イラン紛争が引き金となって原油価格およびコモディティ価格が急騰すると、マーケットのFRBの今年の金利の行方に対する見通しは劇的に反転した。Citrini Researchの創業者James van GeelenはSubstackの最新投稿で、FRBは原油価格のショックを「無視」し、今後1年以内に利下げを開始する。市場における現在の再価格付けは、「近因バイアス」の集中した現れだとはっきりと表明した。
Van Geelenは、この複合戦略のロジックを2つのシナリオそれぞれで成立する形に設計した。イラン紛争が1か月以内に、株式市場が見込むように解決されれば、消費者はこれまでの高い原油価格の影響で引き続き圧迫を受け、短期金利は紛争前の水準へ戻る可能性が高く、SOFRのロングが利益を得る。戦争が続けば、株式市場はさらに下落し、株式ショートのポジションがヘッジとして機能する。
Van Geelenは、よりマクロなロジックとして裏付けを示した。米国の一般の人々が株式市場に深く関与していることが、FRBの政策パスに対する暗黙の制約になっている、という考えだ。同氏は、市場の下落幅が十分に大きくなれば、市場が生む圧力そのものによって「FRBが今後12か月利下げしない」という見通しを維持しにくくなり、最終的に利下げ期待が回帰することになると考えている。
AI終末論の裏で機関が再び動く：FRBは「見て見ぬふり」で原油価格の衝撃を無視し、All inは1年以内に利下げへ
AIに聞く・CitriniはなぜFRB（米連邦準備制度）が原油価格のショックを無視すると確信するのか？
中東情勢を背景に一時的にマーケットがFRBの年内利下げ見通しを見送ったが、有名な調査機関Citrini Researchは、この判断には根本的な誤りがあるとして、すでにフルポジションで賭けに出ている。
イラン紛争が引き金となって原油価格およびコモディティ価格が急騰すると、マーケットのFRBの今年の金利の行方に対する見通しは劇的に反転した。Citrini Researchの創業者James van GeelenはSubstackの最新投稿で、FRBは原油価格のショックを「無視」し、今後1年以内に利下げを開始する。市場における現在の再価格付けは、「近因バイアス」の集中した現れだとはっきりと表明した。
以上の判断に基づき、Citriniはフルポジションのポートフォリオ戦略を構築した――2027年3月満期の3か月物担保付翌日物金利（SOFR）先物（SR3CH27）を買い建てる一方、株式のショートでヘッジも行う。同機関は、このポジションは週明けの月曜と火曜にかけて段階的に構築し終えたと述べている。
市場予想は急転：利下げから利上げリスクへ
紛争が勃発する前、CME FedWatchツールに基づき、マーケットはFRBが今年少なくとも2回利下げすると見込んでおり、さらに約40%の確率でより大幅な緩和に賭けていた。しかし原油価格の上昇に伴い、この見通しは完全に逆転した――現在、マーケットは今年の金利が据え置きになると見込んでおり、利上げに賭ける確率は17%だ。
SOFR先物は短期金利の方向性を追う中核ツールであり、主要銀行および金融機関がオーバーナイトで行う取引で使われるベンチマーク金利を表す。関連する先物価格の下落は、短期金利の上昇に対するマーケットの懸念が急速に高まっていることを直接反映している。
Citrini：これは近因バイアスであり、合理的な価格付けではない
Van Geelenは、マーケットが現在の状況を2022年の原油価格ショックと混同しており、典型的な近因バイアスの誤りを犯していると考えている。
同氏は、**2022年の背景は金利がゼロ下限、CPIが5%を超えており、FRBには選択肢がなく、大幅利上げが必要だった。「いま私たちが置かれている世界はまったく違う。金利は中立水準に近づいている」**と指摘している。
さらに同氏は、原油価格が高止まりし続けるのであれば、現在の利率水準を維持すること自体が十分に制約的だ。原油価格の上昇は徐々に実体経済へ波及し、景気の減速をもたらす。そうなればFRBは、むしろ追い風として順勢に利下げする余地が出てくる。加えて同氏は、利上げをしてもより多くの石油供給は生み出せず、失業率が引き続き上昇している局面では、FRBが引き締め政策を選ぶ可能性はなおさら低いとも強調した。「Warshでもパウエルでも、このショックを無視する選択をするだろう。当時、財政刺激に起因するインフレに対抗するためにゼロ金利から余儀なくスタートして“戦った”のとは、根本的に同じ話ではない。」
2つのシナリオでの賭け：戦争が終結するか継続するか、どちらのケースでも戦略に筋が通る
Van Geelenは、この複合戦略のロジックを2つのシナリオそれぞれで成立する形に設計した。イラン紛争が1か月以内に、株式市場が見込むように解決されれば、消費者はこれまでの高い原油価格の影響で引き続き圧迫を受け、短期金利は紛争前の水準へ戻る可能性が高く、SOFRのロングが利益を得る。戦争が続けば、株式市場はさらに下落し、株式ショートのポジションがヘッジとして機能する。
同氏はまた、トランプがソーシャルメディア上で戦争に関する何らかの発言をすれば、それが迅速に大幅な反発を引き起こし得るため、株式ショートは慎重に管理する必要があると指摘した。損切りの明確なラインを設定している。標準普及500指数（SPX）が6750ポイントに到達した場合、株式ショートのポジションを離脱する。
米国株の厚い保有が最終的な制約
Van Geelenは、よりマクロなロジックとして裏付けを示した。米国の一般の人々が株式市場に深く関与していることが、FRBの政策パスに対する暗黙の制約になっている、という考えだ。同氏は、市場の下落幅が十分に大きくなれば、市場が生む圧力そのものによって「FRBが今後12か月利下げしない」という見通しを維持しにくくなり、最終的に利下げ期待が回帰することになると考えている。
注目すべき点として、Citriniはこれまで今年2月に、注目を集めたAI「末日レポート」を公表しており、その結果ソフトウェア株が一斉に下落し、同社が市場で相当な影響力を積み上げたという。今回、FRBのパスに賭けることは、同機関が地政学と金融政策が交差する領域において下した最新の重大な判断だ。