したものです。この異例の振れは、GDPの計測を複雑にしています。国内の民間最終需要（PDFP）—純輸出、在庫投資、政府支出を除く—は、堅調な年率2.5％で増加しました。PDFPの内訳を見ると、消費支出の伸びは鈍化した一方で、第4四半期の弱さから、設備投資および無形資産への投資は持ち直しました。しかし、家計と企業を対象とする調査では、ここ数か月で景況感の低下が報告されており、経済見通しについての不確実性が高まっています。これは主として貿易政策に関する懸念を反映したものです。これらの動きが、今後の支出と投資にどのように影響しうるかは、まだ見通せません。労働市場では、状況は堅調さを保っています。今年最初の5か月間における給与計算上の雇用者増加数は、月当たり平均124,000件の中程度でした。5月の失業率は4.2％で低水準のままであり、過去1年間は狭い範囲にとどまっています。賃金の伸びは引き続き鈍化していますが、それでもインフレを上回っています。全体として、幅広い一連の指標は、労働市場の状況が概ねバランスしており、雇用の最大化と整合的であることを示しています。労働市場は、重大なインフレ圧力の発生源ではありません。近年の強い労働市場の状況は、人口の属性別の雇用と賃金における、長年の格差を縮小するのに役立ってきました。インフレは2022年半ばの高水準から大きく緩和しましたが、それでも2％という中長期の目標に比べるとやや高い水準にあります。消費者物価指数およびその他のデータに基づく推計によれば、個人消費支出（PCE）価格は、5月までの12か月で2.3％上昇し、また変動の大きい食品およびエネルギーのカテゴリーを除くと、コアPCE価格は同期間で2.6％上昇しました。インフレ期待の短期的な指標は、これまでの数か月で上向きに動いており、市場ベースのものと調査ベースのものの双方に反映されています。消費者、企業、専門家の予測者を対象とする調査の回答者は、関税を主要な要因として挙げています。しかし、次の1年ほどを超える先では、多くの指標が、私たちの2％のインフレ目標と整合的なままです。**金融政策** 私たちの金融政策の行動は、アメリカの人々に対して雇用の最大化と物価の安定を促進するという二つの使命に導かれています。労働市場が雇用の最大化の状態にある、またはそれに非常に近く、インフレがやや高いままであることから、連邦公開市場委員会（FOMC）は、年初から連邦フェドファンド金利の誘導目標レンジを4-1/4％から4-1/2％に維持しています。加えて、国債および政府系機関のモーゲージ担保証券の保有を減らし続けており、さらに4月以降、この減少のペースをより一段と緩やかにすることで、潤沢な準備残高への移行を円滑にすることを可能にしています。私たちは、入手されるデータ、変化していく見通し、そしてリスクのバランスに基づいて、金融政策の適切なスタンスを引き続き判断します。政策の変更は引き続き進展しており、その経済への影響は不確実です。関税の効果は、とりわけ、それらの最終的な水準に依存します。その水準、そしてそれに伴う関連する経済効果についての見通しは、4月にピークに達し、その後は低下しています。それでも、今年の関税の引き上げは、価格を押し上げ、経済活動に重しとなる可能性が高いです。インフレへの影響は、物価水準の一度限りのシフトを反映して、短命に終わる可能性があります。また、その影響がより持続的になりうることも考えられます。その結果を回避するには、関税効果の大きさ、価格への浸透にどれほど時間がかかるか、そして最終的には、中長期のインフレ期待を十分にしっかりと安定させ続けることが鍵になります。FOMCの義務は、中長期のインフレ期待を十分に安定させ、一度の物価水準の上昇が継続的なインフレ問題に発展することを防ぐことです。その義務を果たすために行動するにあたり、私たちは雇用の最大化と物価安定という使命のバランスを取りつつ、価格安定がなければ、すべてのアメリカ人に利益をもたらす強い労働市場の状態が続く長い期間を達成できないことを念頭に置きます。当面は、政策スタンスを調整することを検討する前に、見込まれる景気のたどり方についてさらに学ぶために、待つのに十分な位置づけにあります。結論として、私たちの行動が全国の地域社会、家族、そして企業に影響することを私たちは理解しています。私たちが行うすべては、私たちの公共的な使命のためです。連邦準備制度（Fed）の私たちは、雇用の最大化と物価安定という目標を達成するために、できる限りのことを行います。ありがとうございます。皆さんのご質問を喜んでお受けします。
パウエル議長による議会への半期金融政策報告書に関する証言
パウエル議長は、2025年6月25日に米国上院の銀行・住宅・都市問題委員会に対して、同一内容の発言を提出しました。
ヒル委員長、ウォーターズ上席委員、ならびに委員会のその他のメンバーの皆さん、このたび連邦準備制度の半期ごとの 金融政策報告書 をご提示する機会をいただき、ありがとうございます。
連邦準備制度は、アメリカの人々のために、雇用の最大化と物価の安定という二つの使命を達成することに、引き続きしっかりと焦点を当てています。不確実性が高いにもかかわらず、景気は堅調な状態です。失業率は低水準のままであり、労働市場は雇用の最大化の状態にある、またはそれに非常に近い状況です。インフレは大きく低下してきましたが、2％という中長期の目標をやや上回る状態で推移しています。私たちは、二つの使命の双方に対するリスクに注意を払っています。
金融政策に移る前に、現在の経済状況を確認します。
**現在の経済状況と見通し **
入手されるデータは、景気が引き続き堅調であることを示唆しています。昨年2.5％の成長の後、国内総生産（GDP）は、第1四半期に下押しされたものの、報告されています。これは、企業が潜在的な関税に先立って輸入を持ち込むことで引き起こされた、純輸出の変動を反映したものです。この異例の振れは、GDPの計測を複雑にしています。国内の民間最終需要（PDFP）—純輸出、在庫投資、政府支出を除く—は、堅調な年率2.5％で増加しました。PDFPの内訳を見ると、消費支出の伸びは鈍化した一方で、第4四半期の弱さから、設備投資および無形資産への投資は持ち直しました。しかし、家計と企業を対象とする調査では、ここ数か月で景況感の低下が報告されており、経済見通しについての不確実性が高まっています。これは主として貿易政策に関する懸念を反映したものです。これらの動きが、今後の支出と投資にどのように影響しうるかは、まだ見通せません。
労働市場では、状況は堅調さを保っています。今年最初の5か月間における給与計算上の雇用者増加数は、月当たり平均124,000件の中程度でした。5月の失業率は4.2％で低水準のままであり、過去1年間は狭い範囲にとどまっています。賃金の伸びは引き続き鈍化していますが、それでもインフレを上回っています。全体として、幅広い一連の指標は、労働市場の状況が概ねバランスしており、雇用の最大化と整合的であることを示しています。労働市場は、重大なインフレ圧力の発生源ではありません。近年の強い労働市場の状況は、人口の属性別の雇用と賃金における、長年の格差を縮小するのに役立ってきました。
インフレは2022年半ばの高水準から大きく緩和しましたが、それでも2％という中長期の目標に比べるとやや高い水準にあります。消費者物価指数およびその他のデータに基づく推計によれば、個人消費支出（PCE）価格は、5月までの12か月で2.3％上昇し、また変動の大きい食品およびエネルギーのカテゴリーを除くと、コアPCE価格は同期間で2.6％上昇しました。インフレ期待の短期的な指標は、これまでの数か月で上向きに動いており、市場ベースのものと調査ベースのものの双方に反映されています。消費者、企業、専門家の予測者を対象とする調査の回答者は、関税を主要な要因として挙げています。しかし、次の1年ほどを超える先では、多くの指標が、私たちの2％のインフレ目標と整合的なままです。
金融政策
私たちの金融政策の行動は、アメリカの人々に対して雇用の最大化と物価の安定を促進するという二つの使命に導かれています。労働市場が雇用の最大化の状態にある、またはそれに非常に近く、インフレがやや高いままであることから、連邦公開市場委員会（FOMC）は、年初から連邦フェドファンド金利の誘導目標レンジを4-1/4％から4-1/2％に維持しています。加えて、国債および政府系機関のモーゲージ担保証券の保有を減らし続けており、さらに4月以降、この減少のペースをより一段と緩やかにすることで、潤沢な準備残高への移行を円滑にすることを可能にしています。私たちは、入手されるデータ、変化していく見通し、そしてリスクのバランスに基づいて、金融政策の適切なスタンスを引き続き判断します。
政策の変更は引き続き進展しており、その経済への影響は不確実です。関税の効果は、とりわけ、それらの最終的な水準に依存します。その水準、そしてそれに伴う関連する経済効果についての見通しは、4月にピークに達し、その後は低下しています。それでも、今年の関税の引き上げは、価格を押し上げ、経済活動に重しとなる可能性が高いです。
インフレへの影響は、物価水準の一度限りのシフトを反映して、短命に終わる可能性があります。また、その影響がより持続的になりうることも考えられます。その結果を回避するには、関税効果の大きさ、価格への浸透にどれほど時間がかかるか、そして最終的には、中長期のインフレ期待を十分にしっかりと安定させ続けることが鍵になります。
FOMCの義務は、中長期のインフレ期待を十分に安定させ、一度の物価水準の上昇が継続的なインフレ問題に発展することを防ぐことです。その義務を果たすために行動するにあたり、私たちは雇用の最大化と物価安定という使命のバランスを取りつつ、価格安定がなければ、すべてのアメリカ人に利益をもたらす強い労働市場の状態が続く長い期間を達成できないことを念頭に置きます。
当面は、政策スタンスを調整することを検討する前に、見込まれる景気のたどり方についてさらに学ぶために、待つのに十分な位置づけにあります。
結論として、私たちの行動が全国の地域社会、家族、そして企業に影響することを私たちは理解しています。私たちが行うすべては、私たちの公共的な使命のためです。連邦準備制度（Fed）の私たちは、雇用の最大化と物価安定という目標を達成するために、できる限りのことを行います。
ありがとうございます。皆さんのご質問を喜んでお受けします。