壳牌(SHEL.US)：中東の資産毀損が生産量の低下に影響、石油取引事業は大幅利益でヘッジにより打撃を相殺

トントン・ファイナンスAPPが入手した情報によると、シェル（Shell）社（SHEL.US）は、中東地域の資産がイラン紛争で大きな打撃を受けたものの、その石油取引事業が第1四半期の業績を押し上げたと述べた。この石油メジャーは水曜日に2026年第1四半期の取引アップデート報告書を公表した。地政学的危機によって世界の石油供給システムが「混乱」に陥り、市場のボラティリティが高まったことで、同社には非常に優れた裁定取引（アービトラージ）の機会がもたらされ、石油取引事業の業績は前四半期に比べ「大幅に上回った」としている。このような取引面での力強いパフォーマンスは、不可抗力によって生産側で発生した財務損失を相殺するのに有効だった。

シェルの今回の業績ガイダンスは、中東戦争によって原油から航空燃料などのエネルギー価格が急騰して以来、大手石油会社として初めて利益見通しを公表するものだ。戦争により、重要なホルムズ海峡の海上輸送がほぼ停止状態になった。2月末に米国とイスラエルが実施した攻撃に端を発する、イランによるペルシャ湾地域への報復的な空爆は、製油所、油田、港湾、天然ガス施設を破壊しており、そこにはシェルがカタールラスラファンに保有する大規模な統合複合施設の中核資産も含まれる。さらにシェルは、イラク、オマーン、アラブ首長国連邦などでも合弁事業を有している。

注目すべき点として、ラスラファンは世界最大の液化天然ガス（LNG）輸出ターミナルを備えている。同ターミナルは「深刻な被害」を受ける前、海上天然ガスの供給で世界の約5分の1を占めていた。また、世界最大の天然ガスから石油への転換（ガス・トゥ・リキッド）施設もミサイル攻撃で損傷し、修復には約1年かかる見通しだ。シェルはこれら2つの施設の重要な提携パートナーである。

この直接の影響を受け、シェルは第1四半期の液化天然ガス（LNG）生産量見通しを、従来の1日平均92万〜98万バレルから、88万〜92万バレルへ下方修正せざるを得なくなった。これまでシェルは、第1四半期の統合天然ガス生産量を、1日当たり92万〜98万バレルの原油換算としていた。

同社の最高経営責任者（CEO）ワエル・サワン（Wael Sawan）はこれに対し、中東情勢の緊張が続くことで、生産施設が損なわれるだけでなく、物流チェーンの断裂によって南アジアおよび欧州の燃油の安全が脅かされており、すでに一部地域では航空燃料やディーゼルの供給不足が出ていると警告した。

地政学の転換点は、シェルの決算発表の直前に訪れた。米国がイランと2週間の暫定停戦協定を結んだことにより、それまでホルムズ海峡の封鎖で1バレル当たり120ドル超まで跳ね上がっていた原油価格は急速に反落した。

協定の要請に従い、イランはこの世界で最も重要なエネルギーの航路を全面的に開放しなければならず、市場の恐慌心理は大幅に緩和された。その結果、国際原油価格は1日単位で一度15%超の下落となり、100ドルの節目を下回る水準まで戻ったが、それでも今年に入ってからは累計で50%超の上昇となっている。シェルは、第1四半期の製油マージンが、第4四半期の1バレル当たり14ドルから17ドルへ上昇したと述べた。

さらに、商品価格の急激な変動を受けて、シェルは今四半期に100億〜150億ドル規模の大きな運転資金の流出が発生すると見込んでおり、これは同社の短期キャッシュフロー管理に対する一段と高い要求を意味すると同時に、現在のエネルギー取引環境における資金拘束コストが非常に高いことも反映している。

貸借対照表の面では、シェルは30億〜40億ドルに関わる非現金の純負債増加を開示した。これは主に長期船舶リースの変数コンポーネントの変化によるものであり、直接的な運転資金としての借入によるものではない。同社の正式な2026年第1四半期の決算および配当の発表は2026年5月7日に予定されている。