決算後、MongoDBの株は買いなのか、売りなのか、それとも適正価格なのか？

MongoDB MDB は3月2日に2024会計年度の第4四半期決算の発表を行いました。MongoDBの決算と株式についてのMorningstarの見解はこちらです。

MongoDBの主要指標（Morningstar）

• フェアバリュー推定

  : $303.00

• Morningstar格付け

  : ★★★

• Morningstar 経済的モート格付け

  : なし

• Morningstar 不確実性格付け

  : 非常に高い

MongoDBの2026年度第4四半期決算について私たちが思ったこと

MongoDBは2026会計年度を力強く締めくくりました。通年の売上成長率は23%で、調整後営業利益率は前年比で360ベーシスポイント改善し19%でした。とはいえ、同社の弱めの2027会計年度ガイダンスと予期せぬリーダーシップの変更により、時間外取引では株価が24%下落しました。

重要な理由： エンタープライズでは、AIの準備のためのデータ・インフラへの関心がより強まっている一方で、MongoDBの販路（go-to-market）再編のタイミングは不運です。同社のAIプロダクト、たとえばベクター検索は、顧客が代替策に目を向ける前に主要なデータ業務を引き継ぐ必要があり、圧力がかかっています。

• MongoDBの販路（go-to-market）におけるリーダーシップの入れ替えは、新しいCEOが就任してからわずか4か月後に起きました。フィールド・オペレーションの社長と最高収益責任者はいずれも退任し、新たにチーフ・カスタマー・オフィサーが加わります。新チームは、営業の勢いをリセットするのに時間が必要になります。
• ベクター検索と埋め込み（embeddings）はいずれも過去1年でユーザー数が倍増しましたが、MongoDBがリトリーバル・オーグメント生成（retrieval augment generation）のワークフローに隣接していることを踏まえると、これらのAI提供はさらに速くスケールすべきだと私たちは考えています。これは、大規模言語モデルに対してコンテキストを提供する重要なプロセスです。

結論： モートなしのMongoDBについて、私たちは1株あたり$303のフェアバリュー推定を維持します。決算後の売りにより、株は過小評価されているようです。RAGパイプラインを構築したいと考えるより幅広い層に同社が到達できると仮定すれば、MongoDBのAI主導の成長機会について前向きです。

• MongoDB Atlasのネット・レベニュー・リテンションは3四半期連続で拡大し121%ですので、長期需要は依然として強いと考えます。今後5年間は、中位からハイ・ティーン（中〜10代後半）の年次売上成長率を維持できると確信しています。

今後の予定： 経営陣の2027会計年度の売上成長ガイダンスは$2.86-2.90 billionで、2026会計年度の成長よりほぼ600ベーシスポイント低くなっています。さらに経営陣は、調整後営業利益率の増加を控えめに80ベーシスポイント見込んでおり、これは2026会計年度より280ベーシスポイント低い水準です。

MongoDBのフェアバリュー推定

3つ星の格付けを踏まえ、私たちの長期フェアバリュー推定である1株あたり$303と比べて、MongoDBの株は概ね妥当な評価だと考えています。これは、2027会計年度のエンタープライズ価値/売上高倍率が8倍であることを示唆します。私たちは、同社が今後5年間で年平均複合成長率（CAGR）17%を達成すると見込んでいます。

MongoDBは、ドキュメント指向データベースの主流解として確立しています。2022会計年度から2026会計年度上半期にかけて、年間$100,000超を支出する主要顧客の平均年次リカーリング収益（ARR）は2倍になりました。既存顧客からのワークロード拡大は、2035会計年度までのMongoDBの2桁の売上成長を支えるうえで重要です。AIパワードのアプリケーション拡大による追い風は、MongoDBの拡大に対して継続的な追い風になるはずです。

MongoDBのフェアバリュー推定について詳しく読む。

経済的モート格付け

私たちは、MongoDBにモートなしの格付けを付けます。理由は現在、スイッチングコストが強いミッションクリティカルなワークロードにおいて、ドキュメント指向データベースの導入が限定的だと見ているためです。MongoDBの構造設計は、アジャイルなソフトウェア開発のために最適化されたツールになっています。しかし、柔軟性が高すぎると、長期的にはメンテナンス上の頭痛の種にもなり得ます。そのため、顧客はデータガバナンスが容易なリレーショナル・データベース（PostgreSQLなど）にとどまりがちです。MongoDBの年次リカーリング収益の拡大率はおよそ120%と高く、ドキュメント指向データベースの中でも広く評価されるリーダーである一方で、モートを付与する前に、同社が長期的にエンタープライズのテックスタックの不可欠な一部であり続けられることを、より多くの根拠が必要です。

MongoDBの経済的モートについて詳しく読む。

財務の健全性

私たちはMongoDBが財務的に安定していると考えています。慎重な買収アプローチのおかげです。2026会計年度末時点で、MongoDBは現金及び現金同等物を20億ドル超保有しており、現金及び現金同等物の残高は過去5年間で着実に増加しています。同社の$220 millionのVoyage AI取引は、同社の歴史の中で唯一の主要買収であり、バランスシートに一定ののれんを計上することになりました。その一方で、のれんはMongoDBの総資産の非常に小さな部分にとどまるべきであり、財務の健全性に対するのれんの減損は主要な懸念とは見ていません。

MongoDBは2025会計年度にすべての転換社債型のシニア・ノートを償還しており、同社は現在無借金です。MongoDBはプラスの営業キャッシュフローを生み出す点で実績が限定的であることを認識しています。また、2027会計年度に関する経営陣の物足りない見通しは、MongoDBのキャッシュフローの軌道にさらなる不確実性の層を加えています。しかし、私たちはMongoDBの現金残高は健全な水準にあり、同社のレバレッジは当面の将来において非常に低いままだろうと考えています。

MongoDBの財務の健全性について詳しく読む。

リスクと不確実性

私たちは、AIパワードのアプリケーション開発に起因する新たなワークロードの不確実性と、激しい市場競争のため、MongoDBに「非常に高い不確実性格付け」を割り当てます。MongoDBの多用途性により、同社は複数のデータベースベンダーと同時に競合しています。対象には、サードパーティの商用NoSQLデータベース、ハイパースケーラーの商用NoSQLデータベース、オープンソースのNoSQLデータベース、ならびにドキュメント形式の互換性を備えたSQLデータベースが含まれます。この領域におけるプレイヤー数の多さと、将来の技術が進化する可能性を踏まえると、顧客が自社のテックスタックにおいてMongoDBが長期的に果たす役割をどう捉えるかには、不確実性が高いです。

MongoDBのリスクと不確実性について詳しく読む。

MDBの強気派が言うこと

• AIにより動力を得る新アプリケーション向けの需要は、MongoDBの成長を引き続き後押しするはずです。
• MongoDB Atlasは、OLTPデータベースのクラウド移行がまだ初期段階であるため、成長の伸びしろを長く享受できるはずです。
• MongoDBの使いやすいユーザー体験と無料のCommunity Serverは、開発者コミュニティ内での浸透を引き続き高め、商用提供の採用を後押しし続けるでしょう。

MDBの弱気派が言うこと

• 新しいデータベース技術の台頭は、ドキュメント型データベースにとって最適化されたユースケースの数を減らし、MongoDBの長期的な成長可能性を制限し得ます。
• MongoDBは、SQLベースのデータパイプラインから新アプリケーションに向けたAI主導の需要を獲得するうえで、厳しい競争に直面しています。
• ハイパースケーラーや他のNoSQLデータベースベンダーが製品開発に投入するリソースをさらに増やせば、MongoDBに対する競争は一段と激化する可能性があります。

この記事はRachel Schlueterによって編集されました。