AIに聞く · 華正新材 新たな調達投資プロジェクトはなぜ投入額が高いのに生産能力が低いのか？日刊記者：章光日 日刊編集：吴永久最近、華正新材は株式の第3者割当増資（定增）計画を公表しました。同社は調達額を12億元以内とする計画で、そのうち10億元を年産1200万枚の高級（ハイグレード）銅張積層板プロジェクトに充当する予定です。直近1〜2年の間に、銅張積層板市場には構造的な回復が見られ、A株の銅張積層板上場企業の株価は強い値動きを示しており、華正新材も例外ではありません。2025年、華正新材は赤字から黒字へ転換し、売上高・純利益ともに過去最高を更新しましたが、『每日経済新聞』の記者（以下、日刊記者）は、同社の純利益が主として政府補助関連のその他収益と、資産処分による収益から成っていることに注目しました。政府補助などの収益が昨年の利益の主な原資----------------華正新材は主に、銅張積層板と接着フィルム片、複合材料、膜材料などの製品の設計、研究開発、生産、販売を行っており、製品は5G通信、サーバー、データセンター、半導体パッケージング、新エネルギー車、スマート家電、医療機器、軌道交通、グリーン物流などの分野で広く利用されています。銅張積層板業界のリーディングカンパニーとして市場シェアは比較的高いです。華正新材の2025年年次報告書によると、2024年の銅張積層板業界におけるCR1、CR3、CR5、CR10の比率はそれぞれ14%、41%、56%、77%で、集中度は高い水準にあります。一方、華正新材の2024年のグローバル市場シェアは約2.8%で、第11位です。2025年度は、AIや車載電子などの応用分野における需要の後押しにより、銅張積層板業界の市場は構造的な回復の局面を呈しました。業界の構造的回復を背景に、華正新材の収益力は改善しました。2025年、同社は売上高43.69億元を計上し、前年同期比13.05%増となりました。純利益は2.77億元で、前年同期比384.01%増となり、赤字から黒字へ転換しました。ただし、華正新材の非経常損益控除後の純利益は6567.08万元にとどまり、歴史的な最高水準からはまだ大きな距離があります。業界のリーディングカンパニーと比べると、華正新材の収益力はなお向上の余地があります。A株の銅張積層板のリーディング企業は生益科技であり、同花順のデータによると、2025年の上半期〜直近3四半期までにおいて、同社の粗利益率と純利益率はそれぞれ26.74%と13.89%でした。これに対し、同期間の華正新材の粗利益率と純利益率はそれぞれ12.78%と2.07%です。実際には、華正新材の2025年の大部分の利益はその他収益によるものです。華正新材の2025年年次報告書によると、2025年に同社が獲得した、資産関連の政府補助や、収益関連の政府補助などの合計は約1.71億元と、2024年に比べて9000万元以上増加しています。（画像出所：華正新材2025年年次報告書のスクリーンショット）さらに、2025年の華正新材は資産処分により約1.34億元の収益も得ました。日刊記者は、華正新材の資産処分による収益およびその他収益は主に2025年の第4四半期に発生していることに注目しました。（画像出所：華正新材2025年年次報告書のスクリーンショット）業績改善やPCB関連の追い風などの要因を受けて、2026年の華正新材の株価は強く推移し、相次いで過去最高値を更新しています。2026年3月3日の取引中、同社の株価は最高で88.15元まで上昇しました。2026年3月24日現在、華正新材の終値は61.69元で、市場価値は約96.72億元です。前回の募集・投資（募投）プロジェクトは見込んだ効果を達成できず--------------2026年3月23日夜、華正新材は2026年度の特定の投資家に向けたA株の発行計画案を公表しました。この計画案によれば、AIの計算能力（算力）時代に対する需要に対応し、業界の戦略的な機会をつかむため、同社は特定の投資家に向けて株式を発行し、資金調達総額は人民元12億元を上限とする予定であり、発行費用控除後の調達資金の純額は次のプロジェクトに投資する予定です：1）年産1200万枚の高級（ハイグレード）銅張積層板プロジェクト；2）流動資金の補充。そのうち、最初のプロジェクトには調達資金の投資額として10億元が見込まれています。（画像出所：華正新材公告のスクリーンショット）日刊記者は、華正新材の前回の募集・投資プロジェクトの効果が見込みを下回っていることに注目しました。2022年に華正新材は転換社債の発行により、調達資金の純額は約5.62億元で、次の2つのプロジェクトに充当しました：1）年産2400万枚の高級（ハイグレード）銅張積層板「富山」工業園製造基地プロジェクト；2）流動資金の補充。そのうち、最初のプロジェクトへの実際の投入は、募集資金総額4億元でした。（画像出所：華正新材公告のスクリーンショット）華正新材の2022年募投プロジェクトの予定された使用開始日（達定可使用状態）は2023年4月でしたが、ここ数年は同プロジェクトが約束された効果を実現できていません。華正新材が公表した「前回募集資金の使用状況に関する鑑証報告書」には、「年産2400万枚の高級（ハイグレード）銅張積層板富山工業園製造基地プロジェクト」の達産期の年税後純利益は6928万元と見込まれる一方、2023年から2025年にかけては、同プロジェクトの実際の効果はそれぞれ-1748.52万元、2026.23万元、5480.95万元でした。（画像出所：華正新材公告のスクリーンショット）華正新材の2022年募投プロジェクトの実際の効果が約束された効果をいずれも下回った主な理由は以下のとおりです。第一に、プロジェクトの稼働後、マクロ経済、市場環境、業界競争などの要因が、当初のプロジェクト計画策定時から変化し、その結果、製品の需要量や粗利益率なども変化したことです。第二に、当該プロジェクトの生産能力は、生産ラインの調整、受注量などの要因により、満額稼働に至っていないため、プロジェクト効果の達成に影響が出たことです。2022年募投プロジェクトと2026年募投プロジェクトはいずれも高級（ハイグレード）銅張積層板を対象としており、かつ2022年募投プロジェクトの生産能力は2026年募投プロジェクトの2倍です。それにもかかわらず、なぜ2026年募投プロジェクトでは資金総額が2022年募投プロジェクトを大きく上回るのでしょうか。直近1〜2年、銅張積層板市場には構造的な回復が現れているこの時点で、生産能力をさらに拡大し、完成して稼働に至る時期において、業界の競争環境が重大な変化を起こす可能性があるとすれば、特に2022年募投プロジェクトが芳しくなかった状況を踏まえ、同社は2026年募投プロジェクトが見込んだ効果を実現できるようにどのように保障するのでしょうか。日刊記者は上記の質問を華正新材の証券部のメールアドレスに送付しましたが、発稿時点で回答は得られていません。毎日経済新聞
華正新材は12億元の増資を発表し、高級銅箔基板などのプロジェクトに充てる予定です。前回の資金調達プロジェクトは3年間で期待された効果を達成できませんでした。
AIに聞く · 華正新材 新たな調達投資プロジェクトはなぜ投入額が高いのに生産能力が低いのか？
日刊記者：章光日 日刊編集：吴永久
最近、華正新材は株式の第3者割当増資（定增）計画を公表しました。同社は調達額を12億元以内とする計画で、そのうち10億元を年産1200万枚の高級（ハイグレード）銅張積層板プロジェクトに充当する予定です。直近1〜2年の間に、銅張積層板市場には構造的な回復が見られ、A株の銅張積層板上場企業の株価は強い値動きを示しており、華正新材も例外ではありません。2025年、華正新材は赤字から黒字へ転換し、売上高・純利益ともに過去最高を更新しましたが、『每日経済新聞』の記者（以下、日刊記者）は、同社の純利益が主として政府補助関連のその他収益と、資産処分による収益から成っていることに注目しました。
政府補助などの収益が昨年の利益の主な原資
華正新材は主に、銅張積層板と接着フィルム片、複合材料、膜材料などの製品の設計、研究開発、生産、販売を行っており、製品は5G通信、サーバー、データセンター、半導体パッケージング、新エネルギー車、スマート家電、医療機器、軌道交通、グリーン物流などの分野で広く利用されています。
銅張積層板業界のリーディングカンパニーとして市場シェアは比較的高いです。華正新材の2025年年次報告書によると、2024年の銅張積層板業界におけるCR1、CR3、CR5、CR10の比率はそれぞれ14%、41%、56%、77%で、集中度は高い水準にあります。一方、華正新材の2024年のグローバル市場シェアは約2.8%で、第11位です。
2025年度は、AIや車載電子などの応用分野における需要の後押しにより、銅張積層板業界の市場は構造的な回復の局面を呈しました。業界の構造的回復を背景に、華正新材の収益力は改善しました。2025年、同社は売上高43.69億元を計上し、前年同期比13.05%増となりました。純利益は2.77億元で、前年同期比384.01%増となり、赤字から黒字へ転換しました。ただし、華正新材の非経常損益控除後の純利益は6567.08万元にとどまり、歴史的な最高水準からはまだ大きな距離があります。
業界のリーディングカンパニーと比べると、華正新材の収益力はなお向上の余地があります。A株の銅張積層板のリーディング企業は生益科技であり、同花順のデータによると、2025年の上半期〜直近3四半期までにおいて、同社の粗利益率と純利益率はそれぞれ26.74%と13.89%でした。これに対し、同期間の華正新材の粗利益率と純利益率はそれぞれ12.78%と2.07%です。
実際には、華正新材の2025年の大部分の利益はその他収益によるものです。華正新材の2025年年次報告書によると、2025年に同社が獲得した、資産関連の政府補助や、収益関連の政府補助などの合計は約1.71億元と、2024年に比べて9000万元以上増加しています。
（画像出所：華正新材2025年年次報告書のスクリーンショット）
さらに、2025年の華正新材は資産処分により約1.34億元の収益も得ました。日刊記者は、華正新材の資産処分による収益およびその他収益は主に2025年の第4四半期に発生していることに注目しました。
（画像出所：華正新材2025年年次報告書のスクリーンショット）
業績改善やPCB関連の追い風などの要因を受けて、2026年の華正新材の株価は強く推移し、相次いで過去最高値を更新しています。2026年3月3日の取引中、同社の株価は最高で88.15元まで上昇しました。2026年3月24日現在、華正新材の終値は61.69元で、市場価値は約96.72億元です。
前回の募集・投資（募投）プロジェクトは見込んだ効果を達成できず
2026年3月23日夜、華正新材は2026年度の特定の投資家に向けたA株の発行計画案を公表しました。この計画案によれば、AIの計算能力（算力）時代に対する需要に対応し、業界の戦略的な機会をつかむため、同社は特定の投資家に向けて株式を発行し、資金調達総額は人民元12億元を上限とする予定であり、発行費用控除後の調達資金の純額は次のプロジェクトに投資する予定です：1）年産1200万枚の高級（ハイグレード）銅張積層板プロジェクト；2）流動資金の補充。そのうち、最初のプロジェクトには調達資金の投資額として10億元が見込まれています。
（画像出所：華正新材公告のスクリーンショット）
日刊記者は、華正新材の前回の募集・投資プロジェクトの効果が見込みを下回っていることに注目しました。2022年に華正新材は転換社債の発行により、調達資金の純額は約5.62億元で、次の2つのプロジェクトに充当しました：1）年産2400万枚の高級（ハイグレード）銅張積層板「富山」工業園製造基地プロジェクト；2）流動資金の補充。そのうち、最初のプロジェクトへの実際の投入は、募集資金総額4億元でした。
（画像出所：華正新材公告のスクリーンショット）
華正新材の2022年募投プロジェクトの予定された使用開始日（達定可使用状態）は2023年4月でしたが、ここ数年は同プロジェクトが約束された効果を実現できていません。華正新材が公表した「前回募集資金の使用状況に関する鑑証報告書」には、「年産2400万枚の高級（ハイグレード）銅張積層板富山工業園製造基地プロジェクト」の達産期の年税後純利益は6928万元と見込まれる一方、2023年から2025年にかけては、同プロジェクトの実際の効果はそれぞれ-1748.52万元、2026.23万元、5480.95万元でした。
（画像出所：華正新材公告のスクリーンショット）
華正新材の2022年募投プロジェクトの実際の効果が約束された効果をいずれも下回った主な理由は以下のとおりです。第一に、プロジェクトの稼働後、マクロ経済、市場環境、業界競争などの要因が、当初のプロジェクト計画策定時から変化し、その結果、製品の需要量や粗利益率なども変化したことです。第二に、当該プロジェクトの生産能力は、生産ラインの調整、受注量などの要因により、満額稼働に至っていないため、プロジェクト効果の達成に影響が出たことです。
2022年募投プロジェクトと2026年募投プロジェクトはいずれも高級（ハイグレード）銅張積層板を対象としており、かつ2022年募投プロジェクトの生産能力は2026年募投プロジェクトの2倍です。それにもかかわらず、なぜ2026年募投プロジェクトでは資金総額が2022年募投プロジェクトを大きく上回るのでしょうか。直近1〜2年、銅張積層板市場には構造的な回復が現れているこの時点で、生産能力をさらに拡大し、完成して稼働に至る時期において、業界の競争環境が重大な変化を起こす可能性があるとすれば、特に2022年募投プロジェクトが芳しくなかった状況を踏まえ、同社は2026年募投プロジェクトが見込んだ効果を実現できるようにどのように保障するのでしょうか。日刊記者は上記の質問を華正新材の証券部のメールアドレスに送付しましたが、発稿時点で回答は得られていません。
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